Autore: Ricercatore YBB Capital Ac-Core
TL;DR
World Liberty Financial, avviato da membri della famiglia Trump e figure di spicco dell'industria crittografica, sta influenzando progressivamente l'andamento dello sviluppo del settore, i recenti acquisti di token hanno anche spinto l'incremento del mercato secondario;
Dopo la vittoria di Trump, le politiche favorevoli alle criptovalute a breve termine includono principalmente: la creazione di una riserva strategica di Bitcoin negli Stati Uniti, la legalizzazione normale delle criptovalute e la pianificazione di emissioni di debito attraverso ETF;
Il nuovo ciclo di riduzione dei tassi di interesse attirerà più fondi verso DeFi, simile all'ambiente macroeconomico dell'estate DeFi del 20-21;
Diversi protocolli di prestito come AAVE e Hyperliquid hanno attirato una vasta attenzione dal mercato, mostrando un forte potenziale di ripresa ed esplosione;
Negli ultimi tempi, le tendenze di quotazione di Binance e Coinbase si sono orientate più verso i token correlati a DeFi.
1. L'impatto della situazione off-chain sulla tendenza generale:
1.1 World Libertyfi e il governo Trump
Fonte: Financial Times
World Liberty Financial si posiziona come una piattaforma finanziaria decentralizzata, offrendo strumenti finanziari equi, trasparenti e conformi, attirando numerosi utenti, simboleggiando l'inizio della rivoluzione bancaria. Avviato dalla famiglia Trump e da figure di spicco dell'industria crittografica, mira a sfidare il sistema bancario tradizionale offrendo soluzioni finanziarie innovative. Esprime l'ambizione di Trump di fare degli Stati Uniti un leader globale nelle criptovalute, mirando a sfidare il sistema bancario tradizionale attraverso soluzioni finanziarie innovative.
Recentemente, l'acquisto di World Liberty Financial a dicembre ha provocato un rimbalzo dei prezzi dei token DeFi correlati, tra cui ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.
1.2 Politiche favorevoli alle criptovalute in fase di attuazione
Il 47° presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, avrà la sua cerimonia di inaugurazione il 20 gennaio 2025, e le politiche favorevoli alle criptovalute che si attendono sono principalmente tre:
Trump ribadisce il piano di creare una riserva strategica di Bitcoin negli Stati Uniti
Le riserve strategiche sono risorse chiave rilasciate in caso di crisi o interruzione dell'approvvigionamento, il più noto esempio è la riserva strategica di petrolio degli Stati Uniti. Recentemente, Trump ha dichiarato che gli Stati Uniti pianificano di fare importanti passi nel campo delle criptovalute, che potrebbero includere la creazione di una riserva di criptovalute simile a quella del petrolio. Secondo i dati di CoinGecko di luglio di quest'anno, i governi di tutto il mondo detengono complessivamente il 2,2% dell'offerta globale di Bitcoin, con gli Stati Uniti che possiedono 200.000 Bitcoin, per un valore superiore ai 20 miliardi di dollari.
Legalizzazione normale delle criptovalute
Il governo Trump, se tornerà al potere, potrebbe realizzare la legalizzazione completa delle criptovalute, con la possibilità di adottare politiche più aperte in questo settore, Trump ha affermato durante il discorso alla cena annuale della Blockchain Association: ha riconosciuto gli sforzi della Blockchain Association per la legislazione sulle criptovalute negli Stati Uniti; ha affermato che casi d'uso reali come DePIN rendono le criptovalute legali e sono in cima alla lista delle priorità legislative; ha promesso di garantire che Bitcoin e le criptovalute prosperino negli Stati Uniti.
Combinazione di criptovalute: stabilizzare il dominio del dollaro + riserva strategica di Bitcoin + legalizzazione delle criptovalute + ETF = obbligazioni
Trump pubblicamente sostiene che le criptovalute portano molti benefici: 1. Consolidare meglio la posizione del dollaro e il potere di pricing in dollari nel settore crittografico durante il suo mandato; 2. Prepararsi per il mercato delle criptovalute, permettendo a più fondi di entrare; 3. Costringere la Federal Reserve a allinearsi con lui; 4. Costringere i capitali ostili del passato a convergere verso di lui.
Come mostrano i dati qui sotto, l'indice del dollaro nel 2014 era intorno a 80, mentre il debito pubblico statunitense era solo di 20 trilioni di dollari, oggi il debito pubblico è aumentato a circa 36 trilioni di dollari, con un incremento del 80%, ma il dollaro ha continuato a rafforzarsi in modo anomalo. Se il dollaro continua a rafforzarsi, combinandolo con l'approvazione da parte della SEC statunitense di un ETF su Bitcoin spot, la nuova parte incrementale potrebbe coprire i costi di emissione del debito futuro.
