CowSwap è la criptovaluta DeFi con l'aumento più rapido di recente, è anche uno dei DEX preferiti da Vitalik e una piattaforma di trading specifica per le grandi uscite, ed è persino il DEX ufficiale del team di Trump.

Ma molti non sanno che dietro CowSwap si nasconde un incubatore di alto livello sottovalutato all'interno della fazione di Ethereum - Gnosis. Credo che questo sia il vero motivo del balzo del $COW.

Recentemente, un post della comunità cinese riguardante il progetto DeFi del team di Trump, World Liberty Financial (WLFI), ha attirato l'attenzione del mercato. Anche se nella lista degli asset di WLFI non c'è $COW, secondo l'analista on-chain Ai Yi, negli ultimi acquisti di token di WLFI sono stati utilizzati CowSwap. Questo coincide con l'abitudine di Vitalik Buterin di utilizzare spesso CowSwap.

Questo particolare comportamento sulla catena ha influenzato direttamente il sentiment del mercato, e nella 'notte' prima dell'insediamento di Trump e dell'aspettativa crescente per le criptovalute legate alla politica, il prezzo di $COW è aumentato del 62% in una sola settimana e ha fatto un balzo del 162% in un mese.

Dietro CowSwap c'è Gnosis

Gnosis è la potente forza dietro CowSwap.

CowSwap è nato nel 2020 come Gnosis Protocol V1, la prima piattaforma di trading decentralizzata a realizzare scambi circolari attraverso un meccanismo di asta a pacchetto. Il suo design unico consente a tutti gli ordini di condividere la liquidità e di completare in modo efficiente i regolamenti.

Nel 2021, Gnosis Protocol V2 ha lanciato un meccanismo di risoluzione innovativo (Solvers), che non solo ha notevolmente migliorato l'efficienza dell'abbinamento degli ordini, ma ha anche affrontato con successo il problema del MEV (valore estraibile dai miner), che ha afflitto i trader DeFi per lungo tempo. Nello stesso anno, Gnosis Protocol è stato rinominato CowSwap, diventando l'aggregatore di trading che conosciamo oggi.

Si può dire che l'ascesa di CowSwap non può prescindere dalla profonda accumulazione dell'ecosistema Gnosis. E in effetti, la storia dell'ecosistema Gnosis risale al 2015.

Rispetto a Polymarket, che è ora ben noto, il cofondatore di Gnosis Martin Koeppelmann ha iniziato a studiare i mercati previsionali decentralizzati molto prima. Nel 2015, pubblicò sul suo forum riflessioni sulla combinazione di MarketMaker e OrderBook, una delle prime concezioni di mercato previsionali decentralizzati nel settore.

Martin Koeppelmann è anche uno dei primi sviluppatori di Ethereum, che si è unito al periodo di TheDAO, e poiché vive a Berlino, ha avuto stretti legami con Vitalik che lavorava all'epoca nell'ufficio di Berlino.

Negli anni, ha partecipato a molte discussioni nella comunità di sviluppo di Ethereum, spesso discutendo con Vitalik su questioni relative a L2, ZK e alla roadmap di Ethereum. Dalle valutazioni di Martin sui social media, si può vedere il suo grado di coinvolgimento nella comunità.

È proprio sulla base di tali accumuli tecnologici che Gnosis ha gradualmente sviluppato un intero ecosistema. Evolvendosi dal Gnosis Protocol a CowSwap, Martin e il suo team hanno ulteriormente derivato prodotti come Gnosis Chain, Safe e Gnosis Pay, formando infine un ecosistema altamente collaborativo.

Pertanto, l'integrazione reciproca è naturale. Tra le più rappresentative c'è l'integrazione tra CowSwap e Safe.

