Articolo di: 0xjs@Gold Finance

"Of The People, By The People, For The People" è il discorso più famoso del presidente americano Lincoln.

"Of The People, By The People, For The People" è lo slogan del Sanminzhuyi di Sun Yat-sen.

Queste idee, una volta proposte, hanno occupato fermamente la mente delle persone.

Nel settore crypto, "sovranità degli utenti, proprietà della comunità" è lo stesso. I progetti crypto che non considerano gli utenti e la comunità a causa di vari fattori come il primo vantaggio, prima o poi incontreranno sfide.

Durante questi giorni di ribasso, un protocollo di stablecoin Usual mirato a USDT/USDC ha mostrato una performance eccellente, attirando l'attenzione della comunità crypto.

Cos'è Usual?

Secondo la documentazione ufficiale, Usual è un emittente di stablecoin fiat sicuro e decentralizzato, che aggrega token RWA in crescita provenienti da Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0 e altro, trasformandoli in stablecoin USD0 verificabili on-chain senza permesso e componibili. E ridistribuisce la proprietà e i diritti di governance tramite il token di governance USUAL.

Può essere riassunto in una frase: Usual vuole diventare un Tether on-chain.

Usual si concentra su due problemi chiave di USDT/USDC: proprietà degli utenti e rischio di fallimento delle banche.

1. Proprietà degli utenti. USDT e USDC sono le prime due stablecoin per capitalizzazione di mercato, con USDT che supera i 140 miliardi di dollari e USDC che supera i 42 miliardi di dollari. Secondo i dati pubblici dell'emittente USDT, Tether, i profitti di Tether per l'intero anno 2024 potrebbero raggiungere i 10 miliardi di dollari. Circle potrebbe avere un profitto annuale di 3 miliardi di dollari. Tuttavia, i guadagni generati dagli asset forniti dagli utenti crypto vengono completamente incamerati da Tether e Circle, senza alcun diritto per gli utenti. Usual, invece, non privatizza i profitti generati da USDT e USDC come fanno Tether e Circle, ma ridistribuisce potere e guadagni alla comunità (Of The People, By The People, For The People). Il 100% delle entrate del protocollo Usual affluiscono nel tesoro, di cui il 90% viene distribuito alla comunità tramite token di governance.

2. Rischio di fallimento delle banche. Una grande parte di USDT e USDC è garantita da banche commerciali, e questa parte porta rischi di sicurezza e stabilità a causa delle riserve parziali delle banche. Usual ha introdotto un nuovo modo di emettere stablecoin, il cui asset sottostante è al 100% garantito da buoni del tesoro a breve termine statunitensi, non legato al sistema bancario tradizionale, lontano dai rischi di fallimento delle banche.

Usual ha principalmente mirato a colmare questi due Gap di Tether/Circle.

In altre parole, Usual può essere visto come un attacco "vampiro" a USDT/USDC, simile all'attacco "vampiro" di Sushi a Uniswap durante l'estate DeFi del 2020.

Come realizza Usual?

Analisi del meccanismo di funzionamento di Usual

Usual è composto principalmente da cinque token core: la stablecoin USD0, il token LST USD0++, il token di governance USUAL, il token di governance in staking USUALx e il token per i contribuenti USUAL*.

USD0: USD0 è la stablecoin di Usual. Gli utenti possono scambiare USD0 con USDC o USYC in un rapporto di 1:1.

USD0++：Token LST generato tramite il protocollo USD0++ di staking. Possedere USD0++ permette di ottenere incentivi sotto forma di token USUAL.

USUAL: USUAL è il token di governance di Usual.

USUALx: Staking di USUAL consente di ottenere USUALx, gli utenti che possiedono USUALx possono attivare diritti di governance e ricevere ricompense in USUAL. USUALx può essere utilizzato per votare sulla governance del protocollo Usual, come le fonti di collateral supportate in futuro.

USUAL*: USUAL* è il token fondatore del protocollo Usual, distribuito a investitori, contribuenti e consulenti, dotato di privilegi diversi dai token USUA.

L'immagine sottostante mostra il diagramma del prodotto e del flusso degli utenti di Usual:

Verrà descritto più avanti.

Il conio di USD0

I token USD0 possono essere coniati tramite Usual in due modi:

Conio diretto: depositando RWA idonei nel protocollo, si ottiene USD0 equivalente in un rapporto di 1:1.

Conio indiretto: depositando USDC nel protocollo per ricevere USD0 in un rapporto di 1:1. In questo metodo, un terzo chiamato fornitore di collateral (CP) fornisce il necessario collateral RWA, consentendo agli utenti di ottenere USD0 senza possedere direttamente RWA. All'inizio del lancio del protocollo, tutti gli ordini inferiori a 100.000 USD0 saranno reindirizzati alla liquidità del mercato secondario.

