Fonte dell'articolo: Odaily Planet Daily
Originale｜Odaily Planet Daily
Autore｜jk
Le fluttuazioni di prezzo di Bitcoin hanno mostrato a lungo due tendenze nettamente diverse rispetto ai mercati finanziari tradizionali, sostenute da due narrazioni completamente diverse: come attivo rischioso, quando l'umore di mercato è alto e la propensione al rischio aumenta, le performance di Bitcoin tendono ad allinearsi con quelle del mercato azionario americano, mostrando una correlazione positiva significativa. Questo è principalmente dovuto all'aumento della partecipazione degli investitori istituzionali, rendendo i flussi di capitale simili a quelli di altri attivi ad alto rischio. Tuttavia, durante i periodi di panico di mercato o l'emergere di eventi di rischio, Bitcoin viene invece visto come un attivo di copertura, disaccoplandosi dall'andamento del mercato azionario americano, mostrando persino una correlazione negativa, soprattutto quando gli investitori perdono fiducia nel sistema finanziario tradizionale.
Queste due narrazioni rendono il ruolo di Bitcoin più complesso, essendo parte di un attivo rischioso, ma potenzialmente anche un attivo di copertura. Quale dei due sarà? Soprattutto in questo momento in cui Trump è sul punto di assumere l'incarico?
Correlazione dei prezzi: più “riserva di valore” rispetto ai titoli di Stato USA
Secondo le statistiche di TradingView, negli ultimi dieci anni la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è stata di 0,17, inferiore ad altre attività alternative. Ad esempio, la correlazione tra l'indice S&P Goldman Sachs Commodity e l'S&P 500 nello stesso periodo è stata di 0,42. Anche se la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario è stata storicamente bassa, negli ultimi anni è aumentata. Negli ultimi cinque anni, la sua correlazione è salita a 0,41.
Tuttavia, la forte volatilità di Bitcoin rende la correlazione un dato meno affidabile: la relazione tra Bitcoin e l'S&P 500 ha mostrato una correlazione negativa di -0,76 il 11 novembre 2023 (intorno all'evento FTX), ma è salita a 0,57 di correlazione positiva nel gennaio 2024.
Al contrario, l'S&P 500 ha mostrato performance relativamente stabili, con un rendimento annuale medio di circa il 9% al 10%, fungendo da benchmark per l'economia americana. Anche se il rendimento complessivo dell'S&P 500 potrebbe essere inferiore a quello di Bitcoin, risulta più stabile e con bassa volatilità.
Confronto logaritmico tra Bitcoin e l'indice Nasdaq. Fonte: FRED
Si può notare che, in occasione di eventi macroeconomici, i due tendono generalmente a mostrare una forte correlazione: ad esempio, durante il periodo di recupero del mercato dopo la pandemia di COVID-19 nel 2020, entrambi hanno mostrato una tendenza al rialzo significativa. Questo potrebbe riflettere un aumento della domanda degli investitori per le attività rischiose in un contesto di politiche monetarie espansive.
Tuttavia, in altri periodi (come nel 2022), la differenza di andamento tra Bitcoin e Nasdaq è stata significativa, evidenziando una diminuzione della correlazione, soprattutto durante i periodi di eventi imprevisti che hanno colpito solo il mercato delle criptovalute, quando Bitcoin ha subito un crollo unilaterale.
Certo, in termini di rendimenti ciclici, Bitcoin può decisamente superare il Nasdaq. Tuttavia, solo guardando i dati sulla correlazione dei prezzi, la correlazione tra i due sta effettivamente aumentando.
Un rapporto pubblicato da WisdomTree ha menzionato un'opinione simile, affermando che nonostante la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario americano non sia alta in termini assoluti, recentemente questa correlazione è risultata inferiore a quella tra l'S&P 500 e i titoli di Stato americani.
Un valore di migliaia di miliardi di dollari di attivi utilizza l'indice S&P 500 come benchmark o cerca di tracciarne le performance, rendendolo uno degli indici più osservati a livello globale. Se si riuscisse a trovare un attivo la cui correlazione con l'indice S&P 500 fosse di -1.0 (completamente inversa) e relativamente stabile, tale attivo sarebbe molto ricercato. Questa caratteristica significa che quando l'S&P 500 performa negativamente, tale attivo potrebbe fornire rendimenti positivi, mostrando caratteristiche di copertura.
Sebbene le azioni siano generalmente considerate attivi rischiosi, i titoli di Stato americani sono ritenuti da molte persone più vicini agli attivi “senza rischio”. Il governo americano può soddisfare gli obblighi di debito stampando moneta, anche se i titoli di Stato americani, in particolare quelli a lungo termine, possono comunque subire fluttuazioni di mercato. Un importante punto di discussione per il 2024 è che il coefficiente di correlazione tra l'indice S&P 500 e i titoli di Stato americani sta avvicinandosi a 1,0 (correlazione positiva di 1,0). Ciò significa che le due classi di attivi potrebbero salire o scendere contemporaneamente nello stesso intervallo di tempo.
