Articolo di: jk, Odaily Planet Daily
La volatilità dei prezzi del bitcoin ha a lungo mostrato due tendenze completamente diverse rispetto ai mercati finanziari tradizionali, sostenute da due narrazioni del tutto distinte: come asset rischioso, il bitcoin tende a comportarsi in modo simile al mercato azionario americano quando il sentiment di mercato è alto e la propensione al rischio aumenta, mostrando una correlazione positiva elevata. Questo è principalmente dovuto all'aumento della partecipazione degli investitori istituzionali, che rende i flussi di capitale simili a quelli di altri asset ad alto rischio. Tuttavia, durante periodi di panico di mercato o eventi di rischio, il bitcoin viene visto come un asset rifugio, sganciandosi dal mercato azionario americano, e può anche mostrare una correlazione negativa, specialmente quando gli investitori perdono fiducia nel sistema finanziario tradizionale.
Questi due racconti rendono il ruolo del bitcoin più complesso, essendo parte degli asset rischiosi ma anche potenzialmente un asset rifugio. Quale sarà? Soprattutto in questo momento in cui Trump sta per assumere l'incarico?
Correlazione dei prezzi: più "rifugio" dei titoli di stato americani
Secondo le statistiche di TradingView, negli ultimi dieci anni, la correlazione tra bitcoin e l'indice S&P 500 è stata di 0,17, inferiore ad altri asset alternativi. Ad esempio, la correlazione tra l'indice S&P Goldman Sachs Commodity e l'S&P 500 nello stesso periodo è stata di 0,42. Sebbene la correlazione tra bitcoin e il mercato azionario sia storicamente bassa, è aumentata negli ultimi anni. Negli ultimi cinque anni, la sua correlazione è salita a 0,41.
Tuttavia, la forte volatilità del bitcoin rende i dati di correlazione meno affidabili: la relazione tra bitcoin e S&P 500 ha mostrato una correlazione negativa di -0,76 l'11 novembre 2023 (intorno agli eventi FTX), ma a gennaio 2024 è salita a una correlazione positiva di 0,57.
Rispetto all'indice S&P 500, che ha mostrato una performance relativamente stabile con un tasso di rendimento annuale medio di circa il 9% - 10%, e funge da benchmark per l'economia americana. Anche se il rendimento complessivo dell'S&P 500 può essere inferiore a quello del bitcoin, offre stabilità e minore volatilità.
Confronto logaritmico tra bitcoin e indice Nasdaq. Fonte: FRED
Si può osservare che durante gli eventi macroeconomici chiave, i due mostrano spesso una forte correlazione: ad esempio, durante il periodo di recupero del mercato dopo la pandemia di COVID-19 nel 2020, entrambi hanno mostrato un trend di netto aumento. Questo potrebbe riflettere un aumento della domanda degli investitori per asset rischiosi nel contesto di politiche monetarie espansive.
Tuttavia, in altri periodi (come nel 2022), il bitcoin e il Nasdaq hanno mostrato andamenti molto diversi, evidenziando una diminuzione della correlazione, specialmente durante gli eventi black swan che colpiscono solo il mercato delle criptovalute, dove il bitcoin può subire un crollo unilaterale.
Certo, in termini di tassi di rendimento ciclici, il bitcoin può sicuramente superare il Nasdaq di tre strade. Tuttavia, puramente dai dati di correlazione dei prezzi, la correlazione tra i due è effettivamente in aumento.
Un rapporto pubblicato da WisdomTree ha anche menzionato un punto di vista simile, affermando che: sebbene la correlazione tra bitcoin e il mercato azionario americano non sia alta in termini di valore assoluto, recentemente questa correlazione è risultata inferiore a quella tra l'indice S&P 500 e i rendimenti dei titoli di stato americani.
Decine di migliaia di miliardi di dollari di asset in tutto il mondo utilizzano l'indice S&P 500 come benchmark o cercano di tracciare la sua performance, rendendolo uno degli indici più seguiti al mondo. Se si potesse trovare un asset la cui performance presenta una correlazione stabile e di -1.0 (completamente inversa) con l'indice S&P 500, tale asset sarebbe molto ricercato. Questa caratteristica implica che, quando l'indice S&P 500 mostra performance negative, tale asset potrebbe fornire rendimenti positivi, mostrando caratteristiche di copertura.
Nonostante le azioni siano generalmente considerate asset rischiosi, i titoli di stato americani sono ritenuti da molti più vicini a un asset "senza rischio". Il governo degli Stati Uniti può adempiere ai suoi obblighi di debito stampando denaro, anche se il valore di mercato dei titoli di stato americani, in particolare quelli a lungo termine, può comunque subire delle fluttuazioni. Un importante punto di discussione per il 2024 è che il coefficiente di correlazione tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato americani si sta avvicinando a 1.0 (correlazione positiva 1.0). Ciò significa che le due classi di asset potrebbero salire o scendere contemporaneamente nello stesso periodo di tempo.
L'aumento o la diminuzione simultanei degli asset è esattamente l'opposto dell'intento di copertura. Questo fenomeno è simile a quanto accaduto nel 2022, quando azioni e obbligazioni hanno registrato entrambi rendimenti negativi, contrariamente alle aspettative di diversificazione del rischio di molti investitori.
