Numerosi indicatori di dati suggeriscono che l'attuale mercato rialzista delle criptovalute non ha ancora raggiunto il picco.
Autore dell'articolo, fonte: Grayscale
Traduzione dell'articolo: Luffy, Foresight News
· Storicamente, il mercato delle criptovalute segue un evidente ciclo di quattro anni, con i prezzi che attraversano fasi di rialzo e ribasso. Grayscale Research considera che gli investitori possano monitorare vari indicatori basati su blockchain e altri parametri per tracciare i cicli delle criptovalute e fornire riferimenti per le proprie decisioni di gestione del rischio.
· Le criptovalute sono una classe di attivi in continua maturazione: i nuovi ETF spot su bitcoin ed ethereum stanno ampliando i canali di accesso al mercato, mentre il governo Trump in procinto di insediarsi potrebbe portare una maggiore trasparenza regolatoria all'industria delle criptovalute. Per queste ragioni, la valutazione del mercato delle criptovalute potrebbe superare i massimi storici.
· Grayscale Research ritiene che l'attuale mercato si trovi a metà di un nuovo ciclo crittografico. Finché i fondamentali (come l'adozione delle applicazioni e le condizioni macroeconomiche) rimarranno solidi, è possibile che il mercato rialzista continui fino al 2025 e oltre.
Come molti beni fisici, il prezzo del bitcoin non segue rigorosamente il modello del "random walk". Al contrario, l'andamento del prezzo del bitcoin mostra caratteristiche di slancio statistico: i rialzi tendono a seguire rialzi, mentre i ribassi tendono a seguire ribassi. Sebbene il bitcoin possa aumentare o diminuire nel breve termine, nel lungo periodo, il suo prezzo mostra una significativa tendenza ciclica al rialzo (Figura 1).
Figura 1: Il prezzo del bitcoin fluttua ripetutamente, ma mostra una tendenza al rialzo complessiva
Ogni ciclo di prezzo passato ha avuto i suoi fattori trainanti unici e l'andamento dei prezzi futuri non seguirà completamente le esperienze passate. Inoltre, poiché il bitcoin sta maturando e viene adottato da un pubblico di investitori tradizionali più ampio, e poiché l'impatto degli eventi di halving ogni quattro anni sul rifornimento diminuisce, le regole delle variazioni cicliche del prezzo del bitcoin potrebbero essere rimodellate o scomparire del tutto. Tuttavia, lo studio dei cicli passati può fornire agli investitori alcune indicazioni sul comportamento statistico tipico del bitcoin, che può servire da riferimento per le loro decisioni di gestione del rischio.
Osservazione dei cicli storici del bitcoin
La Figura 2 mostra le performance dei prezzi del bitcoin in ciascuna fase di rialzo dei cicli precedenti. I prezzi sono indicizzati a 100 al punto più basso del ciclo (l'inizio della fase di rialzo) e vengono monitorati fino al picco (la fine della fase di rialzo). La Figura 3 presenta le stesse informazioni in formato tabellare.
Il primo ciclo di prezzo del bitcoin è stato relativamente breve e volatile: il primo ciclo è durato meno di un anno, il secondo ciclo è durato circa due anni. In entrambi i cicli, il prezzo del bitcoin è aumentato di oltre 500 volte dal punto più basso. I cicli successivi sono durati rispettivamente meno di tre anni. Durante il ciclo da gennaio 2015 a dicembre 2017, il prezzo del bitcoin è aumentato di oltre 100 volte, mentre durante il ciclo da dicembre 2018 a novembre 2021, il prezzo del bitcoin è aumentato di circa 20 volte.
Figura 2: Nei due cicli di mercato precedenti, l'andamento del bitcoin è stato simile
Dopo aver raggiunto un picco a novembre 2021, il prezzo del bitcoin è sceso a circa 16.000 dollari a novembre 2022, il punto più basso del ciclo. La fase attuale di rialzo dei prezzi è iniziata da allora, continuando per oltre due anni. Come mostrato nella Figura 2, l'ultimo aumento dei prezzi è relativamente vicino ai due precedenti cicli del bitcoin, entrambi della durata di circa tre anni prima di raggiungere un picco. Dal punto di vista dell'ampiezza dell'aumento, l'attuale aumento del bitcoin in questo ciclo è di circa 6 volte; sebbene il ritorno sia piuttosto considerevole, è chiaramente inferiore ai ritorni ottenuti nei quattro cicli precedenti. In sintesi, sebbene non possiamo essere certi che i ritorni futuri dei prezzi saranno simili a quelli dei cicli passati, la storia del bitcoin ci dice che l'ultimo mercato rialzista potrebbe continuare in termini di durata e ampiezza.
