Autore: YBB Capital ricercatore Ac-Core
Punti chiave
World Liberty Financial, fondata dalla famiglia Trump e da figure di spicco del settore delle criptovalute, sta gradualmente influenzando la direzione dello sviluppo del settore, e i loro recenti acquisti di token hanno anche spinto al rialzo i prezzi nel mercato secondario.
Dopo la vittoria di Trump, le politiche favorevoli alle criptovalute a breve termine includono: la creazione di una riserva strategica di bitcoin negli Stati Uniti, la legalizzazione delle criptovalute e il supporto a piani di debito tramite l'emissione di ETF.
Le nuove misure di riduzione dei tassi attireranno più capitali nel DeFi, creando così un ambiente macroeconomico simile all'estate DeFi del 2020-2021.
I protocolli di prestito DeFi come AAVE e Hyperliquid stanno attirando una crescente attenzione e dimostrano una forte ripresa e potenziale di esplosione.
Binance e Coinbase hanno recentemente mostrato interesse per i token legati a DeFi nelle loro tendenze di quotazione.
1. Fattori esterni che influenzano la tendenza generale:
1.1 World Libertyfi e l'amministrazione Trump
Fonte dell'immagine: Financial Times
World Liberty Financial si posiziona come una piattaforma finanziaria decentralizzata, offrendo strumenti finanziari equi, trasparenti e conformi. Ha attratto un gran numero di utenti, simboleggiando l'inizio di una rivoluzione bancaria. La piattaforma è stata fondata dalla famiglia Trump e da figure di spicco del settore delle criptovalute, con l'obiettivo di sfidare il sistema bancario tradizionale offrendo soluzioni finanziarie innovative. Questo riflette l'ambizione di Trump di rendere gli Stati Uniti un leader globale delle criptovalute sfidando il sistema bancario tradizionale attraverso soluzioni innovative.
Recentemente, gli acquisti di World Liberty Financial nel mese di dicembre hanno influenzato il mercato, portando a un rimbalzo dei prezzi di diversi token DeFi, tra cui ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA e ONDO.
1.2 Si prevede che dopo l'insediamento di Trump saranno introdotte politiche favorevoli alle criptovalute
Il 47° presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, sarà inaugurato il 20 gennaio 2025, e le politiche favorevoli alle criptovalute che si prevede saranno attuate durante il suo mandato includono:
Trump ribadisce il piano di creare una riserva strategica di bitcoin per gli Stati Uniti
Le riserve strategiche sono risorse chiave rilasciate durante crisi o interruzioni di fornitura. Un esempio noto è la riserva strategica di petrolio degli Stati Uniti. Trump ha recentemente dichiarato che gli Stati Uniti pianificano di intraprendere azioni significative nel settore delle criptovalute, potenzialmente creando riserve di criptovalute simili a quelle petrolifere. Secondo i dati di CoinGecko di luglio, i governi detengono il 2,2% dell'offerta globale di bitcoin, di cui gli Stati Uniti possiedono 200.000 BTC, del valore di oltre 20 miliardi di dollari.
Normalizzazione della legalizzazione delle criptovalute
Con l'arrivo del secondo governo di Trump, le criptovalute potrebbero diventare completamente legali. Ci potrebbero essere politiche più aperte in questo settore. Durante l'annuale conferenza della Blockchain Association, Trump ha dichiarato di sostenere gli sforzi per una legislazione sulle criptovalute negli Stati Uniti, riconoscendo che casi d'uso pratici come DePIN renderanno le criptovalute legali e prioritarie nell'agenda legislativa. Ha promesso di garantire la prosperità di bitcoin e criptovalute negli Stati Uniti.
Il gioco di potere delle criptovalute: rafforzare la supremazia del dollaro + riserva di bitcoin + legalizzazione delle criptovalute + ETF = obbligazioni
Trump ha pubblicamente sostenuto il punto di vista che gli asset crittografici portano molti benefici, tra cui: 1) rafforzare la posizione del dollaro e il potere di prezzo delle criptovalute rispetto al dollaro; 2) posizionarsi proattivamente nel mercato delle criptovalute per attrarre più capitali; 3) costringere la Fed a allearsi con lui; 4) spingere il capitale precedentemente ostile a unirsi a lui.
