Questo è un ulteriore tentativo dell'industria delle criptovalute statunitensi di sfidare il modello di forte regolamentazione attuale attraverso mezzi legali.
Autore dell'articolo, fonte: TaxDAO
Il 14 novembre, ora locale degli Stati Uniti, diciotto stati, guidati dal Kentucky, hanno citato in giudizio la Securities and Exchange Commission (SEC) e cinque dei suoi commissari presso il tribunale distrettuale del Kentucky, accusandoli di aver eccessivamente regolamentato le criptovalute nel tempo, attuando persecuzioni ingiuste nei confronti dell'industria delle criptovalute e violando la Costituzione degli Stati Uniti. Questo è un ulteriore tentativo dell'industria delle criptovalute statunitensi di sfidare il modello di forte regolamentazione attuale attraverso mezzi legali. Se vinceranno, secondo la tradizione della giurisprudenza statunitense, questo cambierà profondamente il modello di regolamentazione dell'industria delle criptovalute negli Stati Uniti e potrebbe influenzare l'andamento dell'industria delle criptovalute a livello globale. Questo articolo esaminerà questo caso, analizzando le dinamiche della regolamentazione dell'industria delle criptovalute negli Stati Uniti, analizzando le accuse specifiche avanzate dai diciotto stati contro la regolamentazione della SEC e confrontando due casi tipici tra le aziende di criptovalute e la SEC, discutendo in base a questo il futuro e l'impatto di questo caso.
1. Dinamiche della regolazione dell'industria delle criptovalute negli Stati Uniti
Il mercato delle criptovalute negli Stati Uniti è di gran lunga il più grande e influente a livello globale. Questa posizione di rilievo deriva in gran parte dalla solida base economica degli Stati Uniti, da una vasta popolazione, da mercati dei capitali attivi e altamente liquidi e da una capacità di innovazione tecnologica leader. Allo stesso tempo, un ambiente di mercato relativamente stabile e normato, insieme al dollaro come principale valuta di riserva nel sistema finanziario internazionale, fornisce un solido supporto per lo sviluppo continuo del mercato delle criptovalute negli Stati Uniti. Secondo i dati di ricerca pubblicati da Statista nel luglio 2024, si prevede che il fatturato del mercato globale delle criptovalute raggiunga 56,7 miliardi di dollari nel 2024, con gli Stati Uniti che generano il fatturato più alto, stimato a 9,788 miliardi di dollari.
1.1 Politiche di regolamentazione attuali dell'industria delle criptovalute negli Stati Uniti
A livello federale negli Stati Uniti, le autorità chiave nella regolamentazione del mercato delle criptovalute sono la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e la Securities and Exchange Commission (SEC). Sotto il quadro normativo statunitense, è significativo se le risorse digitali vengono classificate come "titoli" (security) o "merci" (commodity). Se le risorse digitali vengono classificate come "titoli", come azioni e obbligazioni, devono rientrare sotto la giurisdizione della SEC. Gli emittenti di titoli e le piattaforme e i broker che facilitano le transazioni di titoli devono rispettare il Securities Act del 1933 e il Securities Exchange Act del 1934. Se le risorse digitali vengono classificate come merci o i loro derivati, come oro, petrolio e cereali, le transazioni relative alle risorse digitali sono regolate dal Commodity Exchange Act (CEA) del 1936 e sono soggette alla regolamentazione della CFTC. Dovrebbero le risorse digitali essere classificate come titoli o merci? Questa è al centro del dibattito tra l'industria delle risorse digitali e le autorità di regolamentazione. Le autorità di regolamentazione hanno opinioni contrastanti sulla qualificazione delle risorse digitali, portando a una regolazione multipla nel mercato delle criptovalute, con problemi a lungo termine di sovrapposizione di giurisdizione tra la SEC e la CFTC. Nell'ambito della regolamentazione della SEC, la SEC utilizza il test Howey per determinare se le risorse digitali rientrano nella categoria dei titoli. In un discorso tenuto ad aprile 2022, il presidente della Securities Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, ha dichiarato: "In assenza di pregiudizi, la maggior parte dei token crittografici rientra sotto la definizione di contratti di investimento (titoli) nel test Howey... I token crittografici che sono considerati titoli devono essere registrati presso la SEC e gli emittenti di token crittografici devono registrare le attività di transazione di queste risorse presso la SEC e rispettare i requisiti di divulgazione pertinenti." Dal punto di vista delle azioni della SEC, dal 2013 la SEC ha inflitto più di 7,42 miliardi di dollari di multe a società e individui nel settore delle criptovalute, di cui il 63% delle multe (ossia 4,68 miliardi di dollari) si è verificato nel 2024. La principale fonte delle enormi multe del 2024 è stata l'azione di enforcement della Securities Exchange Commission contro Terraform Labs PTE, Ltd. e il suo co-fondatore Do Kwon, con questa multa che rappresenta la più grande