Titolo originale: Bitcoin Suisse OUTLOOK 2025.
Autori originali: Dominic Weibel, Denis Oevermann, Wolfgang Vitale, Matteo Sansonetti, Bitcoin Suisse.
Traduzione originale: Wu parla di blockchain.
Bitcoin Suisse è stata fondata nel 2013, con sede a Zugo, Svizzera, ed è uno dei primi fornitori di servizi finanziari cripto in Europa. L'azienda offre una gamma completa di servizi, tra cui scambi di criptovalute, custodia (come soluzioni di portafoglio sicuro) e servizi di custodia.
Introduzione.
1. L'ambiente macroeconomico si allevierà fondamentalmente, supportando un atterraggio morbido.
2. Il Bitcoin (BTC) diventerà un asset di riserva strategico per gli Stati Uniti, con altri paesi sovrani che seguiranno l'esempio.
3. Il prezzo del Bitcoin supererà i 180.000 dollari, avvicinandosi ai massimi storici.
4. La volatilità del Bitcoin sarà inferiore a quella delle principali azioni tecnologiche, segnando la sua graduale maturazione come asset di livello istituzionale.
5. I giganti della finanza lanceranno Rollup di livello istituzionale su Ethereum.
6. L'ETF per lo staking di Ethereum porterà flussi di capitale aggiustati per capitalizzazione di mercato superiori a quelli del Bitcoin.
7. La dominanza del Bitcoin raggiungerà il picco entro la fine dell'anno.
8. La politica monetaria di Ethereum diventerà il suo punto di ancoraggio, accelerando il suo processo verso le proprietà "monetarie".
9. La stagione delle altcoin raggiungerà il picco nella prima metà del 2025, con un aumento di 5 volte della capitalizzazione di mercato.
10. Solana consoliderà la sua posizione di mercato come piattaforma di contratti intelligenti generici di alto livello.
11. L'effetto ricchezza guiderà l'entusiasmo NFT nella fase finale del ciclo.
Le elezioni statunitensi hanno provocato un cambiamento di paradigma che potrebbe essere il più grande nella storia degli asset digitali. Questo segna una trasformazione radicale dell'ambiente normativo, con la più grande economia del mondo che passa da una regolamentazione rigorosa a un abbraccio istituzionale. Si può dire che sia stata una grande inversione di fronte - dal "blocco delle azioni 2.0" contro i servizi bancari, a esplorare la creazione di riserve strategiche di Bitcoin nazionali, questo processo rappresenta un cambiamento fondamentale nella posizione del governo nei confronti degli asset digitali, superando di gran lunga gli ETF sul Bitcoin o il contatto esplorativo di BlackRock con gli asset cripto.
I comitati di azione politica per le criptovalute (Crypto PACs) hanno speso oltre 130 milioni di dollari nelle elezioni, ottenendo vittorie bipartisan e plasmando il congresso più favorevole alle criptovalute della storia. Crediamo che l'epoca imminente sarà una ripetizione della "bolla Internet della fine degli anni '90" per il settore delle criptovalute. Allora, un ambiente normativo favorevole e un quadro politico amichevole hanno liberato una ondata di innovazione. Tuttavia, come per tutti gli impegni politici, le parole sono a buon mercato, e terremo d'occhio se il nuovo governo realizzerà realmente le sue promesse.
Contesto di rottura dei record per gli ETF, con un'ingresso istituzionale senza precedenti, i giganti della finanza tradizionale non stanno solo testando il settore cripto, ma si stanno immergendo completamente. Tuttavia, il panorama dello sviluppo va ben oltre la finanza tradizionale, con nuovi settori come DePIN, DeSci e DeAI che non sono più solo narrazioni, ma soluzioni per affrontare sfide reali. Polymarket ha superato il divario, mentre lo sviluppo delle tecnologie per la privacy on-chain e i progressi nel DeFi a livello istituzionale offrono motivi sempre più entusiasti per la prossima ondata di adozione cripto.
Tradurre i contenuti sopra in elementi di azione più concreti, (Prospettiva 2025) le previsioni cercano di coprire l'ampiezza del mercato cripto, abbracciando condizioni macroeconomiche e di liquidità migliorate, cruciali per mantenere l'attuale ciclo cripto, oltre al viaggio del Bitcoin verso il raggiungimento di nuovi massimi storici. Ulteriori temi chiave includono l'emergere del Bitcoin come asset di riserva strategica, l'aumento del grado di adozione di Ethereum attraverso meccanismi di staking nelle istituzioni, e il recupero di altcoin e NFT.
Ci sono molte questioni che meritano un'analisi approfondita. Prima di iniziare un'analisi dettagliata, desidero esprimere la mia più profonda gratitudine a Denis Oevermann, Wolfgang Vitale e Matteo Sansonetti, la cui eccellente ricerca ha reso possibile questo rapporto.
Ai nostri rispettati lettori e amici: mentre poniamo fine a un altro anno straordinario nel settore delle criptovalute, vi ringraziamo per la continua fiducia e attenzione verso le nostre ricerche. Anche se le vacanze sono un buon momento per riposare, vi invitiamo a rimanere sintonizzati sulle dinamiche di mercato: tutti i segnali indicano che il 2025 sarà ancora più emozionante.
— — Dominic Weibel / Responsabile della ricerca
Candidati eletti negli Stati Uniti a favore delle criptovalute.
1. Le condizioni macroeconomiche si allevieranno sostanzialmente, supportando un atterraggio morbido.
La curva dei rendimenti negli Stati Uniti è rimasta invertita per oltre 24 mesi, diventando uno dei periodi più lunghi mai registrati. Sebbene il differenziale tra i rendimenti dei titoli di stato a 2 anni e a 10 anni (2 y 10 y) sia tornato alla normalità di recente, la curva dei rendimenti dei titoli di stato a 3 mesi e a 10 anni (3 m 10 y) continua a essere gravemente invertita, indicando che il mercato rimane sbilanciato. Il Bitcoin (BTC) ha mostrato una sensibilità significativa a questi cambiamenti, ad esempio, nell'agosto 2024, quando la curva 2 y 10 y è tornata temporaneamente alla normalità, il Bitcoin è sceso di 9.000 dollari (-15%) in un solo giorno. Con la normalizzazione graduale della parte breve della curva dei rendimenti, si prevede che la volatilità continuerà, creando potenzialmente opportunità di acquisto a breve termine. Tuttavia, i rischi al ribasso sembrano limitati, poiché l'umore del mercato è rialzista e le condizioni economiche tendono a stabilizzarsi, a patto di evitare rischi di recessione economica significativi.
