Storicamente, il mercato delle criptovalute ha seguito cicli di quattro anni ben definiti, con i prezzi che hanno attraversato fasi di aumento e diminuzione consecutive. Grayscale Research ritiene che gli investitori possano monitorare vari indicatori basati su blockchain e altri per tracciare i cicli delle criptovalute e informare le loro decisioni di gestione del rischio.
Le criptovalute sono una classe di attivi in crescente maturazione: i nuovi ETF su Bitcoin e Ethereum hanno ampliato i canali di ingresso al mercato, e il governo di Trump in arrivo potrebbe portare maggiore trasparenza normativa all'industria delle criptovalute. Per queste ragioni, la valutazione del mercato delle criptovalute potrebbe superare i massimi storici.
Grayscale Research ritiene che attualmente il mercato sia a metà di un nuovo ciclo crittografico. Finché i fondamentali (come l'adozione delle applicazioni e le condizioni generali del mercato economico) sono solidi, è possibile che il mercato rialzista continui fino al 2025 o oltre.
Come molte materie prime, il prezzo di Bitcoin non segue rigorosamente il modello del ‘random walk’. Al contrario, l'andamento del prezzo di Bitcoin mostra caratteristiche di momentum statistiche: i rialzi tendono a seguire rialzi, mentre i ribassi tendono a seguire ribassi. Anche se Bitcoin può aumentare o diminuire nel breve termine, nel lungo termine, mostra una chiara tendenza ciclica al rialzo (Figura 1).
Fonte: Coin Metrics. Figura 1: Il prezzo di Bitcoin oscilla ripetutamente, ma mostra una tendenza generale al rialzo
Ogni ciclo di prezzo passato ha avuto i suoi fattori trainanti unici e l'andamento dei prezzi futuri non seguirà completamente le esperienze passate. Inoltre, con Bitcoin che matura e viene adottato da investitori tradizionali più ampi, e con l'impatto della riduzione della fornitura ogni quattro anni che diminuisce, le regole delle variazioni cicliche del prezzo di Bitcoin potrebbero essere rimodellate o scomparire del tutto. Nonostante ciò, lo studio dei cicli passati può fornire agli investitori alcune indicazioni sul comportamento statistico tipico di Bitcoin, che possono informare le loro decisioni di gestione del rischio.
Osservazioni sul ciclo storico di Bitcoin
La Figura 2 mostra le prestazioni dei prezzi di Bitcoin durante le fasi di aumento di ciascun ciclo precedente. I prezzi al minimo ciclico (l'inizio della fase rialzista) sono indicizzati a 100 e sono monitorati fino al picco (la fine della fase rialzista). La Figura 3 presenta le stesse informazioni in forma tabellare.
Il primo ciclo di prezzo nella storia di Bitcoin è relativamente breve e volatile: il primo ciclo è durato meno di un anno, il secondo ciclo è durato circa due anni. In entrambi questi cicli, il prezzo di Bitcoin è aumentato di oltre 500 volte rispetto ai minimi. I due cicli successivi sono durati entrambi meno di tre anni. Nel ciclo da gennaio 2015 a dicembre 2017, il prezzo di Bitcoin è aumentato di oltre 100 volte, mentre nel ciclo da dicembre 2018 a novembre 2021, il prezzo di Bitcoin è aumentato di circa 20 volte.
Fonte: Coin Metrics. Figura 2: Nelle ultime due fasi di mercato, l'andamento di Bitcoin è simile
Dopo aver raggiunto il picco a novembre 2021, il prezzo di Bitcoin è sceso a circa 16.000 dollari nel minimo ciclico di novembre 2022. La fase attuale di aumento dei prezzi è iniziata da allora ed è durata più di due anni. Come mostrato nella Figura 2, l'ultimo aumento dei prezzi è relativamente vicino ai due cicli di Bitcoin precedenti, entrambi durati circa tre anni prima di raggiungere il picco. Dal punto di vista dell'entità dell'aumento, l'attuale incremento di Bitcoin è di circa 6 volte, anche se il rendimento è notevole, è chiaramente inferiore ai rendimenti ottenuti nei quattro cicli precedenti. In sintesi, sebbene non possiamo essere certi che i rendimenti dei prezzi futuri saranno simili a quelli dei cicli passati, la storia di Bitcoin ci dice che l'attuale mercato rialzista potrebbe continuare sia in termini di durata che di entità.
Fonte: Coin Metrics. Figura 3: Quattro fasi diverse nella storia del prezzo di Bitcoin
Indicatori on-chain
Oltre a osservare le prestazioni dei prezzi dei cicli passati, gli investitori possono applicare vari indicatori basati su blockchain per valutare la maturità del mercato rialzista di Bitcoin. Ad esempio, indicatori comuni includono: la redditività dei compratori di Bitcoin, i flussi di nuove liquidità verso Bitcoin e i livelli di prezzo relativi ai ricavi dei miner di Bitcoin.