Attualmente, il bitcoin non ha mostrato una forte capacità di copertura rispetto ai rendimenti dell'indice S&P 500. Dai dati, la correlazione tra bitcoin e l'indice S&P 500 non è significativa. Tuttavia, recentemente la correlazione dei rendimenti del bitcoin con l'indice S&P 500 è risultata inferiore rispetto a quella dei rendimenti dell'indice S&P 500 con i titoli di stato americani. Se questa tendenza continua, il bitcoin attirerà maggiore attenzione da parte di allocatori di asset e investitori, diventando gradualmente uno strumento di investimento più attraente nel tempo.
Da questo punto di vista, rispetto ai titoli di stato americani privi di rischio, il bitcoin deve solo essere quell'asset rifugio "che corre più veloce dei titoli di stato americani" per essere sufficiente; gli investitori sceglieranno naturalmente il bitcoin come parte del loro portafoglio.
Il grafico mostra la correlazione mobile a 50 giorni tra il prezzo del bitcoin e l'indice S&P 500 nel 2022. In media, la correlazione è di circa 0,1, con picchi superiori a 0,4 e minimi inferiori a -0,1. Fonte: WisdomTree
Posizioni istituzionali: quota ETF in aumento
Il ruolo degli investitori istituzionali nel mercato del bitcoin sta diventando sempre più importante. Fino ad ora, la distribuzione delle posizioni del bitcoin mostra un significativo aumento dell'impatto del mercato da parte degli istituzionali, e questa tendenza di concentrazione potrebbe ulteriormente spingere la correlazione tra bitcoin e il mercato azionario americano. Ecco un'analisi specifica:
Secondo i dati, attualmente sono stati estratti 19,9 milioni di bitcoin, su un totale di 21 milioni, quindi restano 1,1 milioni non estratti.
Tra i bitcoin già estratti, oltre il 5% delle prime 1000 posizioni dormienti da oltre 5 anni rappresenta il 9,15%, pari a circa 182.000 bitcoin. Questa parte di bitcoin di solito non entra nel mercato circolante, riducendo effettivamente la quantità di offerta attiva sul mercato.
Inoltre, secondo i dati di Coingecko, le prime 20 aziende quotate, inclusa Microstrategy, detengono una quota del 2,63%, circa 520.000 bitcoin, di cui solo Microstrategy possiede il 2,12% del totale (circa 440.000 bitcoin).
D'altra parte, secondo i dati di The Block, al momento della stesura di questo articolo, tutte le posizioni istituzionali ETF hanno raggiunto 1,17 milioni di bitcoin.
Se assumiamo che il bitcoin negli indirizzi dormienti, le quantità non estratte e le giacenze delle aziende quotate rimangano costanti, quindi la circolazione teorica nel mercato = 1990 - 182 - 52 = 1756 mila bitcoin
Quota di detenzione istituzionale: 6,67%
Da questo punto di vista, gli ETF hanno attualmente controllato il 6,67% della circolazione del bitcoin, e questa percentuale potrebbe aumentare ulteriormente con l'intervento di più istituzioni. Dallo scorso anno a quest'anno, possiamo notare che la quota proveniente dalle borse è stata significativamente compressa, mentre la quota proveniente dagli ETF è aumentata.
Quota di detenzione di bitcoin. Fonte: CryptoQuant
Simile al mercato azionario americano, quando la quota di posizioni degli investitori istituzionali aumenta, le decisioni di investimento (come l'aumento o la riduzione delle posizioni) giocano un ruolo più cruciale nelle fluttuazioni dei prezzi. Questo fenomeno di concentrazione del mercato tende a influenzare significativamente l'andamento del prezzo del bitcoin in base al sentiment del mercato azionario, specialmente nei flussi di capitale guidati da eventi macroeconomici.
Il processo di "americizzazione"
L'influenza delle politiche americane sul mercato del bitcoin sta diventando sempre più significativa. Questo tema è attualmente più incerto: in base allo stile attuale di Trump, se in future fasi chiave delle politiche, le persone favorevoli alle criptovalute occupano posizioni di decisione importanti, come promuovere un ambiente normativo più favorevole o approvare ulteriori prodotti finanziari legati al bitcoin, l'adozione del bitcoin aumenterà sicuramente. Questa maggiore adozione non solo consoliderà la posizione del bitcoin come asset mainstream, ma potrebbe anche avvicinare ulteriormente la correlazione tra bitcoin e il mercato azionario americano, entrambi riflettendo l'andamento dell'economia statunitense.
In sintesi, la correlazione con il mercato azionario americano sta gradualmente aumentando, principalmente a causa della reazione comune dei prezzi agli eventi macroeconomici, dell'influenza significativa delle posizioni istituzionali sul mercato e delle potenziali influenze delle tendenze politiche statunitensi sul mercato. Da questo punto di vista, in futuro potremmo effettivamente utilizzare l'andamento del mercato azionario americano per prevedere ulteriori tendenze per il bitcoin.