In base ai modelli storici e alla durata della continua inversione della curva 2 y 10 y, si prevede che la curva 3 m 10 y possa tornare alla normalità entro la fine dell'anno, con la riunione del FOMC della Fed del 18 dicembre che potrebbe fungere da principale catalizzatore. Questa tendenza alla normalizzazione è in linea con il miglioramento delle condizioni finanziarie, ad esempio, l'indice delle condizioni finanziarie nazionali (NFCI) è sceso da uno stato di tensione nel 2023 a un livello "normale". Anche la riduzione dell'uso di strumenti di liquidità d'emergenza (come il programma di finanziamento bancario a termine BTFP) indica ulteriormente che le condizioni si stanno allentando. Al contempo, la liquidità netta globale mostra segni di miglioramento graduale, il che è un segnale positivo per la stabilità del mercato, anche se il livello attuale di crescita rimane significativamente al di sotto dei picchi del 2021. La continua crescita della liquidità è cruciale per mantenere l'uptrend del mercato cripto, soprattutto mentre ci si avvicina alla metà finale del ciclo rialzista.
Fino ad oggi, le dinamiche della liquidità sono state principalmente guidate dalle misure fiscali, mentre la liquidità monetaria è rimasta indietro. Tuttavia, le elezioni hanno portato a una trasformazione politica, con le politiche macroeconomiche che si spostano da stimoli dal lato della domanda a strategie economiche dal lato dell'offerta. Le nuove politiche si concentrano sulla deregulation, sul taglio delle tasse mirato e sulla riduzione dei costi di finanziamento per le imprese, con l'obiettivo di promuovere la crescita della produttività e dell'occupazione a lungo termine. Questo cambiamento strategico è destinato ad alleviare le pressioni inflazionistiche, creando al contempo un ambiente più stabile per la crescita economica. Inoltre, l'aumento della produzione di petrolio negli Stati Uniti per stabilizzare le riserve e i costi energetici potrebbe rafforzare le tendenze deflazionistiche, avvantaggiando i settori legati all'energia e supportando indirettamente un mercato più ampio. Ciò favorirà ulteriormente l'allentamento delle condizioni monetarie e dei tassi di interesse.
Il contesto macroeconomico in evoluzione evidenzia la transizione verso un modello di crescita più sostenibile, poiché le misure dal lato dell'offerta stanno sostituendo le strategie di stimolo dal lato della domanda adottate negli ultimi anni. Questo cambiamento strategico, combinato con il miglioramento della liquidità e la stabilizzazione delle condizioni finanziarie, pone il mercato cripto in una posizione favorevole per un aumento sostenuto. Bitcoin e altre principali criptovalute possono aspettarsi di beneficiare di queste condizioni favorevoli, e il miglioramento delle condizioni macroeconomiche potrebbe guidare performance più forti e sbloccare significative opportunità di crescita nel ciclo rialzista attuale.
La liquidità netta globale sta migliorando, ma rimane significativamente al di sotto dei picchi del 2021.
Impatto dello spread dei rendimenti e della normalizzazione della curva dei rendimenti.
Liquidità netta globale e moneta M 2 globale.
Liquidità netta globale: è la somma degli acquisti di asset e dell'espansione dei bilanci delle principali banche centrali del mondo, ed è quindi il principale motore della liquidità disponibile nei mercati finanziari. La contrazione della liquidità netta globale tende a sincronizzarsi con la stagnazione dei mercati finanziari, mentre l'espansione della liquidità stimola la crescita economica complessiva e l'andamento dei prezzi degli asset.
2. Il Bitcoin diventerà un asset di riserva strategica per gli Stati Uniti, con altri paesi sovrani che seguiranno l'esempio.
Il Bitcoin è in una fase cruciale per integrarsi nel nucleo della strategia di riserva globale. In un contesto di crescente incertezza fiscale, divisioni geopolitiche e cambiamenti nell'ordine monetario, prevediamo che il Bitcoin emergerà come uno degli asset fondamentali per le riserve nazionali. Questa tendenza cambierà il modo in cui gli stati coprono i rischi e realizzano la sovranità economica, rafforzando la resilienza finanziaria attraverso la diversificazione delle allocazioni di fondi pubblici. L'acquisto record di oro da parte delle banche centrali e i tentativi sempre più sperimentali dei paesi sovrani di adottare il Bitcoin dimostrano ulteriormente l'importanza crescente della diversificazione delle riserve.
Con il governo di Trump in procinto di entrare in carica, stiamo osservando un crescente slancio negli Stati Uniti per adottare il Bitcoin come asset di riserva strategico. La proposta di Lummis (Bitcoin Act), suggerendo l'acquisto di 1 milione di BTC, rappresenta una pietra miliare significativa e potrebbe rendere gli Stati Uniti il principale detentore di Bitcoin a livello nazionale, detenendo circa il 5% dell'offerta in rete. Questa quota, in dollari, è comparabile alla quota degli Stati Uniti nelle riserve auree globali. Attualmente, il governo statunitense detiene 200.000 Bitcoin attraverso azioni di enforcement, il che potrebbe rappresentare l'inizio di una strategia di riserva ampia, fornendo un supporto esemplare per le operazioni.
Non solo le spinte a livello federale, ma anche i governi statali stanno seguendo il passo. Ad esempio, la Florida e la Pennsylvania stanno attivamente preparando l'acquisto diretto di Bitcoin per i loro dipartimenti fiscali, mentre il Michigan e il Wisconsin scelgono di adottare un approccio più cauto attraverso ETF e fondi fiduciari legati al Bitcoin. Inoltre, con l'aumento degli indicatori di adozione del settore pubblico e privato, le aziende stanno aggiungendo significative quantità di Bitcoin ai loro bilanci, evidenziando ulteriormente il ruolo sempre più importante del Bitcoin nella gestione finanziaria.
