CowSwap è una delle criptovalute DeFi con il maggior aumento recente e anche uno dei DEX preferiti da Vitalik, ed è una piattaforma dedicata agli investitori di grandi dimensioni, addirittura è il DEX utilizzato dal team di Trump.

Ma molte persone non sanno che dietro CowSwap si nasconde un incubatore di alto livello sottovalutato all'interno del gruppo Ethereum: Gnosis. Credo che sia questo il vero motivo dell'impennata di $COW.

Recentemente, una dinamica on-chain riguardante il progetto DeFi del team di Trump, World Liberty Financial (WLFI), ha attirato l'attenzione del mercato. Sebbene l'elenco degli asset di WLFI non includa $COW, secondo l'analista on-chain Ai Yi, negli ultimi acquisti di token WLFI sono stati utilizzati CowSwap. Questo si allinea con l'abitudine di Vitalik Buterin di utilizzare frequentemente CowSwap.

Questo comportamento on-chain speciale ha anche influenzato direttamente il sentimento del mercato; nella "notte precedente" all'insediamento di Trump e sotto le aspettative duali di un forte interesse per le criptovalute legate ai concetti politici, il prezzo di $COW è aumentato del 62% in una sola settimana e ha raggiunto un aumento del 162% in un mese.

Dietro CowSwap c'è Gnosis

Gnosis è la potente forza dietro CowSwap.

Il predecessore di CowSwap è stato Gnosis Protocol V1, lanciato nel 2020, che è stata la prima piattaforma di trading decentralizzata a realizzare trading circolare tramite un meccanismo di asta di gruppo. Il suo design unico consente a tutti gli ordini di condividere liquidità, completando le liquidazioni in modo efficiente.

Nel 2021, Gnosis Protocol V2 ha rilasciato un innovativo meccanismo di risoluzione (Solvers), che ha notevolmente migliorato l'efficienza dell'abbinamento degli ordini e ha affrontato con successo il problema del MEV (valore estraibile dai minatori) che ha afflitto a lungo i trader DeFi. Nello stesso anno, Gnosis Protocol è stato ribattezzato CowSwap, diventando l'aggregatore di trading che conosciamo oggi.

Si può dire che l'ascesa di CowSwap è inestricabilmente legata al profondo accumulo dell'ecosistema Gnosis. In effetti, la storia dell'ecosistema Gnosis può essere fatta risalire al 2015.

Rispetto a Polymarket, ora ben noto, il co-fondatore di Gnosis Martin Koeppelmann ha iniziato a studiare i mercati di previsione decentralizzati molto prima. Nel 2015, ha pubblicato le sue riflessioni su MarketMaker e OrderBook sul suo forum, che è una delle prime idee di mercato di previsione decentralizzato nel settore.

Martin Koeppelmann è anche uno dei primi sviluppatori di Ethereum ed è entrato in scena prima del periodo TheDAO, essendo residente a Berlino, quindi ha avuto rapporti stretti con Vitalik, che era presente negli uffici di Berlino all'epoca.

Negli anni, ha partecipato a molte discussioni nella comunità di sviluppo di Ethereum, discutendo frequentemente con Vitalik su argomenti come Layer 2, ZK e la roadmap di Ethereum. Dalle valutazioni di Martin sui social media, si può vedere il suo livello di integrazione nella comunità.

Proprio sulla base di questo accumulo tecnologico, Gnosis ha gradualmente sviluppato un ecosistema completo. Dalla trasformazione di Gnosis Protocol in CowSwap, Martin e il suo team hanno ulteriormente derivato prodotti come Gnosis Chain, Safe e Gnosis Pay, formando infine un ecosistema altamente collaborativo.

Pertanto, l'integrazione reciproca è avvenuta in modo naturale. La più rappresentativa è l'integrazione tra CowSwap e Safe.