L'immagine sopra usa USYC come primo collateral per USD0; attualmente il primo collateral di Usual proviene da USYC di Hashnote. USYC è la rappresentanza on-chain del Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF), che investe principalmente in operazioni di riacquisto inverso e buoni del tesoro a breve termine statunitensi.

USD0++

USD0++ è il token di staking liquido (LST) di USD0. È un token composito che rappresenta USD0 stakeato, simile a un conto di risparmio liquido. Per ogni USD0 stakeato, Usual conia nuovi token USUAL e li distribuisce come ricompensa agli utenti.

Il periodo di staking di USD0++ è di 4 anni, gli utenti possono annullare lo staking in qualsiasi momento o vendere USD0++ sul mercato secondario al prezzo corrente. Gli utenti che annullano anticipatamente lo staking dovranno distruggere i guadagni in USUAL accumulati. Una parte di USUAL distrutta sarà distribuita ai possessori di USUALx.

USD0++ ha due fonti di guadagno: 1. Incentivi in token USUAL, i possessori di USD0++ possono ricevere ogni giorno guadagni in token USUAL; 2. Garanzia di interesse di base, i possessori di USD0++ possono ottenere almeno un guadagno pari a quello del collateral USD0 (guadagno senza rischio). Ma gli utenti devono bloccare i loro USD0++ per un periodo di tempo specificato. Alla fine di questo periodo, gli utenti possono scegliere di ricevere ricompense in forma di token USUAL o guadagni senza rischio in USD0.

USUAL

USUAL funge da principale meccanismo di ricompensa, struttura di incentivazione e strumento di governance. Il concetto di design centrale è che il token USUAL è effettivamente coniato come prova di rendimento e ha un collegamento diretto con le entrate del tesoro del protocollo. USUAL viene distribuito quotidianamente a diverse categorie di partecipanti.

USUALx

USUALx è la forma di staking di USUAL, possedere USUALx attiva i diritti di governance e consente di ricevere il 10% del totale dei nuovi USUAL emessi, per promuovere la partecipazione a lungo termine dei possessori di USUAL all'ecosistema Usual. Gli utenti possono disattivare lo staking di USUALx in qualsiasi momento, ma devono pagare una commissione del 10% sul valore disattivato.

USUAL*

USUAL* è il token fondatore del protocollo Usual, distribuito a investitori, contribuenti e consulenti, progettato per fornire finanziamenti per la creazione del protocollo e dotato di diritti specifici diversi dai token USUAL, ma privo di liquidità.

I possessori di USUAL* hanno principalmente due diritti economici permanenti: 1. Diritto di distribuzione dei token USUA: i possessori di USUAL* hanno diritto a ricevere il 10% di tutti i token USUAL coniati, mentre il restante 90% è distribuito alla comunità. 2. Diritto di distribuzione delle commissioni: i possessori di USUAL* riceveranno anche un terzo di tutte le commissioni generate dal ritiro dello staking di USUALx.

Nelle fasi iniziali del protocollo, i possessori di USUAL* sono stati dotati di maggiori diritti di voto per garantire il rispetto della tabella di marcia e promuovere decisioni efficaci nella fase di avvio. Con il passare del tempo, la governance passerà a un modello decentralizzato incentrato su USUALx. Tuttavia, questa transizione non influenzerà i diritti economici permanenti dei possessori di USUAL*.

Da quanto sopra, si può vedere che USD0++, USUALx e USUAL* sono strettamente legati all'emissione e alla distribuzione di USUAL.

Attraverso la distribuzione di USUAL, si incentivano sia gli utenti a scambiare USDC per USD0 e a fare staking in USD0++, sia gli utenti a fare staking dei token USUAL per ottenere USUALx, e inoltre, assegnando il 10% di USUAL come incentivo a USUAL*, si collega a lungo termine l'interesse del team Usual, dei VC e della comunità.

Un raffinato meccanismo di emissione e distribuzione dei token USUAL

L'emissione del token USUAL ha adottato una strategia diversa rispetto ad altri progetti crypto, principalmente per quanto riguarda il suo meccanismo di emissione e distribuzione dei token.

Iniziamo con l'emissione di token. L'offerta massima è di 4 miliardi di USUAL in 4 anni. USUAL adotta un meccanismo di emissione a fornitura dinamica, il tasso di emissione verrà regolato in base alla crescita del TVL valutato in USD0++ e alle variazioni dei tassi d'interesse degli asset supportati da USD0, impostando un limite per evitare sovra-emissioni. Con l'aumento dell'offerta di USD0++, il tasso di conio diminuirà, contribuendo a creare scarsità e a premiare i partecipanti precoci.