Fonte dei dati: investing
Fonte dei dati: fred.stlouisfed1.3 Il nuovo ciclo di taglio dei tassi rende DeFi più attraente
I dati pubblicati dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti mostrano che a novembre l'inflazione core è aumentata dello 0,3% per quattro trimestri consecutivi, con un incremento annuale del 3,3%. I costi abitativi sono diminuiti, ma escludendo cibo ed energia, i prezzi dei beni sono aumentati dello 0,3%, il maggiore incremento dal maggio 2023.
La reazione del mercato è stata rapida, con la probabilità che la Federal Reserve riduca i tassi la prossima settimana che è passata dall'80% al 90%. Il gestore patrimoniale James Assi ritiene che il taglio dei tassi di dicembre sia praticamente certo. I titoli di stato statunitensi hanno inizialmente guadagnato e poi perso valore, a causa di dati occupazionali variabili, aumentando le aspettative del mercato per un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve entro la fine dell'anno. Inoltre, JPMorgan prevede che la Federal Reserve ridurrà i tassi trimestralmente dopo la riunione di politica di dicembre, fino a quando il tasso dei fondi federali non raggiunga il 3,5%.
La ripresa di DeFi è guidata non solo da fattori interni, ma anche dai cambiamenti economici esterni che hanno svolto un ruolo chiave. Con le variazioni dei tassi di interesse globali, gli asset ad alto rischio come gli asset crittografici, inclusi DeFi, diventano più attraenti per gli investitori in cerca di rendimenti più elevati, e il mercato si sta preparando per un periodo che potrebbe essere caratterizzato da tassi di interesse bassi, simile all'ambiente che ha sostenuto le bull run crittografiche del 2017 e 2020.
La ripresa di DeFi è spinta non solo da fattori interni, ma anche dall'impatto di fattori esterni come l'ETF su Bitcoin, la legalizzazione degli asset crittografici e le variazioni dei tassi di interesse globali, che influenzeranno sempre di più il mercato crittografico in futuro. Con la diminuzione dei tassi di interesse, gli asset ad alto rischio diventano più attraenti per gli investitori, simile all'ambiente di mercato delle bull run complessive del 2017 e 2021.
Pertanto, DeFi beneficia di due aspetti in un ambiente di tassi di interesse bassi:
Riduzione del costo opportunità del capitale: il rendimento dei prodotti finanziari tradizionali diminuisce, gli investitori potrebbero rivolgersi a DeFi in cerca di rendimenti più elevati (ciò significa anche che il margine di profitto futuro del mercato crypto sarà ulteriormente compresso);
Riduzione dei costi di prestito: il finanziamento diventa più economico, incoraggiando gli utenti a prendere in prestito e a rendere vivace l'ecosistema DeFi.
Dopo due anni di aggiustamenti, il valore totale bloccato (TVL) e altri indicatori chiave hanno iniziato a risalire. Anche il volume di transazioni sulle piattaforme DeFi è aumentato notevolmente.
Dati sorgente: DeFiLlama二、La crescita on-chain guida le tendenze del mercato: 2.1 Ripresa del protocollo di prestito AAVE
Fonte: Cryptotimes
AAVE V1, V2 e V3 condividono la stessa architettura, mentre il principale miglioramento di V4 è l'introduzione di un 'livello di liquidità unificato'. Questa funzione è un'estensione del concetto di Portal nella versione AAVE V3. Portal, come funzione cross-chain in V3, mira a fornire asset cross-chain, ma molti utenti non sono familiari con essa o non l'hanno mai utilizzata. L'intento di Portal è completare le operazioni di bridging cross-chain degli asset attraverso la distruzione e la creazione di aToken fra diverse blockchain.
Per fare un esempio, Alice detiene 10 aETH su Ethereum e desidera trasferirli su Arbitrum. Può inviare questa transazione tramite il protocollo di bridging nella whitelist, dopo di che il protocollo eseguirà i seguenti passaggi:
Un contratto su Arbitrum emetterà temporaneamente 10 aETH senza un supporto di asset sottostante;
Questi aETH vengono trasferiti ad Alice;
Elaborare in batch le transazioni di bridging, trasferendo effettivamente 10 ETH su Arbitrum;
Quando i fondi sono disponibili, questi ETH saranno iniettati nel pool AAVE, fornendo supporto per gli aETH emessi.