Il portafoglio utilizzato dalla famiglia Trump

Come prodotto di punta del pacchetto Gnosis, Safe è il portafoglio multi-firma più popolare nell'ecosistema Ethereum, ed è anche un portafoglio dedicato ai grandi investitori. Quest'anno, quando Safe ha emesso token, la lista dei primi 100 indirizzi a ricevere airdrop era quasi esclusivamente composta da progetti o istituzioni.

In altre parole, i primi grandi investitori di Safe erano principalmente quelli dei progetti e non utenti individuali. Inclusi OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, e così via. Articoli correlati: (Safe sta per essere scambiato, panoramica sull'economia dei token e sull'ecosistema)

Inizialmente, il pubblico di Safe era composto principalmente da DAO e da progetti nel settore delle criptovalute. Ma con l'ingresso del settore delle criptovalute nella sua prossima fase, finanza tradizionale, istituzioni tradizionali, fondi familiari e capitali storici sono entrati in scena, e poiché la soglia per le criptovalute è alta, il modo più sicuro per proteggere i fondi nel mondo blockchain è utilizzare un portafoglio multi-firma, e la scelta ricade su Safe.

Il design di Safe migliora notevolmente la sicurezza nella gestione dei fondi. Grazie al meccanismo multi-firma, i fondi sono memorizzati negli indirizzi dei contratti intelligenti e possono essere eseguiti solo quando viene raggiunto un numero predeterminato di firme (ad esempio, 3/10). Questo meccanismo riduce efficacemente il rischio di singoli punti di errore; anche se viene compromesso un indirizzo di firma, gli aggressori avrebbero difficoltà a ottenere un numero sufficiente di firme per completare la transazione. Inoltre, durante il processo di conferma multi-firma, le operazioni di firma preliminare non richiedono di pagare Gas, poiché la transazione è ancora in stato di "in attesa di esecuzione"; solo l'ultimo indirizzo che conferma l'operazione di esecuzione (ad esempio, transazione, trasferimento, ecc.) deve pagare Gas. Questa ottimizzazione non solo riduce i costi di utilizzo, ma rende Safe la scelta ottimale per gli utenti istituzionali e le grandi balene.

Secondo i custodi di Safe, il modo più semplice per determinare se un indirizzo sulla catena sia un indirizzo di portafoglio Safe è attraverso due indicatori: il 'MultiSig' mostrato su ARKHAM e la dicitura 'MultiSig:Safe' direttamente sotto l'indirizzo sulla pagina di debank.

L'indirizzo del progetto di Trump

L'indirizzo di Vitalik

E cosa più importante, come parte del pacchetto Gnosis, il DEX integrato in Safe è proprio CowSwap. Questo è il motivo per cui balene come Vitalik e il team di Trump preferiscono CowSwap.

Da questo punto di vista, ciò che attira le grandi balene come Trump, Vitalik e altri non è solo il fatto che CowSwap sia un DEX aggregato anti-MEV, ma anche l'effetto sinergico mostrato dal pacchetto Gnosis, e una soluzione su misura che soddisfa le reali esigenze delle grandi balene.

Dall'incubatore al DAO di investimento

Come detto in precedenza, l'ecosistema Gnosis ha iniziato a posizionarsi dal 2015. Inizialmente era una piattaforma di mercato di previsione basata su Ethereum, poi si è evoluta in un ecosistema Gnosis, derivando molti progetti tra cui Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay.

Gnosis Chain, è una delle sidechain di Ethereum più note nell'ultimo ciclo, focalizzata sulla costruzione di applicazioni decentralizzate efficienti e sicure. Secondo i dati di DefiLlama, al momento della scrittura, il valore totale bloccato (TVL) di Gnosis Chain è di 349,31 milioni di dollari, di cui 71,61 milioni di dollari sono asset nativi e 277,7 milioni di dollari sono asset bridge cross-chain. La capitalizzazione di mercato delle stablecoin è di 119,98 milioni di dollari, con DAI che rappresenta il 74,07%, e il volume delle transazioni rimane stabile.

