Ripercorrendo il 2024, il mercato ha mostrato nuovamente una tendenza al rialzo generale, con quasi tutte le principali classi di attivi macro che hanno registrato un rendimento positivo. Le azioni si sono distinte sia per rendimento assoluto che per rendimento aggiustato per il rischio, l'oro è aumentato costantemente durante l'anno con una volatilità molto bassa, mentre lo yen e i titoli di stato giapponesi hanno avuto prestazioni relativamente deludenti, e la Banca del Giappone ha rifiutato di stringere la politica monetaria nonostante l'aumento rapido dell'inflazione interna.

All'inizio del 2025, il sentimento di mercato rimane unanimemente rialzista, la maggior parte delle banche di Wall Street prevede che l'indice SPX salirà ulteriormente del 10% quest'anno, con un rapporto prezzo/utili a termine di circa 24-25 volte, mentre l'EPS dovrebbe raggiungere circa 270 dollari entro la fine dell'anno.

Nel settore dei redditi fissi, a causa dell'inflazione persistentemente alta e della chiara inclinazione aggressiva della Federal Reserve a dicembre, gli investitori obbligazionari si aspettano che il numero di riduzioni dei tassi nel 2025 sarà inferiore a 2.

“Ritengo che il rischio al rialzo sia maggiore del rischio al ribasso”, ha dichiarato venerdì scorso Barkin della Federal Reserve di Richmond in un discorso nel Maryland, “Pertanto, ritengo che sia più appropriato mantenere i tassi restrittivi per un periodo di tempo più lungo.”

Inoltre, le politiche di Trump 2.0 dovrebbero esercitare una pressione al rialzo sui prezzi, anche se l'entità della trasmissione dipenderà dal grado di attuazione di queste politiche. Ci aspettiamo che le resistenze che il nuovo governo dovrà affrontare potrebbero essere maggiori di quanto attualmente previsto dal mercato.

Nel frattempo, la maggior parte dei fondi degli investitori globali è stata completamente allocata, con una proporzione di liquidità ai minimi, il che ha reso l'inizio del 2025 un po' difficile, e il mercato è ancora influenzato dalla sorprendente svolta aggressiva della Federal Reserve; il rendimento dei Treasury statunitensi a 10 anni sta rapidamente avvicinandosi ai massimi pre-riduzione dei tassi della Federal Reserve nel 2024.

Tuttavia, si prevede che la volatilità del mercato rimanga bassa prima del rapporto sull'occupazione non agricola di venerdì, che segnerà ufficialmente l'inizio delle attività di trading nel nuovo anno. Nel breve termine, ci aspettiamo che i dati economici mostrino segni di “atterraggio morbido”, e l'evento con la massima volatilità di questo mese dovrebbe essere la riunione FOMC di fine mese.

Una potenziale fonte di volatilità potrebbe provenire dalla Cina, con i rendimenti dei titoli a 30 anni che scendono per la prima volta al di sotto dei rendimenti dei titoli giapponesi; con l'aumento delle preoccupazioni deflazionistiche, la Banca popolare cinese prevede di adottare politiche di allentamento più aggressive. Il divario di rendimento tra la Cina e gli Stati Uniti e i mercati sviluppati continua ad ampliare, il che avrà un impatto significativo sul tasso di cambio del renminbi, e il mercato nutre grandi speranze sul fatto che le politiche della Banca popolare cinese possano avere successo quest'anno.

Nel settore delle criptovalute, il significativo ritracciamento del prezzo delle azioni di Microstrategy ha portato i broker ad aumentare il margine di trading, e gli ETF hanno subito un forte deflusso di capitali, con IBIT che ha registrato un deflusso netto di 333 milioni di dollari in un solo giorno, il più grande deflusso di capitale in un singolo giorno da quando è stato lanciato, ed è il terzo giorno consecutivo di deflusso netto, il che rappresenta il record di deflusso consecutivo più lungo. In confronto, la liquidazione dei futures è stata molto più moderata, il che indica che questo aggiustamento è stato guidato principalmente da TradFi ed è una reazione al brusco calo del prezzo delle azioni di MSTR, il cui premio di valore netto è ora tornato a “solo” 1,8 volte.

Infine, dai dati sulle attività on-chain, grazie al boom degli altcoin, il volume di scambi degli exchange decentralizzati (DEX) ha superato un massimo storico, ma la posizione dominante di DeFi è diminuita, e il valore totale bloccato (TVL) è ancora lontano dai massimi del 2021. Con le politiche di Trump che promettono di portare una nuova luce all'adozione mainstream delle criptovalute, sarà quest'anno un anno di riflusso di capitali di venture capital nelle criptovalute?

Buon anno nuovo, vi auguro di avere successo nelle vostre operazioni e di raccogliere grandi risultati nel nuovo anno!

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