mai inflitta, stabilendo un precedente nella regolamentazione delle criptovalute. Nell'ambito della regolamentazione della CFTC, le risorse digitali come BTC e ETH sono definite come "merci". La giurisdizione della CFTC comprende il mercato spot delle criptovalute e il mercato dei derivati, ma i poteri differiscono. La CFTC ha un potere di regolazione completo sul mercato dei derivati, concentrandosi sulle attività di trading delle risorse digitali nei mercati dei futures e degli swap. Per quanto riguarda il mercato spot, la giurisdizione della CFTC è limitata, ma ha il potere di combattere frodi e manipolazioni di mercato all'interno. In generale, la SEC si concentra sulla protezione degli investitori e tende a controllare i rischi, ma questa posizione di regolazione ha sollevato critiche da parte di alcuni nel settore, poiché una regolazione troppo rigorosa potrebbe comportare costi legali e di conformità elevati per i progetti di criptovalute, ostacolando l'innovazione nell'industria. La CFTC, d'altro canto, si concentra maggiormente sull'efficienza del mercato, sostenendo l'autoregolamentazione del settore e l'innovazione tecnologica. In risposta ai problemi di giurisdizione, il Congresso degli Stati Uniti ha presentato nel 2023 il Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), suggerendo di devolvere maggiori poteri di regolazione alla CFTC, che ha un atteggiamento più tollerante nei confronti delle risorse digitali. Nel maggio 2024, la Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti ha approvato con un ampio margine il Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, ma la proposta è stata messa da parte dal Senato.
1.2 Direzione futura della riforma della regolamentazione del governo Trump
Prima delle elezioni presidenziali del 2024, Trump si è più volte presentato come il candidato presidente favorevole alle criptovalute nelle sue campagne elettorali, facendo diverse promesse all'industria delle criptovalute rappresentata dal Bitcoin: in primo luogo, stabilire riserve strategiche di Bitcoin e includere il Bitcoin nella strategia finanziaria nazionale. Durante la conferenza Bitcoin di Nashville del luglio 2024, Trump ha dichiarato che se tornasse alla Casa Bianca, avvierebbe una riserva strategica nazionale di criptovalute e implementerebbe politiche favorevoli alle criptovalute. In secondo luogo, ridurre l'intensità della regolamentazione e promuovere l'innovazione del settore. Trump ha promesso che, se eletto, licenzierebbe il presidente della SEC, Gary Gensler, che ha adottato una posizione di regolamentazione rigorosa nei confronti dell'industria delle criptovalute, creando al contempo un comitato consultivo sulle criptovalute incentrato sulle criptovalute, composto probabilmente da principali stakeholder e partecipanti del settore, per aiutare a guidare le politiche e le normative. In terzo luogo, sostenere il mining delle criptovalute e promuovere gli Stati Uniti come leader del settore. A giugno 2024, Trump ha dichiarato in una riunione privata: "Se le criptovalute devono definire il futuro, voglio che vengano estratte, coniate e prodotte negli Stati Uniti." A settembre 2024, Trump ha tenuto un discorso al New York Economic Club, enfatizzando il piano di rendere gli Stati Uniti "la capitale mondiale delle criptovalute e del Bitcoin". Inoltre, come simbolo dell'abbraccio all'industria delle criptovalute, Trump ha promesso di liberare Ross Ulbricht, il fondatore di Silk Road. Se Ross Ulbricht fosse rilasciato con l'autorizzazione di Trump, ciò rappresenterebbe una vera pietra miliare nella riconciliazione tra l'industria delle criptovalute e il governo. A novembre 2024, Trump è stato eletto con successo come prossimo presidente degli Stati Uniti, e il partito repubblicano rappresentato da Trump sta gradualmente mantenendo le sue promesse nei confronti dell'industria delle criptovalute. In primo luogo, ha nominato un presidente della SEC favorevole all'industria delle criptovalute. Il 21 novembre 2024, la SEC ha annunciato che l'attuale presidente Gary Gensler si dimetterà il 20 gennaio 2025. Il 5 dicembre, Trump ha nominato Paul Atkins come futuro presidente della SEC; se Paul Atkins dovesse assumere l'incarico, potrebbe creare un ambiente più inclusivo per l'industria delle criptovalute. In secondo luogo, ha nominato un gabinetto governativo favorevole all'industria delle criptovalute. Il 23 novembre, tutti i candidati ai ministri del nuovo governo di Trump sono stati confermati, e nella lista proposta da Trump, più di 5 funzionari hanno un atteggiamento favorevole nei confronti delle criptovalute e hanno già dichiarato di possedere criptovalute. Inoltre, secondo Fox, il governo di Trump spera anche di ampliare i poteri del CBTC, conferendogli un'ampia giurisdizione sul mercato delle risorse digitali, riducendo così la sovrapposizione e i conflitti di regolazione tra la SEC e la CFTC, fornendo un quadro normativo più chiaro e stabile per il mercato delle criptovalute. A questo proposito, il mercato delle criptovalute