Un indicatore particolarmente popolare calcola il rapporto tra la capitalizzazione di mercato di Bitcoin (MV) (l'offerta circolante di Bitcoin * il prezzo di mercato attuale) e il suo valore realizzato (RV) (la somma dei prezzi al momento dell'ultima transazione on-chain di ciascun Bitcoin). Questo indicatore è chiamato rapporto MVRV e può essere considerato un'indicazione di quanto la capitalizzazione di mercato di Bitcoin superi il costo totale di mercato. Nei quattro cicli passati, il rapporto MVRV ha raggiunto almeno (Figura 4). Attualmente, il rapporto MVRV è 2.6, il che suggerisce che l'ultimo ciclo potrebbe continuare più a lungo. Tuttavia, il picco di questo rapporto nei cicli passati è stato in costante diminuzione, quindi questo indicatore potrebbe non raggiungere mai il livello di 4 in questo ciclo.
Fonte: Coin Metrics. Figura 4: Storicamente, l'andamento del rapporto MVRV di Bitcoin
Alcuni indicatori on-chain valutano il grado di nuova liquidità che entra nell'ecosistema di Bitcoin. Gli investitori esperti in criptovalute di solito si riferiscono a questa struttura come HODL Waves. Ci sono vari indicatori di valutazione disponibili, ma Grayscale Research tende a utilizzare il rapporto tra il numero di token trasferiti on-chain nell'ultimo anno e l'offerta totale di Bitcoin in circolazione (Figura 5). In tutti e quattro i cicli passati, questo indicatore ha raggiunto almeno il 60%. Ciò significa che durante la fase di aumento, almeno il 60% dell'offerta in circolazione è stata scambiata on-chain nel corso di un anno. Attualmente, questo numero è circa il 54%, il che suggerisce che potremmo vedere un maggiore turnover di Bitcoin on-chain prima che i prezzi raggiungano un picco.
Fonte: Coin Metrics. Figura 5: Nel corso dell'ultimo anno, il rapporto tra Bitcoin attivi e circolazione è stato inferiore al 60%
Alcuni indicatori ciclici si concentrano sui miner di Bitcoin, ovvero fornitori di servizi professionali che proteggono la rete Bitcoin. Ad esempio, un criterio comune è calcolare il valore delle posizioni dei miner (MC) (il valore in dollari di tutti i Bitcoin detenuti dai miner) rispetto al cosiddetto “thermocap” (TC) (il valore cumulativo dei Bitcoin emessi ai miner attraverso i premi di blocco e le commissioni di transazione). In generale, quando il valore degli attivi dei miner raggiunge una certa soglia, potrebbero iniziare a realizzare profitti. Storicamente, quando il rapporto MCTC supera 10, il prezzo tende a raggiungere un picco nel ciclo successivo (Figura 6). Attualmente, il rapporto MCTC è di circa 6, il che indica che siamo ancora nella fase intermedia dell'attuale ciclo. Tuttavia, come il rapporto MVRV, questo indicatore sta mostrando un picco in costante diminuzione nei cicli recenti, quindi il picco di prezzo potrebbe arrivare prima che il rapporto MCTC raggiunga 10.
Fonte: Coin Metrics. Figura 6: Il picco ciclico dell'indicatore MCTC dei miner di Bitcoin sta anche diminuendo
Ci sono molti altri indicatori on-chain, e questi indicatori possono differire lievemente rispetto a quelli di altre fonti di dati. Inoltre, questi strumenti possono solo fornire una comprensione generale della fase attuale di aumento del prezzo di Bitcoin rispetto al passato e non possono garantire che la relazione tra questi indicatori e i rendimenti futuri dei prezzi sarà simile a quella passata. Detto ciò, nel complesso, gli indicatori comuni del ciclo di Bitcoin rimangono inferiori ai livelli raggiunti quando i prezzi hanno raggiunto il picco in passato. Questo suggerisce che, se i fondamentali sono solidi, il mercato rialzista attuale potrebbe continuare.
Indicatori di mercato al di fuori di Bitcoin
Il mercato delle criptovalute non è solo Bitcoin, i segnali provenienti da altre industrie possono anche fornire indicazioni sullo stato del ciclo di mercato. Riteniamo che, a causa delle performance relative di Bitcoin e di altri asset crittografici, questi indicatori potrebbero essere particolarmente importanti nel prossimo anno. Nei due cicli di mercato passati, la dominanza di Bitcoin (la quota di mercato di Bitcoin nel valore totale delle criptovalute) ha raggiunto il picco circa due anni dopo l'inizio del mercato rialzista (Figura 7). La dominanza di Bitcoin ha recentemente iniziato a diminuire e si trova attualmente intorno al punto di due anni dall'inizio dell'attuale ciclo di mercato. Se questa tendenza continua, gli investitori dovrebbero considerare di prestare attenzione a indicatori di valutazione più ampi per determinare se la valutazione delle criptovalute sta avvicinandosi a un picco ciclico.
