Autore: Ricercatore di YBB Capital Ac-Core
TL;DR
Il World Liberty Financial, co-fondato da membri della famiglia Trump e leader dell'industria crittografica, sta gradualmente influenzando la direzione dello sviluppo del settore, e le recenti scelte di acquisto delle monete hanno anche stimolato l'aumento del mercato secondario;
Dopo la vittoria di Trump, le politiche favorevoli a breve termine per le criptovalute includono principalmente: la creazione di riserve strategiche di Bitcoin negli Stati Uniti, la legalizzazione della crittografia come norma e il piano di emissione di debito in concomitanza con l'ETF;
Il nuovo ciclo di riduzione dei tassi di interesse attirerà ulteriori investimenti in DeFi, simile all'ambiente macroeconomico durante l'estate DeFi del 2020-2021;
Molti protocolli di prestito come AAVE e Hyperliquid stanno attirando ampia attenzione dal mercato, mostrando forti potenzialità di ripresa ed esplosione;
Binance e Coinbase recentemente hanno orientato le loro strategie di listing verso token correlati a DeFi.
Uno, l'impatto della situazione esterna sulla tendenza complessiva:
1.1 World Libertyfi e il governo Trump
Fonte immagine: Financial Times
World Liberty Financial si posiziona come una piattaforma di finanza decentralizzata, offrendo strumenti finanziari equi, trasparenti e conformi, attirando un gran numero di utenti, simboleggiando l'inizio di una rivoluzione bancaria. Fondata dalla famiglia Trump e dai leader dell'industria crittografica, mira a sfidare il sistema bancario tradizionale fornendo soluzioni finanziarie innovative. Ha espresso l'ambizione di trasformare gli Stati Uniti nel leader globale delle criptovalute, attraverso l'offerta di soluzioni finanziarie innovative, sfidando il sistema bancario tradizionale.
Recentemente, anche i token DeFi correlati, tra cui ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA e ONDO, hanno visto un rimbalzo dei prezzi a causa dell'acquisto di World Liberty Financial a dicembre.
1.2 Politiche favorevoli alle criptovalute in fase di attuazione
Il 47° presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, terrà la cerimonia di inaugurazione il 20 gennaio 2025, e le politiche favorevoli ai cripto che devono ancora essere attuate sono principalmente tre:
Trump ha ribadito il piano di stabilire riserve strategiche di Bitcoin negli Stati Uniti
Le riserve strategiche sono riserve di risorse chiave rilasciate in caso di crisi o interruzione dell'offerta, il più famoso esempio è la riserva strategica di petrolio degli Stati Uniti. Recentemente, Trump ha dichiarato che gli Stati Uniti pianificano di fare significativi passi avanti nel settore crittografico, potenzialmente stabilendo riserve di criptovalute simili a quelle del petrolio. Secondo i dati di CoinGecko di luglio di quest'anno, i governi di tutto il mondo detengono complessivamente il 2,2% dell'offerta globale di Bitcoin, con gli Stati Uniti che possiedono 200.000 Bitcoin, per un valore superiore ai 20 miliardi di dollari.
Legalizzazione della crittografia come norma
Il ritorno al governo di Trump potrebbe portare alla completa legalizzazione delle criptovalute, con la possibilità di adottare politiche più aperte in questo settore. Nella sua dichiarazione alla cena annuale della Blockchain Association, ha elogiato gli sforzi della Blockchain Association per la legislazione sulle criptovalute negli Stati Uniti; ha affermato che casi d'uso reali come DePIN rendono le criptovalute legali e sono in cima alla lista delle priorità legislative; ha promesso di garantire che Bitcoin e le criptovalute prosperino negli Stati Uniti.
Una combinazione di misure per le criptovalute: consolidare la supremazia del dollaro + riserve strategiche di Bitcoin + legalizzazione della crittografia + ETF = obbligazioni
Trump ha pubblicamente sostenuto con forza che gli asset crittografici portano numerosi vantaggi: 1. Consolidare meglio lo status del dollaro durante il suo mandato e il potere di prezzo del dollaro nel settore crittografico; 2. Pianificare in anticipo il mercato crittografico, attirando più capitale; 3. Costringere la Federal Reserve ad avvicinarsi a lui; 4. Costringere i precedenti capitali ostili ad avvicinarsi a lui.
