Fonte: Grayscale; compilato da Deng Tong, Golden Finance.
Riepilogo
La valutazione delle criptovalute è diminuita a dicembre dopo un aumento all'inizio dell'anno. Il ritracciamento potrebbe riflettere segnali più aggressivi da parte della Federal Reserve. Le ultime due bull run di Bitcoin hanno visto diminuzioni di ampiezza simile.
Gli ETP di Bitcoin e Ethereum spot saranno lanciati nel 2024 sul mercato americano. Il flusso cumulativo ha raggiunto i 38 miliardi di dollari. [1] A dicembre, Bitcoin ed Ethereum sono scesi rispettivamente del 3% e del 10%. [2]
Il settore delle criptovalute finanziarie ha avuto prestazioni eccellenti a dicembre. Grayscale Research ritiene che questo mercato di nicchia potrebbe beneficiare dei cambiamenti normativi e/o della nuova legislazione del governo americano in arrivo, e ha elencato vari asset correlati alla finanza decentralizzata (DeFi) nella sua aggiornata lista dei Top 20. La Top 20 include anche asset correlati alla tecnologia AI decentralizzata, che rimane al centro dell'attenzione del mercato.
All'inizio di gennaio, il Senato esaminerà i candidati per il Segretario del Tesoro, il Segretario al Commercio, il Presidente della SEC e il Presidente della CFTC nominati dal Presidente eletto Trump.
Nel dicembre 2024, il mercato delle criptovalute ha preso una breve pausa, con principali indici azionari in calo e i rendimenti obbligazionari in aumento. Grayscale Research ritiene che molti dei cambiamenti di mercato siano attribuibili ai segnali più aggressivi inviati dalla Federal Reserve durante la sua riunione di metà dicembre. Anche se il mese scorso ha subito un colpo, alla fine del 2024 Bitcoin è comunque aumentato del 121%. [3]
I mercati tradizionali hanno avuto prestazioni miste alla fine dell'anno (Figura 1). Il dollaro è aumentato a dicembre, con tassi di interesse in crescita sulla curva dei rendimenti. Le indicazioni secondo cui la Federal Reserve rallenterà il ritmo dei tagli dei tassi nel 2025 potrebbero aver alimentato i movimenti nei mercati monetari e obbligazionari. Gli indici azionari di grandi dimensioni sono scesi, con i settori di mercato ciclici in testa alla discesa. Le grandi azioni tecnologiche (rappresentate dai sette grandi indici di Bloomberg) sono un'eccezione, aumentando a dicembre con rendimenti solidi per l'intero anno. Bitcoin è leggermente sceso, con rendimenti moderati, aggiustati per il rischio (cioè considerando la volatilità di ciascun asset). L'indice di mercato dell'industria delle criptovalute di FTSE/Grayscale (CSMI) è sceso del 6% a dicembre, annullando circa il 15% di guadagni dal novembre 2024.
Figura 1: I rendimenti delle criptovalute sono moderati, aggiustati per il rischio.
I ribassi a breve termine sono una caratteristica comune delle bull run delle criptovalute. Ad esempio, nell'ultima fase di apprezzamento del ciclo del mercato delle criptovalute (da dicembre 2018 a novembre 2021), il prezzo di Bitcoin è aumentato di circa 21 volte. Tuttavia, nel corso di questo periodo, il prezzo di Bitcoin è diminuito complessivamente di almeno il 10%, per un totale di 11 volte, comprese due forti diminuzioni di circa il 50%. Nelle fasi di apprezzamento precedenti del ciclo del mercato delle criptovalute (da gennaio 2015 a dicembre 2017), il prezzo di Bitcoin è diminuito complessivamente di almeno il 20%, per un totale di 11 volte. [4] Riteniamo ancora di essere a metà della bull run attuale di Bitcoin e, finché il mercato rimane sostenuto dai fondamentali, ci sono potenzialità di ulteriore crescita nel 2025 e oltre (Figura 2).
