Il 2024 sta per giungere al termine, e gli ultimi giorni di negoziazione di quest'anno sono più importanti del previsto. Sebbene la Banca d'Inghilterra e la Banca del Giappone abbiano mantenuto i tassi invariati e mostrato una posizione da colomba, la "riduzione dei tassi da falco" della Federal Reserve e il suo aggiustamento tecnico del tasso di interesse overnight reverse repo hanno sorpreso il mercato, suggerendo che le condizioni di liquidità si stringeranno a fine anno.
In termini di tassi di interesse, sebbene Powell abbia annunciato come previsto un abbassamento di 25 punti base, la sua dichiarazione ha mostrato una chiara inclinazione da falco, menzionando specificamente il "grado e il momento" di futuri abbassamenti, richiamando alla mente il linguaggio utilizzato durante la pausa nei tagli dei tassi del 2006-07. Il presidente della Federal Reserve di Cleveland, Hammack, ha anche espresso opposizione all'abbassamento dei tassi e ha sperato di mantenere i tassi invariati, mentre il grafico a punti del riassunto delle previsioni economiche (SEP) ha mostrato anch'esso una posizione da falco, con solo 5 membri che ritengono che nel 2025 ci saranno più di 3 abbassamenti, con la mediana del grafico che prevede solo 2 abbassamenti nel 2025, mentre le aspettative sui tassi a lungo termine sono aumentate al 3,0% in un contesto di condizioni economiche ancora solide.
Ancora più importante, la mediana dell'inflazione core PCE per il 2025 è aumentata al 2,5% (+0,3%), con la "distribuzione del rischio inflazionistico" che è salita a 15 (solo 3 a settembre), evidenziando la persistenza dell'inflazione nell'ultimo trimestre. Inoltre, durante la sessione di domande e risposte dell'ultima riunione FOMC di quest'anno, Powell ha chiaramente affermato di essere "molto ottimista" sulla situazione economica e che la Federal Reserve, dopo aver abbassato i tassi di interesse di 100 punti base, è ora entrata in una nuova fase in cui dovrebbe "agire con cautela", con significative implicazioni da falco.
In termini fiscali, le proposte di Trump per la campagna elettorale prevedono un aumento del deficit statunitense di 7,7 trilioni di dollari nei prossimi 10 anni (con una stima CRFB compresa tra 1,7 e 15,5 trilioni di dollari), il che porterà il rapporto debito/PIL degli Stati Uniti a circa il 145% entro il 2035. L'entità della pressione inflazionistica finale dipenderà da quante misure potrà attuare durante il suo secondo mandato, mentre il recente cambiamento di atteggiamento di Trump riguardo al divieto di TikTok potrebbe suggerire che l'efficacia delle sue politiche reali potrebbe non essere così grande come previsto.
Per quanto riguarda la spesa pubblica, la sospensione attuale del limite del debito scadrà il 1° gennaio, spingendo il segretario Yellen a intraprendere una serie di "misure straordinarie" per creare più spazio per il prestito. Secondo le stime di Wall Street, il Tesoro dovrebbe avere fondi di emergenza sufficienti fino ad agosto, quindi il dibattito sul limite del debito potrebbe diventare notizia solo nella primavera successiva.
Una serie di notizie da falco ha portato a significativi effetti negativi sul rischio, con l'indice SPX in calo di 200 punti e la curva dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi che ha mostrato un andamento ribassista, con il rendimento a 10 anni che ha superato il canale discendente, avvicinandosi ai massimi annuali, aumentando di 15 punti base solo nell'ultima settimana.
L'indice SPX ha subito un lieve crollo dopo la riunione FOMC, con l'indice di volatilità (VIX) che è salito in modo significativo. Prima che si verificasse la vendita, le opzioni sugli indici hanno mostrato un forte sovraccarico di opzioni call, e l'ampiezza della crescita del mercato azionario si è ridotta a livelli superiori a quelli di luglio, entrambi i fattori potrebbero aver giocato un ruolo importante nell'impennata del VIX. In condizioni di estrema ipervendita, il mercato azionario è rimbalzato rapidamente a quasi 6000 punti negli ultimi giorni, ma è ancora da vedere se il mercato sia uscito dai guai.