Il portafoglio ufficiale del team di Trump

Come prodotto di punta dell'intero ecosistema Gnosis, Safe è il portafoglio multi-firma più popolare nell'ecosistema Ethereum e un portafoglio dedicato per le grandi dimensioni. Quest'anno, quando Safe ha lanciato il suo token, quasi tutti i primi 100 indirizzi di airdrop erano progetti o istituzioni.

Ciò significa che i trader di grandi dimensioni di Safe inizialmente erano principalmente progetti, non utenti individuali. Compresi OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, ecc.

Inizialmente, il pubblico di Safe era principalmente DAO e progetti nel mondo delle criptovalute. Ma con l'entrata del settore cripto in una nuova fase, istituzioni finanziarie tradizionali, fondi familiari e vecchie ricchezze hanno iniziato a entrare, ma l'ingresso nel mondo delle criptovalute è difficile. Per proteggere i fondi e operare su catene crittografiche, il modo più sicuro è utilizzare un portafoglio multi-firma, e la scelta è Safe.

Il design di Safe aumenta notevolmente la sicurezza nella gestione dei fondi. Attraverso un meccanismo multi-firma, i fondi sono memorizzati in indirizzi di smart contract, e solo quando viene soddisfatta la quantità predefinita di firme (ad esempio 3/10) la transazione può essere eseguita. Questo meccanismo riduce efficacemente il rischio di errore a singolo punto; anche se una chiave privata di un indirizzo di firma viene compromessa, è difficile per l'attaccante ottenere un numero sufficiente di firme per completare la transazione. Inoltre, durante il processo di conferma multi-firma, le operazioni di firma dei pre-firmatari non richiedono gas, poiché la transazione è ancora in stato di 'in attesa di esecuzione'; solo l'ultimo indirizzo che conferma l'operazione di esecuzione (come transazioni, trasferimenti, ecc.) deve pagare gas. Questa ottimizzazione riduce non solo i costi di utilizzo, ma rende anche Safe la scelta ottimale per gli utenti istituzionali e le balene.

Secondo i custodi di Safe, il modo più semplice per determinare se un indirizzo sulla catena è un indirizzo di portafoglio Safe è attraverso due indicatori: il 'MultiSig' mostrato su ARKHAM e il fatto che sotto l'indirizzo nella pagina di debank si mostra direttamente 'MultiSig:Safe'.

Indirizzo del progetto di Trump

Indirizzo di Vitalik

E la cosa più importante è che, come parte dell'intero ecosistema Gnosis, il DEX integrato in Safe è proprio CowSwap. Questo è il motivo per cui balene come Vitalik e il team di Trump preferiscono CowSwap.

Perché da questo punto di vista, le balene come Trump, Vitalik e altri sono attratte non solo dal fatto che CowSwap sia un DEX anti-MEV aggregato, ma anche dalla sinergia mostrata dall'intero pacchetto Gnosis, e da soluzioni su misura per soddisfare le reali esigenze delle grandi dimensioni.

Da incubatore a DAO di investimento

Come detto in precedenza, l'ecosistema Gnosis ha iniziato a prendere piede nel 2015. Inizialmente era una piattaforma di mercato previsionali basata su Ethereum, poi si è evoluta in un ecosistema Gnosis, dando origine a Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay e molti altri progetti.

Gnosis Chain è una delle sidechain Ethereum più famose dell'ultimo ciclo, focalizzata sulla costruzione di applicazioni decentralizzate efficienti e sicure. Secondo i dati di DefiLlama, al momento della scrittura di questo documento, il valore totale bloccato (TVL) di Gnosis Chain è di 349,31 milioni di dollari, di cui 71,61 milioni di asset nativi e 277,7 milioni di asset bridge cross-chain. La capitalizzazione di mercato delle stablecoin è di 119,98 milioni di dollari, di cui il 74,07% è rappresentato da DAI, con un volume di scambi stabile.

