Recentemente, Metaplanet, una società quotata in Giappone molto nota, è stata soprannominata "MicroStrategy giapponese" per aver incluso Bitcoin nelle proprie riserve patrimoniali. Recentemente, l'azienda ha annunciato un piano di finanziamento piuttosto controverso, ma intrigante: l'emissione di obbligazioni zero-coupon. L'importo raccolto con queste obbligazioni è di 4,5 miliardi di yen (circa 30 milioni di dollari), con l'obiettivo di aumentare ulteriormente le proprie posizioni in Bitcoin. Secondo Aiying, da maggio 2024 Metaplanet ha acquistato oltre 1,000 BTC come riserva patrimoniale. Inoltre, dal gennaio 2024, il prezzo delle azioni di Metaplanet è aumentato del 2,450%. Con la combinazione della volatilità delle criptovalute e di strumenti finanziari ad alto rischio, questa operazione non solo ha portato prospettive di alti rendimenti, ma anche preoccupanti rischi potenziali. Aiying Fundinsight analizza qui alcune delle logiche operative:
Uno, strategia Bitcoin e obbligazioni zero-coupon: come funziona la combinazione di entrambi?
Il finanziamento di Metaplanet è stato realizzato attraverso obbligazioni zero-coupon. Questo tipo di obbligazioni non prevede pagamenti di interessi, e i profitti per gli investitori derivano dall'acquisto delle obbligazioni a un prezzo inferiore al valore nominale e dal ricevimento dell'importo intero alla scadenza. Ad esempio, un'obbligazione con un valore nominale di 100 yen potrebbe essere emessa a 90 yen, e alla scadenza l'investitore riceve 100 yen, guadagnando 10 yen di differenza.
Per l'azienda, il costo di finanziamento tramite obbligazioni è estremamente basso. Non ci sono pressioni sugli interessi e non è necessario effettuare pagamenti periodici; l'unico onere è rimborsare il capitale alla scadenza delle obbligazioni. Tuttavia, Metaplanet non ha utilizzato i fondi raccolti per le operazioni commerciali normali, ma li ha scommessi tutti su Bitcoin, un'attività altamente volatile.
Dal maggio 2024, Metaplanet ha acquistato oltre 1,000 Bitcoin. Questa strategia di utilizzare Bitcoin come riserva patrimoniale è ispirata a MicroStrategy, che ha acquistato Bitcoin con un alto grado di leva: 【Riflessione】 Da 1,8 miliardi a 111 miliardi: come MicroStrategy ha creato un nuovo paradigma di crescita del valore di mercato tramite Bitcoin?, diventando un'importante rappresentante nel settore delle criptovalute. Metaplanet crede che Bitcoin abbia un potenziale di rivalutazione a lungo termine, possa combattere l'inflazione e, essendo un'attività scarsa, il suo valore dovrebbe aumentare con l'aumento della domanda di mercato.
Ma i rischi di questa strategia sono evidenti. Se il prezzo del Bitcoin scende drasticamente, il valore degli asset detenuti da Metaplanet subirà un'ampia contrazione, mentre alla scadenza delle obbligazioni sarà comunque necessario rimborsare un importo fisso di capitale. Una volta che il valore di mercato degli asset non può coprire il debito, il deficit di rimborso diventerà un enorme problema.
Due, come si manifesta l'effetto leva in questo gioco?
Il piano di finanziamento delle obbligazioni di Metaplanet è essenzialmente un'operazione di leva. L'azienda utilizza debito a basso costo per attivare un'attività potenzialmente ad alto rendimento come il Bitcoin, sperando di rimborsare il debito a un valore superiore dopo l'apprezzamento del Bitcoin e di mantenere un profitto.
Prendiamo un esempio: supponiamo che Metaplanet utilizzi i fondi delle obbligazioni da 4,5 miliardi di yen per acquistare Bitcoin, a un prezzo iniziale di 3 milioni di yen/moneta, ottenendo 150 BTC.
Scenario ottimista
：Il prezzo del Bitcoin è salito a 4,500,000 yen/moneta, portando la capitalizzazione totale delle BTC detenute dall'azienda a 6,75 miliardi di yen. Dopo aver rimborsato il capitale di obbligazioni di 4,5 miliardi di yen, rimangono 2,25 miliardi di yen di profitto netto, e l'operazione di leva ha avuto successo.
Scenario pessimista
：Il prezzo del Bitcoin è sceso a 1,000,000 yen/moneta, e la capitalizzazione totale delle BTC è di soli 1,5 miliardi di yen. In questo momento, l'azienda non solo non ha profitti, ma deve anche raccogliere ulteriori 3 miliardi di yen per rimborsare il debito, aumentando drasticamente la pressione finanziaria.
Questa strategia di leva amplifica i risultati derivanti dalla volatilità del prezzo del Bitcoin: i profitti raddoppiano quando il prezzo aumenta, mentre i rischi si moltiplicano quando il prezzo scende.
