Autore: Ricercatore di YBB Capital Ac-Core

Punti salienti

  • World Liberty Financial, fondata dalla famiglia Trump e da leader di spicco del settore delle criptovalute, sta influenzando gradualmente la direzione dello sviluppo del settore, e i loro recenti acquisti di token hanno anche spinto al rialzo i prezzi nel mercato secondario.

  • Dopo la vittoria di Trump, le politiche favorevoli alle criptovalute a breve termine includono: l'istituzione di riserve strategiche di bitcoin negli Stati Uniti, la legalizzazione delle criptovalute e il supporto dei piani di debito attraverso l'emissione di ETF.

  • Nuove misure di riduzione dei tassi attireranno più capitali nel DeFi, creando un ambiente macroeconomico simile all'estate DeFi del 2020-2021.

  • Protocollo di prestito DeFi come AAVE e Hyperliquid stanno attirando ampia attenzione, mostrando una forte ripresa e potenziale esplosivo.

  • Binance e Coinbase hanno recentemente mostrato una preferenza per i token legati a DeFi nelle loro tendenze di quotazione.

1. Fattori esterni che influenzano le tendenze complessive:

1.1 World Libertyfi e il governo Trump

Fonte immagine: Financial Times

World Liberty Financial si posiziona come una piattaforma finanziaria decentralizzata che fornisce strumenti finanziari equi, trasparenti e conformi. Ha attratto un gran numero di utenti, simboleggiando l'inizio di una rivoluzione bancaria. La piattaforma è stata fondata dalla famiglia Trump e da leader di spicco del settore delle criptovalute, con l'obiettivo di sfidare il sistema bancario tradizionale offrendo soluzioni finanziarie innovative. Ciò riflette le ambizioni di Trump di rendere gli Stati Uniti un leader globale nel settore delle criptovalute fornendo soluzioni innovative.

Recentemente, i comportamenti di acquisto di World Liberty Financial nel mese di dicembre hanno avuto un impatto sul mercato, causando un rimbalzo dei prezzi di diversi token DeFi, tra cui ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA e ONDO.

1.2 Ci si aspetta che le politiche favorevoli alle criptovalute vengano introdotte dopo l'insediamento di Trump

Il 47° presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, sarà inaugurato il 20 gennaio 2025 e si prevede che le politiche favorevoli alle criptovalute che verranno implementate durante il suo mandato includano:

  • Trump ha ribadito il piano di stabilire riserve strategiche di bitcoin negli Stati Uniti.

Le riserve strategiche sono risorse chiave rilasciate in caso di crisi o interruzioni della fornitura. Un noto esempio è la riserva strategica di petrolio degli Stati Uniti. Trump ha recentemente dichiarato che gli Stati Uniti pianificano di intraprendere azioni significative nel campo delle criptovalute, potenzialmente creando riserve di criptovalute simili a quelle del petrolio. Secondo i dati di CoinGecko di luglio di quest'anno, i governi detengono il 2,2% dell'offerta globale di bitcoin, con gli Stati Uniti che detengono 200.000 BTC, per un valore di oltre 20 miliardi di dollari.

  • Normalizzazione della legalizzazione delle criptovalute

Con l'insediamento del secondo governo di Trump, le criptovalute potrebbero avviarsi verso una legalizzazione completa. Ci potrebbero essere più politiche aperte in questo campo. Durante l'annuale incontro dell'Associazione Blockchain, Trump ha espresso supporto per gli sforzi di legislazione sulle criptovalute negli Stati Uniti e riconosciuto che casi d'uso pratici come DePIN renderanno la legalizzazione delle criptovalute una priorità nell'agenda legislativa. Ha promesso di garantire la prosperità del bitcoin e delle criptovalute negli Stati Uniti.

  • Gioco di potere delle criptovalute: rafforzare il dominio del dollaro + riserve di bitcoin + legalizzazione delle criptovalute + ETF = obbligazioni

Trump ha pubblicamente sostenuto che le criptovalute portano numerosi vantaggi, tra cui: 1) rafforzare la posizione del dollaro e il potere di prezzo delle criptovalute rispetto al dollaro; 2) posizionarsi proattivamente nel mercato delle criptovalute per attrarre più capitali; 3) costringere la Federal Reserve a allearsi con lui; 4) spingere capitali precedentemente ostili a unirsi a lui.

