Autore: Colin Wu, Wu Says Blockchain
Recentemente, la Banca Popolare Cinese ha pubblicato il "Rapporto sulla Stabilità Finanziaria della Cina (2024)", in cui diversi paragrafi si concentrano sulle dinamiche della regolamentazione globale delle criptovalute, con particolare enfasi sui progressi della conformità delle criptovalute a Hong Kong.
Pagina 47 (istituzioni non bancarie e altre sezioni)
Le autorità di regolamentazione di tutto il mondo continuano a intensificare gli sforzi per regolare gli asset crittografici. Dopo una serie di eventi di rischio che hanno colpito il mercato degli asset crittografici nel 2022, nel 2023 i prezzi e i volumi di scambio sono notevolmente aumentati, raggiungendo alla fine dell'anno un valore di mercato globale di 1,55 trilioni di dollari, con una crescita del 10,71% rispetto all'anno precedente. Considerando i potenziali rischi di spillover che gli asset crittografici possono comportare per la stabilità del sistema finanziario, le autorità di regolamentazione in tutto il mondo stanno intensificando i loro sforzi normativi; attualmente, 51 paesi e regioni hanno emesso divieti sugli asset crittografici, e alcune economie hanno già modificato le leggi esistenti o hanno adottato nuove normative.
Gli Stati Uniti regolano i comportamenti degli emittenti di asset crittografici che violano le leggi sui titoli in base alle normative esistenti, e la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha negato più di 20 richieste di ETF Bitcoin spot tra il 2018 e il 2023. Dopo l'approvazione della quotazione dell'ETF Bitcoin spot nel gennaio 2024, il presidente della SEC ha dichiarato che ciò non significa che la SEC approvi o riconosca i prodotti Bitcoin, e gli investitori dovrebbero comunque trattare con cautela i rischi associati ai Bitcoin e ai prodotti legati al valore degli asset crittografici.
L'Unione Europea ha approvato il "Regolamento sui mercati degli asset crittografici", stabilendo il primo quadro normativo completo e chiaro per gli asset virtuali, previsto per entrare in vigore entro la fine del 2024.
Il Regno Unito accelera il passo verso la legislazione sugli asset virtuali, promulgando il "Financial Services and Markets Act", includendo gli asset crittografici nell'ambito di regolamentazione della legge.
Singapore ha pubblicato il "Quadro di regolamentazione delle stablecoin", chiarendo l'ambito delle stablecoin regolamentate e i requisiti per gli emittenti.
Il Giappone ha promulgato la "Legge sui fondi di pagamento", limitando gli emittenti di stablecoin a banche autorizzate, agenzie di trasferimento registrate e società fiduciaria.
Hong Kong sta esplorando attivamente la gestione delle licenze per gli asset crittografici. Hong Kong divide gli asset virtuali in due categorie per la regolamentazione, ovvero gli asset finanziari tokenizzati e gli asset finanziari non tokenizzati, e applica un sistema di "doppia licenza" distintivo per gli operatori di piattaforme di trading di asset virtuali, in cui i "token di sicurezza" sono soggetti alla regolamentazione della "Securities and Futures Ordinance" e alla relativa licenza, mentre i "token non di sicurezza" sono soggetti alla regolamentazione della "Anti-Money Laundering Ordinance" e alla relativa licenza. Gli enti che operano nel settore degli asset virtuali devono richiedere una licenza di registrazione agli organi di regolamentazione competenti. Inoltre, richiede a grandi istituzioni finanziarie come HSBC e Standard Chartered di includere gli scambi di asset crittografici nella loro sorveglianza quotidiana sui clienti.
Pagina 67, sezione sulla gestione macroprudenziale
Negli ultimi anni, l'attività degli asset crittografici è diventata sempre più complessa e il mercato ha mostrato notevoli fluttuazioni. In generale, l'attività degli asset crittografici ha una connessione limitata con le istituzioni finanziarie di importanza sistemica, i mercati finanziari chiave e le infrastrutture di mercato, ma con l'aumento dell'uso degli asset crittografici in pagamenti e investimenti al dettaglio, gli asset crittografici potrebbero generare rischi in alcune economie.
Il FSB e gli organismi di normazione pertinenti hanno collaborato per sviluppare un quadro globale di regolamentazione per gli asset crittografici, guidato dal principio di "stessa attività, stesso rischio, stessa regolamentazione" per orientare le autorità di regolamentazione nell'affrontare i rischi di stabilità finanziaria associati agli asset crittografici.
Il FMI e il FSB hanno sviluppato una tabella di marcia delle politiche normative per identificare e affrontare i rischi macroeconomici e di stabilità finanziaria degli asset crittografici. La tabella di marcia delinea il lavoro relativo all'implementazione del quadro normativo per gli asset crittografici, mirando a promuovere la condivisione globale delle informazioni e la cooperazione, colmando le lacune dati necessarie a causa dei rapidi cambiamenti nell'ecosistema degli asset crittografici.
