Originale｜Odaily Planet Daily
Autore｜jk
La volatilità del prezzo del Bitcoin ha mostrato per lungo tempo due tendenze nettamente diverse rispetto ai mercati finanziari tradizionali, e questo è dovuto a due narrazioni completamente diverse: come asset rischioso, quando il sentiment di mercato è alto e la propensione al rischio aumenta, il Bitcoin tende a seguire il mercato azionario statunitense, mostrando una correlazione positiva elevata. Questo è principalmente dovuto all'aumento della partecipazione degli investitori istituzionali, che rende simili i modelli di flusso di capitale rispetto ad altri asset ad alto rischio. Tuttavia, in caso di panico di mercato o esplosione di eventi di rischio, il Bitcoin viene visto come un asset rifugio, disaccoppiandosi dal mercato azionario statunitense e mostrando persino correlazioni negative, specialmente quando gli investitori perdono fiducia nel sistema finanziario tradizionale.
Queste due narrazioni rendono il ruolo del Bitcoin più complesso, essendo parte di un asset rischioso e potendo anche svolgere il ruolo di asset rifugio. Quale sarà quindi? Soprattutto in questo momento in cui Trump sta per assumere l'incarico?
Correlazione dei prezzi: più 'rifugio' rispetto ai titoli di stato statunitensi
Secondo le statistiche di TradingView, nell'ultimo decennio la correlazione tra il Bitcoin e l'indice S&P 500 è stata di 0.17, inferiore a quella di altri asset alternativi. Ad esempio, la correlazione tra l'indice delle merci S&P Goldman Sachs (SP Goldman Sachs Commodity Index) e l'S&P 500 nello stesso periodo è stata di 0.42. Sebbene la correlazione tra Bitcoin e mercato azionario sia storicamente bassa, negli ultimi anni questa correlazione è aumentata. Negli ultimi cinque anni, è salita a 0.41.
Tuttavia, l'elevata volatilità del Bitcoin rende i dati di correlazione meno affidabili: la relazione tra Bitcoin e l'S&P 500 ha mostrato una correlazione negativa di -0.76 l'11 novembre 2023 (intorno all'evento FTX), ma a gennaio 2024 è salita a 0.57.
Al contrario, l'S&P 500 ha mostrato una performance relativamente stabile, con un rendimento annuo medio di circa il 9% - 10%, e funge da benchmark per l'economia statunitense. Sebbene il rendimento complessivo dell'S&P 500 possa essere inferiore a quello del Bitcoin, vanta stabilità e bassa volatilità.
Confronto logaritmico tra Bitcoin e l'indice Nasdaq. Fonte: FRED
Si può notare che, quando si verificano eventi macroeconomici chiave, le due tendono a mostrare una forte correlazione: ad esempio, durante il periodo di recupero del mercato dopo la pandemia di COVID-19 nel 2020, entrambe hanno mostrato un significativo trend al rialzo. Questo potrebbe riflettere l'aumento della domanda di asset rischiosi in un contesto di politica monetaria espansiva.
Tuttavia, in altri periodi (come nel 2022), le tendenze del Bitcoin e del Nasdaq sono state molto diverse, mostrando una diminuzione della correlazione, specialmente durante periodi di eventi imprevisti che colpiscono solo il mercato delle criptovalute, quando il Bitcoin ha subito un crollo unilaterale.
Certo, in termini di rendimenti ciclici, il Bitcoin può facilmente superare il Nasdaq di tre spanne. Tuttavia, guardando puramente ai dati sulla correlazione dei prezzi, la correlazione tra i due sta effettivamente aumentando.
Un rapporto pubblicato da WisdomTree ha menzionato un punto di vista simile, affermando che: sebbene la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario statunitense non sia molto alta in termini assoluti, recentemente questa correlazione è risultata inferiore a quella tra l'indice S&P 500 e i rendimenti dei titoli di stato statunitensi.
A livello globale, trilioni di dollari di asset utilizzano l'indice S&P 500 come benchmark o tentano di tracciare le sue performance, rendendolo uno degli indici più seguiti al mondo. Se fosse possibile trovare un asset la cui rendita avesse una correlazione di -1.0 (completamente inversa) e relativamente stabile con l'indice S&P 500, questo asset sarebbe molto ricercato. Questa caratteristica significa che, quando l'indice S&P 500 mostra rendimenti negativi, questo asset potrebbe fornire rendimenti positivi, dimostrando una caratteristica di copertura.
Sebbene le azioni siano generalmente considerate asset rischiosi, molti considerano i titoli di stato statunitensi più vicini a un asset 'privo di rischio'. Il governo statunitense può adempiere agli obblighi di debito stampando denaro, anche se il valore di mercato dei titoli di stato statunitensi, in particolare di quelli a lungo termine, potrebbe comunque subire delle fluttuazioni. Un importante punto di discussione per il 2024 è che il coefficiente di correlazione tra l'indice S&P 500 e i titoli di stato statunitensi sta avvicinandosi a 1.0 (correlazione positiva 1.0). Questo significa che le due classi di asset potrebbero salire o scendere contemporaneamente nello stesso periodo.
