Autore: @xingpt
Prima di analizzare il settore degli AI Agent, sarebbe utile prendere un passo indietro e vedere cosa ha realmente vissuto il crypto in questo ciclo:
Decoupling di Bitcoin dal mercato delle criptovalute.
Questa volta per Bitcoin è stata quasi equivalente a quella delle criptovalute, acquistare Bitcoin significa acquistare asset crittografici, ovvero riconoscere il crypto e la decentralizzazione.
Tuttavia, dopo l'approvazione dell'ETF su Bitcoin, dall'ufficio del presidente degli Stati Uniti a società quotate, l'acquisto di Bitcoin e il riconoscimento del valore di Bitcoin sembrano aver conquistato l'opinione pubblica; ma il significato esistenziale del crypto, in particolare di Ethereum e delle altcoin, sembra non aver ricevuto il riconoscimento della società e dei capitali mainstream.
Le ragioni sono complesse.
La ragione principale è la posizione degli asset: la posizione di Bitcoin è vista come un asset alternativo legato all'oro, con una proprietà di conservazione del valore che funge da copertura contro l'inflazione e supera le valute sovrane.
Ethereum e altre altcoin, agli occhi dei vecchi soldi di Wall Street, sono ancora visti come azioni meme tecnologiche senza un modello di business sostenibile e maturo. Ma rispetto a Nvidia, Microsoft, Amazon e altre società tecnologiche solide con utenti, prodotti e domanda, la valutazione di Ethereum e delle altre criptovalute è relativamente alta, e la loro elasticità di ritorno non è sufficiente; da una prospettiva di allocazione degli asset, sono considerati asset a basso rapporto rischio/rendimento.
Come mostrato nell'immagine, il rapporto di Sharpe di Ethereum è inferiore a quello di Meta, Google e altre aziende tecnologiche. Mentre il rapporto di Sharpe di Bitcoin è secondo solo a quello di Nvidia, che è stato superlativo in questo ciclo.
Un altro fattore importante è che l'intero contesto macroeconomico dei tassi d'interesse e dell'allentamento monetario non può essere paragonato all'enorme allentamento della liquidità del ciclo precedente in risposta alla pandemia. Aggiunto alla rapida crescita dell'industria AI, ciò ha portato a una scarsa attrattiva del crypto per i capitali off-chain. È facilmente comprensibile: ci sono solo così tanti soldi in totale, e se sono stati spesi per acquistare azioni AI e GPU, non possono essere spesi per altcoin e Ethereum.
La fornitura di moneta M2 in dollari non è ancora tornata ai massimi del 2022 (Fonte dati: CEIC)
L'ecologia ciclica all'interno delle criptovalute è estremamente squilibrata (Imbalance)
Se il settore delle criptovalute ha una capacità insufficiente di attrarre capitali off-chain, può il capitale on-chain stimolare un sufficiente potere d'acquisto?
Se stimiamo il capitale on-chain utilizzando la quantità totale di stablecoin + l'ammontare delle posizioni contrattuali, non è difficile scoprire che la quantità totale di capitale on-chain supera di gran lunga quella dell'ultimo mercato toro. Ma a parte BTC, la maggior parte delle altcoin non ha raggiunto nuovi massimi. Dov'è il problema?
La radice del problema risiede nell'imbalance tra domanda e offerta. Lato offerta ci sono nuovi progetti con valutazioni estremamente alte, la maggior parte dei quali non ha ancora trovato scenari di applicazione reale (PMF) e non ha molti utenti reali.
Questi progetti esistono a causa del mercato toro del 2022 e del finanziamento eccessivo da parte dei VC nel settore delle criptovalute. Poiché i VC nel settore delle criptovalute hanno raccolto troppi fondi, la maggior parte dei quali ha un limite di 5 anni, con circa 3 anni di investimento + 2 anni di periodo di uscita, i fondi hanno ignorato la qualità dei progetti per completare i loro obiettivi di investimento e hanno investito in modo frenetico.
Quindi, chi fornirà acquisti per questi progetti?
Le precedenti uscite avvenivano principalmente tramite scambi centralizzati, ma dopo l'incidente di FTX, gli scambi centralizzati sono diventati il bersaglio di tutti. La lunga mano della regolamentazione ha reso la vita difficile per gli scambi centralizzati, non solo preoccupati di multe enormi ma anche del rischio che i fondatori finiscano in prigione. Di conseguenza, l'obiettivo degli scambi centralizzati cambierà, passando dall'espansione degli utenti e dall'aumento del volume di scambi a ottenere profitti.