Come mostrano i dati nella figura seguente, l'indice del dollaro nel 2014 era vicino a 80, mentre il debito pubblico statunitense era di circa 20 trilioni di dollari; oggi il debito pubblico è aumentato a circa 36 trilioni di dollari, con un aumento del 80%, ma il dollaro ha continuato a rafforzarsi in modo anomalo. Se il dollaro continua a rafforzarsi, insieme all'approvazione della SEC per un ETF su Bitcoin, la nuova parte incrementale potrebbe coprire completamente i costi di emissione di debito futuri.
Fonte dati immagine: investing
Fonte dati immagine: fred.stlouisfed
1.3 Il nuovo ciclo di riduzione dei tassi rende DeFi più attraente
I dati pubblicati dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti mostrano che a novembre l'inflazione core è aumentata dello 0,3% per il quarto trimestre consecutivo, con un aumento annuale del 3,3%. I costi abitativi sono diminuiti, ma i prezzi dei beni, escluse le spese per cibo e energia, sono aumentati dello 0,3%, il più grande aumento dal maggio 2023.
La reazione del mercato è rapida, con la probabilità di un abbassamento dei tassi da parte della Federal Reserve la prossima settimana che è aumentata dall'80% al 90%. Il gestore di investimenti James Asi ritiene che il taglio dei tassi di dicembre sia praticamente certo. I titoli di stato statunitensi a breve termine hanno inizialmente registrato un aumento seguito da una diminuzione, a causa di dati occupazionali misti, mentre le aspettative del mercato per un abbassamento dei tassi da parte della Federal Reserve nel corso dell'anno sono aumentate. Allo stesso tempo, JPMorgan prevede che la Federal Reserve ridurrà i tassi trimestralmente dopo la riunione di politica di dicembre, fino a raggiungere un tasso di fondi federali del 3,5%.
La ripresa di DeFi non è solo guidata da fattori interni, ma anche dai cambiamenti economici esterni che hanno svolto un ruolo cruciale. Con il cambiamento dei tassi di interesse globali, gli asset ad alto rischio come gli asset crittografici, inclusa DeFi, sono diventati più attraenti per gli investitori in cerca di rendimenti più elevati; il mercato si sta preparando per un periodo potenzialmente a basso interesse, simile all'ambiente che ha alimentato il mercato rialzista delle criptovalute del 2017 e del 2020.
La ripresa di DeFi è guidata non solo da fattori interni, ma anche dall'impatto di tre fattori esterni: ETF su Bitcoin, legalizzazione degli asset crittografici e cambiamento dei tassi di interesse globali, che influenzeranno ulteriormente il mercato crittografico in futuro. Con la diminuzione dei tassi di interesse, gli asset ad alto rischio diventano più attraenti per gli investitori, simile all'ambiente generale del mercato rialzista delle criptovalute del 2017 e del 2021.
Quindi DeFi beneficia di due punti in un contesto di tassi di interesse bassi:
Riduzione del costo opportunità del capitale: il calo dei rendimenti dei prodotti finanziari tradizionali potrebbe portare gli investitori a orientarsi verso DeFi in cerca di rendimenti più elevati (questo implica anche che lo spazio di profitto nel mercato crittografico potrebbe essere ulteriormente compresso in futuro);
Riduzione del costo del prestito: il finanziamento diventa più economico, incoraggiando gli utenti a prendere in prestito e attivare l'ecosistema DeFi.
Dopo due anni di aggiustamenti, i principali indicatori come il valore totale bloccato (TVL) hanno iniziato a riprendersi. Anche il volume di scambi delle piattaforme DeFi è aumentato notevolmente.
Fonte dati immagine: DeFiLlama
Due, la crescita on-chain guida la direzione del mercato:
2.1 La ripresa del protocollo di prestito AAVE
Fonte immagine: Cryptotimes
AAVE V1, V2 e V3 condividono la stessa architettura, mentre il principale aggiornamento di V4 è l'introduzione del "livello di liquidità unificato". Questa funzione è un'estensione del concetto di Portal nella versione AAVE V3. Portal, come funzione cross-chain in V3, mira a realizzare l'offerta di asset cross-chain, ma molti utenti non ne sono familiari o non l'hanno mai utilizzata. L'intento iniziale di Portal è completare l'operazione di bridging cross-chain degli asset attraverso la distruzione e la coniazione di aToken tra diverse blockchain.
Ad esempio, Alice possiede 10 aETH su Ethereum e desidera trasferirli su Arbitrum. Può inviare questa transazione tramite il protocollo di bridging presente nella whitelist, e successivamente il protocollo eseguirà i seguenti passaggi:
I contratti su Arbitrum saranno temporaneamente coniati 10 aETH senza supporto di asset sottostanti;
Questi aETH vengono trasferiti ad Alice;
Elaborare in batch le transazioni di bridging, trasferendo effettivamente 10 ETH su Arbitrum;
Quando i fondi sono disponibili, questi ETH saranno iniettati nel pool AAVE, a sostegno dell'aETH coniato.
