Autore: Michael Nadeau, The DeFi Report; Traduzione: Wu Zhu, Jinse Finance

Lo abbiamo già detto più volte: se non comprendi le dinamiche macroeconomiche, non comprendi le criptovalute. Certamente, lo stesso vale per i dati on-chain.

Questa settimana esploreremo come le tendenze macroeconomiche influenzeranno il mercato delle criptovalute nel 2025.

Inflazione

I dati sull'inflazione stanno aumentando. Dopo il minimo del 1% a settembre, siamo tornati a un tasso superiore al 3% secondo Truflation.

Dati: Truflation

Ci piace il dato di Truflation perché utilizza dati di scraping in tempo reale da varie fonti online. Inoltre, la sua frequenza di aggiornamento è più elevata rispetto agli indicatori governativi tradizionali come il PCE.

Tuttavia, la Fed si concentra sul PCE. Pertanto, utilizziamo il PCE come modo per prevedere la politica della Fed, utilizzando Truflation per avere una visione più in tempo reale dello stato dell'economia.

Questo è il consumo personale:

Dati: database FRED

Attualmente al 2,3% (dati di ottobre). In aumento - questo è difficile da notare nel grafico (2,1% a settembre). Riceveremo i dati di novembre il 20 dicembre.

Opinione sull'inflazione

I costi energetici e quelli abitativi sono i principali fattori di crescita. Tuttavia, i prezzi del petrolio sono attualmente ai minimi ciclici.

Dati: Trading Economics

La questione è se rimarranno qui o potrebbero ulteriormente diminuire.

Considerando gli effetti stagionali + il piano di Trump di aumentare l'offerta tramite la deregulation negli Stati Uniti, è difficile capire perché i prezzi del petrolio dovrebbero impennarsi rapidamente.

D'altra parte, conflitti geopolitici, disastri naturali imprevedibili o riduzioni dell'OPEC (in previsione di un aumento dell'offerta negli Stati Uniti) potrebbero portare a un aumento dei prezzi del petrolio.

Non abbiamo ancora visto accadere questi eventi.

Inoltre, la nostra posizione è che l'inflazione dal 21° secolo sia stata principalmente causata da shock all'offerta + spese fiscali e controlli stimolo - oggi non riteniamo che questo sia una minaccia.

Pertanto, ci aspettiamo che i prezzi del petrolio oscillino all'interno di un intervallo, con inflazione/crescita in calo.

Dollaro

Dati: Trading View

Dal 1° ottobre, Bitcoin è aumentato del 58%. Nel frattempo, l'indice del dollaro è passato da 100 a quasi 108. La posizione odierna è 107.

Questo è un comportamento particolare. Di solito, un dollaro forte è sfavorevole per asset a rischio come Bitcoin (vedi 2022). Ma ora vediamo una forte correlazione tra i due.

Allora, di cosa si tratta? Dobbiamo preoccuparci?

Riteniamo che il dollaro stia mostrando forza a causa della valutazione dei mercati globali sull'eventuale vittoria di Trump. La politica di Trump è favorevole agli affari. Questo significa che è vantaggiosa per il mercato.

Dopo la vittoria di Trump nel 2016, abbiamo visto dinamiche simili. Il dollaro è aumentato. Perché? Riteniamo che gli stranieri stiano digerendo l'impatto del 'Trump rally' e quindi comprando asset denominati in dollari.

Opinione sul dollaro

Riteniamo che la crescita stia rallentando/normalizzando. Questo sta riducendo l'inflazione, anche se con un certo ritardo. I tassi di interesse potrebbero diminuire.

Pertanto, ci aspettiamo che nel medio termine il dollaro oscilli all'interno di un intervallo, probabilmente tornando a 100.

Dati ISM (ciclo economico)

Dati: MacroMicro

Dal punto di vista del ciclo economico, possiamo vedere che la linea blu (settore manifatturiero) sembra toccare il fondo. Storicamente, letture sotto 50 indicano che l'economia è in contrazione. Un prolungato sotto 50 indica un rallentamento economico.

Ecco dove ci troviamo ora - i servizi (linea rossa) stanno performando un po' meglio.

Questi livelli tendono a verificarsi in concomitanza con l'aumento della disoccupazione. Questo di solito porta la Fed a adottare una politica monetaria espansiva.

Ancora una volta. Questo è esattamente ciò che vediamo oggi.

Opinioni sul ciclo economico

Riteniamo che la crescita stia rallentando, portando a un aumento della disoccupazione. Questo potrebbe infine manifestarsi come una pressione al ribasso sull'inflazione.

Questo ha portato a un abbassamento dei tassi di interesse. Questo ha esercitato una pressione al ribasso sul dollaro.

Nel medio termine, riteniamo che queste dinamiche dovrebbero sostenere gli asset a rischio/criptovalute.

Mercato del credito

Dati: FRED

Gli spread di credito rimangono ai minimi storici, indicando che gli investitori richiedono una minore compensazione per unità di rischio aggiuntivo.