Portal consente agli utenti di trasferire fondi tra blockchain, cercando tassi di interesse depositari più elevati. Sebbene Portal realizzi la liquidità cross-chain, la sua operazione dipende da un protocollo di bridging in whitelist, piuttosto che dal protocollo core di AAVE, quindi gli utenti non possono utilizzare direttamente questa funzione tramite AAVE.
Il 'livello di liquidità unificato' di V4 è proprio un miglioramento basato su questo, adottando un design modulare per gestire in modo unificato l'offerta, i limiti di prestito, i tassi, gli asset e gli incentivi, rendendo così la liquidità più efficientemente distribuita in modo dinamico. Inoltre, il design modulare consente ad AAVE di introdurre o rimuovere facilmente nuovi moduli, senza la necessità di migrazioni di liquidità su larga scala.
Grazie al protocollo di interoperabilità cross-chain (CCIP) di Chainlink, AAVE V4 costruirà anche un 'livello di liquidità cross-chain', permettendo agli utenti di accedere a tutte le risorse di liquidità istantaneamente su diverse reti. Attraverso questi miglioramenti, Portal si evolverà ulteriormente in un protocollo di liquidità cross-chain completo.
Oltre al 'livello di liquidità unificato', AAVE V4 prevede anche di introdurre tassi dinamici, premi di liquidità, conti intelligenti, configurazione dinamica dei parametri di rischio e espansione degli ecosistemi non EVM, costruendo la rete Aave attorno al protocollo di prestito di stablecoin GHO e AAVE.
In qualità di leader nel settore DeFi, AAVE ha mantenuto circa il 50% della quota di mercato negli ultimi tre anni, e il lancio della versione V4 mira a promuovere ulteriormente l'espansione del suo ecosistema, servendo un potenziale nuovo utente di 1 miliardo.
Fonte dei dati: DeFiLlama
Fino al 18 dicembre 2024, i dati TVL di AAVE stanno crescendo significativamente, superando attualmente il 30% del picco dell'estate DeFi del 2021, raggiungendo i 23,056 miliardi di dollari. Rispetto al ciclo precedente, le variazioni dei protocolli DeFi sono più orientate verso il prestito modulare e il miglioramento dell'efficienza del capitale. (Per i protocolli di prestito modulare, si può fare riferimento ai nostri articoli precedenti sul tema (Evoluzione modulare del prestito DeFi)
2.2 Il cavallo di Troia più forte del settore derivati: Hyperliquid
Fonte: Medium: Hyperliquid
Secondo la ricerca di Yunt Capital@stevenyuntcap, le fonti di reddito della piattaforma Hyperliquid includono le commissioni di asta per quotazioni immediate, i profitti e le perdite dei market maker HLP e le commissioni della piattaforma. Le prime due voci sono informazioni pubbliche, il team ha recentemente spiegato anche l'ultima fonte di reddito. Basandoci su questo, possiamo stimare che il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno è di circa 44 milioni di dollari, con un contributo di 40 milioni di dollari provenienti da HLP; la strategia A di HLP ha registrato una perdita di 2 milioni di dollari, mentre la strategia B ha guadagnato 2 milioni di dollari; il reddito da liquidazione ammonta a 4 milioni di dollari. Quando HYPE sarà avviato, il team riacquisterà i token HYPE sul mercato tramite il portafoglio dell'Assistance Fund. Si suppone che il team non abbia altri portafogli USDC AF, e il risultato dell'USDC AF dall'inizio dell'anno è di 52 milioni di dollari.
Pertanto, combinando i 44 milioni di dollari di HLP e i 52 milioni di dollari di USDC AF, il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno è di circa 96 milioni di dollari, superando Lido, diventando il nono progetto crittografico più redditizio nel 2024.
La recente ricerca di Messari su HYPE token ha stimato che il suo valore di mercato totalmente diluito (FDV) è di circa 13 miliardi di dollari, e in condizioni di mercato favorevoli potrebbe superare i 30 miliardi di dollari. Inoltre, Hyperliquid prevede di lanciare HyperEVM tramite TGE (Token Generation Event), con oltre 35 team che pianificano di partecipare a questo nuovo ecosistema, rendendo Hyperliquid più vicina a una chain L1 universale, piuttosto che a una semplice chain applicativa.