Dati di Gnosis Chain, fonte: DefiLlama

Gnosis Pay è una carta di debito per pagamenti on-chain che fornisce agli utenti e alle istituzioni un'esperienza di pagamento comoda attraverso l'integrazione senza soluzione di continuità della tecnologia blockchain, insieme a CowSwap e al portafoglio multi-firma Gnosis Safe (ora chiamato Safe).

GnosisDAO è l'organo di governance centrale dell'ecosistema Gnosis, promuovendo l'incubazione e lo sviluppo di progetti innovativi attraverso un approccio di autonomia decentralizzata. Con l'incubazione ecologica sempre più prospera, GnosisDAO ha iniziato a tentare di investire anche in attività.

Oltre a incubare progetti noti come Safe e CowSwap, già nel 2019, GnosisDAO ha iniziato a investire nel settore blockchain attraverso il suo dipartimento di investimenti GnosisVS, supportando oltre 60 startup.

I progetti investiti includono: Monerium, un'infrastruttura di valuta fiat on-chain per costruttori Web3; Naptha AI, una piattaforma decentralizzata per flussi di lavoro di intelligenza artificiale; e Schuman Financial, un protocollo di stablecoin conforme a MiCA.

Quest'anno, le attività di investimento si sono ulteriormente ampliate. In ottobre, GnosisDAO ha approvato una proposta e ha recentemente avviato un fondo di venture capital da 40 milioni di dollari. Di questi, GnosisDAO ha investito 20 milioni di dollari, mentre l'altra metà proviene da partner limitati esterni (LP). Questa struttura duale non solo ha aumentato la dimensione del fondo, ma ha anche creato maggiori opportunità di collaborazione esterna.

Il fondo si chiama GnosisVC Ecosystem e investirà prioritariamente in progetti che si occupano di tokenizzazione di asset del mondo reale (RWA), infrastrutture decentralizzate e canali di pagamento finanziari.

Le aree di investimento chiave sono tre: 1. Tokenizzazione di asset del mondo reale (RWA): promuovere la digitalizzazione e il caricamento di asset finanziari tradizionali tramite tecnologia blockchain, fornendo maggiore liquidità e trasparenza ai mercati finanziari globali; 2. Infrastrutture decentralizzate: coprendo un ampio campo che va dall'operazione di nodi al calcolo e allo stoccaggio decentralizzati, supportando il funzionamento efficiente delle applicazioni blockchain di nuova generazione; 3. Canali di pagamento e middleware: attorno a soluzioni di pagamento come Gnosis Pay, per fornire capacità di pagamento senza soluzione di continuità all'ecosistema DeFi e Web3.

Cosa rende CowSwap così forte?

Si può dire che l'ascesa di CowSwap è la migliore manifestazione della sinergia dell'ecosistema Gnosis, ma ciò non significa che CowSwap non abbia creato un nuovo paradigma.

Per essere più precisi, il CoW Protocol è un protocollo di trading decentralizzato, mentre CowSwap è un DEX costruito sul CoW Protocol; come interfaccia front-end, gli utenti interagiscono con il CoW Protocol attraverso CowSwap.

Come applicazione front-end del CoW Protocol, CowSwap amplifica ulteriormente i vantaggi del protocollo. È conosciuto come 'assistente al trading' del CoW Protocol, ed è un aggregatore di Meta DEX, in grado di passare tra diversi AMM e altri aggregatori per aiutare gli utenti a trovare il miglior prezzo attuale sul mercato. A differenza dei DEX tradizionali che richiedono agli utenti di confrontare i prezzi da soli, la missione di CowSwap è semplificare le operazioni per gli utenti tramite un abbinamento intelligente, garantendo che le transazioni vengano completate nel modo più vantaggioso. Da questo punto di vista, CowSwap ha risolto un problema a lungo termine che gli utenti DeFi hanno affrontato: il problema della dipendenza front-end.

Qual è il fine ultimo della lotta contro MEV?