Come mostrato nella figura, l'indice del dollaro nel 2014 era di circa 80, quando il debito statunitense era di circa 20 trilioni di dollari. Oggi, il debito statunitense è aumentato a circa 36 trilioni di dollari, un aumento dell'80%, ma il dollaro continua a salire in modo anomalo. Se il dollaro continua a rafforzarsi, insieme all'approvazione da parte della SEC di un ETF sul bitcoin, il nuovo incremento potrebbe coprire completamente i costi delle future emissioni di obbligazioni.

Fonte dei dati immagine: Investing

Fonte dei dati immagine: fred.stlouisfed

1.3 Le nuove misure di riduzione dei tassi rendono DeFi più attraente

I dati del Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti mostrano che a novembre l'inflazione core è aumentata dello 0,3% per il quarto trimestre consecutivo, con un aumento del 3,3% rispetto all'anno precedente. I costi abitativi hanno mostrato un certo sollievo, ma i prezzi dei beni, esclusi cibo ed energia, sono aumentati dello 0,3%, il più grande incremento dal maggio 2023.

Il mercato ha rapidamente reagito aumentando la probabilità di un abbassamento dei tassi da parte della Federal Reserve la prossima settimana dall'80% al 90%. L'investitore James Assy ritiene che un abbassamento dei tassi a dicembre sia quasi certo. JPMorgan prevede anche che la Federal Reserve inizierà ad abbassare i tassi trimestralmente dopo la riunione di politica di dicembre, fino a quando il tasso federale non raggiungerà il 3,5%.

La rinascita di DeFi non è solo guidata da fattori interni, ma anche da cambiamenti economici esterni chiave. Con le variazioni dei tassi globali, asset ad alto rischio come DeFi e criptovalute diventano sempre più attraenti per gli investitori in cerca di rendimenti più elevati. Il mercato si sta preparando per un periodo di tassi d'interesse potenzialmente bassi, simile agli ambienti dei mercati rialzisti delle criptovalute del 2017 e del 2020.

Pertanto, DeFi beneficia di un ambiente a basso tasso d'interesse per due motivi:

1. Riduzione del costo opportunità del capitale: con il calo dei rendimenti dei prodotti finanziari tradizionali, gli investitori potrebbero rivolgersi a DeFi per ottenere rendimenti più elevati (ciò implica anche che il potenziale di profitto nel mercato delle criptovalute sarà compresso).

2. Riduzione dei costi di prestito: finanziamenti più economici incoraggiano il prestito e promuovono l'attività nell'ecosistema DeFi.

Dopo due anni di aggiustamenti, indicatori chiave come il TVL hanno iniziato a risalire. Il volume di scambi sulle piattaforme DeFi è aumentato notevolmente.

Fonte dei dati immagine: DeFiLlama

2. La crescita on-chain guida le tendenze di mercato

2.1 Il recupero del protocollo di prestito AAVE

Fonte immagine: Cryptotimes

Le architetture AAVE V1, V2 e V3 sono sostanzialmente simili, ma il miglioramento chiave della V4 è l'introduzione di uno 'strato di liquidità unificato'. Questa funzione è un'estensione del concetto di Portal introdotto nella V3. Portal funge da funzionalità cross-chain nella V3, progettata per fornire asset cross-chain, ma molti utenti non la conoscono o non l'hanno mai utilizzata. L'obiettivo di Portal è quello di bridgeare gli asset tra diverse blockchain attraverso la creazione e la distruzione cross-chain di aToken.

Ad esempio, Alice possiede 10 aETH su Ethereum e desidera trasferirli su Arbitrum. Può inviare una transazione tramite il protocollo di bridging whitelist, che eseguirà i seguenti passaggi:

  • I contratti su Arbitrum hanno temporaneamente coniato 10 aETH senza alcun asset sottostante.

  • Questi aETH sono stati trasferiti a Alice.

  • Il processo di batch ha effettivamente bridgeato 10 ETH su Arbitrum.

  • Una volta che i fondi sono disponibili, questi ETH verranno iniettati nel pool AAVE per supportare la coniazione di aETH.

Portal consente agli utenti di trasferire fondi tra catene per cercare tassi di interesse più elevati. Sebbene Portal abbia raggiunto la liquidità cross-chain, il suo funzionamento dipende da un protocollo di bridging whitelist piuttosto che dal protocollo principale AAVE, quindi gli utenti non possono utilizzare questa funzione direttamente tramite AAVE.