Gli scambi orientati all'espansione degli utenti devono necessariamente concedere vantaggi agli utenti, comprese le stime basse delle nuove valutazioni di progetto, la condivisione di opportunità di partecipazione a progetti iniziali (IEO), e una serie di attività offline per attrarre nuovi utenti.
Sotto la pressione di una regolamentazione severa, gli scambi hanno da un lato ridotto l'espansione offline e regionale, e dall'altro hanno anche interrotto attivamente o passivamente attività di vantaggio come gli IEO. Questo ha portato a una mancanza di stimoli per la crescita della domanda e degli acquisti.
L'AI Agent ha un vantaggio unico rispetto ai Meme coins
È noto che il principale scenario di applicazione nel settore delle criptovalute è il trading e l'emissione di asset; in ogni mercato toro, solo coinvolgendo gli utenti in nuovi modelli di emissione e trading di asset si possono generare effetti di ricchezza, che a loro volta innescheranno fenomeni di leva finanziaria tra i capitali interni e l'ingresso di capitali esterni nel mercato.
Tuttavia, in un contesto di alta valutazione dei progetti e di grave squilibrio tra domanda e offerta, le meme coin sono diventate il primo settore a rompere il ghiaccio.
Meme è caratterizzato dalla mancanza di finanziamenti VC, dal lancio equo e dalla generazione di effetti di ricchezza attraverso un modello di rapida crescita con bassa capitalizzazione di mercato, che ha anche dato impulso a nuove strade di emissione di asset (pump.fun) e trading di asset (Gmgn, TG bot).
Una delle caratteristiche più importanti di Meme è che non ha alcun utilizzo pratico. Questo nichilismo finanziario può smontare i giochi dei VC e si adatta a pochi utenti crypto con IQ 50 e IQ 150. Per la maggior parte dei professionisti e delle istituzioni con IQ 100, la difficoltà di partecipazione è ancora troppo alta. È difficile immaginare che tu possa spiegare agli LP di un fondo che investire in Moodeng sia troppo carino, mentre vendere Moodeng perché è ingrassato non è più carino (io amo ancora moodeng).
Ma l'AI Agent può unire il consenso della maggioranza: con gli LP dei fondi, si può raccontare la storia dell'investimento nelle infrastrutture AI; con i Degen di IQ 50 e IQ 150 si può parlare della logica dei meme on-chain e dei cani d'oro; con i professionisti del crypto e i VC del settore delle criptovalute con IQ 100 si può discutere della logica di investimento nei progetti del settore degli AI Agent.
In sintesi, l'AI Agent è il massimo comune denominatore del settore web3 in questo ciclo.
Come guardo io i progetti degli AI Agent.
Come dovrebbe guardare l'IQ 100 all'AI Agent - Da Dapp a AgentApp
IQ 100 include la maggior parte dei professionisti e delle istituzioni nel settore delle criptovalute, quindi iniziamo ad analizzare l'AI Agent con un quadro di investimento che conosco bene.
Penso che, per le istituzioni di investimento nel settore delle criptovalute, il punto più importante sia comprendere come gli agenti AI stiano rimodellando la catena di approvvigionamento e la logica di valutazione del crypto.
Attraverso i mercati toro delle criptovalute del 2017-18 e 2020-21, la catena di approvvigionamento e la logica di valutazione dei progetti blockchain si sono gradualmente formate:
Blockchain di base; il tetto di capitalizzazione è Ethereum, con una capitalizzazione attuale di 400 miliardi di dollari; il secondo in ordine di grandezza, Solana, ha una capitalizzazione di circa 1/4 di Ethereum, e potrebbe arrivare a 1/3 o addirittura 1/2 in futuro;
Strato intermedio: come Chainlink, con una capitalizzazione di mercato completamente circolante di 20 miliardi di dollari, circa il 5% di Ethereum;
Protocollo di base come DeFi, la capitalizzazione di mercato FDV di Uniswap è di 13 miliardi di dollari; AAVE ha una capitalizzazione di circa 5 miliardi di dollari; rispettivamente il 3% e l'1,25% di Ethereum;
La logica di base di DeFi si basa su smart contract (Smart Contract), e le limitazioni delle funzioni degli smart contract hanno anche limitato l'innovazione delle altre applicazioni nel settore delle criptovalute.