Il valore estraibile dai miner (MEV) è un problema di lungo termine che affligge i trader. MEV si riferisce al valore aggiuntivo estratto dai miner o da altri trader dagli scambi degli utenti normali, manipolando l'ordine delle transazioni o inserendo transazioni. Secondo un rapporto di Galaxy Digital, solo sulla rete Ethereum, i bot MEV hanno estratto fino a 300-900 milioni di dollari di benefici per gli utenti.

Questo è molto sfavorevole per i trader di grandi dimensioni e balene. Anche Vitalik Buterin, il fondatore di Ethereum, ha avuto problemi a causa di essere spesso 'incastrato', il che ha causato non pochi grattacapi. Quindi, il problema MEV è uno dei più discussi da Vitalik durante la costruzione di Ethereum, e viene spesso menzionato in vari discorsi e nella roadmap di Ethereum.

E CowSwap ha risolto bene questo problema.

Nelle interazioni DeFi tradizionali, le operazioni degli utenti (come il bridge di asset, lo scambio, lo staking e i prelievi) interagiscono direttamente con i contratti sulla catena. Questo design non solo è complesso, ma espone anche le esigenze di trading degli utenti, rendendoli facili bersagli per gli attacchi dei bot MEV. Pertanto, il CoW Protocol cambia fondamentalmente questo modello di interazione spostando le esigenze di trading degli utenti da on-chain a una gestione off-chain. Questa soluzione si chiama 'pre-elaborazione off-chain', ed è conosciuta anche con il nome più familiare di 'trading per intenzione'.

Il processo di intenzione è essenzialmente una scatola nera di pre-elaborazione off-chain, dove le intenzioni degli utenti vengono messe in un centro di pre-elaborazione 'invisibile', raccogliendo e pre-elaborando le esigenze di trading degli utenti. CowSwap introduce quindi 'risolutori (Solvers)' terzi per abbinare e trattare le transazioni off-chain. Questo meccanismo porta a molteplici vantaggi, riducendo notevolmente il rischio per gli utenti di contatto diretto con la catena, ottimizzando la gestione della liquidità del protocollo e rendendo le transazioni degli utenti più efficienti, sicure e riservate.

Per essere più specifici, attraverso il racconto dell'intenzione, il CoW Protocol ha progettato tre meccanismi di protezione centrali per affrontare il problema MEV:

1. Prezzi di liquidazione unificati per batch

Il CoW Protocol introduce un meccanismo di 'prezzo di liquidazione unificato'. Quando la stessa coppia di token (come ETH-USDC) viene scambiata più volte in un batch, tutti gli asset delle transazioni vengono liquidati al medesimo prezzo di mercato. Questo meccanismo rende l'ordine delle transazioni irrilevante, eliminando fondamentalmente la possibilità per i bot MEV di trarre profitto dalla riorganizzazione delle transazioni. Ancora più importante, questo meccanismo risolve il problema di incoerenza dei prezzi causato dal modello di market making a funzione costante (CFMM) nei tradizionali AMM (come Uniswap), offrendo un ambiente di trading più equo per gli utenti.

2. Esecuzione di trading delegato

Le transazioni degli utenti sono eseguite da risolutori terzi garantiti, evitando l'esposizione diretta al rischio MEV sulla catena. I risolutori devono garantire che il prezzo di transazione non sia inferiore a quello firmato dall'utente, ottimizzando la liquidità tramite abbinamenti off-chain o market maker privati. Questo design non solo riduce il rischio di prezzo per gli utenti, ma migliora anche notevolmente l'efficienza di esecuzione delle transazioni.

3. Modello di coincidenza della domanda

Rispetto ai tradizionali market maker automatici (AMM) o ai libri degli ordini centralizzati (CLOB), il CoW Protocol presenta vantaggi nel suo meccanismo di asta centrale. Questo meccanismo consente a più transazioni di avvenire simultaneamente, come una grande promozione di mercato efficiente. In questa promozione, chi trova il miglior abbinamento può ottenere il massimo profitto. È quello che si chiama 'coincidenza della domanda (Coincidence of Wants, CoWs)', e il nome CoW Protocol deriva proprio da questo, formando astutamente la parola 'mucca'.

