Titolo originale: (I Bitcoin in fase di assimilazione, diventeranno infine un'altra forma di azioni americane?)
Autore originale: jk, Odaily Planet Daily
Le fluttuazioni dei prezzi dei Bitcoin hanno mostrato a lungo due tendenze nettamente diverse rispetto ai mercati finanziari tradizionali, con due narrazioni completamente diverse: come asset rischioso, quando il sentiment del mercato è alto e la propensione al rischio aumenta, le prestazioni dei Bitcoin tendono a seguire quelle delle azioni americane, mostrando un'alta correlazione positiva. Questo è principalmente dovuto all'aumento della partecipazione degli investitori istituzionali, che rende i flussi di capitale simili a quelli di altri asset ad alto rischio. Tuttavia, durante i periodi di panico di mercato o di eventi di rischio, i Bitcoin vengono percepiti come asset di rifugio, disaccoplandosi dalle tendenze del mercato azionario e presentando anche una correlazione negativa, specialmente quando gli investitori perdono fiducia nel sistema finanziario tradizionale.
Queste due narrazioni rendono il ruolo dei Bitcoin più complesso, diventando parte di asset rischiosi, ma potenzialmente anche un ruolo di asset di rifugio. Quale sarà il ruolo predominante? Soprattutto ora che Trump sta per assumere la carica?
Correlazione dei prezzi: più "riservato" rispetto ai titoli di stato americani
Secondo le statistiche di TradingView, negli ultimi dieci anni, la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è stata di 0,17, inferiore a quella di altri asset alternativi. Ad esempio, la correlazione tra l'indice S&P Goldman Sachs Commodity Index e l'indice S&P 500 nello stesso periodo è stata di 0,42. Anche se la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario è storicamente bassa, negli ultimi anni questa correlazione è aumentata. Negli ultimi cinque anni, la sua correlazione è aumentata a 0,41.
Tuttavia, l'alta volatilità dei Bitcoin rende la correlazione un dato meno affidabile: la relazione tra Bitcoin e S&P 500, l'11 novembre 2023 (prima e dopo l'evento FTX), ha mostrato una correlazione negativa di -0,76, ma a gennaio 2024 è aumentata a una correlazione positiva di 0,57.
In confronto, l'S&P 500 ha mostrato una performance relativamente stabile, con un rendimento medio annuo di circa il 9% al 10%, fungendo da benchmark per l'economia americana. Sebbene il rendimento complessivo dell'S&P 500 possa essere inferiore a quello dei Bitcoin, il suo punto di forza risiede nella stabilità e nella bassa volatilità.
Il confronto logaritmico tra Bitcoin e l'indice Nasdaq. Fonte: FRED
Si può vedere che, durante eventi macroeconomici di punta, i due tendono a mostrare una forte correlazione: ad esempio, durante il periodo di recupero del mercato dopo la pandemia di COVID-19 nel 2020, entrambi hanno mostrato un significativo trend al rialzo. Ciò potrebbe riflettere un aumento della domanda degli investitori per asset rischiosi nel contesto di politiche monetarie espansive.
Tuttavia, in altri periodi (come nel 2022), le tendenze dei Bitcoin e del Nasdaq mostrano notevoli differenze, evidenziando una diminuzione della correlazione, specialmente durante i periodi di eventi imprevisti specifici per il mercato delle criptovalute, quando i Bitcoin subiscono un crollo unilaterale.
Certo, in termini di rendimenti ciclici, i Bitcoin possono senza dubbio superare il Nasdaq di tre spanne. Tuttavia, puramente dai dati sulla correlazione dei prezzi, la correlazione tra i due è in costante aumento.
Un rapporto pubblicato da WisdomTree ha menzionato opinioni simili, affermando che, sebbene la correlazione tra Bitcoin e azioni americane non sia elevata in valore assoluto, recentemente questa correlazione è stata inferiore alla correlazione dei rendimenti tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato americani.
A livello globale, migliaia di miliardi di dollari di asset utilizzano l'indice S&P 500 come benchmark o cercano di tracciare le sue prestazioni, rendendolo uno degli indici più seguiti al mondo. Se fosse possibile trovare un asset con una correlazione di rendimento di -1,0 (completamente inversa) e relativamente stabile con l'indice S&P 500, tale asset sarebbe molto ricercato. Questa caratteristica significa che, quando l'indice S&P 500 mostra performance negative, tale asset potrebbe fornire rendimenti positivi, mostrando proprietà di copertura.
Sebbene le azioni siano generalmente considerate asset rischiosi, i titoli di stato americani sono ritenuti da molti più vicini a asset "senza rischio". Il governo degli Stati Uniti può adempiere ai propri obblighi di debito stampando moneta, anche se il valore di mercato dei titoli di stato americani, in particolare quelli a lungo termine, può comunque subire fluttuazioni. Un punto di discussione importante per il 2024 è che il coefficiente di correlazione tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato americani sta avvicinandosi a 1,0 (correlazione positiva 1,0). Ciò significa che le due classi di asset potrebbero salire o scendere simultaneamente nello stesso periodo.