Dal punto di vista globale, l'impatto del Bitcoin come asset di riserva è sempre più evidente. La nostra valutazione mostra che il Bitcoin ha superato la sterlina, diventando la quinta valuta globale, e si è posizionato come il settimo asset globale. Questi traguardi sono significativi. Dal punto di vista geopolitico, la natura neutrale del Bitcoin è sempre più apprezzata, come dimostrano le recenti conferme di proprietà da parte di paesi come la Russia e la Cina.
Come strumento di copertura contro la potenziale instabilità del dollaro e come forza a sostegno della dominanza del dollaro, il Bitcoin è visto come una soluzione ai problemi finanziari attuali. Dall'anno 2000, il potere d'acquisto delle principali valute legali è diminuito di oltre il 70%, rafforzando la necessità di un "ancoraggio monetario solido". Inoltre, il Bitcoin offre una scelta chiave per affrontare le crescenti sfide del debito sovrano. Il debito federale degli Stati Uniti ha ora raggiunto un record di 36 trilioni di dollari e si prevede che aumenterà a 153 trilioni di dollari entro il 2054; il tasso di crescita annuale composto (CAGR) del Bitcoin potrebbe fornire agli stati uno strumento potente per compensare l'impatto della crescita del debito.
La posizione di riserva del Bitcoin potrebbe non solo rafforzare la resilienza fiscale degli Stati Uniti, ma anche contrastare gli sforzi di de-dollarizzazione da parte di paesi ostili. L'interesse legislativo e bipartisan, specialmente nel contesto in continua evoluzione delle condizioni monetarie, suggerisce che in futuro il Bitcoin potrebbe affiancare l'oro come uno dei pilastri centrali delle riserve strategiche.
L'impatto del Bitcoin nel raggiungimento dello status di asset di riserva è difficile da quantificare, ma potrebbe innescare un profondo cambiamento nel panorama monetario globale. Proprio come il prezzo dell'oro è impennato nei dieci anni successivi alla cancellazione del sistema di Bretton Woods da parte di Nixon nel 1971, il Bitcoin potrebbe sperimentare una riqualificazione monetaria simile nella sua transizione da asset marginale controverso a asset di riserva adottato a livello nazionale. Lo status di asset di riserva potrebbe portare a un effetto valanga, con vari paesi sovrani che competono per accumulare quantità, il che cambierebbe radicalmente la dinamica di mercato del Bitcoin e potrebbe rompere il tradizionale modello di ciclo quadriennale negli anni a venire. Le variabili chiave riguardano il tempo e le strategie di attuazione, piuttosto che la questione della certezza nella direzione dello sviluppo.
Storia degli asset di riserva globali.
Distribuzione dell'offerta di Bitcoin.
«Il Bitcoin può aiutare a consolidare la posizione del dollaro come valuta di riserva globale, fungendo anche da asset di riserva per ridurre significativamente il debito nazionale.»
— — Senatrice Cynthia Lummis.
3. Il prezzo di Bitcoin supererà i 180.000 dollari, avvicinandosi ai massimi storici.
Entrando nel 2025, continuiamo a osservare l'evoluzione delle dinamiche di mercato del Bitcoin, in linea con le nostre previsioni di picco ciclico pubblicate per la prima volta a novembre 2023. Secondo i modelli di rischio ciclico dinamico di Bitcoin Suisse e di rischio ciclico on-chain dinamico, insieme alle previsioni di crescita integrate, si prevede che il Bitcoin raggiunga una valutazione di picco di 180.000-200.000 dollari nel 2025, creando un nuovo massimo storico.
All'inizio del 2025, il prezzo del Bitcoin è entrato in una fase di aumento del rischio, accompagnato da un rischio ciclico dinamico elevato. Tuttavia, dal punto di vista ciclico, il modello non indica che questo sia un momento ideale per prendere profitti. Dall'inizio dell'anno, il prezzo del Bitcoin è rimasto nella gamma alta di 50.000 a 60.000 dollari, per poi aumentare significativamente, avvicinandosi ai 100.000 dollari. Allo stesso tempo, gli indicatori di rischio mostrano che, rispetto all'inizio dell'anno, l'attuale ambiente dei prezzi è più stabile.
All'inizio di quest'anno, il Bitcoin ha raggiunto un massimo storico nominale di circa 73.000 dollari (il prezzo rettificato per l'inflazione è ancora oltre il 5% inferiore al massimo storico di 67.000 dollari del 2021). Sebbene il rischio on-chain rimanga elevato, non ha ancora raggiunto un livello tale da giustificare il realizzo dei profitti. È importante notare che i possessori di lungo termine (LTH) mostrano una certa pressione di vendita, ma questa pressione è stata compensata dalla domanda da parte degli investitori istituzionali, in particolare degli ETF sul Bitcoin. Questi ETF hanno continuato ad assorbire un volume di Bitcoin che supera di diverse volte la produzione giornaliera di mining.
Attualmente, il Bitcoin rappresenta solo lo 0,2% delle attività finanziarie globali, ben al di sotto di asset tradizionali come immobili, obbligazioni e oro. Tuttavia, con l'aumento del tasso di adozione istituzionale - specialmente con le potenziali misure significative che potrebbero essere adottate in paesi come gli Stati Uniti - il percorso del Bitcoin potrebbe subire cambiamenti significativi, sovvertendo i mercati tradizionali e accelerando la sua crescita esponenziale. In un contesto in cui il valore totale degli asset globali ha raggiunto i 910 trilioni di dollari, anche se il Bitcoin dovesse occupare una quota del 5% al 10% di questi asset, mantenendo costanti le altre condizioni e ignorando il significativo aumento del valore totale degli asset nel tempo, il prezzo del Bitcoin potrebbe crescere di 25 a 50 volte, raggiungendo un valore compreso tra 2,5 milioni e 5 milioni di dollari per moneta.
Anche se questo scenario è già molto significativo, nella visione a lungo termine potrebbe essere solo una fase di transizione. Ad esempio, Michael Saylor prevede che entro il 2045 il prezzo del Bitcoin raggiungerà circa 13 milioni di dollari per moneta. A breve termine, tale adozione potrebbe innescare un "super ciclo", portando la valutazione del Bitcoin a superare i 300.000 dollari durante questo ciclo, in linea con il limite superiore previsto dalla linea di tendenza attuale.