Colonna Sedici
Il Consiglio per la stabilità finanziaria ha pubblicato un quadro internazionale di regolamentazione per gli asset crittografici.
Nel luglio 2023, il FSB ha pubblicato il quadro internazionale di regolamentazione per gli asset crittografici, presentando raccomandazioni di alto livello per gli asset crittografici e le "stablecoin globali", mirando a migliorare la coerenza globale nei metodi di regolamentazione dell'industria degli asset crittografici, ridurre le lacune normative, prevenire l'arbitraggio normativo e prevenire efficacemente i rischi finanziari.
I. Principi generali delle raccomandazioni di regolamentazione
Il primo è il principio di "stessa attività, stesso rischio, stessa regolamentazione". Se le attività relative agli asset crittografici e le "stablecoin globali" hanno funzioni economiche simili a quelle delle attività finanziarie tradizionali e comportano gli stessi tipi di rischi finanziari, dovrebbero rispettare gli stessi requisiti normativi.
Il secondo è il principio di flessibilità. Le autorità di regolamentazione di ciascun paese possono applicare le leggi e le normative esistenti all'industria degli asset crittografici, oppure possono sviluppare nuove leggi e normative per implementare le raccomandazioni di regolamentazione.
Il terzo è il principio di neutralità tecnologica. Le autorità di regolamentazione di ogni economia devono regolare in base alle funzioni economiche e alle caratteristiche di rischio delle attività crittografiche, piuttosto che alla loro tecnologia sottostante.
II. Contenuto delle raccomandazioni di regolamentazione
Le due raccomandazioni di regolamentazione forniscono requisiti specifici per le autorità di regolamentazione, gli emittenti di asset crittografici e i fornitori di servizi.
(I) Raccomandazioni di alto livello per il monitoraggio, la supervisione e la regolamentazione del mercato degli asset crittografici (raccomandazioni CA)
Le raccomandazioni CA comprendono un totale di 9 raccomandazioni di alto livello.
1. Potere e strumenti di regolamentazione. Le autorità di regolamentazione devono possedere adeguati poteri di regolamentazione, strumenti e risorse sufficienti per regolare gli asset crittografici e per applicare efficacemente le leggi e le normative pertinenti.
2. Regolamentazione completa. Le autorità di regolamentazione devono implementare una regolamentazione completa che sia proporzionata ai rischi degli asset crittografici, secondo il principio di "stessa attività, stesso rischio, stessa regolamentazione". Ad esempio, sviluppando politiche di regolamentazione che siano adeguate ai rischi, alla dimensione, alla complessità e all'importanza sistemica; valutando se le misure normative attuali possano affrontare i rischi di stabilità finanziaria generati dagli asset crittografici, ampliando o adattando l'ambito della regolamentazione secondo necessità; uniformando gli standard di regolamentazione del mercato degli asset crittografici e del mercato finanziario tradizionale, proteggendo adeguatamente gli interessi di tutte le parti interessate.
3. Cooperazione transfrontaliera, coordinamento e condivisione delle informazioni. Data la natura transfrontaliera degli asset crittografici, le autorità di regolamentazione devono considerare adeguatamente i rischi di spillover, promuovendo una comunicazione, una condivisione delle informazioni e una consultazione efficienti sia a livello nazionale che internazionale, per promuovere la coerenza della regolamentazione.
4. Quadro di governance. Gli emittenti di asset crittografici e i fornitori di servizi devono sviluppare e divulgare un quadro di governance completo, che deve essere adeguato ai rischi, alla dimensione, alla complessità e all'importanza sistemica, e deve prevedere meccanismi di accountability chiari e procedure per identificare, gestire e risolvere i conflitti di interesse.
5. Gestione dei rischi. Gli emittenti di asset crittografici e i fornitori di servizi devono stabilire un efficace quadro di gestione dei rischi: devono essere in grado di identificare, misurare, valutare, monitorare, segnalare e gestire tutti i rischi significativi; devono avere un management rispettabile in grado di supervisionare efficacemente le questioni di conformità; devono stabilire piani di emergenza e piani di continuità operativa (BCP), rispettando i requisiti relativi alla lotta contro il riciclaggio di denaro del Gruppo di Azione Finanziaria (FATF) e proteggendo gli asset dei clienti, riducendo il rischio di perdita, abuso o inadempienza degli asset dei clienti.
6. Gestione dei dati. Gli emittenti di asset crittografici e i fornitori di servizi devono stabilire un sistema di gestione dei dati completo: garantire l'integrità e la sicurezza dei dati, rispettando le leggi e le normative relative alla sicurezza dei dati; correggere prontamente i dati errati, assicurando che la qualità dei dati sia affidabile; essere in grado di segnalare informazioni sui dati pertinenti in modo completo, tempestivo, preciso e continuo; sostenere la condivisione dei dati tra le economie, migliorando la comprensione pubblica degli asset crittografici.