Figura 2: Andamento del prezzo di Bitcoin prima delle due bull run.
A dicembre, gli ETP di Bitcoin spot quotati negli Stati Uniti sono stati nuovamente una fonte importante di nuova domanda, con afflussi netti totali per il mese pari a 4,7 miliardi di dollari. Inclusi gli ETP di Ethereum spot lanciati a luglio, gli afflussi netti totali degli ETP di criptovalute spot quotati negli Stati Uniti hanno ora raggiunto i 38 miliardi di dollari. [5] Anche se altre giurisdizioni hanno visto un aumento della domanda da parte degli investitori per gli ETP di criptovalute, i flussi cumulativi sono stati più bassi e più stabili mese per mese (Figura 3).
Figura 3: Aumento della domanda per gli ETP di criptovalute spot quotati negli Stati Uniti.
Un'altra importante fonte di domanda per Bitcoin nel mercato statunitense è MicroStrategy, una società quotata in borsa che detiene Bitcoin nel suo bilancio, operando principalmente come uno strumento di investimento in Bitcoin. [6] A dicembre, MicroStrategy è stata inclusa nell'indice Nasdaq 100. [7] Nel quarto trimestre del 2024, MicroStrategy ha acquistato 194.180 Bitcoin, con una capitalizzazione di mercato di 18,2 miliardi di dollari alla fine dell'anno. [8] Pertanto, i Bitcoin acquistati da MicroStrategy nel quarto trimestre equivalgono agli afflussi netti degli ETP di Bitcoin spot nel quarto trimestre. [9] MicroStrategy emette azioni e strumenti di debito per finanziare i suoi acquisti di Bitcoin e ha annunciato piani per continuare ad acquistare Bitcoin nei prossimi 3 anni. [10] Dato l'importante impatto quantitativo di questa fonte di domanda per Bitcoin, gli investitori in criptovalute dovrebbero considerare di monitorare gli indicatori di performance finanziaria di MicroStrategy, inclusa la differenza tra la capitalizzazione di mercato dell'azienda e il valore delle sue partecipazioni in Bitcoin. In generale, se il prezzo delle azioni di un'azienda è superiore al valore dei suoi Bitcoin, ciò potrebbe incentivare l'emissione di azioni e l'acquisto di ulteriori Bitcoin.
A dicembre, Ethereum (ETH) non ha performato bene come Bitcoin (BTC), il rapporto di prezzo ETH/BTC è rimasto laterale negli ultimi due mesi (Figura 4). Ethereum è la blockchain di piattaforma di contratti intelligenti leader per capitalizzazione di mercato, ma affronta una competizione sempre più agguerrita da parte di altri progetti. [11] Nel 2024, Ethereum ha avuto prestazioni inferiori rispetto al secondo asset per capitalizzazione di mercato, Solana [12], con gli investitori sempre più interessati a reti alternative di primo livello come Sui e The Open Network (TON). Gli architetti delle blockchain di contratti intelligenti affrontano varie scelte progettuali quando creano infrastrutture per gli sviluppatori di applicazioni, scelte che possono influenzare caratteristiche tecniche come il tempo di creazione dei blocchi, la capacità di transazione e le commissioni di transazione medie. Indipendentemente dalle scelte progettuali specifiche, tutte le piattaforme di contratti intelligenti competono per le entrate delle commissioni di rete, e Grayscale Research ritiene che ciò sia un fattore decisivo importante per l'accumulo di valore.
Figura 4: A dicembre e per l'intero 2024, Ethereum ha sottoperformato rispetto a Bitcoin.