L'indicatore di rischio ciclico dinamico di Bitcoin Suisse e l'indicatore di rischio ciclico on-chain dinamico.
• Punti di colore del prezzo:
Tracciato utilizzando l'indicatore di rischio ciclico dinamico di Bitcoin Suisse, per valutare il rischio relativo dei livelli di prezzo del Bitcoin.
• Oscillatore di fondo:
Costruito sull'indicatore di rischio ciclico dinamico del Bitcoin, utilizzato per analizzare il livello di rischio relativo delle attività on-chain.
Indicatore di rischio ciclico dinamico del Bitcoin.
L'indicatore di rischio ciclico dinamico del Bitcoin è uno strumento proprietario di Bitcoin Suisse, utilizzato per valutare il rischio relativo dei livelli di prezzo del Bitcoin analizzando fattori chiave come il momentum, la forza della tendenza e le dinamiche cicliche tra criptovalute. Questo indicatore può essere regolato in base alle condizioni di mercato, mantenendo un livello di rischio stabile durante un moderato aumento dei prezzi e riducendo il rischio durante fasi di stagnazione o ribasso dei prezzi.
L'indicatore di rischio ciclico dinamico del Bitcoin è uno strumento proprietario di Bitcoin Suisse, utilizzato per valutare il rischio relativo delle attività on-chain del Bitcoin analizzando vari indicatori di rischio on-chain ottimizzati e adattati. Ogni indicatore è progettato per riflettere dinamiche cicliche, in grado di identificare indipendentemente i picchi e i minimi di mercato. Questo indicatore si adatta dinamicamente alle condizioni di mercato, riducendo il rischio durante i periodi di attività bassa e aumentando il rischio durante i periodi di attività alta.
Confronto tra Bitcoin e asset cripto nella capitalizzazione di mercato delle attività finanziarie globali.
4. La volatilità del Bitcoin scenderà al di sotto di quella delle principali azioni tecnologiche, segnando la maturazione dell'asset a livello istituzionale.
Fin dalla sua nascita, una delle caratteristiche distintive del Bitcoin è stata la sua volatilità significativa. Tuttavia, questa volatilità è diminuita costantemente e riteniamo che i nuovi prodotti di investimento potrebbero ulteriormente ridurre il suo intervallo di fluttuazione. L'approvazione del primo ETF sul Bitcoin a pronti, insieme al passaggio normativo delle opzioni quotate, ha attratto nuovi capitali nel sistema del Bitcoin, migliorando l'infrastruttura e ampliando la gamma di opportunità di investimento. Dalla fine dell'estate, gli ETF sul Bitcoin hanno rappresentato circa il 5%-10% del volume medio giornaliero di scambi di Bitcoin a pronti.
I principali fattori che guidano la compressione della volatilità del Bitcoin includono: un flusso di domanda stabile derivante dall'adozione istituzionale, l'inerzia dei prezzi dovuta a una maggiore capitalizzazione di mercato, i flussi sistematici di ribilanciamento del portafoglio da parte degli allocatori di asset, strategie complesse degli hedge fund che attenuano le fluttuazioni estreme e l'aumento della maturità complessiva della classe di asset.
Inoltre, il mercato delle opzioni ha svolto un ruolo importante in questa tendenza. Storicamente, il mercato delle opzioni ha dimostrato di poter ridurre la volatilità degli asset sottostanti nel medio-lungo termine grazie all'effetto combinato di attività di copertura e aumento della liquidità.
Gli investitori professionali potrebbero utilizzare i mercati di nuova creazione per amplificare la volatilità intrinseca del Bitcoin. Attraverso tecniche di trading strategiche, potrebbero intensificare la volatilità nel breve termine.
Crediamo che i continui progressi normativi intorno al Bitcoin accelereranno la sua posizione tra le categorie di asset maturi. Con la compressione della volatilità prevista in futuro, ci aspettiamo che il Bitcoin consolidi ulteriormente la sua posizione di "oro digitale", e potrebbe raggiungere livelli di volatilità inferiori a quelli delle azioni tecnologiche.
La diminuzione della volatilità del Bitcoin potrebbe migliorare le sue performance corrette per il rischio. Negli ultimi dodici mesi, i ritorni elevati del Bitcoin sono stati accompagnati da una volatilità estrema, influenzando negativamente indicatori come il rapporto di Sharpe. Dal 2017, il rendimento assoluto del Bitcoin è stato di circa il 7.000%, con un rapporto di Sharpe di 1.108. In confronto, il rendimento di Tesla nello stesso periodo è stato di circa il 2.000%, con un rapporto di Sharpe di 1.101, mentre Nvidia ha registrato un rendimento del 5.600%, con un rapporto di Sharpe di 1.996.
Il calo della volatilità del Bitcoin porta a un effetto a doppio taglio: con la crescente maturazione dell'asset, i suoi indicatori di stabilità e idoneità istituzionale migliorano, mentre diminuisce anche il potenziale di rendimento asimmetrico storicamente associato a questa classe di asset.
Previsioni sulla volatilità di Bitcoin e azioni selezionate.
Il grafico mostra la volatilità su 30 giorni di quattro asset: BTC (Bitcoin), Meta, Tesla e Nvidia. Per ridurre il rumore, è stata applicata una levigatura gaussiana con un parametro sigma di 30. L'area ombreggiata indica l'intervallo di confidenza medio tra Bitcoin e azioni selezionate. Per garantire la coerenza, sono stati utilizzati diversi quantili per diversi asset: l'intervallo di confidenza del Bitcoin si basa sul 80° percentile, mentre il portafoglio di azioni della finanza tradizionale utilizza il 95° percentile. L'alta prevedibilità del portafoglio di azioni tradizionali è dovuta all'effetto di diversificazione.
5. I giganti della finanza lanceranno Rollup di livello istituzionale su Ethereum.
Le istituzioni stanno entrando nel settore delle criptovalute a una velocità senza precedenti. Stripe ha completato la più grande acquisizione di sempre attraverso l'acquisto della società di pagamenti blockchain Bridge; BlackRock ha rapidamente superato Grayscale diventando il fondo cripto con il maggior patrimonio in gestione (AUM). Tra le 22 principali istituzioni finanziarie globali, 13 hanno già iniziato a studiare il mercato della tokenizzazione, che si prevede raggiungerà i 16 trilioni di dollari entro il 2030. La velocità di adozione degli ETF per Bitcoin ha raggiunto livelli record, e Swift ha avviato un progetto pilota per la regolazione dei fondi tokenizzati, con innumerevoli altri sviluppi significativi nel settore.
