Originale｜Odaily Star Daily
Autore｜jk
Le fluttuazioni di prezzo del Bitcoin hanno storicamente mostrato due tendenze nettamente diverse rispetto ai mercati finanziari tradizionali, supportate da due narrazioni completamente diverse: come asset rischioso, quando il sentimento di mercato è alto e la propensione al rischio aumenta, la performance del Bitcoin tende a seguire quella del mercato azionario statunitense, mostrando una correlazione positiva elevata. Questo è principalmente dovuto all'aumento della partecipazione degli investitori istituzionali, che rende il suo modello di flusso di capitali simile ad altri asset ad alto rischio. Tuttavia, in caso di panico di mercato o eventi di rischio, il Bitcoin viene visto come un asset rifugio, disaccoppiandosi dalle tendenze del mercato azionario, e può anche mostrare una correlazione negativa, specialmente quando gli investitori perdono fiducia nel sistema finanziario tradizionale.
Queste due narrazioni rendono il ruolo del Bitcoin più complesso, essendo sia parte di un asset rischioso che potenzialmente un asset rifugio. Quale sarà? Soprattutto in questo momento in cui Trump sta per assumere la carica?
Correlazione dei prezzi: più ‘rifugio’ rispetto ai titoli di stato americani
Secondo le statistiche di TradingView, negli ultimi dieci anni la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è stata di 0,17, inferiore ad altri asset alternativi. Ad esempio, la correlazione tra l'indice S&P Goldman Sachs Commodity Index e l'S&P 500 nello stesso periodo è stata di 0,42. Sebbene la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario sia storicamente bassa, questa correlazione è aumentata negli ultimi anni. Negli ultimi cinque anni, la sua correlazione è aumentata a 0,41.
Tuttavia, la forte volatilità del Bitcoin rende i dati sulla correlazione meno affidabili: la relazione tra Bitcoin e l'S&P 500 al 11 novembre 2023 (prima e dopo l'evento FTX) mostrava una correlazione negativa di -0,76, ma a gennaio 2024 è salita a una correlazione positiva di 0,57.
Al contrario, l'S&P 500 ha mostrato una performance relativamente stabile, con un rendimento medio annuo di circa il 9% al 10%, fungendo da benchmark per l'economia statunitense. Sebbene il rendimento complessivo dell'S&P 500 possa essere inferiore a quello del Bitcoin, la stabilità e la bassa volatilità sono punti a favore.
Confronto logaritmico tra Bitcoin e l'indice Nasdaq. Fonte: FRED
Si può osservare che, in occasione di eventi macroeconomici significativi, entrambi tendono a mostrare una forte correlazione: ad esempio, durante il periodo di recupero del mercato dopo la pandemia di COVID-19 nel 2020, entrambi hanno mostrato una tendenza al rialzo significativa. Questo potrebbe riflettere un aumento della domanda di asset rischiosi nel contesto di politiche monetarie espansive.
Tuttavia, in altri periodi di tempo (ad esempio nel 2022), le performance del Bitcoin e del Nasdaq mostrano notevoli differenze, evidenziando un indebolimento della correlazione, specialmente durante i periodi di eventi imprevisti che colpiscono solo il mercato delle criptovalute, in cui il Bitcoin può registrare un crollo unilaterale.
Naturalmente, in termini di rendimenti ciclici, il Bitcoin può certamente superare il Nasdaq. Tuttavia, guardando puramente i dati sulla correlazione dei prezzi, la correlazione tra i due sta effettivamente aumentando.
Un rapporto pubblicato da WisdomTree ha anche menzionato un punto di vista simile, affermando che, sebbene la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario statunitense non sia elevata in termini assoluti, di recente questa correlazione è stata inferiore a quella tra l'indice S&P 500 e i rendimenti dei titoli di stato statunitensi.
A livello globale, migliaia di miliardi di dollari di asset utilizzano l'indice S&P 500 come benchmark o cercano di tracciare le sue performance, rendendolo uno degli indici più seguiti al mondo. Se si riuscisse a trovare un asset con una correlazione di -1.0 (inversamente completa) e relativamente stabile con l'indice S&P 500, questo asset sarebbe molto ricercato. Questa caratteristica significa che, quando l'S&P 500 mostra performance negative, questo asset potrebbe fornire rendimenti positivi, mostrando caratteristiche di copertura.
Sebbene le azioni siano generalmente considerate asset rischiosi, molti considerano i titoli di stato americani più vicini a 'asset senza rischio'. Il governo degli Stati Uniti può adempiere ai propri obblighi di debito stampando denaro, sebbene il valore di mercato dei titoli di stato americani, in particolare quelli a lungo termine, possa comunque fluttuare. Un importante punto di discussione per il 2024 è che il coefficiente di correlazione tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato americani si sta avvicinando a 1.0 (correlazione positiva 1.0). Questo significa che le due classi di asset potrebbero aumentare o diminuire contemporaneamente nello stesso periodo.
L'aumento o la diminuzione simultanea degli asset è esattamente opposto all'intento di copertura. Questo fenomeno è simile al 2022, quando sia le azioni che le obbligazioni hanno registrato rendimenti negativi, contrariamente alle aspettative di molti investitori di diversificare il rischio.