L'aumento o la diminuzione simultanea di attivi è esattamente l'opposto dell'intento di copertura. Questo fenomeno è simile a quanto accaduto nel 2022, quando azioni e obbligazioni hanno registrato entrambi rendimenti negativi, contraddicendo le aspettative di diversificazione del rischio di molti investitori.
Attualmente, Bitcoin non mostra una forte capacità di copertura rispetto ai rendimenti dell'S&P 500. Dai dati, la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 non è significativa. Tuttavia, recentemente la correlazione dei rendimenti di Bitcoin con l'S&P 500 è risultata inferiore a quella tra l'S&P 500 e i titoli di Stato americani. Se questa tendenza continua, Bitcoin attirerà maggiore attenzione da parte di allocatori di attivi e investitori, diventando progressivamente uno strumento di investimento più attraente nel tempo.
Da questa prospettiva, rispetto agli attivi privi di rischio come i titoli di Stato americani, Bitcoin deve semplicemente essere quell'attivo di copertura che “corre più veloce dei titoli di Stato americani”. Gli investitori sceglieranno naturalmente Bitcoin come parte del loro portafoglio.
Il grafico mostra la correlazione mobile a 50 giorni tra il prezzo di Bitcoin e l'indice S&P 500 nel 2022. In media, la correlazione è stata di circa 0,1, con picchi superiori a 0,4 e minimi inferiori a -0,1. Fonte: WisdomTree
Posizioni istituzionali: la quota di ETF sta aumentando
Il ruolo degli investitori istituzionali nel mercato di Bitcoin sta diventando sempre più importante. Fino ad ora, la distribuzione delle posizioni di Bitcoin mostra un significativo aumento dell'influenza delle istituzioni sul mercato, e questa tendenza alla centralizzazione potrebbe ulteriormente promuovere la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario americano. Ecco un'analisi dettagliata:
Secondo i dati, attualmente sono stati estratti 19,9 milioni di Bitcoin su un totale di 21 milioni, quindi rimangono 1,1 milioni di Bitcoin da estrarre.
Tra i Bitcoin già estratti, la quota detenuta dai primi 1000 indirizzi dormienti da oltre 5 anni è del 9,15%, equivalente a circa 1,82 milioni. Questa parte di Bitcoin di solito non entra nel mercato circolante, riducendo effettivamente l'offerta attiva disponibile nel mercato.
Inoltre, secondo i dati di Coingecko, le prime 20 aziende quotate, inclusa Microstrategy, detengono una quota del 2,63%, pari a circa 520.000 Bitcoin, di cui Microstrategy da sola detiene il 2,12% (circa 440.000 Bitcoin).
D'altra parte, secondo i dati di The Block, al momento della scrittura di questo articolo, le posizioni istituzionali in tutti gli ETF hanno raggiunto un totale di 1,17 milioni.
Se ipotizziamo che il Bitcoin negli indirizzi dormienti, la quantità non estratta e le posizioni delle aziende quotate rimangano invariate, allora l'offerta circolante teorica nel mercato = 1990 - 182 - 52 = 17,56 milioni.
Quota di posizioni istituzionali: 6,67%
Da ciò si evince che le istituzioni ETF controllano attualmente il 6,67% dell'offerta circolante di Bitcoin, una percentuale che potrebbe aumentare ulteriormente in futuro con l'intervento di altre istituzioni. Dallo scorso anno a quest'anno, possiamo osservare che la quota proveniente dagli exchange è stata significativamente compressa, mentre quella proveniente dagli ETF è ulteriormente cresciuta.
Quota di possesso di Bitcoin. Fonte: CryptoQuant
Simile al mercato azionario americano, quando la quota di posizioni degli investitori istituzionali aumenta progressivamente nel mercato, le decisioni di investimento (come l'aumento o la diminuzione delle posizioni) giocano un ruolo più cruciale nelle fluttuazioni dei prezzi. Questo fenomeno di concentrazione del mercato tende a far sì che l'andamento del prezzo di Bitcoin sia significativamente influenzato dall'umore del mercato azionario americano, specialmente nei flussi di capitale investito guidati da eventi macroeconomici.
Processo di “americanizzazione”
L'impatto delle politiche americane sul mercato di Bitcoin sta diventando sempre più significativo. Per quanto riguarda questo tema, ci sono ancora molte incognite: in base allo stile attuale di Trump, se in futuri punti politici chiave le persone favorevoli alle criptovalute occupano posizioni decisionali importanti, come promuovere un ambiente normativo più favorevole o approvare più prodotti finanziari legati a Bitcoin, è certo che il tasso di adozione di Bitcoin aumenterà ulteriormente. Questo approfondimento dell'adozione non solo consoliderà la posizione di Bitcoin come attivo mainstream, ma potrebbe anche avvicinare ulteriormente la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario americano, entrambi riflettendo l'andamento dell'economia statunitense.
In sintesi, la correlazione con il mercato azionario americano sta gradualmente aumentando, principalmente a causa della reazione comune dei prezzi agli eventi macro, dell'impatto significativo delle posizioni istituzionali sul mercato e dell'influenza potenziale delle politiche americane sul mercato. Da questa prospettiva, in futuro potremmo effettivamente utilizzare l'andamento del mercato azionario americano per valutare ulteriormente le tendenze di Bitcoin.