Riteniamo che le condizioni per la partecipazione istituzionale siano mature, e il loro prossimo passo logico sarà approfondire la loro integrazione con la blockchain di Ethereum attraverso una completa implementazione dei Rollup.
Ethereum offre un'ineguagliabile alta disponibilità, sicurezza, neutralità e caratteristiche di decentralizzazione, rimanendo la piattaforma preferita per i casi d'uso on-chain istituzionali (come stablecoin o tokenizzazione). Ad esempio, BlackRock ha lanciato il suo fondo tokenizzato BUIDL, mentre Visa ha annunciato la sua piattaforma di asset tokenizzati VTAP, con un progetto pilota previsto per il 2025.
Dal punto di vista della struttura tecnica, l'attuazione dell'EIP 4844 ha avuto un ampio successo, riducendo il costo delle transazioni Rollup a meno di 1 centesimo, con un volume medio giornaliero di transazioni Rollup aumentato a 30 milioni. Base, Arbitrum e Optimism sono stati i Rollup con il maggior afflusso di capitali dall'inizio dell'anno, con un aumento del TVL (valore totale bloccato) superiore al 60%. Inoltre, ci saranno miglioramenti significativi nell'interoperabilità cross-chain, consentendo a queste istituzioni di accedere senza attriti all'ecosistema di contratti intelligenti più denso di capitali su Ethereum.
Oltre all'espansione del mercato, al miglioramento dell'efficienza e al vantaggio competitivo complessivo, le istituzioni possono anche accedere a nuove fonti di reddito attraverso la Sequencing (inclusi MEV e commissioni di transazione). Secondo le attuali referenze dei Rollup, il reddito annuale dei Sequencer può raggiungere i 80 milioni di dollari.
I rollup proprietari possono fornire agli istituti un controllo completo sui ritardi, sulle regole di consenso, sugli standard dei token e sull'ambiente di esecuzione, supportando al contempo funzionalità di conformità integrate, come controlli KYC o AML obbligatori, funzioni di blacklist e rapporti di conformità automatizzati a livello di protocollo.
Inoltre, la tokenizzazione degli ETF e le opportunità relative ai pagamenti possono ulteriormente integrare le fonti di reddito per i Sequencer. Pagamenti cross-border, risparmi sui costi, finestre di regolamento brevi, funzionalità di cambio integrate realizzate attraverso l'integrazione DeFi, pagamenti B2B, programmi di pagamento programmabili e operazioni di gestione dei fondi in tempo reale forniscono un forte supporto ai Rollup. Le forme di imballaggio di equity e ETF possono anche aiutare le istituzioni ad entrare nei mercati emergenti, dato che il 90% della popolazione globale non ha ancora accesso ai servizi di intermediazione. Le istituzioni come BUIDL, che sono recentemente entrate nel DeFi attraverso il protocollo deUSD di Elixir, dimostrano che questa tendenza è già molto evidente.
Infine, la storia mostra che i tentativi di blockchain privati non hanno avuto successo, mentre i Rollup su Ethereum rappresentano un percorso evolutivo naturale. Questo modello crea uno stack verticalmente integrato, in cui le istituzioni possono controllare sia il livello dell'infrastruttura che quello dei prodotti finanziari che operano su di essa. I vantaggi sono evidenti: il 2025 sarà l'anno dei Rollup istituzionali.
Tokenizzazione di RWA in vari settori (escludendo le stablecoin).
Entrate e profitti on-chain dei principali Rollup (ultimo anno).
I profitti on-chain vengono misurati confrontando le entrate delle commissioni di Gas con i costi di dati e prove su Ethereum, valutando la redditività dei Rollup. L'aumento della redditività deriva da un'elevata domanda di spazio blocco (sostenendo una determinazione del prezzo premium) o dall'aumento dei multipli delle spese di base da parte degli operatori.
Adozione istituzionale delle criptovalute.
Le attuali condizioni sono molto favorevoli per i partecipanti istituzionali per fare il prossimo passo, approfondendo ulteriormente la loro integrazione blockchain attraverso la piena implementazione dei Rollup su Ethereum.
6. L'ETF per lo staking di ETH porterà flussi di capitale aggiustati per capitalizzazione di mercato superiori a quelli del BTC.
Nonostante gli ETF sul Bitcoin abbiano raggiunto un record di 32 miliardi di dollari di flussi netti e IBIT sia vicino a 50 miliardi di dollari di AUM (patrimonio in gestione) in soli 225 giorni di trading, prevediamo che l'ambiente dopo le elezioni porterà a un cambiamento strutturale nei flussi di capitale verso l'ETF di ETH. Anche se ha mostrato prestazioni relativamente scarse dall'introduzione dell'ETF, i fondamentali mostrano che, nel contesto dell'aumento dell'interesse istituzionale, l'ETH sta mostrando caratteristiche di rischio-rendimento sempre più attraenti. Novembre è diventato un punto di svolta per i flussi di capitale verso l'ETF di ETH, con il primo afflusso netto dal suo lancio a luglio, con un afflusso giornaliero che ha persino raggiunto 332,9 milioni di dollari, superando i 320 milioni di dollari del Bitcoin. Inoltre, i recenti flussi di capitale sono stati adeguati in base alla capitalizzazione di mercato, raggiungendo Bitcoin.