La 'liquidità unificata' in V4 migliora questo aspetto, utilizzando un design modulare per gestire forniture, limiti di prestito, tassi d'interesse, asset e incentivi, realizzando una distribuzione della liquidità dinamica e più efficiente. Inoltre, il design modulare consente ad AAVE di introdurre o rimuovere facilmente nuovi moduli senza migrazioni di liquidità su larga scala.

Con il protocollo di interoperabilità cross-chain (CCIP) di Chainlink, AAVE V4 costruirà anche uno 'strato di liquidità cross-chain', consentendo agli utenti di accedere istantaneamente a tutte le risorse di liquidità attraverso diverse reti. Con questi miglioramenti, il Portal si svilupperà in un protocollo di liquidità cross-chain completo.

Oltre allo 'strato di liquidità unificato', AAVE V4 prevede di lanciare nuove funzionalità, tra cui tassi dinamici, premi di liquidità, conti intelligenti, configurazione dinamica dei parametri di rischio e espansione verso ecosistemi non EVM, con GHO stablecoin e protocollo di prestito AAVE come nucleo della rete Aave.

In qualità di leader nel settore DeFi, AAVE ha mantenuto circa il 50% della quota di mercato negli ultimi tre anni. Il lancio della V4 mira ad espandere ulteriormente il suo ecosistema per servire una potenziale base di utenti di 1 miliardo.

Fonte dei dati immagine: DeFiLlama

Fino al 18 dicembre 2024, il TVL di AAVE ha mostrato una crescita significativa, superando il livello di picco dell'estate DeFi del 2021 del 30%, raggiungendo 23,056 miliardi di dollari. Questa fase di cambiamento dei protocolli DeFi è più focalizzata sul prestito modulare, migliorando l'efficienza del capitale. (Per dettagli aggiuntivi sui protocolli di prestito modulare, puoi fare riferimento al nostro articolo precedente (L'evoluzione modulare dei prestiti DeFi: derivati modulari))

2.2 Il cavallo di battaglia più forte dei derivati: Hyperliquid

Fonte immagine: Medium: Hyperliquid

Secondo la ricerca di Yunt Capital (@stevenyuntcap), le fonti di reddito della piattaforma Hyperliquid includono le commissioni di asta per le quotazioni istantanee, i profitti e le perdite dei market maker HLP e le commissioni della piattaforma. Le prime due sono informazioni pubbliche, mentre il team ha recentemente spiegato la terza fonte di reddito. Da questo possiamo stimare che il reddito totale di Hyperliquid da inizio anno è di circa 44 milioni di dollari, di cui HLP ha contribuito con 40 milioni di dollari. La strategia A di HLP ha perso 2 milioni di dollari, mentre la strategia B ha guadagnato 2 milioni di dollari. I ricavi da liquidazione ammontano a 4 milioni di dollari. Al momento del lancio del token HYPE, il team ha riacquistato i token HYPE dal mercato attraverso il wallet del fondo di aiuto. Supponendo che il team non abbia altri wallet USDC AF, il profitto e la perdita di USDC AF da inizio anno è di 52 milioni di dollari.

Pertanto, aggiungendo i 44 milioni di dollari di HLP e i 52 milioni di dollari di USDC AF, il reddito totale di Hyperliquid da inizio anno è di circa 96 milioni di dollari, superando Lido e diventando il nono progetto di criptovaluta per fatturato nel 2024.

La ricerca di Messari di @defi_monk ha recentemente condotto uno studio di valutazione sul token HYPE. Il suo FDV è di circa 13 miliardi di dollari e, in condizioni di mercato favorevoli, potrebbe superare i 30 miliardi di dollari. Inoltre, Hyperliquid prevede di lanciare HyperEVM attraverso il suo TGE, con oltre 35 team previsti per partecipare al nuovo ecosistema, avvicinando Hyperliquid a diventare una blockchain Layer 1 universale, non solo una chain applicativa.

Fonte immagine: Messari

Hyperliquid dovrebbe adottare un nuovo framework di valutazione. In genere, le applicazioni killer e la loro rete Layer 1 sono separate. I ricavi provenienti dalle applicazioni appartengono ai token delle applicazioni, mentre i ricavi provenienti dalla rete Layer 1 appartengono ai validatori della rete. Tuttavia, Hyperliquid ha integrato queste fonti di reddito. Pertanto, Hyperliquid non solo possiede una piattaforma di trading di contratti perpetui decentralizzati di primo piano (Perp DEX), ma controlla anche la sua rete Layer 1 sottostante. Utilizziamo la valutazione a somma parziale per riflettere le sue caratteristiche di integrazione verticale. Iniziamo esaminando la valutazione del Perp DEX.