Ora, una volta integrato l'AI nel stack tecnologico di base della blockchain, il livello AI diventa un livello tecnologico parallelo agli smart contract, ovvero il cosiddetto livello di Agent completamente on-chain (Fully-onchain AI Agent Layer).
Fonte dell'immagine: (https://x.com/karsenthil/status/1874471383066984706)
Questo spiega anche un'altra questione: perché i progetti di AI Agent precedenti non sono riusciti a guidare una nuova narrativa, poiché, sia che si tratti di progetti che incentivano la condivisione di GPU, dati, etichettatura di dati tramite token, continuano a considerare la blockchain come uno strato di incentivo e non sono usciti dal campo delle applicazioni di smart contract (DAPP), mentre l'applicazione dell'AI Agent esiste come collante tra i dati a livello di blockchain e off-chain e come una migliore interfaccia UX. (Riferimento: https://x.com/jolestar/status/1872935141326373237)
Quindi, basandoci su questa logica per valutare il valore, se il middleware di punta DeFi Chainlink può occupare il 5% della capitalizzazione di mercato di Ethereum; analogamente per il framework degli AI Agent, osiamo ipotizzare che anche il framework di punta degli AI Agent possa occupare il 5%; attualmente la capitalizzazione di ai16z è di circa 2,5 miliardi di dollari, con uno spazio di 8-10 volte; qui usiamo ai16z come esempio, ma potrebbero anche emergere altri framework Agent migliori.
E una piattaforma di lancio simile a Virtual con framework integrato è equivalente a Chainlink + Uni; attualmente, la capitalizzazione di Chainlink + Uni è di 33 miliardi di dollari, mentre Virtual calcolato a 5 miliardi di dollari ha ancora 6 volte di spazio.
Freysai (FAI) è un po' come AAVE, discreto ma con una qualità del prodotto estremamente alta. Le applicazioni verificabili di AI TEE diventeranno anche lo standard per le future AgentApp, con un tetto di capitalizzazione di mercato tra l'1,25% e il 3% di Ethereum, corrispondente a 5-10 miliardi di dollari.
Altri progetti di punta simili a Spore sono l'equivalente del ciclo precedente di Stablecoin o Launchapad, aixbt è paragonabile a DeFi aggregatori come 1inch, il limite inferiore è una valutazione di 1 miliardo di dollari, mentre il limite superiore dipenderà dall'andamento del mercato.
Altri progetti AI possono essere confrontati autonomamente, non li descriverò uno per uno qui.
Come dovrebbe guardare l'IQ 100 all'AI Agent - Come cambiare l'ecosistema di concorrenza nel settore delle criptovalute.
In questo ciclo, quasi tutti gli effetti di ricchezza sono avvenuti on-chain, ma le meme on-chain hanno ancora una barriera operativa troppo alta per gli utenti off-chain e per le istituzioni con IQ 100. La maggior parte degli utenti è ancora abituata a fare trading sugli scambi.
Ma il maggiore vantaggio di Agentapp risiede nell'interazione.
Acquistare asset: passato - da app e siti di scambio centralizzati, depositare e piazzare ordini per acquistare criptovalute;
Era degli agenti - le applicazioni degli agenti possono comprare criptovalute tramite linguaggio naturale, e possono anche assistere intelligentemente nelle decisioni di trading e consulenza;
Finanziamenti: passato - pensare a un concetto, mettere insieme un team, cercare VC per raccogliere un round seed, mettere insieme top VC o scambi per estorcere valutazioni;
Era degli agenti - direttamente su GitHub e prodotti, diffondendo nella comunità, con la comunità che finanzia direttamente;
**Emissione di token:** passato - andare su testnet, rivelare informazioni di sovrastima sui finanziamenti VC di sei mesi fa, attirare studi a fare testnet, discutere le condizioni con gli scambi e poi emettere token e dump per recuperare;
Era degli agenti - emissione automatica di token da parte di AI, agenti che controllano le chiavi private, agenti che aggiungono fondi al pool, e agenti che si rivolgono alla comunità per promuovere;
L'intero ciclo segue alcuni standard importanti:
Progetti open source, applicazioni reali e visibili, codice verificabile.