Dati di Gnosis Chain, fonte: DefiLlama

Gnosis Pay è una carta di debito per pagamenti on-chain, che offre un'esperienza di pagamento conveniente per utenti e istituzioni attraverso l'integrazione senza soluzione di continuità della tecnologia blockchain. E CowSwap e il portafoglio multi-firma Gnosis Safe (ora chiamato Safe). Articoli correlati: (Gnosis Card: sta per arrivare la prima carta di debito Visa legata al portafoglio).

GnosisDAO, d'altra parte, è l'organo di governance centrale dell'ecosistema Gnosis, promuovendo l'incubazione e lo sviluppo di progetti innovativi attraverso un approccio di autonomia decentralizzata. Con l'aumento dell'incubazione ecologica, GnosisDAO ha anche iniziato a tentare investimenti.

Oltre a incubare progetti noti come Safe e CowSwap, già nel 2019, GnosisDAO ha iniziato a posizionarsi nel settore blockchain attraverso il suo dipartimento di investimenti GnosisVS, supportando oltre 60 startup.

I progetti in cui si investe includono: Monerium, un'infrastruttura on-chain di valuta fiat per i costruttori di Web3; Naptha AI, una piattaforma decentralizzata per flussi di lavoro di intelligenza artificiale; e Schuman Financial, un protocollo di stablecoin conforme a MiCA.

Quest'anno, le attività di investimento si sono ulteriormente ampliate; a ottobre, GnosisDAO ha approvato una proposta per lanciare un fondo di venture capital da 40 milioni di dollari. Di questi, GnosisDAO ha investito 20 milioni di dollari, mentre l'altra metà proviene da partner limitati esterni (LP). Questa doppia struttura non solo aumenta il volume del fondo, ma crea anche maggiori opportunità di collaborazione esterna.

Il fondo si chiama GnosisVC Ecosystem e investirà prioritariamente in progetti che si occupano di tokenizzazione di asset del mondo reale (RWA), infrastrutture decentralizzate e canali di pagamento finanziari.

Le aree di investimento chiave sono tre: 1. Tokenizzazione di asset del mondo reale (RWA): promuovere la digitalizzazione e l'onboarding degli asset finanziari tradizionali attraverso la tecnologia blockchain, fornendo maggiore liquidità e trasparenza ai mercati finanziari globali; 2. Infrastruttura decentralizzata: coprendo un ampio campo che va dall'operazione dei nodi al calcolo e allo stoccaggio decentralizzati, supportando il funzionamento efficiente delle applicazioni blockchain di nuova generazione; 3. Canali di pagamento e middleware: fornendo capacità di pagamento senza soluzione di continuità per l'ecosistema DeFi e Web3 attorno a soluzioni di pagamento come Gnosis Pay.

Qual è la vera forza di CowSwap?

Si può dire che l'ascesa di CowSwap rappresenti la migliore manifestazione della sinergia all'interno dell'ecosistema Gnosis, ma ciò non significa che CowSwap stesso non abbia creato un nuovo paradigma.

Per essere più specifici, CoW Protocol è un protocollo di scambio decentralizzato, mentre CowSwap è un DEX costruito su CoW Protocol, fungendo da interfaccia front-end, attraverso la quale gli utenti interagiscono con CoW Protocol.

Come applicazione front-end del CoW Protocol, CowSwap amplifica ulteriormente i vantaggi del protocollo. È conosciuto come l'"assistente per le transazioni" del CoW Protocol, ed è un aggregatore Meta DEX capace di saltare tra diversi AMM e altri aggregatori, aiutando gli utenti a trovare il miglior prezzo attualmente disponibile sul mercato. A differenza dei DEX tradizionali che richiedono agli utenti di confrontare i prezzi, la missione di CowSwap è quella di semplificare il processo per gli utenti attraverso un abbinamento intelligente, garantendo che le transazioni vengano effettuate nel modo più vantaggioso. Da questo punto di vista, CowSwap ha affrontato un problema a lungo termine degli utenti DeFi: il problema della dipendenza dal front-end.

La fine del MEV è l'intenzione?