Portal consente agli utenti di trasferire fondi tra catene, cercando tassi di interesse più elevati. Anche se Portal ha realizzato liquidità cross-chain, il suo funzionamento dipende dal protocollo di bridging whitelist, piuttosto che dal protocollo principale di AAVE, quindi gli utenti non possono utilizzare questa funzione direttamente tramite AAVE.
Il "livello di liquidità unificato" di V4 si basa su questo miglioramento, adottando un design modulare per gestire in modo unificato l'offerta, i limiti di prestito, i tassi di interesse, gli asset e gli incentivi, consentendo una distribuzione dinamica più efficiente della liquidità. Inoltre, il design modulare consente ad AAVE di introdurre o rimuovere facilmente nuovi moduli senza dover migrare massicciamente la liquidità.
Con l'aiuto del protocollo di interoperabilità cross-chain di Chainlink (CCIP), AAVE V4 costruirà anche un "livello di liquidità cross-chain", consentendo agli utenti di accedere istantaneamente a tutte le risorse di liquidità tra diverse reti. Con questi miglioramenti, Portal evolverà ulteriormente in un protocollo completo di liquidità cross-chain.
Oltre al "livello di liquidità unificato", AAVE V4 prevede di introdurre nuove funzionalità come tassi di interesse dinamici, premi di liquidità, conti intelligenti, configurazione dinamica dei parametri di rischio e espansione di ecosistemi non EVM, costruendo la Aave Network attorno al protocollo di prestito di stablecoin GHO e AAVE.
Come leader nel campo DeFi, AAVE ha mantenuto circa il 50% della quota di mercato negli ultimi tre anni, il lancio della versione V4 mira a promuovere ulteriore espansione del suo ecosistema, servendo potenziali nuovi utenti a livello di miliardi.
Fonte dati immagine: DeFiLlama
Fino al 18 dicembre 2024, i dati TVL di AAVE stanno crescendo significativamente, attualmente superando il 30% rispetto al picco dell'estate DeFi del 2021, raggiungendo 23,056 miliardi di dollari. Le modifiche nei protocolli DeFi in questo ciclo rispetto al precedente tendono maggiormente verso il prestito modulare e un migliore aumento dell'efficienza del capitale. (Per i protocolli di prestito modulari, si può fare riferimento ai contenuti del nostro articolo precedente "L'evoluzione modulare del prestito DeFi")
2.2 Il miglior outsider nel mercato dei derivati del 2024: Hyperliquid
Fonte immagine: Medium: Hyperliquid
Secondo uno studio di Yunt Capital@stevenyuntcap, le fonti di reddito della piattaforma Hyperliquid includono commissioni di asta per listing immediati, profitti e perdite dei market maker HLP e commissioni della piattaforma. Le prime due sono informazioni pubbliche, e il team ha recentemente spiegato l'ultima fonte di reddito. Basandoci su questo, possiamo stimare che il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno sia di circa 44 milioni di dollari, di cui HLP ha contribuito con 40 milioni di dollari; la strategia A di HLP ha perso 2 milioni di dollari, mentre la strategia B ha guadagnato 2 milioni di dollari; il reddito derivante dalla liquidazione è di 4 milioni di dollari. Quando HYPE sarà lanciato, il team riacquisterà i token HYPE sul mercato tramite il portafoglio dell'Assistance Fund. Si presume che il team non abbia altri portafogli USDC AF, e il guadagno e la perdita di USDC AF dall'inizio dell'anno sono di 52 milioni di dollari.
Pertanto, combinando i 44 milioni di dollari di HLP e i 52 milioni di dollari di USDC AF, il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno è di circa 96 milioni di dollari, superando Lido, diventando il nono progetto crittografico più redditizio del 2024.
Messari Research@defi_monk ha recentemente condotto uno studio di valutazione sui token HYPE, la sua capitalizzazione di mercato completamente diluita (FDV) è di circa 13 miliardi di dollari, e potrebbe superare i 30 miliardi di dollari in condizioni di mercato appropriate. Inoltre, Hyperliquid prevede di lanciare HyperEVM tramite TGE (Evento di Generazione del Token), con oltre 35 team che intendono partecipare a questo nuovo ecosistema, avvicinando Hyperliquid a una catena L1 universale, piuttosto che solo a una catena applicativa.