Tre, pressione sul rimborso: doppia prova del prezzo del Bitcoin e del flusso di cassa
Sebbene le obbligazioni zero-coupon non comportino spese per interessi, l'obbligo di rimborso del capitale alla scadenza è fisso. Per Metaplanet, la capacità di rimborso è soggetta a due sfide: il prezzo del Bitcoin e la gestione del flusso di cassa dell'azienda.
1. Volatilità del prezzo del Bitcoin
Metaplanet ha investito tutti i fondi delle obbligazioni in Bitcoin, il che significa che la sua capacità di rimborso dipende fortemente dalle prestazioni del prezzo del Bitcoin. Se il prezzo scende, il valore di mercato delle Bitcoin detenute dall'azienda potrebbe non essere sufficiente a coprire i 4,5 miliardi di yen di debito.
Ad esempio:
Se il prezzo del Bitcoin scende drasticamente a 1,000,000 yen/moneta alla scadenza delle obbligazioni, il valore di mercato delle 150 Bitcoin detenute dall'azienda sarà ridotto a soli 1,5 miliardi di yen, e si troverà di fronte a un deficit di 3 miliardi di yen.
In questo caso, l'azienda potrebbe dover vendere altri asset, utilizzare il flusso di cassa operativo o addirittura emettere nuovi debiti per coprire il deficit. Ciò aumenterebbe notevolmente la pressione finanziaria e potrebbe persino sollevare preoccupazioni nel mercato riguardo alla sua capacità di rimborso.
2. Liquidità del flusso di cassa e capacità di rifinanziamento
Se l'azienda non riesce a liquidare i suoi asset in Bitcoin in tempo, o se c'è insufficiente liquidità nel mercato secondario, potrebbe trovarsi di fronte alla situazione di "assenza di contante" al momento del rimborso del debito. Inoltre, se il mercato mette in dubbio il rating creditizio di Metaplanet, la difficoltà di rifinanziamento aumenterà significativamente.
Attualmente, secondo Aiying, Metaplanet non ha ancora reso pubblica la propria valutazione creditizia specifica per le obbligazioni, ma le garanzie delle obbligazioni mostrano un certo grado di sicurezza nel rimborso: è stata istituita una priorità di pegno su beni immobili detenuti da sussidiarie (come terreni e edifici), consentendo ai detentori delle obbligazioni di ricevere una certa compensazione in caso di default. Tuttavia, questa garanzia copre solo una parte del debito e non risolve completamente il problema.
Tre, prospettiva dell'investitore: come vedere questo gioco di rischi e ritorni?
Per gli investitori obbligazionari, le obbligazioni zero-coupon di Metaplanet sono piene di opportunità, ma nascondono anche rischi:
Valutazione creditizia e fiducia del mercato
La valutazione creditizia e la fiducia del mercato sono al centro dell'attenzione degli investitori. Sebbene l'emissione di debito di Metaplanet offra garanzie patrimoniali, in assenza di una valutazione specifica pubblicata, gli investitori devono essere cauti riguardo alla sua capacità di rimborso.
Le variabili chiave del mercato Bitcoin
Il valore degli asset di Metaplanet è strettamente correlato al prezzo del Bitcoin. Se gli investitori ritengono che il Bitcoin continuerà a salire in futuro, allora questa obbligazione sarà una scelta relativamente sicura; al contrario, l'incertezza del prezzo del Bitcoin rappresenterà il rischio maggiore.
Potenziali guadagni e rischi di default coesistono
Sebbene le obbligazioni zero-coupon non comportino pagamenti di interessi, i profitti per gli investitori tra il valore nominale e il prezzo di emissione (ad esempio, acquistando un'obbligazione da 100 yen a 90 yen) devono essere bilanciati con il rischio di default potenziale.
Quattro, conclusione: ballerini sul filo del rasoio in alta leva
Metaplanet, attraverso l'operazione di finanziamento delle obbligazioni zero-coupon, ha mostrato una strategia di investimento molto audace: utilizzare fondi a basso costo per scommettere sul valore futuro del Bitcoin. La sua logica è chiara ed entusiasmante: se il prezzo del Bitcoin continua a salire, l'azienda realizzerà profitti facilmente, e azionisti e investitori potranno godere dei dividendi dell'apprezzamento degli asset crittografici. Ma allo stesso tempo, la forte volatilità del Bitcoin potrebbe comportare costi dolorosi per questa avventura.
In futuro, il successo o il fallimento di questa scommessa dipenderà da due fattori chiave: le tendenze dei prezzi del Bitcoin e la capacità dell'azienda di gestire il flusso di cassa. Per gli investitori, mentre inseguono alti rendimenti, come controllare il rischio e diversificare gli investimenti sarà la strategia più saggia.
