Articolo di: Zhang Yaqi, Wall Street Watch
MicroStrategy (MSTR) ha aumentato significativamente le sue partecipazioni in bitcoin per la nona settimana consecutiva, e il fatto che l'azienda acquisti sempre di più mentre il suo prezzo delle azioni scende, quale mistero si cela dietro questa 'operazione misteriosa'?
Il 6, Craig Coben, ex responsabile del mercato del capitale azionario globale di Bank of America, ha osservato in un articolo di colonna sul Financial Times britannico che la strategia di MSTR sembra presentare un problema strutturale: l'azienda tende ad acquistare di più quando il prezzo del bitcoin è più alto. Questa strategia comporta enormi rischi. Se il bitcoin scende, il premio netto di MSTR si riduce, il prezzo delle azioni scende e i 7,2 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili potrebbero affrontare il rischio di scadenza piuttosto che essere convertiti in nuove azioni.
Attualmente, il prezzo del bitcoin è mantenuto intorno ai 100.000 dollari, ma il prezzo delle azioni di MicroStrategy è in calo. Dalla punta di 552 dollari durante la giornata del 21 novembre, il prezzo delle azioni dell'azienda è sceso del 40%.
Di conseguenza, il premio dell'azienda sul valore netto è sceso da un massimo di 3,8 volte a 1,9 volte. È notevole che i dirigenti di MSTR stiano anche vendendo massicciamente azioni dell'azienda, incassando 570 milioni di dollari solo nel 2024.
Nel frattempo, MSTR ha accelerato il passo degli acquisti di bitcoin. Il piano di emissione di azioni 'a valore di mercato' da 21 miliardi di dollari annunciato dalla società il mese scorso era originariamente progettato per un periodo di tre anni, ma è già stato completato per due terzi in soli due mesi. Secondo le stime degli analisti di JPMorgan, MSTR ha catturato un incredibile 28% dei flussi di capitale nel mercato delle criptovalute nel 2024.
MSTR sta vendendo azioni aziendali mentre acquista massicciamente bitcoin. Gli analisti ritengono che vendendo azioni a 2-3 volte il valore netto, MSTR stia in realtà acquistando bitcoin a un grande sconto.
Correre per il premio!
MicroStrategy sembra essere in una corsa urgente per espandere la scala di finanziamento. Venerdì scorso, l'azienda ha annunciato piani per emettere fino a 2 miliardi di dollari di azioni privilegiate permanenti in questo trimestre per acquistare più bitcoin. Solo poco più di una settimana fa, MSTR ha anche cercato l'approvazione degli azionisti per aumentare il numero di azioni da 330 milioni a 10,33 miliardi, un incremento di oltre il 3000%.
Coben ritiene che questo modello di comportamento suggerisca che la dirigenza dell'azienda sia consapevole che il premio netto attuale potrebbe non essere permanente e stanno cercando di sfruttare questa opportunità in modo tempestivo.
Il comportamento della dirigenza di MSTR ha attirato l'attenzione. Il presidente dell'azienda, Michael Saylor, ha pubblicamente condannato la diversificazione degli investimenti, suggerendo addirittura agli investitori di ipotecare le loro proprietà per acquistare bitcoin. Tuttavia, altri dirigenti dell'azienda stanno vendendo massicciamente azioni, incassando 570 milioni di dollari solo nel 2024.
Coben osserva che MSTR tende ad acquistare di più quando il prezzo del bitcoin è più alto. Durante l'inverno delle criptovalute del 2022-2023, quando il prezzo del bitcoin oscillava tra i 10.000 e i 20.000 dollari, la velocità di acquisto di MSTR è chiaramente rallentata. Ma con il balzo dei prezzi del bitcoin, è arrivata anche l'onda di acquisti dell'azienda.
Finché il prezzo del bitcoin continua a salire, il premio netto dell'azienda può essere mantenuto, e questo premio è la chiave dell'intera strategia.
Tuttavia, questa strategia comporta enormi rischi. Se il bitcoin scende, il premio netto si riduce, il prezzo delle azioni scende e i 7,2 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili potrebbero affrontare il rischio di scadenza piuttosto che essere convertiti in nuove azioni. Considerando che il business software di MSTR è in perdita e che il bitcoin non genera flussi di cassa, ciò rappresenterà una sfida severa per l'azienda.
Coben ritiene che MSTR stia ora vendendo drasticamente azioni per evitare questo rischio:
Vendendo azioni a 2-3 volte il valore netto, MSTR sta in realtà acquistando bitcoin a un grande sconto.
