Autore originale: Chen Hanxue
Ripubblicato: Lawrence, Mars Finance
Da inizio anno, i mercati azionari asiatici hanno mostrato performance miste nel contesto di un forte dollaro.
Alcuni di questi hanno realizzato un mercato azionario in crescita in valuta locale a spese di un deprezzamento della valuta, mentre altri hanno sacrificato parte dei guadagni del mercato azionario a fronte di un tasso di cambio relativamente stabile.
Solo la Corea del Sud è un caso eccezionale:
In termini di won, l'indice composite coreano KSOPI è sceso complessivamente del 10,0% quest'anno; considerando il deprezzamento del won, l'indice KSOPI in dollari è sceso del 18,9%, entrambi i più deboli in Asia.
Le principali perdite si sono verificate nella seconda metà dell'anno. L'indice 24H1KSOPI è aumentato di quasi il 20%, ma ha annullato tutti i guadagni nella seconda metà dell'anno.
Cosa è successo in Corea del Sud nella seconda metà dell'anno?
Capitale estero in fuga, le famiglie si uniscono per investire in criptovalute.
Dal punto di vista dei flussi di capitale, da metà anno, solo le istituzioni in Corea continuano a mantenere un saldo netto di acquisto nel mercato azionario, mentre il settore delle famiglie sta riducendo costantemente gli acquisti.
Gli investitori esteri sono ancora più pessimisti. A novembre, gli investitori esteri hanno venduto netti azioni coreane per 41,5 trilioni di won, il quarto mese consecutivo di vendite nette. Nelle due settimane dall'inizio di dicembre, hanno nuovamente venduto netti per 24 trilioni di won.
Il denaro che i cittadini coreani hanno ritirato dal mercato azionario è stato in gran parte utilizzato per "investire in criptovalute".
I dati della Banca centrale della Corea (BOK) mostrano che, fino a novembre, il numero di investitori in criptovalute in Corea del Sud ha raggiunto 15,59 milioni, con un aumento di 610.000 rispetto al mese precedente. Attualmente, tra i 51 milioni di cittadini sudcoreani, il 30% è coinvolto nel trading di criptovalute.
Il volume medio giornaliero di scambi delle cinque principali borse di criptovalute della Corea - UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX - è aumentato da 34 trilioni di won nel mese di ottobre a 149 trilioni di won nel mese di novembre, con un incremento di oltre quattro volte.
I coreani sono sempre stati appassionati di investimenti in criptovalute.
Nel primo ciclo di mercato delle criptovalute nel 2017, circa il 5% della popolazione ha partecipato; nel secondo ciclo di mercato nel 2021, il 10% della popolazione ha partecipato; ora questa percentuale è aumentata al 30%.
Tuttavia, storicamente, l'indice azionario coreano e il prezzo del Bitcoin sono stati generalmente correlati positivamente, fino a ottobre di quest'anno, quando questa correlazione positiva è stata completamente interrotta.
Quindi, se il mercato azionario coreano scende, il Bitcoin deve farsi carico della responsabilità?
Le esportazioni, sono davvero forti?
Nel 2023, il valore delle esportazioni della Corea del Sud ha raggiunto il 40% del PIL. Come economia orientata all'esportazione, le esportazioni sono il barometro dell'economia coreana.
Le ultime esportazioni della Corea del Sud sembrano mostrare segnali di ripresa.
I dati sulle esportazioni di novembre pubblicati dall'Associazione coreana per il commercio internazionale mostrano che le esportazioni di novembre sono aumentate dell'1,4% rispetto all'anno precedente, mantenendo una tendenza positiva per 14 mesi consecutivi, anche se il trend ha mostrato un rallentamento.
I dati sulle esportazioni della Corea del Sud pubblicati dalla dogana per i primi 10 giorni e i primi 20 giorni di dicembre mostrano rispettivamente un incremento del 12,4% e del 6,8% rispetto all'anno precedente, suggerendo che le esportazioni della Corea del Sud a dicembre non dovrebbero essere deboli.