ha reagito in modo molto positivo. Dopo la schiacciante vittoria di Trump alle elezioni di novembre, il prezzo del Bitcoin è schizzato in alto, raggiungendo per la prima volta i 100.000 dollari il 5 dicembre, con un incremento del 4% in un giorno, stabilendo un nuovo record storico. Nonostante le sfide normative affrontate in passato, l'industria delle criptovalute negli Stati Uniti continua a dominare a livello globale. In futuro, sotto la guida di Trump, il panorama normativo del mercato delle criptovalute negli Stati Uniti potrebbe subire cambiamenti significativi, con misure di regolamentazione favorevoli che libereranno ulteriormente il potenziale dell'industria delle criptovalute, e gli Stati Uniti potrebbero continuare a rafforzare la propria posizione di leadership nell'industria delle criptovalute, diventando una forza centrale nella finanza decentralizzata globale.
2. Contenuto specifico della causa dei diciotto stati contro la SEC
Diciotto stati negli Stati Uniti hanno avviato una causa correlata nella seconda settimana dopo l'elezione di Trump, il che sembra essere un momento scelto con cura. Alcuni commentatori ritengono che, sebbene il presidente eletto Trump abbia promesso di sostenere senza riserve l'industria delle risorse digitali e di nominare un nuovo presidente della SEC favorevole all'industria criptovalutaria, questa causa sembra non solo mirare a inviare un messaggio al governo in partenza, ma anche a prevenire che il futuro presidente della SEC, come Gary Gensler, adotti una forte regolamentazione nei confronti dell'industria.
2.1 Sintesi delle richieste dei diciotto stati
Nella denuncia, i diciotto stati hanno prima menzionato lo sviluppo dell'industria delle risorse digitali e il modello di regolazione governativa statale, enfatizzando i benefici positivi dell'industria delle risorse digitali e della regolazione governativa statale. L'industria delle risorse digitali è cresciuta rapidamente negli ultimi dieci anni, attirando molti imprenditori e sviluppatori, con un valore superiore ai 30 trilioni di dollari e un volume di scambi quotidiano di miliardi di dollari, aiutando le persone senza conto bancario negli Stati Uniti a fornire servizi finanziari e promuovendo i pagamenti transfrontalieri e le donazioni di beneficenza. Gli stati hanno utilizzato il potere di regolazione autonoma per sostenere l'innovazione e lo sviluppo dell'industria delle risorse digitali attraverso un quadro normativo flessibile, contribuendo così alla crescita economica locale. In secondo luogo, hanno analizzato i poteri di regolazione e la posizione della SEC. Il Securities Act del 1933 e il Securities Exchange Act del 1934 conferiscono alla SEC il potere di regolare i titoli; se un tipo di asset viene classificato come contratto di investimento tramite il test Howey, rientrerà sotto la giurisdizione della SEC. Le risorse digitali generalmente non soddisfano gli standard per essere considerate "contratti di investimento", poiché le loro transazioni spesso mancano di un rapporto di obbligo continuativo tra investitori ed emittenti. La SEC ha affermato più volte nelle dichiarazioni pubbliche iniziali sull'industria delle risorse digitali che le risorse digitali stesse non sono generalmente titoli e che le loro transazioni nel mercato secondario non rientrano nelle transazioni di titoli. Tuttavia, da quando Gary Gensler è diventato presidente della SEC, la SEC ha spostato la sua limitata regolazione sull'industria delle risorse digitali verso un'applicazione su larga scala, cercando di espandere il suo potere nel settore delle risorse digitali attraverso un'interpretazione espansiva della legge. Questo cambiamento non solo minaccia il potere di regolazione statale, ma crea anche incertezze per l'industria, trattandola in modo ingiusto dal punto di vista legale. Allo stesso tempo, il loro attuale Crypto Policy della SEC è stato oggetto di contestazione legale, ritenendo che l'interpretazione della SEC delle leggi sui titoli violi il testo, la storia, i precedenti e il buon senso, contravvenendo al principio delle questioni significative (Major Questions Doctrine); le azioni di applicazione della SEC violano l'Administrative Procedure Act (APA) e l'intera politica criptovalutaria della SEC danneggia gli interessi degli stati, compromette gravemente gli interessi dell'industria e ostacola lo sviluppo dell'industria. Infine, sono state presentate due principali richieste di risarcimento al tribunale: in primo luogo, la politica criptovalutaria della SEC supera i poteri ed è un "atto amministrativo illegale", il tribunale dovrebbe emettere un'ordinanza dichiarando tale politica illegale e vietando alla SEC di applicare la legge in base a tale politica alle piattaforme di risorse digitali in futuro. In secondo luogo, la politica criptovalutaria della SEC viola le procedure amministrative. La SEC non ha rispettato le procedure necessarie nell'adottare tale politica, violando l'APA; il tribunale dovrebbe annullare tale politica e dichiararla illegale.