Come mostrato nel grafico, l'indice del dollaro nel 2014 era intorno a 80, quando il debito degli Stati Uniti era di circa 20 trilioni di dollari. Ora, il debito degli Stati Uniti è salito a circa 36 trilioni di dollari, con un incremento dell'80%, ma il dollaro continua a salire in modo anomalo. Se il dollaro continua a rafforzarsi, insieme all'approvazione dell'ETF sul bitcoin da parte della SEC, il nuovo incremento potrebbe coprire completamente i costi di emissione dei futuri obbligazioni.
Fonte dei dati dell'immagine: Investing
Fonte dei dati dell'immagine: fred.stlouisfed
1.3 Le nuove misure di riduzione dei tassi rendono DeFi più attraente
I dati del Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti mostrano che a novembre l'inflazione core è aumentata dello 0,3% per il quarto trimestre consecutivo, con un aumento del 3,3% su base annua. I costi abitativi hanno mostrato un certo sollievo, ma i prezzi dei beni, esclusi cibo ed energia, sono aumentati dello 0,3%, il più grande aumento dal maggio 2023.
Il mercato ha reagito rapidamente, aumentando la probabilità di un abbassamento dei tassi da parte della Fed la prossima settimana dall'80% al 90%. Il gestore di investimenti James Assy ritiene che un abbassamento dei tassi a dicembre sia praticamente certo. JPMorgan prevede anche che la Fed inizierà a ridurre i tassi su base trimestrale dopo la riunione di politica monetaria di dicembre, fino a quando il tasso dei fondi federali non raggiungerà il 3,5%.
La rinascita di DeFi è guidata non solo da fattori interni, ma anche da cambiamenti economici esterni chiave. Con la variazione globale dei tassi d'interesse, asset ad alto rischio come DeFi e criptovalute stanno diventando sempre più attraenti per gli investitori in cerca di rendimenti più elevati. Il mercato si sta preparando per un periodo prolungato di tassi bassi, simile all'ambiente del mercato rialzista delle criptovalute del 2017 e del 2020.
Pertanto, DeFi beneficia di un ambiente di tassi bassi per due motivi:
1. Riduzione del costo opportunità del capitale: con il calo dei rendimenti dei prodotti finanziari tradizionali, gli investitori potrebbero rivolgersi a DeFi per rendimenti più elevati (significa anche che i potenziali margini di profitto nel mercato delle criptovalute saranno compressi).
2. Riduzione dei costi di prestito: finanziamenti più economici incoraggiano il prestito e promuovono l'attività nel sistema DeFi.
Dopo due anni di aggiustamenti, indicatori chiave come il TVL hanno iniziato a risalire. Anche il volume delle transazioni delle piattaforme DeFi è aumentato notevolmente.
Fonte dei dati dell'immagine: DeFiLlama
2. La crescita on-chain guida le tendenze di mercato
2.1 Il recupero del protocollo di prestito AAVE
Fonte dell'immagine: Cryptotimes
Le architetture di AAVE V1, V2 e V3 sono fondamentalmente simili, ma l'aggiornamento chiave di V4 è l'introduzione dello 'strato di liquidità unificato'. Questa funzione è un'estensione del concetto di Portal introdotto in AAVE V3. Il Portal, come funzionalità cross-chain in V3, è progettato per facilitare l'offerta di asset cross-chain, ma molti utenti non ne sono familiari o non lo hanno mai utilizzato. L'obiettivo del Portal è di collegare asset tra diverse blockchain attraverso la creazione e distruzione cross-chain di aToken.
Ad esempio, Alice possiede 10 aETH su Ethereum e desidera trasferirli ad Arbitrum. Può inviare una transazione tramite il protocollo di bridge whitelist, che eseguirà i seguenti passaggi:
Il contratto su Arbitrum ha temporaneamente coniato 10 aETH, senza alcun asset sottostante.
Questi aETH sono stati trasferiti a Alice.
Il processo di batch collegherà effettivamente i 10 ETH su Arbitrum.
Una volta che i fondi saranno disponibili, questi ETH saranno iniettati nel pool AAVE per supportare la creazione di aETH.
Il Portal consente agli utenti di trasferire fondi cross-chain per cercare tassi di deposito più elevati. Sebbene il Portal realizzi liquidità cross-chain, il suo funzionamento dipende dal protocollo di bridge whitelist e non dal protocollo principale di AAVE, quindi gli utenti non possono utilizzare questa funzione direttamente tramite AAVE.