Figura 3: Quattro cicli diversi nella storia del prezzo del bitcoin
Indicatori on-chain
Oltre a osservare le performance dei prezzi nei cicli passati, gli investitori possono applicare vari indicatori basati su blockchain per misurare la maturità del mercato rialzista del bitcoin. Ad esempio, indicatori comuni includono: la redditività degli acquirenti di bitcoin, il flusso di nuovi fondi verso il bitcoin e i livelli di prezzo associati al reddito dei miner di bitcoin.
Un indicatore particolarmente popolare è il calcolo del valore di mercato del bitcoin (MV) (l'offerta di bitcoin * il prezzo di mercato attuale) rispetto al suo valore realizzato (RV) (la somma dei prezzi di ogni bitcoin al momento dell'ultima transazione on-chain). Questo indicatore è noto come rapporto MVRV, e può essere considerato il grado in cui il valore di mercato del bitcoin supera la base di costo totale del mercato. Negli ultimi quattro cicli, il rapporto MVRV ha raggiunto almeno (Grafico 4). Attualmente, il rapporto MVRV è di 2,6, il che indica che l'ultimo ciclo potrebbe continuare per un periodo più lungo. Tuttavia, i picchi del rapporto MVRV nei cicli passati sono stati in costante diminuzione, quindi in questo ciclo tale indicatore potrebbe non raggiungere mai il livello di 4.
Figura 4: Storicamente, l'andamento del rapporto MVRV del bitcoin
Alcuni indicatori on-chain misurano il grado in cui nuovi fondi entrano nel sistema bitcoin. Gli investitori esperti in criptovalute di solito si riferiscono a questo framework come HODL Waves. Ci sono vari indicatori disponibili, ma Grayscale Research preferisce utilizzare il rapporto tra il numero di token trasferiti on-chain nell'anno passato rispetto al totale dell'offerta flottante di bitcoin (Grafico 5). In ciascuno dei quattro cicli precedenti, questo indicatore ha raggiunto almeno il 60%. Ciò significa che durante le fasi di rialzo, almeno il 60% dell'offerta flottante è stata scambiata on-chain nell'arco di un anno. Attualmente, questo numero è di circa il 54%, il che indica che potremmo vedere più bitcoin scambiati on-chain prima che i prezzi raggiungano un picco.
Figura 5: Il rapporto tra il bitcoin attivo nell'ultimo anno e l'offerta in circolazione è inferiore al 60%
Alcuni indicatori ciclici si concentrano sui miner di bitcoin, ovvero i fornitori di servizi professionali che proteggono la rete bitcoin. Ad esempio, una misura comune è calcolare il valore in dollari delle riserve dei miner (MC) (il valore totale in dollari di tutti i bitcoin detenuti dai miner) rispetto al cosiddetto "thermocap" (TC) (il valore cumulativo dei bitcoin distribuiti ai miner attraverso i premi per i blocchi e le commissioni di transazione). In generale, quando il valore degli asset dei miner raggiunge una certa soglia, potrebbero iniziare a realizzare profitti. Storicamente, quando il rapporto MCTC supera 10, il prezzo successivamente raggiunge un picco all'interno di quel ciclo (Grafico 6). Attualmente, il rapporto MCTC è di circa 6, il che indica che siamo ancora nella fase centrale dell'attuale ciclo. Tuttavia, simile al rapporto MVRV, questo indicatore sta mostrando picchi in costante diminuzione negli ultimi cicli, quindi i picchi di prezzo potrebbero arrivare prima che il rapporto MCTC raggiunga 10.
Figura 6: I picchi ciclici dell'indicatore MCTC dei miner di bitcoin sono in costante diminuzione
Ci sono molti altri indicatori on-chain, e questi indicatori possono differire leggermente dagli indicatori di altre fonti di dati. Inoltre, questi strumenti possono solo fornire un'idea generale di come si stia sviluppando l'attuale fase di rialzo dei prezzi del bitcoin rispetto al passato e non possono garantire che la relazione tra questi indicatori e i ritorni di prezzo futuri sarà simile a quella passata. Detto ciò, nel complesso, gli indicatori comuni del ciclo del bitcoin rimangono al di sotto dei livelli raggiunti quando i prezzi hanno raggiunto il picco in passato. Questo suggerisce che, se i fondamentali sono solidi, l'attuale mercato rialzista potrebbe continuare.