Riteniamo che le prestazioni relativamente scarse dell'ETH dal momento dell'approvazione dell'ETF riflettano principalmente la preferenza iniziale delle istituzioni per il racconto maturo e la maggiore consapevolezza del Bitcoin, insieme agli ostacoli normativi riguardanti i rendimenti dello staking dell'ETF ETH. L'incertezza normativa e il costo opportunità derivante dall'incapacità di ottenere ricompense per lo staking hanno notevolmente limitato i flussi di capitale istituzionale. Tuttavia, questo divario ha posto le basi per un potenziale forte rimbalzo dopo la rimozione dei vincoli. Ci aspettiamo che, sotto il nuovo governo di Trump, l'ETF per lo staking di ETH verrà approvato rapidamente, sbloccando così un rendimento del 3%-4%. Questa caratteristica soddisfa la domanda degli allocatori istituzionali, risultando particolarmente attraente in un ambiente di tassi in calo. Prevediamo che i rendimenti dello staking beneficeranno significativamente Ethereum e diventeranno il principale catalizzatore per i flussi di capitale continuativi verso l'ETF ETH. Inoltre, le acquisizioni strategiche dei fornitori di servizi di staking (come Bitwise) indicano ulteriormente che questi partecipanti si stanno preparando attivamente per questo risultato.
Oltre agli ETF per lo staking di ETH, prevediamo che nel 2025 verranno approvati ulteriori ETF per le criptovalute, inclusi SOL e XRP, il che potrebbe innescare una discussione più ampia sulla classificazione delle L1 come beni. Tuttavia, la posizione unica di ETH - come asset regolamentato, in grado di generare reddito e con un tasso di adozione istituzionale verificato - potrebbe rimanere intatta. Rispetto al Bitcoin, l'ETH è attualmente nella fase iniziale del ciclo di adozione istituzionale. In un contesto in cui i fondi istituzionali ruotano esclusivamente tra i due principali asset cripto, la dinamica dell'offerta dell'ETH suggerisce fortemente il suo potenziale di apprezzamento futuro. Negli ultimi 12 mesi, oltre il 70% dell'offerta di ETH è rimasta immobile, mentre il tasso di partecipazione allo staking ha raggiunto un massimo storico.
In breve, prevediamo che la nuova ondata di allocazioni istituzionali in criptovalute dopo le elezioni sarà guidata dai rendimenti, con un inversione nei flussi di capitale. Il favore normativo, il potenziale di rendimento e il favorevole incrocio delle dinamiche di offerta porteranno l'ETF di ETH a superare il Bitcoin in flussi di capitale aggiustati per capitalizzazione di mercato nel 2025.
Prestazioni dall'approvazione dell'ETF di ETH.
Flussi netti cumulativi degli ETF ETH e flussi di capitale giornalieri.
Flussi di capitale aggiustati per capitalizzazione di mercato per ETF ETH e BTC.
7. La dominanza del Bitcoin raggiungerà il picco entro la fine dell'anno.
Si prevede che la dominanza di mercato del Bitcoin raggiungerà il picco di questo ciclo nel 2025, segnando un cambiamento significativo nella struttura del mercato delle criptovalute. Sebbene il valore assoluto del Bitcoin continuerà a crescere, la sua dominanza diminuirà nella fase finale del mercato rialzista, poiché il capitale si sposterà verso altri asset cripto (cioè le Altcoin). Questo modello è in linea con i cicli di mercato guidati dall'halving del Bitcoin, in cui la dominanza del Bitcoin tende a impennarsi nelle fasi iniziali, ma mentre il mercato rialzista entra nella fase finale, le Altcoin iniziano a prevalere e la loro proporzione aumenta.
Ethereum (ETH) e Solana (SOL) sono gli asset chiave che si prevede sovraperformeranno il Bitcoin nei trading pair BTC durante questa fase. A differenza della maggior parte delle Altcoin, sebbene la valutazione in dollari di molte Altcoin rimanga relativamente stabile, il loro rapporto con il Bitcoin tende a convergere verso zero nel tempo. Le prestazioni di ETH e SOL, invece, si comportano come un oscillatore, mantenendo resilienza rispetto alla forza relativa con il Bitcoin. Questa resilienza riflette l'importanza crescente di questi asset all'interno del più ampio ecosistema cripto, fornendo agli investitori una traiettoria di crescita più diversificata rispetto al Bitcoin.
Il previsto declino della dominanza di BTC è in linea con le tendenze storiche e con le dinamiche macroeconomiche più ampie, inclusi i cicli di liquidità, i processi di halving, e le caratteristiche di rallentamento della sentiment del mercato dopo l'halving e le elezioni. Con il miglioramento della liquidità, l'attrattiva degli investimenti in asset ad alto rischio aumenta e la tendenza del capitale a spostarsi verso le Altcoin amplificherà i loro ritorni superiori. Questo cambiamento strutturale sottolinea il ruolo delle Altcoin nella fase avanzata del ciclo, le cui rendite relative si prevede supereranno quelle del Bitcoin.
Sebbene il Bitcoin continuerà a mantenere forti ritorni, i principali guadagni nella fase finale del mercato rialzista si prevede provengano dalle Altcoin. Questo scenario riflette una struttura di mercato in maturazione, dove il capitale è più incline a opportunità ad alto rischio durante periodi di entusiasmo del mercato. Con la diminuzione della dominanza del Bitcoin, le Altcoin occuperanno una quota di mercato maggiore, spingendo gli investitori a riesaminare le strategie di portafoglio nella fase finale del mercato rialzista. Dopo la conclusione di questa fase, ci si aspetta che la dominanza del Bitcoin risalga, stabilendo le basi per il prossimo ciclo di mercato.
Tendenze di dominanza del Bitcoin.
Confronto tra Ethereum (ETH) e Solana (SOL) rispetto alla volatilità ciclica del Bitcoin (BTC).
8. Il punto di ancoraggio della politica monetaria di ETH accelererà il suo processo di monetizzazione.
Nonostante ci sia un forte sostegno per modifiche alla politica monetaria di ETH, il tasso di emissione delle ricompense per lo staking di Ethereum non cambierà nel 2025 e non ci sarà consenso per includere le modifiche nel previsto hard fork del 2026. Durante il 2024, diversi ricercatori di Ethereum hanno messo in discussione la sostenibilità dell'economia di staking e hanno proposto l'adozione di una nuova curva di emissione, imponendo un limite sulla proporzione di staking o adottando meccanismi per stabilizzarla intorno a un valore target. Queste proposte mirano ad affrontare i rischi potenzialmente derivanti da una proporzione di staking eccessivamente elevata, inclusa l'inflazione non necessaria e la pressione sulla rete. In casi estremi, l'ETH potrebbe essere sostituito da token di staking liquido dominanti (LST), il che avrebbe un impatto inaccettabile su Ethereum.