L'aumento simultaneo o il calo delle asset è esattamente opposto all'intento di copertura. Questo fenomeno è simile a quello del 2022, quando sia le azioni che i titoli di stato hanno registrato rendimenti negativi, contraddicendo le aspettative di molti investitori riguardo alla diversificazione del rischio.
Attualmente, il Bitcoin non mostra una forte capacità di copertura rispetto ai rendimenti dell'indice S&P 500. Dai dati, la correlazione tra Bitcoin e l'indice S&P 500 non è significativa. Tuttavia, recentemente la correlazione dei rendimenti tra Bitcoin e l'indice S&P 500 è stata inferiore a quella tra l'indice S&P 500 e i rendimenti dei titoli di stato statunitensi. Se questa tendenza continua, il Bitcoin attirerà l'attenzione di più asset allocatori e investitori, diventando nel tempo uno strumento d'investimento più attraente.
Da questo punto di vista, rispetto agli asset privi di rischio come i titoli di stato statunitensi, il Bitcoin deve semplicemente essere quell'asset rifugio che 'corre più veloce dei titoli di stato statunitensi', e gli investitori sceglieranno naturalmente il Bitcoin come parte del loro portafoglio.
Il grafico mostra la correlazione mobile a 50 giorni tra il prezzo del Bitcoin e l'indice S&P 500 nel 2022. In media, la correlazione è di circa 0.1, con picchi superiori a 0.4 e minimi inferiori a -0.1. Fonte: WisdomTree
Posizione istituzionale: quota degli ETF in aumento
Il ruolo degli investitori istituzionali nel mercato del Bitcoin sta diventando sempre più importante. Fino ad ora, la distribuzione delle posizioni del Bitcoin mostra un notevole aumento dell'impatto del mercato da parte delle istituzioni, e questa tendenza alla concentrazione potrebbe ulteriormente spingere l'associazione tra il Bitcoin e il mercato azionario statunitense. Ecco un'analisi dettagliata:
Secondo i dati, attualmente sono stati estratti 1990 mila Bitcoin, su un totale di 2100 mila, quindi rimangono 110 mila Bitcoin ancora non estratti.
Tra i Bitcoin già estratti, oltre il 9.15% delle partecipazioni dei primi 1000 indirizzi dormienti da più di 5 anni corrisponde a circa 182 mila unità. Questa parte di Bitcoin di solito non entra nel mercato circolante, riducendo effettivamente l'offerta attiva nel mercato.
Inoltre, secondo i dati di Coingecko, la quota di possesso delle prime 20 aziende quotate, inclusa Microstrategy, è del 2.63%, corrispondente a circa 52 mila unità, di cui solo Microstrategy detiene il 2.12% del totale del Bitcoin (circa 44 mila unità).
D'altra parte, secondo i dati di The Block, alla data della scrittura di questo articolo, tutte le posizioni istituzionali degli ETF ammontano attualmente a 117 mila unità.
Se ipotizziamo che il Bitcoin negli indirizzi dormienti, la quantità non estratta e le partecipazioni delle aziende quotate rimangano invariate, la circolazione teorica nel mercato = 1990 - 182 - 52 = 1756 mila unità
Quota di possesso istituzionale: 6.67%
Da ciò risulta che gli ETF attualmente controllano il 6.67% della circolazione del Bitcoin, una percentuale che potrebbe aumentare ulteriormente con l'intervento di più istituzioni. Dallo scorso anno a quest'anno, possiamo notare che le quote provenienti dalle borse sono state significativamente ridotte, mentre le quote provenienti dagli ETF sono aumentate.
Quota di possesso del Bitcoin. Fonte: CryptoQuant
Analogamente al mercato azionario statunitense, quando la quota di possesso degli investitori istituzionali aumenta, il comportamento nelle decisioni di investimento (come aumentare o ridurre le posizioni) gioca un ruolo più cruciale nelle fluttuazioni dei prezzi. Questo fenomeno di concentrazione del mercato tende a far sì che il prezzo del Bitcoin sia significativamente influenzato dal sentiment del mercato azionario statunitense, specialmente nei flussi di capitale motivati da eventi macroeconomici.
Il processo di 'americanizzazione'
L'impatto delle politiche statunitensi sul mercato del Bitcoin è sempre più significativo. Questa questione è attualmente più sconosciuta: secondo lo stile di azione di Trump, se in futuri momenti chiave delle politiche, le persone favorevoli alle criptovalute occupassero posizioni decisionali importanti, come promuovere un ambiente normativo più favorevole o approvare ulteriori prodotti finanziari legati al Bitcoin, l'adozione del Bitcoin aumenterebbe sicuramente. Questa maggiore adozione non solo consoliderebbe il Bitcoin come un asset di mainstream, ma potrebbe anche ulteriormente avvicinare la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario statunitense, che riflette l'andamento dell'economia americana.
In sintesi, la correlazione con il mercato azionario statunitense sta gradualmente aumentando, principalmente a causa della risposta comune dei prezzi agli eventi macroeconomici, dell'impatto significativo delle posizioni istituzionali sul mercato e delle potenziali influenze delle tendenze politiche statunitensi sul mercato. Da questo punto di vista, in futuro potremmo effettivamente utilizzare il trend del mercato azionario statunitense per valutare ulteriormente le tendenze del Bitcoin.