Fondos relativamente sicuri, la chiave privata è nelle mani dell'Agent per evitare che gli sviluppatori ritirino i fondi.
Finanziamenti e emissione di token trasparenti, evitando il frontrunning degli scambi, le regole di airdrop poco chiare e la collusione del circolo ristretto dei VC.
Certo, l'emissione di token da parte di agenti presenta anche problemi come il frontrunning on-chain e i vantaggi informativi dei KOL, ma chiaramente ci sono stati enormi progressi rispetto alle tecniche operative opache del passato.
L'Agentapp che riesce a conquistare l'ingresso delle transazioni degli utenti è molto probabile che possa essere paragonato alla valutazione dei token delle piattaforme di scambio.
Come dovrebbe guardare l'IQ 150 all'AI Agent
Poiché sono un Mid-Curve, cito qui l'opinione del mio amico Alen di oltre un mese fa (
https://x.com/qiqileyuan/status/1858357959807635854), egli ritiene che l'AI
In futuro, l'Agent formerà una nuova società AI, nella quale la popolazione AI creerà oltre mille miliardi di dollari di economia sociale, e in questo sistema economico AI, Bitcoin e crypto diventeranno asset importanti nel ciclo monetario e economico.
Per un'entità AI, l'AGI è il cervello, il robot è il corpo, e il crypto conferisce identità autonoma e un sistema economico.
In sintesi, non pensare a cosa l'AI possa fare per te, ma pensa a cosa tu possa fare per l'AI.
Come dovrebbe guardare l'IQ 50 all'AI Agent
Chi ha il seno grande, fa il grande passo.
A quale fase è arrivato il progetto Agent?
Secondo i dati di cookie.fun, la capitalizzazione di mercato totale dell'AI Agent è di circa 18,6 miliardi di dollari; circa il 64% della capitalizzazione di mercato totale dei progetti DeFi di 29 miliardi; il 75% della capitalizzazione di mercato totale dei progetti GameFi di 24,6 miliardi di dollari e il 62% della capitalizzazione di mercato totale di tutte le Layer2 di 30 miliardi di dollari. (Le classificazioni dei settori sono basate su Coingecko)
Fonte dei dati: cookie.fun
Sebbene la statistica sulla capitalizzazione di mercato sia piuttosto approssimativa, basandosi sul sentiment di mercato, l'AI Agent è appena oltre la metà del percorso, equivalente al sole tra le 12 e l'1, cioè nel pieno della sua giovinezza.
Il grafico realizzato da Messari mostra una tendenza più ottimistica, l'AI Agent è vicino alla metà del percorso, ma i successivi aumenti potrebbero essere più significativi.
Documentazione di riferimento: https://x.com/Defi0xJeff/status/1873272066834841699;
Quindi, dove potrebbe esserci la possibilità di ulteriore hype?
Ho analizzato i vari tipi di applicazioni degli agenti usando il grafico di sviluppo di Garnter, che è molto apprezzato dalle persone con IQ 100, creato da ChatGPT:
Oltre ai modelli di Launchpad e Framework attualmente più popolari, personalmente vedo con favore direzioni come: scambio crypto alimentato da agenti: comprese transazioni intenzionali, analisi dei dati on-chain e scambi guidati da agenti per consulenze intelligenti; realizzazione completa di listing decentralizzati, custodia decentralizzata degli asset, emissione decentralizzata di token, e investimenti e finanziamenti completamente guidati dagli agenti. Diversi tipi di scambi di agenti potrebbero avere differenze nel grado di partecipazione degli agenti alle decisioni di investimento e nella propensione al rischio.
Stablecoin alimentate da agenti: una versione evoluta simile a Stable, che utilizza l'AI per automatizzare il rebase, mantenere il peg, e altre operazioni;
Applicazioni agentificate, simili alla tokenizzazione, consentono a diversi tipi di applicazioni + agenti di operare, come giochi, NFT, asset reali, ecc.; tutte le applicazioni alla fine integreranno i servizi degli agenti nelle loro funzioni principali. (Il fenomeno dell'agente eccessivo può essere visto come un indicatore di fuga dai massimi, ad esempio quando ogni blockchain inizia a fare AI Agent).
In conclusione, l'era di AgentFi è appena iniziata.