Ma dietro questo fenomeno, è più probabile che sia la preoccupazione per le tariffe di Trump a causare una corsa.
Partendo dai fondamentali delle esportazioni, i principali settori di esportazione della Corea del Sud, come i semiconduttori, le automobili e i prodotti chimici, affrontano tutti prospettive sfavorevoli.
Grafico: Struttura delle esportazioni della Corea del Sud nel 2022
In primo luogo, c'è la debolezza dei semiconduttori.
I giganti coreani dei semiconduttori, Samsung Electronics e SK Hynix, si concentrano principalmente sui chip di memoria, che rappresentano solo circa il 30% dell'intero mercato dei semiconduttori. Rispetto a Taiwan, che possiede una catena di fornitura completa che include produzione, imballaggio e test di chip, la presenza della Corea è debole.
I dati di Trend Force mostrano che nel secondo trimestre di quest'anno, la quota di mercato di TSMC nel mercato globale dei semiconduttori era del 62%, mentre quella di Samsung Electronics era solo dell'11%, con il divario tra le due aziende che si è ampliato dal 36,5% nel terzo trimestre del 2020 al 51% odierno.
Il principale motivo è la mancanza di un adeguato supporto politico; la Corea del Sud è carente di sussidi governativi simili a quelli degli Stati Uniti, della Cina continentale e della regione di Taiwan, rendendo difficile la promozione della produzione locale di chip.
I materiali, i componenti e le attrezzature chiave per i semiconduttori coreani dipendono fortemente dall'estero. I dati dell'Ufficio delle dogane della Corea mostrano che in 13 sottocategorie di attrezzature per semiconduttori, oltre la metà è in uno stato di deficit commerciale da lungo tempo.
In particolare, il governo di Yoon Suk-yeol ha scelto di disaccoppiare rigidamente dal mercato cinese, portando a un crollo verticale dell'industria dei semiconduttori, che dipendeva fortemente dal mercato cinese. Nel 2023, la quota di chip importati dalla Cina forniti da aziende coreane è scesa al 6,3%, rispetto a oltre il 10% in precedenza.
In secondo luogo, l'industria automobilistica ha anche subito un evidente svantaggio nella competizione.
Nel 2023, le vendite globali di auto coreane hanno superato gli 8 milioni, con una crescita di oltre il 7%, ma la quota di mercato dei veicoli elettrici è stata solo del 9,3%.
La Cina è attualmente il mercato di veicoli elettrici più grande e in più rapida crescita al mondo. Nel 2023, il totale delle vendite di automobili in Cina è stato di 30,09 milioni di unità, con una quota di mercato dei veicoli elettrici che ha raggiunto il 31,6%. La scala dell'industria automobilistica cinese è quasi quattro volte quella della Corea del Sud, con una quota di mercato dei veicoli elettrici che supera di oltre quattro volte quella della Corea.
Rispetto alle case automobilistiche tedesche, americane e giapponesi che hanno lanciato attivamente modelli a passo lungo e personalizzati in base alle caratteristiche dei consumatori cinesi, le case automobilistiche coreane sono lente nei loro movimenti e insufficienti nello sviluppo, e congiuntamente affrontano difficoltà nella transizione verso le nuove energie, rendendo le auto coreane difficili da posizionare nel mercato cinese.
Infine, le esportazioni di prodotti petroliferi (industria della raffinazione) affrontano anche una certa pressione al ribasso.
A novembre di quest'anno, la principale azienda di raffinazione della Corea del Sud, SK Energy, ha pubblicato i risultati del terzo trimestre:
Nel trimestre luglio-settembre, le perdite operative del settore della raffinazione sono state di 616,6 miliardi di won (450,2 milioni di dollari), il più grande deficit dalla quarta trimestre del 2022.
L'azienda ha dichiarato che
«Ci troviamo in un contesto macroeconomico sfavorevole, con i prezzi del petrolio in calo e il mercato complessivo dei prodotti petroliferi sotto pressione…
Continuerà a mantenere il tasso minimo di operatività degli impianti di distillazione del petrolio (CDU) per prevenire margini di profitto negativi...