Lo 'strato di liquidità unificato' in V4 ha migliorato questo aspetto, utilizzando un design modulare per gestire forniture, limiti di prestito, tassi d'interesse, asset e incentivi, consentendo una distribuzione più dinamica ed efficiente della liquidità. Inoltre, il design modulare consente ad AAVE di introdurre o rimuovere facilmente nuovi moduli senza necessità di una migrazione massiccia della liquidità.
Con il protocollo di interoperabilità cross-chain (CCIP) di Chainlink, AAVE V4 costruirà anche uno 'strato di liquidità cross-chain' che consentirà agli utenti di accedere immediatamente a tutte le risorse di liquidità su diverse reti. Con questi miglioramenti, il Portal si svilupperà in un protocollo di liquidità cross-chain completo.
Oltre allo 'strato di liquidità unificato', AAVE V4 prevede anche di lanciare nuove funzionalità, tra cui tassi d'interesse dinamici, premi di liquidità, conti intelligenti, configurazioni dinamiche dei parametri di rischio e un'espansione verso ecosistemi non EVM, con stablecoin GHO e il protocollo di prestito AAVE come core della rete Aave.
Come leader nel settore DeFi, AAVE ha mantenuto circa il 50% della quota di mercato negli ultimi tre anni. Il lancio di V4 mira ad espandere ulteriormente il suo ecosistema, servendo un potenziale bacino di 1 miliardo di utenti.
Fonte dei dati dell'immagine: DeFiLlama
Alla data del 18 dicembre 2024, il TVL di AAVE ha mostrato una crescita significativa, superando il livello di picco del 30% della DeFi estate del 2021, raggiungendo i 23,056 miliardi di dollari. Questa fase di cambiamento nei protocolli DeFi, rispetto alla fase precedente, si concentra maggiormente sul prestito modulare e sulla maggiore efficienza del capitale. (Per ulteriori dettagli sui protocolli di prestito modulari, puoi consultare il nostro articolo precedente (L'evoluzione modulare dei prestiti DeFi: i derivati modulari).
2.2 Il cavallo di battaglia più forte dell'anno nei derivati: Hyperliquid
Fonte dell'immagine: Medium: Hyperliquid
Secondo uno studio di Yunt Capital (@stevenyuntcap), le fonti di reddito della piattaforma Hyperliquid includono le commissioni per le aste di quotazione immediata, i profitti e le perdite dei market maker HLP e le commissioni di piattaforma. Le prime due sono informazioni pubbliche, mentre il team ha recentemente spiegato la terza fonte di reddito. Da ciò possiamo stimare che Hyperliquid ha generato un reddito totale di circa 44 milioni di dollari dall'inizio dell'anno, di cui HLP ha contribuito con 40 milioni di dollari. La strategia A di HLP ha registrato una perdita di 2 milioni di dollari, mentre la strategia B ha registrato un profitto di 2 milioni di dollari. Il reddito da liquidazione è stato di 4 milioni di dollari. Quando il token HYPE è stato lanciato, il team ha riacquistato token HYPE dal mercato tramite un portafoglio di fondi di aiuto. Supponendo che il team non abbia altri portafogli USDC AF, il profitto e la perdita di USDC AF dall'inizio dell'anno sono stati di 52 milioni di dollari.
Pertanto, sommando i 44 milioni di dollari di HLP e i 52 milioni di dollari di USDC AF, Hyperliquid ha generato un reddito totale di circa 96 milioni di dollari dall'inizio dell'anno, superando Lido e diventando il nono progetto di criptovaluta per reddito nel 2024.
L'@defi_monk di Messari Research ha recentemente condotto uno studio di valutazione sul token HYPE. Il suo FDV è di circa 13 miliardi di dollari e, in condizioni di mercato favorevoli, potrebbe superare i 30 miliardi di dollari. Inoltre, Hyperliquid prevede di lanciare HyperEVM con il suo TGE, con oltre 35 team previsti per partecipare al nuovo ecosistema, avvicinando Hyperliquid a diventare una blockchain Layer 1 universale, non solo una chain applicativa.
Fonte dell'immagine: Messari
Hyperliquid dovrebbe adottare un nuovo framework di valutazione. Di solito, le applicazioni killer e la loro rete Layer 1 sono separate. I redditi derivanti dalle applicazioni vanno ai token delle applicazioni, mentre i redditi derivanti dalla rete Layer 1 vanno ai validatori della rete. Tuttavia, Hyperliquid integra queste fonti di reddito. Pertanto, Hyperliquid possiede non solo una piattaforma di trading di contratti perpetui decentralizzata leader (Perp DEX), ma controlla anche la sua rete Layer 1 sottostante. Utilizziamo la valutazione dell'aggregato per riflettere la sua caratteristica di integrazione verticale. Prima di tutto, diamo un'occhiata alla valutazione del Perp DEX.