Fonte immagine: Messari
Hyperliquid dovrebbe adottare un nuovo framework di valutazione. Di solito, le applicazioni killer e la loro rete L1 sono indipendenti, i ricavi delle applicazioni appartengono al token dell'applicazione, mentre i ricavi della rete L1 appartengono ai validatori della rete. Hyperliquid ha integrato queste fonti di reddito. Pertanto, Hyperliquid non solo ha una piattaforma di trading decentralizzata di contratti perpetui (Perp DEX), ma controlla anche la propria rete L1 sottostante. Utilizziamo il metodo di valutazione per somma classificata per riflettere la sua natura di integrazione verticale. Iniziamo con la valutazione del Perp DEX.
Messari condivide l'opinione generale sul mercato dei derivati con Multicoin Capital e ASXN, l'unica differenza è la quota di mercato di Hyperliquid; il mercato Peap DEX è un mercato "winner-takes-all" per i seguenti motivi:
Qualsiasi Perp DEX può lanciare qualsiasi contratto perpetuo, senza problemi di frammentazione della blockchain;
A differenza degli exchange centralizzati, utilizzare un exchange decentralizzato non richiede autorizzazione;
Esistono effetti di rete in termini di flusso di ordini e liquidità.
In futuro, la posizione dominante di Hyperliquid diventerà sempre più forte. Hyperliquid prevede di occupare quasi metà del mercato on-chain entro il 2027, generando 551 milioni di dollari di reddito. Attualmente, le commissioni di transazione appartengono alla comunità, quindi vengono considerate come reddito effettivo. Basandosi su un moltiplicatore di 15 volte degli standard di valutazione DeFi, la valutazione del Perp DEX come business indipendente potrebbe raggiungere gli 8,3 miliardi di dollari. Per i clienti aziendali, possono consultare il nostro modello completo. Passiamo ora alla valutazione di L1:
Di solito si utilizza un premio delle applicazioni DeFi per valutare L1; con l'aumento delle attività di Hyperliquid sulla sua rete recentemente, la sua valutazione potrebbe aumentare ulteriormente. Hyperliquid è attualmente l'11ª catena per TVL, mentre reti simili come Sei e Injective sono valutate rispettivamente 5 miliardi e 3 miliardi di dollari, e reti ad alte prestazioni di dimensioni simili come Sui e Aptos hanno valutazioni rispettivamente di 30 miliardi e 12 miliardi di dollari.
Poiché HyperEVM non è ancora stato lanciato, la valutazione di Hyperliquid per L1 utilizza una stima conservativa di 5 miliardi di dollari. Ma se valutata ai prezzi di mercato attuali, la valutazione di L1 potrebbe avvicinarsi ai 10 miliardi di dollari o più.
Pertanto, nello scenario di base, la valutazione del Perp DEX di Hyperliquid è di 8,3 miliardi di dollari, la valutazione della rete L1 è di 5 miliardi di dollari, per un FDV totale di circa 13,3 miliardi di dollari. In uno scenario di mercato ribassista, la valutazione è di circa 3 miliardi di dollari, mentre in un mercato rialzista potrebbe raggiungere i 34 miliardi di dollari.
Tre, Sommario
Guardando al 2025, la completa ripresa e l'ascesa dell'ecosistema DeFi diventeranno senza dubbio la melodia principale. Con il supporto politico del governo Trump per la finanza decentralizzata, l'industria crittografica statunitense ha accolto un ambiente normativo più amichevole, e DeFi sta vivendo un'innovazione e un'opportunità di crescita senza precedenti. AAVE, come leader nei protocolli di prestito, sta recuperando e superando gradualmente il suo passato splendore grazie all'innovazione del livello di liquidità nella versione V4, diventando una forza centrale nel campo del prestito DeFi. Nel mercato dei derivati, Hyperliquid sta rapidamente emergendo come il principale outsider del 2024 grazie alla sua straordinaria innovazione tecnologica e all'efficiente integrazione della quota di mercato, attirando un gran numero di utenti e liquidità.
Nel frattempo, le strategie di listing delle principali borse come Binance e Coinbase stanno cambiando, con i token correlati a DeFi che diventano il nuovo focus, come i recenti ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Le azioni delle due piattaforme riflettono la fiducia del mercato in DeFi.
La prosperità di DeFi non è limitata solo al mercato dei prestiti e dei derivati, ma si espanderà in vari settori come stablecoin, fornitura di liquidità e soluzioni cross-chain. È prevedibile che, grazie alla combinazione di politiche, tecnologie e forze di mercato, DeFi tornerà a essere grande nel 2025, diventando una parte indispensabile del sistema finanziario globale.