Pertanto, sotto la spinta della ruota dell'ecosistema Gnosis e dei prodotti di CowSwap, CowSwap ha visto un notevole aumento del volume di trading sulla catena Ethereum negli ultimi 30 giorni.

Le controversie passate con Uniswap

Molti non sanno che CowSwap ha una storia di conflitti con Uniswap. L'anno scorso, Uniswap, leader nel DEX, ha lanciato UniswapX, che è stato coinvolto in una controversia di plagio con CowSwap.

Dopo che Uniswap ha annunciato la versione V4, ha subito dopo dichiarato di lanciare UniswapX, ma la comunità non è stata affatto soddisfatta di UniswapX, sollevando molte domande e qualcuno ha persino chiesto: 'Qual è la differenza tra UniswapX e CowSwap?' Alcuni lo hanno anche scherzosamente definito 'UniswapX dovrebbe ringraziare lo spirito open source dell'industria cripto.'

L'account ufficiale di Curve Finance ha commentato molto direttamente: 'A dire il vero, le regole del gioco sono cambiate molto tempo fa: quando 1inch ha fatto la sua prima aggregazione di alta qualità e quando CowSwap ha lanciato il modello Solvers. UniswapX è buono, ma non è il pioniere, nemmeno il secondo giocatore.'

Questa pressione dell'opinione pubblica ha messo Uniswap di fronte a notevoli sfide; sembra che per liberarsi del titolo di 'Tencent dei DEX', due mesi fa Uniswap Labs ha lanciato Unichain, una rete Layer 2 di Ethereum basata su OP Stack, riuscendo finalmente a 'recuperare in parte' la situazione.

Uno dei principali punti di innovazione è che Unichain ha innovato il meccanismo di distribuzione dei profitti MEV, attraverso un ambiente di esecuzione fidato (TEE), per distribuire direttamente parte dei profitti MEV agli utenti o ai fornitori di liquidità (LP), realizzando una condivisione del valore più equa.

Inoltre, i profitti MEV vengono iniettati proporzionalmente nei pool di ricompense per validatori e utenti. Questo meccanismo non solo riduce il rischio di partecipazione per i LP, ma incoraggia anche più utenti a partecipare alla costruzione dell'ecosistema.

Wintermute 'è arrivato su un arcobaleno'

Detto ciò, il prodotto di CowSwap è buono, ma ci sono molti 'metodi di morte' per i prodotti di successo nel mondo cripto, non molti riescono a salire sulle piattaforme di trading di alto livello, e nemmeno molti riescono a crescere del 162% in un mese.

Riavvolgendo il tempo di quattro mesi fa, si scopre che l'inizio dell'aumento del prezzo del COW ha coinciso con la collaborazione con Wintermute.

Inizialmente, per aumentare la liquidità sulla catena, il CoW DAO ha proposto di distribuire 10 milioni di token $COW per iniettare liquidità nel mercato ETH/COW. Questa proposta includeva una strategia innovativa: parte dei token $COW sarebbe stata convertita in ETH e iniettata insieme al restante $COW in un nuovo pool di liquidità AMM (Function Maximizing AMM, FM-AMM). A differenza degli AMM tradizionali, FM-AMM può efficacemente eliminare la maggior parte degli attacchi MEV e dei profitti elevati degli arbitraggisti, riducendo così il rischio per i fornitori di liquidità (LP).

Tuttavia, avere solo liquidità sulla catena non è sufficiente per soddisfare la domanda del mercato; è molto importante anche la profondità del mercato delle piattaforme di trading centralizzate. Dopotutto, i mercati lì sono più grandi e ci sono più soldi. All'epoca, l'unico modo per ottenere $COW era attraverso canali decentralizzati, e il più grande pool era ETH/COW su Balancer sulla mainnet di Ethereum. Senza scenari di trading CEX, molti utenti e istituzioni non sono riusciti a posizionarsi su $COW.