Il valore che i minatori possono estrarre (MEV) è un problema che ha a lungo afflitto i trader. MEV si riferisce al valore extra che i minatori o altri trader estraggono dalle transazioni degli utenti normali manipolando l'ordine delle transazioni o inserendosi. Secondo un rapporto di Galaxy Digital, solo sulla rete Ethereum, i robot MEV hanno estratto fino a 300 milioni a 900 milioni di dollari di interessi degli utenti.

Questo è molto sfavorevole per i grandi investitori e i trader balena; persino Vitalik Buterin, il fondatore di Ethereum, ha avuto non poche difficoltà a causa di queste situazioni di "inserimento". Pertanto, il problema del MEV è uno dei problemi che Vitalik ha seguito di più durante la costruzione di Ethereum, e lo ha anche menzionato frequentemente in vari discorsi e nella roadmap di Ethereum.

E CowSwap ha risolto bene questo problema.

Nelle interazioni tradizionali di DeFi, le operazioni degli utenti (come bridging di asset, scambi, staking e prelievi) interagiscono direttamente con i contratti on-chain. Questo design non solo è complesso, ma espone le esigenze di transazione degli utenti, rendendole facili bersagli per gli attacchi dei robot MEV. Pertanto, CoW Protocol ha cambiato radicalmente questo modello di interazione, spostando le necessità di transazione degli utenti dal trattamento on-chain a quello off-chain. Questa soluzione è chiamata "pre-elaborazione off-chain", e ha anche un nome più familiare: "trading dell'intenzione".

Il processo dell'intenzione è essenzialmente una scatola nera di pre-elaborazione off-chain, dove le intenzioni degli utenti vengono collocate in un centro di pre-elaborazione "invisibile"; dopo aver raccolto e pre-elaborato le esigenze di transazione degli utenti, CowSwap introduce terze parti "risolutori (Solvers)" off-chain per abbinare e gestire le transazioni. Questo meccanismo porta a molteplici vantaggi, non solo riducendo notevolmente il rischio di esposizione diretta degli utenti ai rischi on-chain, ma ottimizzando anche la gestione della liquidità del protocollo per rendere le transazioni degli utenti più efficienti, sicure e private.

Per essere più specifici, attraverso la narrazione dell'intenzione, CoW Protocol ha progettato tre meccanismi di protezione fondamentali contro il MEV:

1. Prezzi di liquidazione batch unificati

CoW Protocol introduce il meccanismo del "prezzo di liquidazione unificato". Quando la stessa coppia di token (ad esempio ETH-USDC) viene scambiata più volte in un lotto, tutti gli asset delle transazioni vengono liquidati allo stesso prezzo di mercato. Questo meccanismo rende irrilevante l'ordine delle transazioni, eliminando fondamentalmente la possibilità per i robot MEV di trarre profitto dal riordino delle transazioni. Ancora più importante, questo meccanismo risolve i problemi di incoerenza dei prezzi causati dal modello di market maker a funzione costante (CFMM) tradizionale, fornendo un ambiente di transazione più equo per gli utenti.

2. Esecuzione delle transazioni per delega

Le transazioni degli utenti sono eseguite da risolutori di terze parti garantiti (Solvers), evitando l'esposizione diretta ai rischi MEV sulla catena. I risolutori devono garantire che il prezzo della transazione non sia inferiore a quello firmato dall'utente, ottimizzando la liquidità tramite abbinamento off-chain o market maker privati. Questo design non solo riduce il rischio di prezzo per gli utenti, ma migliora anche significativamente l'efficienza dell'esecuzione delle transazioni.

3. Modello di coincidenza della domanda

Rispetto ai tradizionali market maker automatici (AMM) o agli order book centralizzati (CLOB), il vantaggio del CoW Protocol risiede nel suo meccanismo di asta centrale. Questo meccanismo consente a più transazioni di avvenire simultaneamente, come una grande promozione di mercato efficiente. In questa promozione, chi riesce a trovare la migliore corrispondenza ottiene il massimo beneficio. È ciò che si chiama "coincidenza di domande (Coincidence of Wants, CoWs)" e il nome CoW Protocol deriva da questo, combinando abilmente la scrittura della parola 'cow'.

