La Federal Reserve non solo ridurrà i tassi d'interesse nella riunione di questa settimana, ma continuerà a farlo anche nel 2025.

Secondo un modello leader calcolato dalla Federal Reserve di New York, l'attuale tasso d'interesse neutro è dello 0,8%. In confronto, utilizzando la stima della Federal Reserve di Cleveland sull'inflazione attesa a un anno, il tasso dei fondi federali aggiustato per l'inflazione è dell'1,9%.

Il tasso dei fondi federali reale potrebbe non essere il miglior tasso da confrontare con il tasso d'interesse neutro, ma anche altri tassi a breve termine raccontano una storia simile. Ad esempio, l'attuale rendimento reale dei Treasury a un anno è superiore di 0,7% rispetto al tasso d'interesse neutro.

Inoltre, negli ultimi vent'anni, il tasso d'interesse reale a un anno negli Stati Uniti è stato per lo più inferiore al tasso d'interesse neutro—in effetti, dal 2003 è stato mediamente inferiore dell'1,4%. Anche se trascuriamo il periodo della pandemia di COVID-19 dal 2020 al 2022, comunemente considerato un'eccezione, il tasso d'interesse reale a un anno è stato mediamente inferiore del 1,2% rispetto al tasso d'interesse neutro. Pertanto, rispetto al tasso d'interesse neutro, l'attuale tasso d'interesse reale a un anno è quasi superiore di 3 punti percentuali rispetto alla media.

È importante notare che questa conclusione è soggetta a molte condizioni. Il tasso d'interesse neutro non può essere osservato direttamente e diversi modelli forniranno stime diverse. Inoltre, l'inflazione attesa (utilizzata per calcolare il tasso d'interesse reale a un anno attuale) non può essere osservata direttamente e deve essere stimata. Tuttavia, a parte ciò, l'attuale tasso d'interesse reale a breve termine è chiaramente molto superiore alla media.

Alcuni ricercatori ritengono che il tasso d'interesse neutro potrebbe essere più basso di quanto pensiamo. Uno di questi ricercatori è Ricardo Caballero, professore di economia al MIT. Ha recentemente suggerito due principali motivi per cui il tasso d'interesse neutro potrebbe diminuire.

Il primo è il "livello di debito sovrano senza precedenti", quindi è necessario incoraggiare il settore privato a essere disposto a prestare denaro al governo. Sebbene l'opinione tradizionale ritenga che questo significhi che i tassi d'interesse debbano aumentare, Caballero sostiene che la situazione è esattamente il contrario.

Caballero ha dichiarato: "Si dice che 'piccole prestiti siano un problema per il mutuatario; i grandi prestiti sono un problema per il creditore.' In questo caso, il problema risiede nella domanda totale. È improbabile che il principale deficit dei paesi ad alto debito possa mantenere indefinitamente la domanda totale. Pertanto, sono necessari tassi più bassi per incoraggiare il settore privato a colmare il divario di domanda."

Caballero ritiene che un secondo motivo per cui il tasso d'interesse neutro potrebbe diminuire è che crede che il premio per il rischio—la differenza tra il tasso di rendimento atteso delle azioni e quello delle obbligazioni a reddito fisso—dovrà necessariamente aumentare dai livelli attuali. Per attrarre gli investitori ad assumere il rischio azionario, le azioni devono offrire un rendimento atteso superiore a quello dei Treasury statunitensi, tuttavia attualmente il rendimento degli utili dell'indice S&P 500 (l'inverso del rapporto prezzo/utili) è inferiore al rendimento dei Treasury a dieci anni—rispettivamente 3,9% e 4,4%. Considerato che il rendimento degli utili delle azioni è già molto al di sotto della media storica, è più probabile che l'aumento del premio per il rischio derivi da una diminuzione dei tassi d'interesse.