Il framework del settore delle criptovalute di Grayscale mostra che a dicembre le valutazioni degli asset digitali sono generalmente diminuite (Figura 5). La parte del mercato con le peggiori prestazioni è stata quella delle criptovalute legate al consumo e alla cultura, principalmente a causa del calo del prezzo del meme coin più grande per capitalizzazione di mercato, Dogecoin. [13] Un'eccezione alla discesa generale è stato il settore delle criptovalute finanziarie, sostenuto principalmente dall'aumento di Binance Coin (BNB), il token associato all'exchange Binance e alla piattaforma di contratti intelligenti Binance Smart Chain. Grayscale Research ritiene che i cambiamenti normativi e la nuova legislazione del nuovo governo statunitense potrebbero sostenere in modo particolare le applicazioni finanziarie basate su blockchain. Pertanto, abbiamo presentato vari asset correlati alla finanza decentralizzata (DeFi) nella nostra ultima lista dei Top 20.
Figura 5: L'industria delle criptovalute finanziarie ha avuto prestazioni eccellenti.
Le nuove innovazioni correlate alla tecnologia AI decentralizzata sono il tema dominante del mercato delle criptovalute nel 2024 e potrebbero diventare nuovamente il tema principale nel nuovo anno. La maggior parte dell'attenzione rimane focalizzata sugli sviluppi relativi agli "agenti" dell'intelligenza artificiale, un software che può agire autonomamente per perseguire un insieme di obiettivi complessi. Questi agenti IA stanno cambiando radicalmente il nostro modo di interagire con la tecnologia blockchain, come dimostrato da Luna nel protocollo Virtuals. Luna è un chatbot in stile anime femminile il cui obiettivo specifico è attrarre 100.000 fan su X e, curiosamente, può eseguire transazioni finanziarie pagando agli utenti ("mance") token Luna tramite il proprio portafoglio crypto. Questa integrazione con la tecnologia blockchain è particolarmente importante, poiché consente agenti IA come Luna di accedere e distribuire direttamente le risorse finanziarie, superando i casi d'uso precedentemente basati su agenti IA orientati alle attività.
Dal lancio dei token degli agenti IA a fine ottobre 2024, i progetti leader del settore in termini di capitalizzazione di mercato hanno registrato guadagni straordinari, con Virtual che è aumentato del 49.000% e Ai16z che è salito dell'8.700%. [14] È notevole che il progetto ai16z, nominato dopo la società d'investimento a16z, ha costruito il framework per gli agenti IA numero uno su GitHub a dicembre [15] e ha annunciato una partnership con Stanford. [16]
In definitiva, il 2024 rappresenta un anno di importanza fondamentale per il mercato degli asset digitali: nuovi ETP di Bitcoin e Ethereum spot porteranno più investitori nell'ecosistema crypto, la rete di Bitcoin subirà il quarto evento di halving, i ricercatori faranno progressi nelle nuove tecnologie delle applicazioni blockchain e le criptovalute giocheranno un ruolo di rilievo nelle elezioni presidenziali statunitensi. Anche se alcuni temi specifici cambieranno, ci aspettiamo che gli investitori in criptovalute siano ancora entusiasti nel 2025.
All'inizio di gennaio, il Senato degli Stati Uniti inizierà a considerare i candidati per i membri del gabinetto e i dirigenti delle varie agenzie governative nominati dal Presidente eletto Trump. Per il mercato delle criptovalute, riteniamo che la conferma più rilevante possa essere quella del Segretario del Tesoro (Scott Bessent), del Segretario al Commercio (Howard Lutnick), del Presidente della SEC (Paul Atkins) e del Presidente della CFTC (candidato non ancora annunciato al momento della scrittura). Il nuovo ruolo del "zar" dell'IA e delle criptovalute della Casa Bianca (David Sacks) non richiede conferma dal Senato. Anche se Grayscale Research prevede che il prossimo Congresso approverà una legislazione relativa alle criptovalute, ciò potrebbe avvenire solo dopo che i legislatori avranno affrontato questioni fiscali e altre problematiche. Al di fuori degli Stati Uniti, il regolamento MiCA dell'UE entrerà in vigore il 30 dicembre 2024, imponendo regole più severe sulle stablecoin, il che porterà all'eliminazione di Tether USDT non autorizzato dagli exchange a partire dal 2025, a favore di alternative conformi come l'USDC di Circle. [17]
Oltre ai fattori politici, il mercato delle criptovalute sembra essere guidato dai suoi fondamentali abituali: l'adozione globale di Bitcoin come mezzo alternativo di scambio, la domanda di nuove applicazioni decentralizzate e fattori macroeconomici, come le variazioni della politica monetaria delle banche centrali che influenzano la valutazione di tutti gli asset. Anche se le prospettive sono incerte, riteniamo che molte tendenze di settore sembrino favorevoli all'inizio del nuovo anno.