7. Divulgazione delle informazioni. Gli emittenti di asset crittografici e i fornitori di servizi devono garantire una divulgazione adeguata delle informazioni. Le informazioni da divulgare includono le caratteristiche di rischio relative alla gestione, alle transazioni, alla gestione e ai prodotti; i termini delle relazioni di custodia, le misure di protezione degli asset dei clienti e i rischi di fallimento del custode; rischi significativi di natura tecnica, come i rischi di sicurezza informatica e i rischi climatici ambientali.
8. Affrontare i rischi di stabilità finanziaria derivanti dai legami tra l'ecosistema degli asset crittografici e il sistema finanziario. Le autorità di regolamentazione devono monitorare in modo efficace le interconnessioni all'interno dell'ecosistema degli asset crittografici e tra quest'ultimo e altri sistemi finanziari, identificando e mitigando i potenziali rischi di stabilità finanziaria.
9. Regolamentazione completa dei fornitori di servizi di asset crittografici multifunzionali. Le autorità di regolamentazione devono richiedere ai fornitori di servizi di costruire un sistema di gestione organizzativa coerente con la loro strategia complessiva e la loro situazione di rischio; quando i fornitori di servizi non rispettano le normative esistenti o generano gravi conflitti di interesse, devono adottare misure efficaci secondo la legge; devono attentamente prevenire i rischi di concentrazione e i rischi di transazioni correlate, e se necessario, devono sviluppare ulteriori requisiti di regolazione prudenziale; devono richiedere ai fornitori di servizi transfrontalieri di condividere informazioni, prevenendo la diffusione dei rischi all'estero.
(II) Raccomandazioni di alto livello sulla regolamentazione delle "stablecoin globali" (raccomandazioni GSC)
Le raccomandazioni GSC comprendono un totale di 10 raccomandazioni di alto livello; oltre alle 7 aree di requisiti simili a quelli delle raccomandazioni CA, sono state presentate 3 ulteriori raccomandazioni.
1. Piano di recupero e risoluzione. Le "stablecoin globali" devono sviluppare piani adeguati di recupero e risoluzione, supportando la liquidazione o risoluzione ordinata all'interno del quadro legale e garantendo che le funzioni e le attività chiave possano essere ripristinate o continuare a operare.
2. Diritto di rimborso, stabilità e requisiti di prudenza. Gli emittenti di "stablecoin globali" devono fornire agli utenti forti diritti legali di rivendicazione o garanzia e garantire il rimborso tempestivo: spiegare agli utenti la procedura di rimborso, le spese di rimborso e la situazione delle rivendicazioni, compreso come garantire un rimborso fluido in scenari di stress; devono avere riserve equivalenti al valore delle stablecoin in circolazione, composte da asset di alta qualità e alta liquidità, facilmente liquidabili e senza svalutazione. In caso di fallimento dell'emittente, la proprietà delle riserve deve essere protetta; devono rispettare i requisiti di prudenza (compresi i requisiti di capitale e liquidità), essendo sufficientemente liquidi per affrontare le uscite di fondi.
3. Requisiti normativi prima dell'operatività. Le "stablecoin globali" devono soddisfare i requisiti di accesso al mercato dell'economia in cui operano prima di iniziare le operazioni (come licenze o registrazioni) e devono costruire prodotti e sistemi necessari per adattarsi ai nuovi requisiti normativi.
III. Progresso del lavoro e prospettive future
Monitorare l'attuazione delle politiche da parte dei membri. Seguire le principali dinamiche di mercato e di regolamentazione dalla pubblicazione delle raccomandazioni normative, riassumendo i progressi, le best practices e le problematiche affrontate nell'attuazione delle raccomandazioni di alto livello per gli asset crittografici e le "stablecoin globali" da parte dei membri del FSB.
Valutare l'efficacia dell'attuazione delle raccomandazioni normative. Entro la fine del 2025, in collaborazione con le organizzazioni internazionali pertinenti, valutare l'attuazione delle raccomandazioni normative da parte degli stati membri, assicurando che le raccomandazioni siano implementate in modo completo e coerente, e valutare se sia necessario aggiornare le raccomandazioni.
Ricerca continua per migliorare le politiche di regolamentazione. Analizzare i potenziali rischi finanziari forniti dai fornitori di servizi di asset crittografici multifunzionali e valutare, in base agli impatti potenziali, se sia necessario sviluppare ulteriori politiche normative.
Espandere l'ambito di attuazione e monitoraggio. Collaborare con le organizzazioni di normazione pertinenti e altri organismi internazionali per adottare misure che promuovano l'attuazione efficace delle raccomandazioni normative nei paesi non membri del FSB, riducendo il rischio di arbitraggio normativo. Invitare economie non membri del FSB con significative attività di asset crittografici transfrontaliere a partecipare ai gruppi di lavoro pertinenti del FSB per espandere l'ambito di monitoraggio transfrontaliero degli asset crittografici.