Crediamo che sia fondamentale per l'ETH mantenere il suo ruolo di valuta neutrale affidabile nei pagamenti globali, pertanto ci sono preoccupazioni riguardo a una proporzione di staking eccessiva. Tuttavia, ci sono anche voci contrarie che sostengono che qualsiasi aggiustamento dell'emissione potrebbe minare la sua riconoscibilità come "valuta solida" (soprattutto in confronto alla politica monetaria fissa del Bitcoin).
Sebbene la politica di emissione dell'ETH sia stata modificata più volte, il cambiamento più significativo è stato l'introduzione dello staking, mentre l'emergere di concorrenti come Celestia e Solana nel 2024 rende sempre più importante il mantenimento delle proprietà monetarie dell'ETH. Anche se i concorrenti possono ottimizzare rapidamente campi specifici, il processo per far accettare le loro nuove monete come valute è molto più complesso.
A causa dell'importanza di questa decisione e delle divergenze su come realizzare la monetizzazione, si prevede che la comunità di Ethereum avrà difficoltà a raggiungere un consenso sui cambiamenti alla politica di emissione entro la fine del 2025. Inoltre, riteniamo che anche se l'ETF per lo staking di ETH verrà approvato, la sua proporzione di staking non raggiungerà il livello mostrato dalla maggior parte delle catene PoS. Prevediamo che la proporzione di staking crescerà a un ritmo simile a quello dell'anno scorso (+ 18%) e raggiungerà circa il 33% nel 2025. La proporzione di staking relativamente bassa e l'integrazione dei validatori dopo l'implementazione dell'EIP-7251 ridurranno ulteriormente l'urgenza dei cambiamenti politici.
Riteniamo che la solidificazione della politica monetaria di ETH nel 2025 avrà un impatto positivo sulla sua valutazione, differenziandola da altre piattaforme. Tuttavia, non escludiamo che in futuro possano essere apportate modifiche a seguito di un consenso sociale più ampio, definendo la "forma finale" dell'economia di staking.
Esempio: variazione della curva di emissione e dei rendimenti di emissione.
Il rendimento dell'emissione è inferiore a quello dello staking, poiché non include le commissioni di transazione e il MEV.
Variazione della fornitura totale di ETH e della proporzione di staking.
Confronto delle proporzioni di staking tra le principali reti PoS.
9. La stagione delle altcoin raggiungerà il picco nella prima metà del 2025, con una crescita prevista di 5 volte della capitalizzazione di mercato.
Con l'ingresso del mercato cripto nella fase cruciale del 2025, la stagione delle Altcoin è imminente. Storicamente, questa transizione si verifica di solito nella fase finale del mercato ribassista dominato dal Bitcoin, quando le Altcoin continuano a sottoperformare (la zona grigia scura nel grafico). Tuttavia, il prossimo rotolamento del mercato trasferirà il capitale (principalmente dal Bitcoin) verso le Altcoin, segnando l'inizio di una stagione delle Altcoin decisiva e significativa.
Le stagioni delle Altcoin più esplosive si verificano solitamente in concomitanza con l'ultimo sprint rialzista del Bitcoin, di solito quando il Bitcoin raggiunge il picco del ciclo. Questo ciclo non sembra fare eccezione. Si prevede che la capitalizzazione di mercato del Bitcoin si avvicini a 4 trilioni di dollari, con la conseguente diminuzione della sua dominanza, creando condizioni ideali per il sovraperformance delle Altcoin. Le tendenze attuali indicano che la prima metà del 2025 vedrà la stagione delle Altcoin più forte e significativa di questo ciclo, supportata dal rotolamento del capitale e dall'elevato appetito per il rischio, particolarmente evidente mentre il Bitcoin si stabilizza vicino ai suoi massimi.
Utilizzando gli obiettivi di capitalizzazione di mercato di Bitcoin ed Ethereum come benchmark, è chiaro vedere la scala potenziale delle prestazioni delle Altcoin. Supponendo che la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute raggiunga circa 15 trilioni di dollari, si prevede che il Bitcoin avrà una capitalizzazione di 4 trilioni di dollari e l'Ethereum tra 1 e 1,5 trilioni di dollari, lasciando circa 10 trilioni di dollari di spazio di allocazione per le Altcoin. Attualmente, il TOTA L3 (ossia la capitalizzazione totale del mercato delle Altcoin escludendo Bitcoin e Ethereum) è solo di 1 trilione di dollari, il che significa che il mercato delle Altcoin potrebbe avere un potenziale di crescita fino a 10 volte man mano che il ciclo matura.
Il raggiungimento del picco della capitalizzazione di mercato del Bitcoin, l'espansione di Ethereum e le aspettative sui flussi verso le Altcoin costituiscono le basi per una profonda stagione di Altcoin nella prima metà del 2025. Questo periodo offrirà significative opportunità di sovraperformance, con alcuni asset che potrebbero realizzare una crescita esponenziale. Con il cambiamento della dominanza di mercato, una strategia attiva di allocazione e diversificazione delle Altcoin sarà cruciale per cogliere tutto il potenziale di questa fase di alta crescita.
Indice della stagione Altcoin: indica un notevole aumento del rendimento delle Altcoin di recente.
Indice della stagione delle Altcoin: misura se le prime 50 criptovalute (escludendo le stablecoin) sovraperformano il Bitcoin in un periodo di tempo prestabilito. Quando il valore dell'indice supera 75, indica l'ingresso nella stagione delle Altcoin; se scende sotto 25, indica la dominanza del Bitcoin.
TOTA L3: la capitalizzazione totale del mercato cripto, escludendo Bitcoin ed Ethereum, rappresenta sostanzialmente la capitalizzazione di mercato di tutte le Altcoin.
Previsioni sulla capitalizzazione di mercato per Bitcoin, Ethereum e Altcoin: indicano una crescita multipla nel futuro.
10. Solana consolida la sua posizione di mercato come piattaforma di contratti intelligenti generici di alto livello.
Nel 2024, Solana diventerà un forte concorrente per Ethereum in termini di valore economico reale (REV: commissioni di transazione + suggerimenti MEV) e riconoscimento da parte di fondatori, investitori e utenti. Ci aspettiamo che, con il continuo progresso dei miglioramenti infrastrutturali, Solana continui a dominare in un ambiente competitivo nel 2025.