L'analisi complessiva del mercato dei derivati di Messari è in linea con quella di Multicoin Capital e ASXN, con una eccezione: la quota di mercato di Hyperliquid. Il mercato Perp DEX è un mercato 'winner takes all' per i seguenti motivi:

  • Qualsiasi Perp DEX può lanciare qualsiasi contratto perpetuo, eliminando così il problema della frammentazione della blockchain.

  • A differenza degli scambi centralizzati, gli scambi decentralizzati non richiedono permessi.

  • Ci sono effetti di rete in termini di flusso degli ordini e liquidità.

In futuro, la posizione dominante di Hyperliquid continuerà a crescere. Hyperliquid prevede di detenere quasi la metà della quota di mercato on-chain entro il 2027, generando 551 milioni di dollari di entrate. Attualmente, le commissioni di transazione appartengono alla comunità, quindi sono considerate entrate effettive. Sulla base di un moltiplicatore di 15 volte degli standard di valutazione DeFi, la valutazione del Perp DEX come attività indipendente è di 8,3 miliardi di dollari. Per i clienti aziendali, è possibile fare riferimento al nostro modello completo. Ora diamo un'occhiata alla valutazione L1:

In genere, la valutazione di L1 viene valutata utilizzando il premio delle applicazioni DeFi che vi operano. Con l'aumento dell'attività di Hyperliquid sulla sua rete, la sua valutazione potrebbe ulteriormente aumentare. Hyperliquid è attualmente la undicesima blockchain per TVL. Reti simili, come Sei e Injective, hanno valutazioni rispettivamente di 5 miliardi di dollari e 3 miliardi di dollari, mentre reti ad alte prestazioni di dimensioni simili, come Sui e Aptos, hanno valutazioni rispettivamente di 30 miliardi di dollari e 12 miliardi di dollari.

Poiché HyperEVM non è ancora stato lanciato, la valutazione L1 di Hyperliquid è stimata in modo conservativo con un premio di 5 miliardi di dollari. Tuttavia, in base ai prezzi di mercato attuali, la valutazione L1 potrebbe avvicinarsi ai 10 miliardi di dollari o anche di più.

Pertanto, in scenari di base, la valutazione del Perp DEX di Hyperliquid è di 8,3 miliardi di dollari, con una valutazione della sua rete L1 di 5 miliardi di dollari, portando il suo FDV totale a circa 13,3 miliardi di dollari. In uno scenario di mercato orso, la sua valutazione è di circa 3 miliardi di dollari, mentre in uno scenario di mercato toro potrebbe arrivare a 34 miliardi di dollari.

3. Conclusioni

Guardando al 2025, la completa ripresa e l'impennata dell'ecosistema DeFi saranno senza dubbio il racconto principale. Con il supporto politico del governo Trump per la finanza decentralizzata, l'industria delle criptovalute negli Stati Uniti ha accolto un ambiente normativo più favorevole, e DeFi si trova di fronte a opportunità di innovazione e crescita senza precedenti. Come leader nei protocolli di prestito, AAVE sta gradualmente recuperando e superando il suo antico splendore grazie all'innovazione dello strato di liquidità nella V4, diventando una forza centrale nel settore dei prestiti DeFi. Allo stesso tempo, nel mercato dei derivati, Hyperliquid sta rapidamente emergendo come il cavallo di battaglia più forte del 2024, attirando una vasta gamma di utenti e liquidità con la sua eccellente innovazione tecnologica e integrazione della quota di mercato.

Nel frattempo, le strategie di quotazione delle principali borse come Binance e Coinbase stanno evolvendo, con token legati a DeFi che diventano un nuovo punto focale, come i recenti ACX, ORCA, COW, CETUS e VELODROME, le azioni delle due piattaforme riflettono la fiducia del mercato in DeFi.

La prosperità di DeFi non è limitata solo ai prestiti e al mercato dei derivati, ma fiorirà in modo completo anche nei settori delle stablecoin, della fornitura di liquidità, delle soluzioni cross-chain, ecc. Si prevede che, sotto l'influsso di politiche, tecnologia e forze di mercato, DeFi risorgerà nel 2025, diventando una parte indispensabile del sistema finanziario globale.