Fonte: Messari
Hyperliquid dovrebbe adottare un nuovo quadro di valutazione. Di solito, le applicazioni killer e la loro rete L1 sono indipendenti, con il reddito delle applicazioni che va ai token delle applicazioni e il reddito della rete L1 che va ai validatori della rete. Tuttavia, Hyperliquid ha integrato queste fonti di reddito. Pertanto, Hyperliquid non solo possiede una piattaforma di trading decentralizzata di contratti perpetui (Perp DEX) di prim'ordine, ma controlla anche la sua rete L1 sottostante. Utilizziamo un metodo di valutazione a somma classificata per riflettere le sue caratteristiche di integrazione verticale. Iniziamo a esaminare la valutazione di Perp DEX.
L'opinione generale di Messari sul mercato dei derivati è in linea con quella di Multicoin Capital e ASXN, l'unica differenza è la quota di mercato di Hyperliquid, il mercato Peap DEX è un mercato in cui vince il migliore, per i seguenti motivi:
Qualsiasi Perpetual DEX può lanciare qualsiasi contratto perpetuo, non ci sono problemi di frammentazione della blockchain;
A differenza degli exchange centralizzati, l'uso di exchange decentralizzati non richiede autorizzazione;
Esistono effetti di rete in termini di flusso di ordini e liquidità.
In futuro, la posizione dominante di Hyperliquid diventerà sempre più forte. Hyperliquid prevede di occupare quasi la metà del mercato on-chain entro il 2027, generando 551 milioni di dollari di entrate. Attualmente, le commissioni di transazione appartengono alla comunità, quindi consideriamole come entrate reali. Basato su un moltiplicatore di 15 volte secondo gli standard di valutazione DeFi, la valutazione di Perp DEX come business indipendente può raggiungere i 8,3 miliardi di dollari. Per i clienti aziendali, possono consultare il nostro modello completo. Passiamo ora alla valutazione di L1:
Di solito si utilizza il premio delle applicazioni DeFi per valutare L1, e con l'aumento dell'attività recente di Hyperliquid sulla sua rete, la sua valutazione potrebbe ulteriormente aumentare. Hyperliquid è attualmente la 11ª catena per TVL, con valutazioni simili per reti come Sei e Injective rispettivamente a 5 miliardi e 3 miliardi di dollari, mentre reti ad alte prestazioni simili come Sui e Aptos hanno valutazioni rispettivamente di 30 miliardi e 12 miliardi di dollari.
Poiché HyperEVM non è ancora stato lanciato, la valutazione di Hyperliquid per L1 è stimata in modo conservativo con un premio di 5 miliardi di dollari. Tuttavia, se valutato ai prezzi di mercato attuali, la valutazione di L1 potrebbe avvicinarsi a 10 miliardi di dollari o più.
Pertanto, in uno scenario di base, la valutazione di Hyperliquid per Perp DEX è di 8,3 miliardi di dollari, mentre la valutazione di rete L1 è di 5 miliardi di dollari, per un FDV totale di circa 13,3 miliardi di dollari. In uno scenario di mercato ribassista, la valutazione è di circa 3 miliardi di dollari, mentre in un mercato rialzista potrebbe raggiungere i 34 miliardi di dollari.
Tre, Sommario
Guardando al 2025, la completa ripresa e il decollo dell'ecosistema DeFi diventeranno senza dubbio la melodia principale. Sotto il sostegno delle politiche del governo Trump nei confronti della finanza decentralizzata, l'industria crittografica statunitense ha ricevuto un ambiente normativo più amichevole, e DeFi sta vivendo un'innovazione e opportunità di crescita senza precedenti. AAVE, come leader nei protocolli di prestito, grazie all'innovazione del livello di liquidità nella versione V4, sta gradualmente recuperando e superando l'antico splendore, diventando una forza centrale nel campo del prestito DeFi. E nel mercato dei derivati, Hyperliquid, grazie alla sua eccellente innovazione tecnologica e all'integrazione efficiente della quota di mercato, sta rapidamente emergendo come il cavallo di Troia più forte del 2024, attirando un gran numero di utenti e liquidità.
Nel frattempo, anche le strategie di quotazione delle principali borse come Binance e Coinbase stanno cambiando, i token correlati a DeFi sono diventati il nuovo focus, come i recenti ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Le azioni delle due piattaforme riflettono la fiducia del mercato in DeFi.
La prosperità di DeFi non si limita solo al prestito e al mercato dei derivati, ma fiorirà completamente in vari settori come stablecoin, fornitura di liquidità, soluzioni cross-chain, ecc. Si prevede che, spinta da politiche, tecnologia e forze di mercato, DeFi sarà di nuovo grande nel 2025, diventando una parte indispensabile del sistema finanziario globale.