Indicatori di mercato al di fuori del bitcoin
Il mercato delle criptovalute non è solo bitcoin; i segnali provenienti da altri settori dell'industria possono anche fornire indicazioni sullo stato ciclico del mercato. Riteniamo che, a causa della performance relativa del bitcoin rispetto ad altri asset crittografici, questi indicatori potrebbero essere particolarmente importanti nel prossimo anno. Nei due cicli di mercato precedenti, la dominanza del bitcoin (la quota di bitcoin nel valore totale di mercato delle criptovalute) ha raggiunto il picco circa due anni dopo l'inizio del mercato rialzista (Figura 7). La dominanza del bitcoin ha recentemente iniziato a diminuire, trovandosi attualmente intorno a due anni dall'inizio di questo ciclo di mercato. Se questa tendenza continua, gli investitori dovrebbero considerare di prestare attenzione a indicatori più ampi per determinare se la valutazione delle criptovalute si sta avvicinando a picchi ciclici.
Figura 7: La dominanza del bitcoin nei due cicli precedenti è in calo nel terzo anno
Ad esempio, gli investitori possono monitorare i tassi di finanziamento, ovvero il costo di mantenere posizioni long nei contratti futures perpetui. Quando i trader speculativi hanno una maggiore domanda di leva, i tassi di finanziamento tendono ad aumentare. Pertanto, i livelli dei tassi di finanziamento dell'intero mercato possono indicare il volume complessivo delle posizioni dei trader speculativi. Il Grafico 8 mostra i tassi di finanziamento medi ponderati delle dieci maggiori criptovalute (cioè le maggiori "altcoin") dopo il bitcoin. Attualmente, i tassi di finanziamento sono chiaramente positivi, indicando una domanda di posizioni long da parte degli investitori a leva, sebbene i tassi di finanziamento siano diminuiti drasticamente durante il ribasso della scorsa settimana. Inoltre, anche se attualmente ci troviamo a un picco locale, i tassi di finanziamento sono comunque inferiori ai livelli di inizio anno e ai massimi del ciclo precedente. Pertanto, riteniamo che i livelli attuali dei tassi di finanziamento indichino che la speculazione di mercato non ha ancora raggiunto il picco.
Figura 8: I tassi di finanziamento indicano che il grado di speculazione delle altcoin è a un livello moderato
Al contrario, il valore delle posizioni aperte dei futures perpetui delle altcoin ha raggiunto un livello relativamente alto. Prima di un'importante liquidazione avvenuta il 9 dicembre, il valore delle posizioni aperte delle altcoin sui tre principali exchange di futures perpetui ha raggiunto quasi 54 miliardi di dollari (Grafico 9). Questo indica che il volume delle posizioni dei trader speculativi sull'intero mercato è relativamente alto. Dopo una grande liquidazione, il valore delle posizioni aperte delle altcoin è diminuito di circa 10 miliardi di dollari, ma rimane comunque elevato. Un'elevata posizione long da parte dei trader speculativi potrebbe essere coerente con le fasi avanzate del ciclo di mercato, quindi monitorare questo indicatore potrebbe essere importante.
Figura 9: L'attuale volume delle posizioni delle altcoin è elevato prima della liquidazione recente
Il mercato rialzista continuerà
Dal lancio del bitcoin nel 2009, il mercato delle criptovalute ha fatto notevoli progressi, e molte delle caratteristiche dell'attuale mercato rialzista delle criptovalute sono diverse da quelle del passato. La cosa più importante è che l'approvazione da parte del mercato americano degli ETF spot su bitcoin ed ethereum ha portato a un afflusso netto di capitale di 36,7 miliardi di dollari e ha aiutato a integrare gli asset crittografici in portafogli d'investimento tradizionali più ampi. Inoltre, riteniamo che le recenti elezioni americane potrebbero portare maggiore chiarezza regolatoria al mercato e contribuire a garantire una posizione permanente degli asset crittografici nella più grande economia del mondo. Rispetto al passato, questo rappresenta un cambiamento significativo, dato che in precedenza gli osservatori avevano ripetutamente messo in discussione le prospettive a lungo termine della classe di attivi crittografici. Per queste ragioni, la valutazione del bitcoin e di altri asset crittografici potrebbe non seguire le precedenti leggi storiche.
Nel frattempo, il bitcoin e molti altri asset crittografici possono essere considerati beni digitali, che, come altri beni, possono mostrare un certo grado di slancio dei prezzi. Pertanto, la valutazione degli indicatori on-chain e dei dati delle altcoin potrebbe aiutare gli investitori a prendere decisioni di gestione del rischio. Grayscale Research ritiene che l'attuale insieme di indicatori indichi che il mercato delle criptovalute si trova a metà del ciclo rialzista: indicatori come il rapporto MVRV sono ben al di sopra dei minimi ciclici, ma non hanno ancora raggiunto i livelli che contrassegnano i massimi precedenti del mercato. Finché i fondamentali (come l'adozione delle applicazioni e le condizioni macroeconomiche) rimarranno solidi, riteniamo che il mercato rialzista delle criptovalute continuerà fino al 2025 e oltre.