Il modello di emissione di Usual è progettato per essere deflazionistico, con un tasso di inflazione inferiore a quello di Bitcoin. Il tasso di inflazione è calibrato per rimanere sotto la crescita delle entrate del protocollo, garantendo che la velocità di emissione dei token non superi la velocità di espansione economica del protocollo.

Parliamo ora della situazione di distribuzione. L'immagine sottostante mostra la situazione di distribuzione di USUAL:

Come descritto nel paragrafo precedente, USUAL* è un modello di token speciale progettato dal team e dai VC, attraverso due diritti economici permanenti: il team, i VC, i consulenti e altri insider possono ottenere il 10% dell'emissione di USUAL, e ciò avverrà in 4 anni e in sincronia con l'intera comunità, con il primo anno in stato di lock-up. Il restante 90% è completamente assegnato alla comunità Usual.

Il risultato di un tale design è che USUAL evita di diventare un token VC a bassa circolazione e alto FDV, garantendo la coerenza degli interessi tra il team, i VC e la comunità.

Nel frattempo, l'emissione dei token USUAL è legata alle entrate del protocollo, con un aumento dell'offerta in corrispondenza della crescita delle entrate del protocollo. Pertanto, a differenza di altri progetti DeFi in cui i VC e i primi adottanti vendono rapidamente i token, il modello di token di Usual incentiva i detentori a lungo termine.

Da dove proviene l'elevato rendimento di Usual?

Una delle principali ragioni della rapida crescita recente di USUAL è il suo rendimento eccezionalmente alto.

Il 20 dicembre 2024, l'APY di USD0++ ha raggiunto il 94%, l'APY del token di governance USUAL in staking, USUALx, ha raggiunto il 2200%, con APR corrispondenti del 66% e 315%. Il 19 dicembre 2024, l'APY di USUALx ha raggiunto un incredibile 22000%, con un tasso di rendimento annuale APR del 544%.

Da dove proviene questo alto rendimento?

Attualmente, il primo collateral di Usual proviene da USYC di Hashnote. USYC è la rappresentanza on-chain del Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF), che investe principalmente in operazioni di riacquisto inverso e buoni del tesoro a breve termine statunitensi. Secondo il sito web di Hashnote, negli ultimi 5 mesi, il rendimento totale di USYC è stato solo del 6,87%.

Chiaramente, i rendimenti degli asset sottostanti non sono sufficienti a sostenere gli alti rendimenti di USD0++, USUALx e dei relativi LP su Curve e LST correlati su Pendle; i rendimenti elevati provengono principalmente dagli incentivi dei token USUAL.

Conclusione: Il volano di Usual

Le stablecoin, come applicazioni killer nel crypto, stanno guadagnando sempre più attenzione con la chiarezza della regolamentazione americana dopo l'entrata in carica di Trump, e il mercato delle stablecoin potrebbe raggiungere trilioni di dollari entro il 2025.

Secondo la pianificazione di Usual, in futuro Usual diversificherà anche gli asset USD0; i collateral futuri proverranno da progetti RWA di buoni del tesoro statunitensi di BlackRock, Ondo e altri. Con l'allentamento della regolamentazione negli Stati Uniti, è probabile che i buoni del tesoro on-chain vedano un grande sviluppo nel 2025. E secondo i dati del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, la dimensione dei buoni del tesoro a breve termine supera i 20 trilioni di dollari. Il mercato dei collateral RWA di Usual nel 2025 potrebbe competere con Tether.

Dalla precedente analisi, si può capire che Usual si concentra su problemi reali (Tether on-chain, buoni del tesoro a breve termine), attraverso un design raffinato dell'economia dei token (USD0, USD0++, USUAL, USUALx e USUAL*), creando il volano di Usual:

Le aspettative del mercato delle stablecoin di Usual sono -> aumento del prezzo di USUAL -> alto rendimento -> grande conio di USD0 e staking di USUAL -> aumento delle entrate del protocollo, lock-up di USUAL e riduzione del conio -> scarsità di USUAL -> aumento del prezzo di USUAL -> alto rendimento -> grande conio di USD0 e staking di USUAL -> aumento della quota di mercato delle stablecoin di Usual.

Il volano di Usual è già in movimento. Da quando USUAL è stato lanciato su Binance, la capitalizzazione di mercato della sua stablecoin USD0 è aumentata di quasi 1 miliardo di dollari in meno di un mese, raggiungendo attualmente 1,38 miliardi di dollari.