Attualmente, il Bitcoin non mostra una forte capacità di copertura rispetto al rendimento dell'indice S&P 500. Dai dati, la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 non è significativa. Tuttavia, recentemente la correlazione del rendimento del Bitcoin con l'S&P 500 è stata inferiore a quella dell'S&P 500 con i rendimenti dei titoli di stato statunitensi. Se questa tendenza dovesse continuare, il Bitcoin attirerà maggiore attenzione da parte di chi si occupa di allocazione degli asset e investitori, diventando gradualmente uno strumento di investimento più interessante.
Da questo punto di vista, rispetto ai titoli di stato americani, il Bitcoin deve semplicemente essere l'asset rifugio che ‘corre più veloce dei titoli di stato americani’, e gli investitori sceglieranno naturalmente il Bitcoin come parte del loro portafoglio.
Il grafico mostra la correlazione mobile di 50 giorni tra il prezzo del Bitcoin e l'indice S&P 500 nel 2022. In media, la correlazione è stata di circa 0,1, con picchi superiori a 0,4 e minimi inferiori a -0,1. Fonte: WisdomTree
Posizioni istituzionali: quota ETF in crescita
Il ruolo degli investitori istituzionali nel mercato del Bitcoin sta diventando sempre più significativo. Fino ad ora, la distribuzione delle posizioni in Bitcoin mostra un aumento significativo dell'impatto del mercato da parte delle istituzioni, e questa tendenza alla concentrazione potrebbe ulteriormente spingere la correlazione tra il Bitcoin e il mercato azionario statunitense. Ecco un'analisi specifica:
Secondo i dati, il Bitcoin attualmente ha estratto 19,9 milioni di unità, con un totale di 21 milioni, quindi restano 1,1 milioni di unità da estrarre.
Tra i Bitcoin già estratti, oltre il 9,15% delle prime 1000 address dormienti da oltre 5 anni detiene 1,82 milioni di unità. Questa parte di Bitcoin generalmente non entra nel mercato di circolazione, riducendo effettivamente l'offerta attiva nel mercato.
Inoltre, secondo i dati di Coingecko, le prime 20 aziende quotate, inclusa Microstrategy, detengono una quota del 2,63%, circa 520.000 Bitcoin, di cui solo Microstrategy possiede il 2,12% del totale (circa 440.000 Bitcoin).
D'altra parte, secondo i dati di The Block, al momento della scrittura di questo articolo, le posizioni istituzionali in tutti gli ETF hanno raggiunto 1.170.000 Bitcoin.
Assumendo che le quantità di Bitcoin negli indirizzi dormienti, non estratti e le partecipazioni delle aziende quotate rimangano costanti, la quantità teorica in circolazione nel mercato = 1990 - 182 - 52 = 17,56 milioni di unità
Quota di possesso istituzionale: 6,67%
Da ciò si evince che le istituzioni ETF controllano attualmente il 6,67% dell'offerta di Bitcoin, e questa percentuale potrebbe aumentare ulteriormente in futuro con l'intervento di più istituzioni. Dallo scorso anno, abbiamo osservato che la quota proveniente dagli exchange è stata significativamente compressa, mentre la quota proveniente dagli ETF è aumentata ulteriormente.
Quota di possesso di Bitcoin. Fonte: CryptoQuant
Simile al mercato azionario statunitense, quando la quota di partecipazione degli investitori istituzionali aumenta progressivamente, il comportamento delle decisioni di investimento (come acquisto e vendita) gioca un ruolo sempre più cruciale nelle fluttuazioni dei prezzi. Questo fenomeno di concentrazione del mercato tende a far sì che le fluttuazioni del prezzo del Bitcoin siano significativamente influenzate dal sentiment del mercato azionario, specialmente nei flussi di capitali guidati da eventi macroeconomici.
Processo di ‘americanizzazione’
L'impatto delle politiche statunitensi sul mercato del Bitcoin sta diventando sempre più significativo. Questo tema presenta attualmente molte incognite: secondo lo stile di azione di Trump, se in future fasi politiche chiave persone favorevoli alle criptovalute occupassero posizioni decisionali importanti, ad esempio promuovendo un ambiente normativo più favorevole o approvando ulteriori prodotti finanziari correlati al Bitcoin, la sua adozione aumenterebbe ulteriormente. Questa maggiore adozione non solo consoliderebbe la posizione del Bitcoin come asset mainstream, ma potrebbe anche avvicinare ulteriormente la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario, entrambi riflettendo l'andamento dell'economia americana.
In sintesi, la correlazione con il mercato azionario statunitense sta gradualmente aumentando, principalmente a causa della reazione comune dei prezzi agli eventi macroeconomici, dell'impatto significativo delle posizioni istituzionali sul mercato e dell'impatto potenziale delle tendenze politiche statunitensi sul mercato. Da questo punto di vista, in futuro potremmo effettivamente utilizzare le tendenze del mercato azionario statunitense per prevedere ulteriori tendenze per il Bitcoin.