Questo potrebbe significare due cose: 1) il mercato è compiacente e i rischi sono mal valutati. Oppure 2) i partecipanti al mercato hanno un atteggiamento ottimista nei confronti dell'economia, con una politica monetaria e fiscale espansiva.

Riteniamo che sia quest'ultimo.

Ora diamo un'occhiata alla tendenza dei prestiti bancari.

Dati: Fred Database

Dal picco alla fine del '23, la percentuale di banche che stringono gli standard di prestito è diminuita. Idealmente, con il taglio dei tassi da parte della Fed, questo KPI dovrebbe rimanere stabile.

Detto ciò, storicamente abbiamo visto una correlazione negativa tra abbassamento dei tassi e banche che stringono gli standard di prestito. Perché? I tagli dei tassi spesso preannunciano un rallentamento o una recessione economica - il che rende più difficile per le banche concedere prestiti.

Opinione sul mercato del credito

Non ci sono segni di pressione. Almeno non al momento.

Mercato del lavoro

Il tasso di disoccupazione è salito al 4,2% a novembre (dal 4,1% precedente). Qui possiamo vedere l'aumento recente delle richieste di sussidi di disoccupazione.

Dati: Forex Factory

Riteniamo che la debolezza del mercato del lavoro abbia attualmente catturato tutta l'attenzione della Fed. I dati sulle richieste di disoccupazione in aumento ci dicono che per coloro che sono disoccupati, trovare lavoro sta diventando sempre più difficile.

Questo è un altro segno di rallentamento/normalizzazione della crescita. Detto ciò, il mercato azionario è ancora ai massimi storici. I profitti aziendali sono solidi. Questo è il motivo per cui il mercato del lavoro rimane intatto.

Ma ho la sensazione che la Fed stia monitorando la situazione in modo aggressivo. Dopotutto, la regola di Sam è stata attivata a luglio.

Opinione sul mercato del lavoro

Sta rallentando. Ma non rapidamente. Ci aspettiamo che la Fed agirà (cercando di) prima che i dati si indeboliscano (poiché a luglio, dopo la pubblicazione dei dati di Sam, hanno già abbassato i tassi di 50 punti base a settembre).

Tesoreria e spesa pubblica

Dati: Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti

Il governo degli Stati Uniti ha speso 1,83 trilioni di dollari in più rispetto alle entrate fiscali quest'anno. Solo a novembre, la spesa ha superato le entrate di oltre il doppio.

I 1,83 trilioni di dollari stampati e immessi nell'economia/tra gli americani sono stati il principale motore dei mercati finanziari quest'anno (crediamo anche che sia il principale motore dell'inflazione).

Adesso. Trump sta arrivando. Abbiamo anche una nuova agenzia chiamata “DOGE”, il Dipartimento dell'Efficienza del Governo, guidato da Elon Musk.

Alcuni credono che l'eccesso di spesa potrebbe diminuire di conseguenza. Potrebbe essere. Ma quali settori verranno ridotti? Assistenza sanitaria/Sicurezza sociale? Militare? Interessi?

Questo equivale al 65% del budget - sembra che sia intoccabile.

Nel frattempo, il Tesoro deve rifinanziare più di un terzo del proprio debito l'anno prossimo. Riteniamo che non possano farlo aumentando i tassi di interesse.

Opinione su Tesoreria/spesa pubblica

Riteniamo che nel breve termine non sia probabile un significativo taglio della spesa fiscale. DOGE potrebbe tagliare 10 miliardi di dollari di spesa. Ma non cambierà sostanzialmente le cose. Ci vorrà del tempo.

Nel frattempo, il Tesoro dovrà rifinanziare un terzo di tutti i debiti non ripagati l'anno prossimo. Riteniamo che lo faranno a tassi più bassi.

Combinando questi punti di vista, abbiamo una visione ottimistica per gli asset a rischio/criptovalute.

Politica della Fed

La prossima riunione del FOMC si terrà il 18 dicembre, e il mercato attualmente prevede una probabilità del 97% di un abbassamento dei tassi. Riteniamo che questo potrebbe anche dare il via libera a politiche espansive in Cina.

Perché?

Riteniamo che la Cina desideri continuare a implementare politiche espansive. Ma quando la Fed non abbassa i tassi, è difficile per loro farlo, poiché la svalutazione dello yuan rispetto al dollaro rende più costosi i beni importati in Cina.

Opinione sulla politica della Fed

Nel breve termine, un aumento dei tassi sembra poco probabile. Un taglio a dicembre è praticamente certo, e per gennaio il mercato prevede una pausa del 76%. A febbraio non ci sarà riunione del FOMC.

Pertanto, la prossima decisione politica sarà presa solo a marzo. Riteniamo che il mercato del lavoro potrebbe mostrare segni di maggiore debolezza e che la Fed potrebbe ulteriormente ridurre i tassi a metà 2025 - infine di circa il 3,5%.

I tagli dei tassi aumenteranno l'inflazione? Non lo crediamo - questa è una visione non consensuale. Infatti, riteniamo che l'aumento dei tassi stia portando a un aumento dell'inflazione (e di altre spese fiscali).

