Articolo di: jk, Odaily Planet Daily
Le fluttuazioni del prezzo del Bitcoin hanno a lungo mostrato tendenze nettamente diverse rispetto ai mercati finanziari tradizionali, sostenute da due narrazioni completamente diverse: come asset rischioso, quando l'umore del mercato è alto e la propensione al rischio aumenta, il Bitcoin tende a comportarsi in modo simile all'azionario statunitense, mostrando una correlazione positiva elevata. Questo è principalmente dovuto all'aumento della partecipazione degli investitori istituzionali, rendendolo simile ai modelli di flusso di capitale degli altri asset ad alto rischio. Tuttavia, in periodi di panico di mercato o durante eventi di rischio, il Bitcoin viene visto come un asset di rifugio, scollegandosi dall'andamento del mercato azionario statunitense e mostrando persino correlazione negativa, specialmente quando gli investitori perdono fiducia nel sistema finanziario tradizionale.
Queste due narrazioni rendono il ruolo del Bitcoin più complesso, diventando sia parte degli asset rischiosi che potenzialmente un asset di rifugio. Quale sarà, alla fine? Soprattutto in questo momento in cui Trump sta per assumere l'incarico?
Correlazione dei prezzi: più 'rifugio' rispetto ai titoli di stato statunitensi
Secondo le statistiche di TradingView, negli ultimi dieci anni, la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è stata di 0,17, inferiore a quella di altre asset alternative. Ad esempio, la correlazione tra l'indice S&P Goldman Sachs Commodity e l'S&P 500 nello stesso periodo è stata di 0,42. Sebbene la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario sia storicamente bassa, negli ultimi anni è aumentata. Negli ultimi cinque anni, la correlazione è aumentata a 0,41.
Tuttavia, la forte volatilità del Bitcoin rende i dati di correlazione meno affidabili: la relazione tra Bitcoin e S&P 500 il 11 novembre 2023 (intorno agli eventi FTX) mostrava una correlazione negativa di -0,76, ma nel gennaio 2024 è aumentata a una correlazione positiva di 0,57.
Al contrario, l'S&P 500 si è comportato in modo relativamente stabile, con un rendimento medio annuo di circa il 9% al 10%, fungendo da benchmark per l'economia statunitense. Sebbene il rendimento complessivo dell'S&P 500 possa essere inferiore a quello del Bitcoin, il suo punto di forza risiede nella stabilità e nella bassa volatilità.
Confronto logaritmico tra Bitcoin e l'indice Nasdaq. Fonte: FRED
Si può osservare che, durante gli eventi macroeconomici di grande rilevanza, i due tendono a mostrare una forte correlazione: ad esempio, durante il periodo di ripresa del mercato post-pandemia COVID-19 del 2020, entrambi hanno mostrato una tendenza al rialzo significativa. Questo potrebbe riflettere un aumento della domanda da parte degli investitori per asset rischiosi nel contesto di politiche monetarie espansive.
Tuttavia, in altri periodi (come nel 2022), le tendenze del Bitcoin e del Nasdaq differivano notevolmente, mostrando una diminuzione della correlazione, in particolare durante i periodi in cui si verificavano eventi imprevisti specifici del mercato delle criptovalute, in cui il Bitcoin subiva un crollo unilaterale.
Certo, in termini di rendimenti ciclici, il Bitcoin può certamente superare il Nasdaq di tre isolati. Tuttavia, solo guardando i dati sulla correlazione dei prezzi, la correlazione tra i due è effettivamente in costante aumento.
Un rapporto pubblicato da WisdomTree ha menzionato opinioni simili, affermando che, sebbene la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario statunitense non sia alta in termini assoluti, recentemente questa correlazione è stata inferiore a quella tra l'indice S&P 500 e i rendimenti dei titoli di stato statunitensi.
Nel mondo, migliaia di miliardi di dollari di asset utilizzano l'indice S&P 500 come benchmark o cercano di tracciare il suo rendimento, rendendolo uno degli indici più seguiti a livello globale. Se si potesse trovare un asset la cui rendita avesse una correlazione di -1.0 (completamente inversa) e relativamente stabile con l'indice S&P 500, questo asset sarebbe molto ricercato. Questa caratteristica implica che, quando l'indice S&P 500 mostra un rendimento negativo, questo asset potrebbe fornire un rendimento positivo, dimostrando caratteristiche di copertura.
Sebbene le azioni siano generalmente considerate asset rischiosi, molti considerano i titoli di stato statunitensi più vicini a un asset 'senza rischio'. Il governo degli Stati Uniti può adempiere ai propri obblighi di debito stampando moneta, anche se i titoli di stato statunitensi, in particolare quelli a lungo termine, possono comunque avere fluttuazioni nel loro valore di mercato. Un argomento importante per il 2024 è che il coefficiente di correlazione tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato statunitensi sta avvicinandosi a 1.0 (correlazione positiva 1.0). Questo significa che le due classi di asset potrebbero aumentare o diminuire contemporaneamente nello stesso periodo.
L'aumento o la diminuzione simultanea degli asset è esattamente l'opposto dell'intento di copertura. Questo fenomeno è simile a quanto accaduto nel 2022, quando azioni e obbligazioni hanno registrato entrambi rendimenti negativi, contrariamente alle aspettative di molti investitori di diversificare il rischio.