In quel momento, Wintermute 'è arrivato su un arcobaleno'.

Wintermute ha proposto di prendere in prestito 7,5 milioni di token COW dal tesoro del CoW DAO per supportare la liquidità su piattaforme di trading decentralizzate e centralizzate. Questa proposta ha ricevuto un forte sostegno dalla comunità e ha ufficialmente aperto un nuovo capitolo per la liquidità del $COW.

Come uno dei principali market maker del settore cripto, Wintermute è particolarmente abile nell'instaurare mercati efficienti tra piattaforme di trading decentralizzate e centralizzate; il team di fondatori ha lavorato presso il gigante della finanza tradizionale Optiver, portando con sé una vasta esperienza nella gestione della profondità di mercato.

Durante i mesi di collaborazione, Wintermute ha fornito a COW supporto di mercato profondo per ETH e altri trading pair, garantendo liquidità e creando un ambiente di trading stabile per aggregatori DeFi (come CowSwap, UniswapX e 1inch). Nel frattempo, Wintermute ha fornito supporto per grandi transazioni alle istituzioni nel mercato OTC (over-the-counter), ampliando ulteriormente la base utenti di $COW.

Questo effetto di spinta di mercato bidirezionale ha direttamente fatto aumentare il prezzo di $COW.

Anche solo due mesi dopo che Wintermute ha iniziato a marketizzare, Coinbase ha annunciato che avrebbe incluso $COW nella roadmap per il listing e tre mesi dopo ha lanciato il contratto perpetuo per COW. Da allora, $COW ha iniziato a essere quotato su tutte le principali piattaforme di trading, e Binance ha seguito subito dopo, lanciando il trading spot COW/USDT.

Questi sono, a mio avviso, i veri motivi del balzo del 162% di $COW in un mese.

L'effetto della ruota dell'ecosistema Gnosis e di Ethereum

Guardando da una prospettiva più macro dell'intero ecosistema della blockchain, in un ciclo di bull market, l'ecosistema Solana, su cui Wall Street ha scommesso, cresce rapidamente, mentre Ethereum sembra un po' stanco. Ma guardando la dinamica on-chain del progetto WLFI del team di Trump, Solana ha ancora molto spazio per crescere nel servizio alle grandi istituzioni, e le prestazioni dei prodotti multi-firma non possono competere con l'accumulo profondo di Ethereum.

Sebbene sulla catena Solana ci siano prodotti multi-firma, gli asset gestiti non sono nemmeno paragonabili.

Prendendo come esempio Squads, il protocollo multi-firma che gestisce la maggior parte degli asset su Solana, attualmente ha un valore di asset di circa 170 milioni di dollari. In confronto, Safe nell'ecosistema Gnosis gestisce asset per un valore di 89 miliardi di dollari.

Più importante, i prodotti dell'ecosistema Gnosis non solo sono di dimensioni sorprendenti, ma attraverso la collaborazione e l'integrazione profonda, hanno creato un potente ecosistema in grado di servire istituzioni e trader di grandi dimensioni. La sicurezza di Safe, l'efficienza di CowSwap e la comodità di Gnosis Pay hanno contribuito insieme a dare a Ethereum un 'respiro' in questa competizione tra blockchain pubbliche.

Inoltre, e cosa più importante, i prodotti dell'ecosistema Gnosis, attraverso la collaborazione tra i progetti, hanno già creato un buon ecosistema per servire le istituzioni e le balene, aiutando Ethereum a 'prendere fiato' in questa corsa tra blockchain pubbliche.

È proprio questa sinergia che ha costruito l'effetto volano tra l'ecosistema Gnosis e Ethereum.