Fonte: Coin Metrics. Figura 7: Negli ultimi due cicli, la dominanza di Bitcoin è diminuita nel terzo anno.
Ad esempio, gli investitori possono monitorare il tasso di finanziamento, ovvero il costo di mantenimento delle posizioni long nei contratti futures perpetui. Quando i trader speculativi hanno una maggiore domanda di leva, il tasso di finanziamento tende ad aumentare. Pertanto, il livello complessivo del tasso di finanziamento può indicare il volume totale delle posizioni dei trader speculativi. La Figura 8 mostra il tasso di finanziamento medio ponderato delle 10 principali criptovalute dopo Bitcoin (ossia i più grandi ‘altcoin’). Attualmente, il tasso di finanziamento è chiaramente positivo, il che indica una domanda da parte degli investitori in leva per le posizioni long, anche se il tasso di finanziamento è diminuito drasticamente durante il calo della scorsa settimana. Inoltre, anche se attualmente si trova a un picco locale, il tasso di finanziamento è ancora inferiore ai livelli di inizio anno e ai picchi del ciclo precedente. Pertanto, riteniamo che l'attuale livello del tasso di finanziamento suggerisca che la speculazione di mercato non abbia ancora raggiunto il culmine.
Fonte: Coin Metrics. Figura 8: Il tasso di finanziamento indica che il grado di speculazione delle altcoin è a un livello moderato.
Al contrario, i contratti aperti sui futures perpetui delle altcoin hanno raggiunto un livello relativamente elevato. Prima di un'importante liquidazione avvenuta il 9 dicembre, i contratti aperti delle altcoin sui tre principali exchange di futures perpetui avevano raggiunto quasi 54 miliardi di dollari (Figura 9). Questo suggerisce che il volume delle posizioni dei trader speculativi è relativamente alto. Dopo una liquidazione di massa, i contratti aperti delle altcoin sono scesi di circa 10 miliardi di dollari, ma rimangono ancora a un livello elevato. Un alto numero di posizioni long da parte dei trader speculativi potrebbe corrispondere alla fase avanzata del ciclo di mercato, quindi potrebbe essere importante continuare a monitorare questo indicatore.
Fonte: Coin Metrics. Figura 9: L'alta posizione delle altcoin prima delle recenti liquidazioni
Il mercato rialzista continuerà
Dal lancio di Bitcoin nel 2009, il mercato delle criptovalute ha fatto notevoli progressi, e molte delle caratteristiche dell'attuale mercato rialzista delle criptovalute sono diverse rispetto al passato. Più specificamente, l'approvazione da parte del mercato statunitense di ETF su Bitcoin e Ethereum ha portato a un afflusso netto di capitale di 36,7 miliardi di dollari ed ha aiutato a integrare gli asset crittografici in portafogli di investimento tradizionali più ampi. Inoltre, riteniamo che le recenti elezioni negli Stati Uniti possano portare maggiore chiarezza normativa al mercato e contribuire a garantire uno status permanente per gli asset crittografici nella più grande economia del mondo. Questo è un cambiamento significativo rispetto al passato, quando gli osservatori mettevano continuamente in dubbio le prospettive a lungo termine della classe di attivi crittografici. Per queste ragioni, le valutazioni di Bitcoin e di altri asset crittografici potrebbero non seguire le regole storiche precedenti.
Nel frattempo, Bitcoin e molti altri asset crittografici possono essere visti come beni digitali che, come altre merci, potrebbero mostrare un certo grado di momentum dei prezzi. Pertanto, la valutazione degli indicatori on-chain e dei dati delle altcoin potrebbe aiutare gli investitori a prendere decisioni di gestione del rischio. Grayscale Research ritiene che, nel complesso, l'attuale insieme di indicatori suggerisca che il mercato delle criptovalute si trovi a metà del mercato rialzista: indicatori come il rapporto MVRV sono ben al di sopra dei minimi ciclici, ma non hanno ancora raggiunto i livelli che simboleggiano i picchi precedenti del mercato. Finché i fondamentali (come l'adozione delle applicazioni e le condizioni generali del mercato economico) rimangono solidi, riteniamo che il mercato rialzista delle criptovalute possa continuare fino al 2025 e oltre.
[Disclaimer] Il mercato comporta rischi, investire con cautela. Questo articolo non costituisce un consiglio di investimento; gli utenti devono considerare se qualsiasi opinione, punto di vista o conclusione espressi in questo articolo siano adatti alla loro situazione particolare. Investire sulla base di questo articolo è a rischio e responsabilità dell'utente.
Questo articolo è stato autorizzato a essere ripubblicato da: (Foresight News)
Autori originali: Zach Pandl, Michael Zhao
‘Dove siamo nel mercato rialzista delle criptovalute? Grayscale: siamo a metà strada, l'aumento potrebbe continuare fino a questo momento’ Questo articolo è stato pubblicato per la prima volta su ‘Crypto City’