Il Bitcoin attualmente non mostra una forte capacità di copertura rispetto al rendimento dell'indice S&P 500. Dai dati, la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 non è significativa. Tuttavia, recentemente la correlazione dei rendimenti tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è stata inferiore a quella tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato statunitensi. Se questa tendenza dovesse continuare, il Bitcoin attirerà maggiore attenzione da parte degli allocatori di asset e degli investitori, diventando gradualmente uno strumento d'investimento più attraente nel tempo.
Da questo punto di vista, rispetto ai titoli di stato statunitensi senza rischio, il Bitcoin deve solo dimostrare di essere l'asset di rifugio che 'corre più veloce dei titoli di stato statunitensi', e gli investitori lo sceglieranno naturalmente come parte del loro portafoglio.
Il grafico mostra la correlazione mobile di 50 giorni tra il prezzo del Bitcoin e l'indice S&P 500 nel 2022. In media, la correlazione è stata di circa 0,1, con un picco superiore a 0,4 e un minimo inferiore a -0,1. Fonte: WisdomTree
Posizioni istituzionali: la quota di ETF sta aumentando
Il ruolo degli investitori istituzionali nel mercato Bitcoin sta diventando sempre più importante. Ad oggi, la distribuzione delle posizioni del Bitcoin mostra un notevole aumento dell'impatto delle istituzioni sul mercato, e questa tendenza alla concentrazione potrebbe ulteriormente promuovere la correlazione tra Bitcoin e l'andamento del mercato azionario statunitense. Ecco un'analisi dettagliata:
Secondo i dati, finora sono stati estratti 19,90 milioni di Bitcoin, su un totale di 21 milioni, quindi rimangono 1,10 milioni di unità da estrarre.
Tra i Bitcoin già estratti, la quota di possesso dei primi 1000 indirizzi dormienti da oltre 5 anni è del 9,15%, pari a circa 1,82 milioni di unità. Questa parte di Bitcoin di solito non entra nel mercato di circolazione, riducendo in realtà l'offerta attiva disponibile sul mercato.
Inoltre, secondo i dati di Coingecko, la quota di possesso delle prime 20 aziende quotate, inclusa Microstrategy, è del 2,63%, circa 520.000 unità, di cui Microstrategy da sola detiene il 2,12% del totale del Bitcoin (circa 440.000 unità).
D'altra parte, secondo i dati di The Block, al momento della scrittura di questo articolo, le posizioni istituzionali in tutti gli ETF hanno raggiunto 1,17 milioni di unità.
Se si ipotizza che la quantità di Bitcoin negli indirizzi dormienti, la quantità non estratta e le posizioni delle aziende quotate rimangano costanti, allora la quantità teorica in circolazione nel mercato = 1990 - 182 - 52 = 1756 milioni di unità
Quota di posizioni istituzionali: 6,67%
Da ciò si evince che gli ETF hanno attualmente controllato il 6,67% dell'offerta di Bitcoin in circolazione, e questa percentuale potrebbe aumentare ulteriormente in futuro con l'ingresso di più istituzioni. Dallo scorso anno a quest'anno, possiamo notare che le quote provenienti dalle borse sono state significativamente compresse, mentre le quote provenienti dagli ETF sono aumentate ulteriormente.
Quota di possesso del Bitcoin. Fonte: CryptoQuant
Simile al mercato azionario statunitense, quando la quota di posizioni degli investitori istituzionali aumenta gradualmente, le decisioni di investimento (come l'aumento o la riduzione delle posizioni) giocano un ruolo più cruciale nelle fluttuazioni dei prezzi. Questo fenomeno di concentrazione del mercato può portare a un'influenza significativa dell'umore del mercato azionario statunitense sull'andamento del prezzo del Bitcoin, specialmente nei movimenti di capitale in risposta a eventi macroeconomici.
Processo di 'americanizzazione'
L'influenza delle politiche statunitensi sul mercato Bitcoin sta diventando sempre più significativa. Questo argomento è attualmente ancora in gran parte incerto: secondo lo stile di agire attuale di Trump, se in futuro, in momenti chiave delle politiche, persone amiche delle criptovalute occupano posizioni decisionali importanti, come promuovere un ambiente normativo più favorevole o approvare ulteriori prodotti finanziari correlati al Bitcoin, il tasso di adozione del Bitcoin aumenterà sicuramente. Questa profonda adozione non solo consoliderà la posizione del Bitcoin come asset mainstream, ma potrebbe anche avvicinare ulteriormente la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario statunitense, entrambi riflettenti l'andamento dell'economia statunitense.
In sintesi, la correlazione con il mercato azionario statunitense sta aumentando gradualmente, principalmente a causa della risposta comune dei prezzi a eventi macroeconomici, dell'impatto significativo delle posizioni istituzionali sul mercato e dell'influenza potenziale delle tendenze politiche statunitensi sul mercato. Da questa prospettiva, in futuro potremmo effettivamente utilizzare le tendenze del mercato azionario statunitense per valutare ulteriormente le tendenze del Bitcoin.