Articoli correlati: (Aumento di oltre il 40% in un giorno, cosa c'è di speciale in CowSwap?)

Dunque, sotto l'impulso del volano ecologico di Gnosis e dei prodotti di CowSwap, il volume delle transazioni di CowSwap sulla catena Ethereum è aumentato notevolmente negli ultimi 30 giorni.

Dissapori con Uniswap

Poche persone sanno che CowSwap ha avuto alcuni dissapori con Uniswap; lo scorso anno, il leader DEX Uniswap ha annunciato UniswapX, che è stato coinvolto in una controversia di plagio con CowSwap.

Dopo che Uniswap ha annunciato la versione V4, ha subito annunciato il lancio di UniswapX, ma la comunità è stata molto insoddisfatta di UniswapX, sollevando molte discussioni, alcuni hanno addirittura chiesto: "Qual è la differenza tra UniswapX e CowSwap?" Alcuni hanno scherzato dicendo: "UniswapX dovrebbe ringraziare lo spirito open source dell'industria delle criptovalute."

L'account ufficiale di Curve Finance ha commentato in modo molto diretto: "A dire il vero, le regole del gioco sono cambiate molto tempo fa: quando 1inch ha iniziato a fare aggregazioni di alta qualità e quando CowSwap ha lanciato il modello di Solvers. UniswapX è buono, ma non è il pioniere, né il secondo giocatore." Articoli correlati: (Opinioni contrastanti, Uniswap è davvero 'Tencent delle criptovalute'?)

Questa pressione mediatica ha posto Uniswap di fronte a sfide significative; sembra che per liberarsi del soprannome di 'Tencent nel mondo DEX', due mesi fa Uniswap Labs ha lanciato Unichain, una rete Layer 2 basata su Ethereum costruita su OP Stack, riuscendo così a "riportare un piccolo risultato".

Uno dei principali punti innovativi è che Unichain ha innovato nel meccanismo di distribuzione dei profitti MEV, assegnando parte dei profitti MEV direttamente agli utenti o ai fornitori di liquidità (LP) attraverso un ambiente di esecuzione sicuro (TEE), realizzando una condivisione del valore più equa.

Inoltre, i profitti MEV vengono iniettati proporzionalmente nelle piscine di premi per validatori e utenti. Questo meccanismo non solo riduce il rischio di partecipazione per gli LP, ma incoraggia anche un maggior numero di utenti a partecipare alla costruzione dell'ecosistema.

Wintermute "è arrivato camminando su nuvole colorate"

Detto ciò, sembra che il prodotto di CowSwap sia buono, ma ci sono molte 'morte' di prodotti utilizzabili nel settore delle criptovalute; non sono molti quelli che riescono a entrare nelle piattaforme di trading di alto livello, e ancora meno quelli che riescono a salire del 162% in un mese.

Se si riavvolge il tempo di quattro mesi, si scopre che l'inizio dell'aumento del prezzo di COW è avvenuto proprio grazie alla collaborazione con Wintermute.

Inizialmente, per aumentare la liquidità sulla catena, CoW DAO ha proposto di assegnare 10 milioni di token $COW per iniettare liquidità nel mercato ETH/COW. Questa proposta includeva una strategia innovativa: parte dei token $COW sarebbe stata convertita in ETH e iniettata in un nuovo pool di liquidità AMM (Function Maximizing AMM, FM-AMM). FM-AMM è diverso dai tradizionali AMM in quanto può efficacemente eliminare la maggior parte degli attacchi MEV e i profitti eccessivi dei trader di arbitraggio, riducendo al contempo il rischio per i fornitori di liquidità (LP).