Con cicli di iterazione rapidi, un forte team di sviluppatori chiave e coerenza nelle proposte di valore e strategie di ottimizzazione, Solana è attualmente in una posizione ideale per rafforzare i suoi effetti di rete. Tuttavia, l'anno prossimo affronterà una concorrenza accesa da Ethereum e altre piattaforme esistenti (come Aptos, Sui) e nuove piattaforme (come Monad, MegaETH). L'alta velocità di throughput e le basse commissioni potrebbero non essere più fattori di differenziazione significativi, e quindi è necessario apportare miglioramenti cruciali a livello di base mentre si "aumenta la larghezza di banda e si riducono i ritardi".
L'aggiornamento più atteso del 2025 è la maturazione di Firedancer, che renderà Solana una rete multi-client più robusta. Il codice di Firedancer sarà indipendente da Agave, riducendo significativamente il rischio di guasti nei client della catena, consentendo ai validatori di passare facilmente da un client all'altro senza dover attendere la risoluzione dei problemi. Firedancer è già in esecuzione sulla mainnet in modalità non votante, consentendo al team di raccogliere dati e testare nuove funzionalità e ottimizzazioni.
Altri miglioramenti infrastrutturali si concentreranno su alcuni settori chiave:
• Alleviamento della crescita dello stato: affrontare la crescita dello stato attraverso un aumento dell'applicazione delle tecnologie di compressione dello stato.
• Gestione della contesa di stato: migliorare i problemi di contesa di stato attraverso l'adozione globale di un programmatore centrale delle transazioni.
• Sviluppo degli zk-rollups: si prevede che emergeranno più zk-rollups grazie all'introduzione recente di chiamate di sistema dedicate.
• Miglioramenti nella tokenomics: ridistribuendo le commissioni prioritarie agli staker (SIMD-0123) e continuando a discutere la questione della riduzione dell'emissione.
• Aumento della scalabilità: migliorare la scalabilità attraverso progressi nelle tecnologie di esecuzione asincrona e nelle capacità hardware.
• Rafforzamento della resilienza alla censura: migliorare la resilienza alla censura implementando meccanismi di leadership multipla e parallela.
• Sviluppo di client leggeri e full node: continuare a promuovere il progetto Mithril, riducendo le esigenze hardware.
Sebbene ci aspettiamo che non tutte queste migliorie possano concretizzarsi nel 2025, il passaggio da "iterazioni rapide e rotture" a un maggiore focus su miglioramenti infrastrutturali strategici da parte di team indipendenti ci dà fiducia nel successo sostenibile di Solana come piattaforma di contratti intelligenti generici. Questo successo si rifletterà nel fatto che Solana continuerà a essere la piattaforma preferita per i fondatori di DeFi e DePIN, rendendola più attraente per gli emittenti di asset tokenizzati di livello istituzionale, il che è cruciale per realizzare il potenziale di uno stato macchina globale e senza permessi.
Valore economico reale mensile di Solana ed Ethereum.
11. L'effetto ricchezza guiderà la dinamica NFT nella fase finale di questo ciclo.
Negli ultimi anni, il mercato NFT ha subito un forte ritracciamento, con un divario crescente tra le aspettative e la realtà del mercato. Prevediamo che questa tendenza si invertirà nella fase finale di questo ciclo, principalmente sostenuta dall'effetto ricchezza e dal rotolamento del capitale all'interno dell'industria. Anche se le prestazioni della maggior parte delle collezioni NFT potrebbero rimanere fiacche, riteniamo che i collezionabili di alto livello (come CryptoPunks o Fidenzas) si stabiliranno come identificatori sociali nel campo delle criptovalute e opere d'arte digitali di alta classe, in particolare opere d'arte generativa. Sostenuta dalla blockchain, l'arte generativa ha trovato una piattaforma ideale per esprimere il valore di contenuti digitali durevoli, non fungibili e posseduti, grazie alla scarsità verificabile e alla provenienza on-chain.
Il progetto rappresentato da Pudgy Penguins ha recentemente ricevuto maggiore attenzione, essendo il secondo progetto NFT per capitalizzazione di mercato, sostenuto dall'aspettativa del lancio imminente del suo token ecologico PENGU. Nella corrente tendenza culturale delle criptovalute, c'è un chiaro favore per i MemeCoin, e la memeability di PENGU potrebbe sorprendere il mercato. Inoltre, come uno dei marchi di consumo più riusciti nel settore cripto, la catena Abstract lanciata dalla sua società madre potrebbe ulteriormente accelerare il suo slancio.
L'aumento dei volumi di trading di novembre e le recenti performance delle collezioni sembrano indicare segnali precoci di questa tendenza. Magic Eden è diventata la prima piattaforma NFT principale a completare un evento di valutazione, mentre OpenSea potrebbe essere in procinto di fare lo stesso. Questi eventi potrebbero migliorare la resilienza e la liquidità del mercato NFT. Con questi catalizzatori, prevediamo che il valore delle collezioni NFT correlate aumenterà significativamente. Come nella scorsa fase del ciclo, abbiamo osservato che gli NFT tendono a sottoperformare prima che il mercato raggiunga l'apice, quindi l'effetto ricchezza tardivo potrebbe nuovamente innescare una nuova ondata di domanda per collezioni altamente rare.
Prevediamo che le prime collezioni di Artblocks diventeranno i beneficiari naturali di questo slancio. Queste collezioni combinano arte generativa on-chain storicamente significativa, riconoscimento di artisti noti, domanda di collezionisti verificata e vera scarsità. Inoltre, queste collezioni hanno mantenuto un prezzo di base relativamente alto durante il mercato ribassista e si prevede che beneficeranno nel prossimo stadio di maturazione del mercato, in particolare quelle opere che rappresentano momenti chiave nella storia dell'arte digitale.
Con l'emergere di una generazione più familiare con le tecnologie digitali, questa tendenza potrebbe ulteriormente rafforzarsi nei cicli futuri.
Prestazioni storiche di CryptoPunks (in ETH e USD).
Prestazioni storiche di Fidenzas (in ETH e USD)
Link originale.