L'opinione generale di Messari sul mercato dei derivati è in linea con quella di Multicoin Capital e ASXN, ma con un'eccezione: la quota di mercato di Hyperliquid. Il mercato Perp DEX è un mercato in cui 'vince il migliore', per i seguenti motivi:
Qualsiasi Perp DEX può avviare qualsiasi contratto perpetuo, eliminando il problema della frammentazione della blockchain.
A differenza delle borse centralizzate, le borse decentralizzate non richiedono alcuna licenza.
Esistono effetti di rete sia nel flusso degli ordini che nella liquidità.
In futuro, la posizione dominante di Hyperliquid continuerà a crescere. Hyperliquid prevede di occupare quasi la metà della quota di mercato on-chain entro il 2027, generando 551 milioni di dollari di reddito. Attualmente, le commissioni di transazione appartengono alla comunità, quindi sono considerate reddito effettivo. Basato su un multiplo di 15 volte gli standard di valutazione DeFi, la valutazione del Perp DEX come attività indipendente è di 8,3 miliardi di dollari. Per i clienti aziendali, puoi fare riferimento al nostro modello completo. Ora diamo un'occhiata alla valutazione di L1:
Di solito, la valutazione di L1 è valutata utilizzando un premio per le applicazioni DeFi che vi operano. Con l'aumento delle attività di Hyperliquid sulla sua rete, la sua valutazione potrebbe aumentare ulteriormente. Hyperliquid è attualmente al 11° posto nella classifica del TVL. Reti simili, come Sei e Injective, sono valutate rispettivamente 5 miliardi di dollari e 3 miliardi di dollari, mentre reti ad alte prestazioni di dimensioni simili, come Sui e Aptos, sono valutate rispettivamente 30 miliardi di dollari e 12 miliardi di dollari.
Poiché HyperEVM non è ancora attivo, la valutazione di L1 di Hyperliquid è conservativamente stimata con un premio di 5 miliardi di dollari. Ma secondo i prezzi di mercato attuali, la valutazione di L1 potrebbe avvicinarsi a 10 miliardi di dollari o anche di più.
Pertanto, in condizioni fondamentali, la valutazione del Perp DEX di Hyperliquid è di 8,3 miliardi di dollari, mentre la valutazione della sua rete L1 è di 5 miliardi di dollari, portando il suo FDV totale a circa 13,3 miliardi di dollari. In scenari di mercato ribassista, la sua valutazione è di circa 3 miliardi di dollari, mentre in scenari di mercato rialzista potrebbe raggiungere i 34 miliardi di dollari.
3. Conclusione
Guardando al 2025, la ripresa e l'impennata dell'ecosistema DeFi diventeranno senza dubbio il racconto principale. Con il sostegno delle politiche dell'amministrazione Trump a favore della finanza decentralizzata, l'industria delle criptovalute negli Stati Uniti sta vivendo un ambiente normativo più favorevole, e DeFi sta affrontando opportunità di innovazione e crescita senza precedenti. Come leader nei protocolli di prestito, AAVE sta lentamente recuperando e superando i suoi antichi fasti grazie all'innovazione dello strato di liquidità in V4, diventando una forza centrale nel settore dei prestiti DeFi. Nel frattempo, nel mercato dei derivati, Hyperliquid sta rapidamente emergendo come il cavallo di battaglia più forte del 2024, attirando un gran numero di utenti e liquidità grazie alla sua straordinaria innovazione tecnologica e integrazione della quota di mercato.
Nel frattempo, le strategie di quotazione delle principali borse come Binance e Coinbase si stanno evolvendo, con i token legati a DeFi che diventano nuovi punti di attenzione, come gli ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME recentemente quotati; le azioni delle due piattaforme riflettono la fiducia del mercato in DeFi.
La fioritura di DeFi non è limitata solo al prestito e al mercato dei derivati, ma si espanderà anche in aree come stablecoin, fornitura di liquidità, soluzioni cross-chain e altro ancora. È prevedibile che, sostenuta da politiche, tecnologie e forze di mercato, DeFi rinascerà nel 2025, diventando una parte fondamentale del sistema finanziario globale.