Tuttavia, avere solo liquidità on-chain non è sufficiente a soddisfare la domanda del mercato; la profondità del mercato delle piattaforme di trading centralizzate è altrettanto importante. Dopotutto, i mercati lì sono più grandi e ci sono più soldi. All'epoca, l'unico modo per ottenere $COW era tramite canali decentralizzati, e il pool più grande era l'ETH/COW su Balancer sulla rete principale di Ethereum. Senza scenari di trading CEX, molti utenti e istituzioni non potevano entrare in $COW.

A questo punto, Wintermute "è arrivato camminando su nuvole colorate".

Wintermute ha proposto di prestare 7,5 milioni di token COW dalla tesoreria di CoW DAO per supportare la liquidità su piattaforme di trading decentralizzate e centralizzate. Questa proposta ha ricevuto un forte supporto dalla comunità e ha ufficialmente aperto un nuovo capitolo per la liquidità di $COW.

Come uno dei principali market maker nel settore delle criptovalute, Wintermute è estremamente abile nell'instaurare mercati efficienti tra piattaforme di trading centralizzate e decentralizzate, e il suo team fondatore ha lavorato per giganti della finanza tradizionale come Optiver, avendo una ricca esperienza nella gestione della profondità del mercato.

Durante i mesi di collaborazione, Wintermute ha fornito supporto per il mercato profondo di ETH e di altri scambi per COW, garantendo la liquidità e creando un ambiente di trading stabile per gli aggregatori DeFi (come CowSwap, UniswapX e 1inch). Nel frattempo, Wintermute ha fornito supporto per grandi transazioni nel mercato OTC (over-the-counter) per le istituzioni, ampliando ulteriormente la base utenti di $COW.

Questo effetto di spinta bilaterale del mercato ha portato direttamente a un'impennata del prezzo di $COW.

Anche solo nel secondo mese in cui Wintermute ha fatto market making per esso, Coinbase ha annunciato l'inserimento di $COW nella roadmap delle nuove monete e ha lanciato il contratto perpetuo COW tre mesi dopo. Da allora, $COW ha iniziato a sbarcare su tutte le principali piattaforme di trading, con Binance che ha subito seguito, lanciando la coppia di trading spot COW/USDT.

Questi sono, secondo me, i veri motivi per cui $COW è aumentato del 162% in un mese.

L'effetto volano tra l'ecosistema Gnosis e Ethereum

Guardando da una prospettiva più macroscopica delle blockchain, in un mercato rialzista, l'ecosistema Solana, su cui Wall Street ha puntato, è cresciuto rapidamente, mentre Ethereum sembra un po' affaticato. Ma guardando la dinamica on-chain del progetto WLFI del team di Trump, Solana ha ancora molto spazio per crescere nel servire investitori istituzionali; le prestazioni dei prodotti multi-firma non possono competere con l'accumulo profondo di Ethereum.

Sebbene sulla catena Solana ci siano anche prodotti multi-firma, gli asset gestiti non sono affatto comparabili.

Prendendo come esempio il protocollo multi-firma Squads, che gestisce il maggior numero di asset su Solana, attualmente il suo volume di fondi è di circa 170 milioni di dollari. Mentre in Safe, nell'ecosistema Gnosis, il volume degli asset gestiti dalla multi-firma ammonta a 89 miliardi di dollari.

E ancora più importante, i prodotti dell'ecosistema Gnosis non solo hanno una scala impressionante, ma attraverso la collaborazione e l'integrazione profonda, hanno formato un potente ecosistema in grado di servire istituzioni e grandi investitori. La sicurezza di Safe, l'efficienza di CowSwap e la comodità di Gnosis Pay aiutano insieme Ethereum a "prendersi una rivincita" in questa competizione tra blockchain.

E ciò che è ancora più importante è che i prodotti dell'ecosistema Gnosis, attraverso la collaborazione tra progetti, hanno già creato un buon ecosistema per servire le istituzioni e i grandi investitori, aiutando Ethereum a "prendersi una rivincita" in questa corsa alle blockchain.

È proprio questo effetto sinergico che ha costruito l'effetto volano tra l'ecosistema Gnosis e Ethereum.