Il cosiddetto "rally di Natale" potrebbe avere alcune indicazioni, rivelando come i mercati del rischio si chiudono e accolgono il nuovo anno. I dati passati mostrano che le performance negative dell'ultima settimana sono spesso seguite da vendite nel mese di gennaio. Ci sarà un mercato di fine anno? Sapremo la risposta tra pochi giorni...
Nel campo delle criptovalute, il 2024 si iscrive senza dubbio nella storia, con la capitalizzazione di mercato delle criptovalute che è aumentata di oltre il 90% quest'anno, passando da 1,65 trilioni di dollari a 3,2 trilioni di dollari. È incredibile notare che le criptovalute sono l'unica classe di attivo che ha superato le azioni statunitensi in termini di crescita della capitalizzazione di mercato nel 2024, grazie all'approvazione degli ETF spot avvenuta a gennaio e all'ottimismo normativo dopo l'elezione di Trump.
Il rally delle criptovalute di quest'anno è stato inizialmente guidato da BTC, con la sua quota di mercato che è passata dal 40% al di sopra del 60%. In generale, l'attività di mercato di quest'anno è stata composta da tre fasi importanti: nel primo trimestre, l'approvazione degli ETF spot ha portato a un significativo aumento; nel secondo e terzo trimestre, l'attività di mercato è stata piatta e priva di slancio, causando un movimento laterale; infine, la rielezione di Trump ha riportato gli altcoin come forze dominanti nel mercato, alimentando il recente rally, con XRP e Dogecoin che hanno registrato un aumento di oltre il 200% per l'intero anno, mentre altri principali altcoin hanno visto un aumento di circa il 150%, rendendo il 40% di aumento di ETH quest'anno piuttosto insignificante.
L'impatto del mercato mainstream sulle criptovalute è meglio rappresentato dall'alta correlazione tra BTC e l'indice SPX, che rimane la classe di attivo più correlata a BTC fino alla fine del 2024. Inoltre, la ricerca di Citigroup mostra che i flussi di capitale negli ETF possono spiegare quasi la metà della volatilità del rendimento settimanale di BTC, e questa tendenza è molto probabile che continui nel nuovo anno.
Inoltre, usando la capitalizzazione di mercato delle stablecoin come indicatore, da quando Trump è stato eletto, i capitali mainstream sono tornati in massa nel mercato delle criptovalute, con la capitalizzazione di mercato delle stablecoin attualmente vicina ai 190 miliardi di dollari, ben oltre il picco del 2022 durante il periodo FTX. Allo stesso tempo, la discussione tra i governi sui riservi di BTC sta diventando sempre più popolare, con rapporti non confermati che indicano che i legislatori di Hong Kong hanno recentemente proposto che il governo dovrebbe prendere in considerazione l'inclusione di BTC nel portafoglio delle riserve di valuta estera.
Un altro segnale che BTC sta gradualmente diventando una classe di attivo mainstream è la continua diminuzione della volatilità reale, che offrirà maggiori benefici di diversificazione e rendimenti superiori ai tradizionali portafogli 60/40. Con la maturazione delle classi di attivo, la volatilità dovrebbe continuare a scendere, e i percorsi di sviluppo delle criptovalute non sono diversi da quelli di altre classi di attivo.
Infine, concludiamo con un grafico BTC e M2 non risolto. Con la continua diminuzione della liquidità globale, dovremmo essere cauti riguardo all'aumento di BTC? L'afflusso continuo di nuovi capitali TradFi e la regolamentazione favorevole degli Stati Uniti nei confronti delle criptovalute porteranno a un cambiamento di correlazione dirompente? O saranno i fattori macroeconomici a prevalere, dimostrando ai detrattori che BTC è solo una parte della performance della liquidità?
Grazie a tutti per averci accompagnato attraverso un fantastico 2024, non vediamo l'ora di continuare a condividere con voi ulteriori approfondimenti sulle criptovalute e sul mercato macroeconomico nel nuovo anno! Buone feste!
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