I dati della Borsa di Londra mostrano che nel periodo giugno-agosto di quest'anno, il margine di raffinazione dell'Asia è sceso ai minimi storici dall'inizio del terzo trimestre del 2022.
Oggi, con una grande prospettiva e potenziale di aumento della produzione e una domanda che sta gradualmente svanendo, il mercato guarda a lungo termine con pessimismo sui prezzi del petrolio, limitando la produzione e le prospettive di esportazione dei raffinatori.
L'ultima indagine sulla prospettiva aziendale 2025 pubblicata dalla Federazione delle imprese coreane mostra che:
A causa delle ampie preoccupazioni riguardo allo stato delle esportazioni, il 65,7% delle aziende intervistate ha dichiarato di aver già elaborato piani aziendali per l'anno prossimo, di cui il 49,7% ha adottato una linea di condotta di "gestione rigorosa", il livello più alto dalla rilevazione del 2019.
La Banca centrale della Corea ha dichiarato che
«Nel 2025 ci sarà un ulteriore abbassamento dei tassi di interesse per alleviare la pressione al ribasso sull'economia.»
Affrontando il vento contrario dei tassi di cambio, l'impegno della Banca centrale della Corea ha ulteriormente evidenziato la sua debolezza economica.
La situazione politica rimane instabile.
La recente fermentazione dell'incidente del coprifuoco del presidente coreano ha ulteriormente aggravato la già debole situazione fondamentale della Corea.
Il 29 novembre, la Commissione bilancio e contabilità dell'Assemblea nazionale della Corea del Sud ha forzato l'approvazione di un piano di riduzione del bilancio in assenza dei membri del partito di governo, il Partito della Forza Nazionale, riducendo integralmente i costi delle attività speciali dell'ufficio del presidente, della procura, dell'ufficio di supervisione e della polizia, e ha notevolmente ridotto il fondo di emergenza del governo, per un totale di 41 trilioni di won, il che significa che il governo di Yoon Suk-yeol si fermerà per mancanza di fondi l'anno prossimo.
Il 3 dicembre, il presidente Yoon Suk-yeol ha dichiarato il coprifuoco, portando il conflitto tra governo e assemblea a un punto culminante.
Il conflitto tra governo e assemblea è in realtà una lotta per il bilancio; la Corea del Sud ha affrontato una pressione fiscale estremamente grave negli ultimi due anni.
Il governo di Yoon Suk-yeol ha introdotto nel 2023 una politica di riduzione delle tasse per i ricchi, portando alla più grande riduzione fiscale nella storia della Corea del Sud. Il rapporto di liquidazione del Ministero della Pianificazione e delle Finanze della Corea del Sud mostra che nel 2023 il totale delle entrate fiscali della Corea del Sud è stato di 497 trilioni di won, con una diminuzione di 77 trilioni di won rispetto all'anno precedente.
L'azione di Yoon Suk-yeol è, in effetti, un "saccheggio del paese per arricchire i potenti".
Oggi, il deficit fiscale della Corea del Sud rimane significativo, con un deficit di 52,89 trilioni di won a settembre, pari al 2% del PIL nominale del 2023.
Per affrontare la crisi fiscale, il governo di Yoon ha persino ridotto il budget per la ricerca coreana di quest'anno del 15%, la prima volta che il governo coreano prende una simile decisione dal 1991.
Il 15 dicembre, l'Assemblea nazionale della Corea del Sud ha ufficialmente approvato il procedimento di impeachment contro il presidente Yoon Suk-yeol. Il 16, il leader del partito di governo Han Dong-hoon ha annunciato le sue dimissioni dalla carica.
…
Anche se il procedimento di impeachment rende certo il fallimento di Yoon Suk-yeol, il futuro della situazione politica in Corea è ancora più incerto, il che potrebbe ulteriormente intensificare il sentiment negativo degli investitori esteri.
Con il clima negativo per gli investimenti esteri e interni, quale sarà il destino del mercato azionario coreano il prossimo anno?