Perché?

Perché le spese per interessi ora superano il trilione di dollari. Questi soldi vengono emessi e passati agli americani che detengono obbligazioni, e sembrano essere reinvestiti nell'economia. Certamente, l'aumento dei tassi non ha fermato le banche dal concedere prestiti (vedi sopra).

Pertanto, riteniamo che con il taglio dei tassi da parte della Fed, l'inflazione potrebbe diminuire (supponendo che i prezzi del petrolio rimangano bassi e che non vediamo un ulteriore aumento della spesa fiscale). Ricorda che abbiamo mantenuto tassi di interesse a zero per 10 anni in un contesto di bassa inflazione. Il Giappone ha mantenuto tassi dello 0% per 30 anni, con un'inflazione relativamente bassa.

Politica di Trump

Il mercato sa cosa significherà il mandato presidenziale di Trump:

  • Tagliare le tasse. Questo dovrebbe aumentare i profitti aziendali e potrebbe portare a un aumento dei prezzi delle azioni. Potrebbe anche portare a un aumento della disuguaglianza di reddito e a un aumento del deficit. Maggiore deficit = più dollari in mano agli americani.

  • Tariffe/“America First”. Questo potrebbe portare a un aumento dei prezzi domestici. Riteniamo che l'intelligenza artificiale/l'automazione potrebbe effettivamente compensare questo in qualche misura.

  • Deregulation. Questo è vantaggioso per le aziende, poiché potrebbe portare a profitti più elevati nei settori energetico, tecnologico e finanziario.

  • Frontiere più forti. Questo potrebbe portare a carenze di manodopera e a un aumento dei salari (inflazione).

Opinione sulla politica di Trump

Riteniamo che Trump sia complessivamente favorevole agli affari, al libero mercato e ai prezzi degli asset. Il prezzo da pagare è che potremmo vedere alcune pressioni inflazionistiche. Qui le cose si fanno interessanti, poiché se l'inflazione ritorna, la Fed cercherà di sospendere l'aumento dei tassi o di restringere la politica monetaria.

Certo, riteniamo che Trump cercherà di imporre la propria volontà su Jerome Powell. Alla fine, riteniamo che Trump voglia stimolare l'economia nei prossimi quattro anni e ridurre parte del debito attraverso l'inflazione. Ciò significa che l'inflazione deve superare i tassi nominali, ma oggi non è così.

Infine, dati i supporti di Trump per l'industria degli asset digitali (e il prossimo presidente della SEC), riteniamo che le criptovalute beneficeranno del suo governo.

Per non parlare della possibilità che il Congresso possa introdurre normative favorevoli nei prossimi anni e del potenziale delle riserve strategiche di Bitcoin.

Opinione sulla politica di Trump

Riteniamo che, da un punto di vista di mercato e normativo, il governo Trump sarà favorevole alle criptovalute.

Cina

Dan Tapiero (uno dei miei investitori macro preferiti) ha affermato che la Cina sta attualmente attraversando una fase di deflazione (i tassi reali sono negativi).

I tassi di interesse negativi in Cina hanno attenuato le preoccupazioni per l'inflazione negli Stati Uniti. Questo ha rafforzato il dollaro (come vediamo oggi).

Un abbassamento dei tassi negli Stati Uniti potrebbe portare anche a un abbassamento dei tassi in Cina.

Alla fine, questo porterà a maggiore liquidità globale.

Parlando di liquidità globale.

Liquidità globale

Dato che un terzo del debito americano deve essere rifinanziato l'anno prossimo, riteniamo che la Fed potrebbe dover intervenire come ultimo acquirente (QE).

Tassi di interesse più bassi negli Stati Uniti permetteranno a Cina ed Europa di allentare le condizioni in modo coordinato.

Riteniamo che questo porterà a una liquidità abbondante/garanzie nei mercati finanziari - le criptovalute/gli asset a rischio sono tra i maggiori beneficiari.

Queste dinamiche coincidono con il quarto anno del ciclo delle criptovalute - il ciclo rialzista più instabile della storia.

Riepilogo

  • La crescita sta rallentando.

  • Questo ha portato a turbolenze nel mercato del lavoro (la Fed sta prestando attenzione a questo).

  • Questo ha portato a un abbassamento dei tassi di interesse (come vediamo oggi).

  • Questo ha permesso a Cina e Europa di allentare le condizioni senza sacrificare la valuta/importazioni.

  • Questo ha creato condizioni di liquidità favorevoli per gli asset a rischio.

Ecco cosa vediamo nel futuro.

Considerando la spesa fiscale, il governo Trump in arrivo e il quarto anno del ciclo delle criptovalute, puoi prevedere una condizione di mercato toro esplosivo nel 2025 (con la probabilità di volatilità).

Certamente, continueremo a monitorare il mercato e fornirti aggiornamenti dalla prospettiva dei dati on-chain + macroeconomici.

Del resto, se non comprendi la situazione macroeconomica, non comprendi le tue criptovalute.