Q1 si concentra principalmente sulla regolamentazione del settore negli Stati Uniti, sulla tecnologia AI e sugli agenti AI, sulla crescita dell'ecosistema Solana e su altri temi.
Il mercato delle criptovalute ha registrato un forte aumento nel Q4 del 2024, con l'indice FTSE/GrayscaleCrypto Sectors che mostra una solida performance di mercato. L'aumento riflette in gran parte la reazione positiva del mercato ai risultati delle elezioni statunitensi. La competizione nel settore delle piattaforme di smart contract rimane intensa. Il leader del settore, Ethereum, ha avuto performance di prezzo inferiori rispetto al secondo concorrente per capitalizzazione di mercato, Solana, e gli investitori stanno prestando sempre più attenzione ad altre reti Layer 1, come Sui e The Open Network (TON).
Grayscale Research ha aggiornato l'elenco delle Top 20 criptovalute. Questo elenco rappresenta asset diversificati nel settore delle criptovalute, che potrebbero avere un alto potenziale nel prossimo trimestre. Gli asset aggiunti nel Q1 del 2025 includono HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO e GRASS. Tutti gli asset nell'elenco delle Top 20 mostrano una maggiore volatilità dei prezzi e dovrebbero essere considerati ad alto rischio.
L'indice GrayscaleCrypto Sectors fornisce un quadro completo per comprendere l'intervallo degli asset digitali investibili e la loro relazione con la tecnologia sottostante. Basato su questo quadro, in collaborazione con FTSE Russell, Grayscale ha sviluppato la serie di indici FTSE Grayscale Crypto Sectors per misurare e monitorare gli asset crittografici (Figura 1). Grayscale Research include questo indice nella sua analisi del mercato degli asset digitali.
La valutazione delle criptovalute è aumentata vertiginosamente nel quarto trimestre del 2024, principalmente a causa della reazione positiva del mercato ai risultati delle elezioni statunitensi. Secondo l'indice di mercato del settore delle criptovalute (CSMI), la capitalizzazione totale del settore è aumentata da 1 trilione a 3 trilioni di dollari. La figura 2 confronta la capitalizzazione totale delle criptovalute con varie categorie di asset pubblici e privati tradizionali. Ad esempio, la capitalizzazione di mercato attuale del settore degli asset digitali è approssimativamente equivalente a quella del mercato globale dei bond indicizzati all'inflazione, più del doppio di quella del mercato statunitense delle obbligazioni ad alto rendimento, ma ancora lontano dall'industria globale dei fondi hedge o dal mercato azionario giapponese.
A causa dell'aumento della valutazione, molti nuovi token soddisfano i criteri di inclusione nel framework dei Grayscale Crypto Sectors (che richiede una capitalizzazione di mercato minima di 100 milioni di dollari per la maggior parte dei token). In questo riequilibrio trimestrale, Grayscale ha aggiunto 63 nuovi asset alla serie di indici, portando il totale a 283 token. Il settore dei consumatori e della cultura ha visto il maggior numero di nuovi token, riflettendo il continuo forte rendimento dei Meme coin e l'apprezzamento di vari asset legati ai giochi e ai social media. In termini di capitalizzazione di mercato, il più grande nuovo asset nei Crypto Sectors è Mantle, un protocollo Layer 2 su Ethereum, che ha ora soddisfatto i requisiti minimi di liquidità.
Il settore delle piattaforme di smart contract potrebbe essere il segmento più competitivo del settore degli asset digitali. Sebbene il 2024 rappresenti un anno di pietra miliare per il leader del settore, Ethereum — che ha ottenuto l'approvazione per i prodotti scambiati in borsa negli Stati Uniti (ETP) e ha subito importanti aggiornamenti — le performance di ETH non sono state all'altezza di alcuni concorrenti, come Solana, che è il secondo asset per capitalizzazione di mercato nel settore. Gli investitori stanno anche rivolgendo la loro attenzione ad altre reti L1, comprese blockchain ad alte prestazioni come Sui e blockchain TON integrate nella piattaforma Telegram.
Quando si crea un'infrastruttura per gli sviluppatori di applicazioni, gli architetti delle blockchain di smart contract si trovano di fronte a varie scelte progettuali. Queste scelte progettuali influenzano i tre fattori che costituiscono il "triangolo impossibile della blockchain": scalabilità della rete, sicurezza della rete e decentralizzazione della rete. Ad esempio, dare priorità alla scalabilità si traduce spesso in un'alta capacità di transazione e basse commissioni (ad esempio Solana), mentre dare priorità alla decentralizzazione e alla sicurezza della rete può comportare una capacità inferiore e commissioni più alte (ad esempio Ethereum). Queste scelte progettuali portano a diversi tempi di blocco, capacità di transazione e commissioni medie di transazione.
Indipendentemente dalle scelte progettuali e dai punti di forza e debolezza della rete, le piattaforme di smart contract derivano il loro valore dai ricavi generati dalle commissioni di rete. Sebbene altri indicatori (come il TVL totale) siano importanti, i ricavi delle commissioni possono essere considerati il principale motore di accumulo di valore dei token in questo segmento di mercato. Esiste una relazione statistica tra i ricavi delle commissioni delle piattaforme di smart contract e la capitalizzazione di mercato. Maggiore è la capacità di una rete di generare ricavi dalle commissioni, maggiore è la sua capacità di trasferire valore agli utenti della rete sotto forma di distruzione di token o ricompense di staking.
In questo trimestre, l'elenco delle Top 20 token elencato da Grayscale Research include alcuni token delle piattaforme di smart contract: ETH, SOL, SUI e OP.
Ogni trimestre, il team di Grayscale Research analizza centinaia di asset digitali per informare il processo di riequilibrio della serie di indici FTSE/Grayscale Crypto Sectors. Dopo questo processo, Grayscale Research genera un elenco dei primi 20 asset nel campo dei Crypto Sectors. I primi 20 rappresentano asset diversificati attraverso i Crypto Sectors e potrebbero avere un alto potenziale nel prossimo trimestre. La selezione di questo elenco combina una serie di fattori, tra cui crescita/adozione della rete, catalizzatori imminenti, sostenibilità dei fondamentali, valutazione dei token, inflazione dell'offerta di token e potenziali rischi di coda.
Nel Q1 del 2025, Grayscale si concentrerà su token che coinvolgono almeno uno dei seguenti tre temi di mercato fondamentali: le elezioni statunitensi e il loro potenziale impatto sulla regolamentazione del settore, in particolare nei settori della finanza decentralizzata (DeFi) e del staking; i continui progressi della tecnologia AI decentralizzata e l'uso di agenti AI nella blockchain; e la crescita dell'ecosistema Solana. Sulla base di questi temi, i seguenti sei asset sono stati aggiunti all'elenco delle Top 20 per il primo trimestre del 2025:

Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid è una blockchain L1 progettata per supportare applicazioni finanziarie on-chain. La sua principale applicazione è un exchange decentralizzato (DEX) per futures perpetui, con un libro degli ordini completamente on-chain.
Ethena (ENA): Il protocollo Ethena si è evoluto in una nuova stablecoin USDe, garantita principalmente da posizioni di copertura in Bitcoin ed Ethereum. In particolare, il protocollo detiene posizioni long in Bitcoin ed Ether, nonché posizioni short in contratti futures perpetui sugli stessi asset. La versione in staking di questo token offre rendimenti attraverso la differenza tra i prezzi spot e futures.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol è una piattaforma per la creazione di agenti AI sulla rete Ethereum L2 Base. Questi agenti AI sono progettati per imitare le decisioni umane e svolgere compiti autonomamente. La piattaforma consente la creazione e la co-proprietà di agenti AI tokenizzati, che possono interagire con il loro ambiente e con altri utenti.
Jupiter (JUP): Jupiter è il principale aggregatore DEX su Solana, con il TVL più alto della rete. Con un numero crescente di trader al dettaglio che entrano nel mercato delle criptovalute attraverso Solana e un'intensificazione delle attività speculative attorno ai meme coin e ai token di agenti AI basati su Solana, crediamo che Jupiter sia pienamente in grado di sfruttare questo mercato in espansione.
Jito (JTO): Jito è un protocollo di liquidità su Solana. Jito ha visto un notevole aumento dell'adozione nell'ultimo anno e ha la migliore situazione finanziaria nel settore delle criptovalute, con ricavi da commissioni superiori a 550 milioni di dollari nel 2024.
Grass (GRASS): Grass è una rete dati decentralizzata che premia gli utenti per la condivisione della larghezza di banda Internet inutilizzata tramite un'estensione Chrome. Questa larghezza di banda viene utilizzata per estrarre dati online, che vengono poi venduti ad aziende e sviluppatori AI per addestrare modelli di apprendimento automatico, consentendo un'estrazione di dati di rete efficace e compensando gli utenti.

Oltre ai nuovi temi menzionati sopra, Grayscale rimane ottimista sui temi dei trimestri precedenti, come le soluzioni di scaling di Ethereum, la tokenizzazione e le infrastrutture fisiche decentralizzate (DePIN). Questi temi continuano a essere rappresentati da alcuni protocolli che tornano nelle Top 20, come Optimism, Chainlink e Helium. In questo trimestre, abbiamo rimosso Celo dalle Top 20. Grayscale Research rimane positiva su questi progetti e li considera ancora parti importanti dell'ecosistema crittografico. Tuttavia, l'elenco revisionato delle Top 20 potrebbe offrire rendimenti di capitale di rischio più attraenti nel prossimo trimestre.
Investire in categorie di asset crittografici comporta dei rischi, alcuni dei quali sono unici per la categoria degli asset crittografici, inclusi vulnerabilità nei contratti smart e incertezze normative. Inoltre, tutti gli asset nelle Top 20 mostrano alta volatilità e devono essere considerati ad alto rischio, quindi non sono adatti a tutti gli investitori. Data la rischiosità della categoria di asset, qualsiasi investimento in asset digitali dovrebbe essere considerato nel contesto del portafoglio e tenendo conto degli obiettivi finanziari dell'investitore.

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