L'aumento o la diminuzione simultanea degli asset è esattamente opposto all'intento di copertura. Questo fenomeno è simile a quanto accaduto nel 2022, quando azioni e obbligazioni hanno registrato rendimenti negativi contemporaneamente, contrariamente alle aspettative di molti investitori di diversificare il rischio.
Attualmente, i Bitcoin non mostrano una forte capacità di copertura contro il rendimento dell'indice S&P 500. Dati alla mano, la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 non è significativa. Tuttavia, recentemente la correlazione dei rendimenti tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è risultata inferiore a quella tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato americani. Se questa tendenza dovesse continuare, i Bitcoin attireranno maggiore attenzione da parte degli allocatori di asset e degli investitori, diventando gradualmente uno strumento di investimento più attraente nel tempo.
Da questo punto di vista, rispetto ai titoli di stato americani considerati privi di rischio, i Bitcoin devono solo essere quell'asset di rifugio che "corre più veloce dei titoli di stato americani", e gli investitori sceglieranno naturalmente i Bitcoin come parte del loro portafoglio.
Il grafico mostra la correlazione mobile di 50 giorni tra il prezzo dei Bitcoin e l'indice S&P 500 nel 2022. In media, la correlazione è stata di circa 0,1, con picchi superiori a 0,4 e minimi inferiori a -0,1. Fonte: WisdomTree
Posizioni istituzionali: la quota degli ETF sta aumentando sempre di più
Il ruolo degli investitori istituzionali nel mercato dei Bitcoin sta diventando sempre più significativo. Fino ad ora, la distribuzione delle posizioni in Bitcoin mostra un aumento significativo dell'impatto degli istituzionali sul mercato, e questa tendenza alla concentrazione potrebbe ulteriormente spingere la correlazione tra Bitcoin e le azioni americane. Ecco un'analisi dettagliata:
Secondo i dati, attualmente sono stati estratti 19,9 milioni di Bitcoin, con un totale di 21 milioni, quindi rimangono 1,1 milioni da estrarre.
Tra i Bitcoin già estratti, oltre il 9,15% delle prime 1000 posizioni dormienti da più di 5 anni rappresenta circa 182.000 Bitcoin. Questa porzione di Bitcoin di solito non entra nel mercato circolante, riducendo effettivamente la quantità di offerta attiva nel mercato.
Inoltre, secondo i dati di Coingecko, la quota di possesso delle prime 20 aziende quotate, compresa Microstrategy, è del 2,63%, circa 520.000 Bitcoin, di cui solo Microstrategy detiene il 2,12% del totale dei Bitcoin (circa 440.000 Bitcoin).
D'altra parte, secondo i dati di The Block, al momento della stesura di questo articolo, tutte le posizioni istituzionali degli ETF ammontano attualmente a 1,17 milioni di Bitcoin.
· Se si assume che i Bitcoin negli indirizzi dormienti, la quantità non estratta e le quantità detenute dalle aziende quotate rimangano invariate, allora il volume teorico circolante nel mercato = 1990 - 182 - 52 = 1756 milioni di Bitcoin
· Percentuale di possesso istituzionale: 6,67%
Da ciò si evince che le istituzioni ETF controllano attualmente il 6,67% dell'offerta circolante di Bitcoin, percentuale che potrebbe aumentare ulteriormente con l'ingresso di più istituzioni. Dallo scorso anno a quest'anno, notiamo che la quota proveniente dagli exchange è stata significativamente compressa, mentre quella proveniente dagli ETF è aumentata ulteriormente.
Quota di possesso dei Bitcoin. Fonte: CryptoQuant
Simile alle azioni americane, quando la percentuale di possesso degli investitori istituzionali nel mercato aumenta progressivamente, le decisioni di investimento (come aumenti o diminuzioni delle posizioni) giocano un ruolo più cruciale nelle fluttuazioni dei prezzi. Questo fenomeno di concentrazione del mercato tende a far sì che il prezzo dei Bitcoin sia significativamente influenzato dal sentiment del mercato azionario, specialmente durante i flussi di capitali guidati da eventi macroeconomici.
Processo di "americanizzazione"
L'impatto delle politiche statunitensi sul mercato dei Bitcoin sta diventando sempre più significativo. Per quanto riguarda questo tema, al momento ci sono ancora molte incognite: secondo lo stile di azione attuale di Trump, se in futuri nodi politici chiave, le persone amiche delle criptovalute occupano posizioni decisionali importanti, ad esempio promuovendo un ambiente normativo più favorevole o approvando più prodotti finanziari legati ai Bitcoin, l'adozione dei Bitcoin aumenterà sicuramente ulteriormente. Questa approfondita adozione non solo consoliderà la posizione dei Bitcoin come asset mainstream, ma potrebbe anche avvicinare ulteriormente la correlazione tra Bitcoin e le azioni americane, che riflettono entrambe l'andamento dell'economia statunitense.
In sintesi, la correlazione con le azioni americane sta aumentando gradualmente, principalmente a causa della reazione comune dei prezzi agli eventi macroeconomici, dell'impatto significativo delle posizioni istituzionali sul mercato e delle potenziali influenze delle tendenze politiche americane sul mercato. Da questo punto di vista, in futuro possiamo effettivamente utilizzare le tendenze delle azioni americane per valutare ulteriormente le tendenze dei Bitcoin.
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