Definizione dell'indice:
L'indice di totale ritorno di Bloomberg Seven (BM7T) è un indice ponderato in dollari che traccia le sette aziende più scambiate negli Stati Uniti. L'indice industriale S&P 500 include le aziende classificate come membri del settore industriale GICS nell'indice S&P 500. L'indice obbligazionario Bloomberg-Barclays a lungo termine misura il totale dei ritorni dei titoli di Stato statunitensi con una scadenza residua superiore a 25 anni. L'indice del dollaro (DXY) traccia la forza del dollaro rispetto a un paniere di valute principali. L'indice Russell 2000 è composto dalle 2000 aziende più piccole dell'indice Russell 3000, rappresentando circa l'8% della capitalizzazione totale del Russell 3000. L'indice S&P Goldman Sachs Commodity Index (S&P/GSCI) è un indice complessivo delle performance delle materie prime, rappresentando investimenti a lungo termine e non a leva in contratti futures su materie prime, ampiamente diversificati tra varie materie prime. La serie di indici del settore delle criptovalute di FTSE/Grayscale misura i ritorni dei prezzi degli asset digitali quotati sulle principali borse mondiali. L'indice Nasdaq 100 è un indice delle azioni delle 100 aziende più grandi quotate al Nasdaq, calcolato per capitalizzazione di mercato rettificata.
Riferimenti:
[1] Fonte: Bloomberg, Grayscale Investments. Dati aggiornati al 31 dicembre 2024.
[2] Fonte: Artemis. Dati aggiornati al 31 dicembre 2024.
[3] Fonte: Coin Metrics. Dati aggiornati al 31 dicembre 2024.
[4] Fonte: Coin Metrics. Grayscale Investments. Dati aggiornati al 31 dicembre 2024. Le performance passate non rappresentano risultati futuri.
[5] Fonte: Bloomberg, Grayscale Investments. Dati aggiornati al 31 dicembre 2024.
[6] Investopedia, dati aggiornati al 23 dicembre 2024. Michael Saylor ha definito MicroStrategy "una società di operazioni finanziarie in Bitcoin."
[7] Markets.com
[8] Fonte: Bitcointreasuries.net, Bloomberg, Grayscale Investments. Dati aggiornati al 31 dicembre 2024.
[9] Gli ETP di Bitcoin spot hanno registrato afflussi netti di 16,5 miliardi di dollari nel quarto trimestre, calcolati al valore al momento dell'afflusso. Le partecipazioni in Bitcoin degli ETP del quarto trimestre sono aumentate di 18,6 miliardi di dollari a prezzi di fine anno. Fonte: Bloomberg, Grayscale Investments. Dati aggiornati al 31 dicembre 2024.
[10] Microstrategy, aggiornato al 3 gennaio 2025.
[11] Artemis, FTSE, Grayscale. Dati aggiornati al 6 gennaio 2025.
[12] Artemis, FTSE, Grayscale. Dati aggiornati al 6 gennaio 2025.
[13] Artemis, FTSE, Grayscale. Dati aggiornati al 6 gennaio 2025.
[14] Dexscreener. Dati aggiornati al 2 gennaio 2025.
[15] Chain Catcher
[16] Blockworks
[17] EY, (Analisi monetaria)