2.2 Fondamenti di incostituzionalità della SEC
Specificamente dal punto di vista della costituzionalità, diciotto stati sostengono che la regolamentazione della SEC sull'industria delle criptovalute sia contraria alla Costituzione degli Stati Uniti, basandosi principalmente sul primo articolo della Costituzione e sul decimo emendamento. Ai sensi del primo articolo della Costituzione degli Stati Uniti, diciotto stati ritengono che le azioni della SEC superino i poteri legali, violino il potere legislativo e compromettano i principi di separazione dei poteri. Il primo articolo della Costituzione stabilisce: "Tutti i poteri legislativi conferiti agli Stati Uniti dalla Costituzione appartengono al Congresso, che è composto dal Senato e dalla Camera dei Rappresentanti." Tuttavia, da un lato, nella definizione delle regole di regolamentazione, la SEC ha cercato di stabilire regole di regolamentazione per le risorse digitali applicabili in modo ampio attraverso un approccio di "applicazione piuttosto che legislazione", esercitando un potere legislativo che spetta esclusivamente al Congresso. La SEC ha unilateralmente ampliato il suo potere senza autorizzazione del Congresso o seguendo le procedure di definizione delle regole, compromettendo i principi di separazione dei poteri. Dall'altro lato, nella pratica dell'applicazione della legge, la SEC ha incluso un gran numero di risorse digitali (come le criptovalute) sotto la sua giurisdizione, basandosi sulla definizione di "titoli" nel Securities Act del 1933 e nel Securities Exchange Act del 1934, ma in realtà queste risorse non sono incluse nel quadro giuridico esistente stabilito dal Congresso. La regolamentazione della SEC su queste risorse manca di un'esplicita autorizzazione del Congresso e supera i suoi poteri legali. Ai sensi del decimo emendamento della Costituzione degli Stati Uniti, diciotto stati ritengono che le azioni della SEC privino gli stati del potere e dell'autonomia su queste risorse digitali, compromettendo la distribuzione del potere tra il governo federale e quello statale. Il decimo emendamento della Costituzione stabilisce: "I poteri non conferiti al governo federale dalla Costituzione, né vietati agli stati, sono riservati agli stati o al popolo." In assenza di autorizzazione del Congresso, la SEC ha incluso quasi tutte le transazioni di risorse digitali sotto la giurisdizione delle leggi federali sui titoli, indebolendo direttamente il potere di regolazione autonoma degli stati. Nel frattempo, la regolamentazione uniforme della SEC ha represso lo sviluppo di leggi locali, limitando lo spazio per gli stati di esplorare la regolazione delle risorse digitali in base alle proprie esigenze economiche e sociali, contravvenendo all'intento del federalismo. Inoltre, alcuni stati hanno attirato investimenti e sviluppato l'industria delle criptovalute attraverso politiche fiscali favorevoli, ma la forte regolamentazione della SEC ha ostacolato l'implementazione dell'industria in questi stati, violando gli interessi economici degli stati.
2.3 Riepilogo
Il tema centrale di questo caso rimane la qualificazione delle risorse digitali e l'intensità della regolazione. Diciotto stati sostengono che la SEC ha uniformemente classificato la maggior parte delle transazioni secondarie di risorse digitali come "contratti di investimento" ai sensi del Securities Act del 1933 e del Securities Exchange Act del 1934, trattando le risorse digitali come titoli e richiedendo alle piattaforme che facilitano tali transazioni di conformarsi alle leggi sui titoli; questa politica supera i poteri legali della SEC, privando illegalmente gli stati dei loro poteri di regolazione principali e causando danni all'economia complessiva delle risorse digitali.