Gli analisti prevedono una riduzione finale del tasso d'interesse da parte della Federal Reserve questo mercoledì, ma il vero focus è su se la banca centrale modificherà le sue aspettative per il 2025. L'inflazione rimane ostinata, ma il mercato del lavoro sta mostrando resilienza, e i responsabili delle politiche sono incerti sul percorso futuro.

Si prevede che i funzionari della Federal Reserve ridurranno i tassi d'interesse per il terzo mese consecutivo, con economisti intervistati da Bloomberg che prevedono un ulteriore taglio di un quarto di punto nella prossima riunione del 17-18 dicembre.

I tagli porterebbero il tasso di riferimento chiave della banca centrale a un intervallo del 4,25% al 4,50%, segnando una riduzione cumulativa di un punto percentuale da settembre. Insieme a questo movimento, ci si aspetta che la Fed riduca le sue proiezioni sul numero di riduzioni dei tassi nel 2025.

Il taglio dei tassi della Federal Reserve nel 2024

Secondo un recente rapporto di Yahoo News, gli investitori stanno tenendo d'occhio il "dot plot" trimestrale della Fed, un grafico in cui ciascun funzionario della Federal Reserve proietta la futura direzione del tasso dei fondi federali. Questo strumento aiuta gli uomini d'affari a tenere traccia della posizione della politica monetaria della Fed e delle intuizioni sul pensiero della banca centrale.

A settembre, il dot plot mostrava che la Fed si aspettava di ridurre i tassi altre due volte nel 2024, seguite da quattro ulteriori riduzioni nel 2025. Tuttavia, i recenti dati sull'inflazione e i commenti cauti da parte dei funzionari hanno portato alcuni a mettere in discussione la fattibilità di queste proiezioni.

Il Dot Plot della Federal Reserve di settembre. Fonte: Bloomberg

Queste incertezze sono amplificate dal possibile impatto di nuove politiche governative sotto la prossima amministrazione Trump, che complicheranno il processo decisionale della Fed.

Loretta Mester, ex presidente della Fed di Cleveland, ha detto a Yahoo Finance che la previsione di quattro tagli nel 2025 potrebbe dover essere rivista. Mester ha suggerito che un "rallentamento" del ritmo delle riduzioni dei tassi il prossimo anno è probabile, con due o tre tagli che appaiono più realistici. Questo cambiamento è oggetto di dibattito, poiché alcuni economisti credono che la Fed continuerà a seguire il suo piano originale.

"La storia in generale è che si aspettano ancora che l'inflazione scenda," ha detto Luke Tilley, capo economista di Wilmington Trust. Tilley crede che la stima mediana per il 2025 rimarrà a quattro riduzioni dei tassi, ragionando che i funzionari della Fed continuano a considerare i tassi come restrittivi e si aspettano ancora che l'inflazione modererà.

Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, ha lasciato spazio a un approccio più cauto, se necessario. All'inizio di dicembre, Powell ha osservato che "possiamo permetterci di essere un po' più cauti" alla luce di condizioni economiche più forti del previsto.

I commenti di Powell suggeriscono che, mentre la Fed probabilmente continuerà con un ritmo misurato, è pronta ad adattare la sua posizione in base ai dati emergenti.

L'inflazione e la resilienza del mercato del lavoro mettono alla prova le proiezioni della Fed per il 2025

Il potenziale per una revisione delle prospettive politiche della Fed per il 2025 è ampiamente influenzato da due sviluppi alla fine del 2024. In primo luogo, il mercato del lavoro non ha mostrato segni significativi di indebolimento, continuando a supportare la spesa dei consumatori e la crescita economica. In secondo luogo, l'inflazione si è dimostrata più persistente di quanto molti si aspettassero, non mostrando segni consistenti di attenuazione verso l'obiettivo del 2% della Fed.

Variazione percentuale su 12 mesi, CPI e categorie selezionate a novembre 2024. Fonte: Ufficio Statistiche del Lavoro degli Stati Uniti

I più recenti dati sull'inflazione rilasciati dall'Ufficio Statistiche del Lavoro hanno mostrato un aumento del 2,7% dell'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) per novembre, in lieve aumento rispetto al guadagno del 2,6% su base annua di ottobre.

Il CPI core, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia, è aumentato del 3,3% per il quarto mese consecutivo. Anche i prezzi all'ingrosso sono aumentati più del previsto a novembre, suggerendo che le pressioni inflazionistiche non sono ancora del tutto attenuate.

Dati CPI e CPI Core dal 2020 al 2024. Fonte: Ufficio Statistiche del Lavoro

Nonostante questi dati inflazionistici, i mercati scommettono pesantemente su un taglio dei tassi questa settimana, con i trader che ora assegnano una probabilità del 95% a una riduzione di 25 punti base. Molti si aspettano che la previsione della Federal Reserve per il 2025 rimanga in gran parte invariata, nonostante i recenti dati sull'inflazione.

Tilley di Wilmington Trust sostiene che la Fed si atterrà alla sua previsione di quattro riduzioni nel 2025. Crede che la banca centrale si concentrerà sulla volatilità del mercato del lavoro tenendo conto anche delle recenti tendenze inflazionistiche.

Tilley rimane particolarmente preoccupato per il mercato del lavoro, dove la crescita dell'occupazione nel settore privato è rallentata significativamente. Prevede che la creazione di posti di lavoro scenderà a una media di 100.000 posizioni al mese nei prossimi mesi, che considera un potenziale rischio per l'economia più ampia.

Il gestore del portafoglio obbligazionario di Wilmington Trust, Wilmer Stith, crede anche che la Fed continuerà con il suo piano originale per il 2025. Stith prevede che Powell evidenzierà i progressi compiuti nel combattere l'inflazione, in particolare per quanto riguarda i prezzi degli alloggi e altri componenti del CPI.

Stith considera quasi certo un taglio dei tassi di 25 punti base questa settimana e si aspetta che Powell sottolinei che la Federal Reserve si sta avvicinando al suo obiettivo di inflazione.

I funzionari della Fed rimangono divisi sulle prospettive del 2025

Il presidente della Fed di Richmond, Tom Barkin, ha espresso ottimismo riguardo alle prospettive di inflazione, suggerendo che l'inflazione continuerà a diminuire nel 2025. Barkin ha attribuito i recenti dati sull'inflazione core stagnante a difficili confronti anno su anno e si aspetta che i dati sull'inflazione all'inizio del 2025 appaiano più favorevoli a causa di numeri base più elevati dell'anno precedente.

Analogamente, il presidente della Fed di Chicago, Austan Goolsbee, ha sottolineato il significativo calo dell'inflazione da quando ha raggiunto il picco del 9% nel 2022, il livello più alto in quattro decenni. Goolsbee rimane fiducioso che la Fed raggiungerà il suo obiettivo del 2% nel tempo, rafforzando l'impegno della Fed a riportare l'inflazione a livelli sostenibili.

Tuttavia, Mester è meno ottimista riguardo al 2025, avvertendo che i recenti dati sull'inflazione e i potenziali cambiamenti nella politica fiscale potrebbero costringere la Fed a riconsiderare i suoi piani di riduzione dei tassi.

"Penso che ci sarà una rivalutazione su quale possa essere il percorso di politica appropriato l'anno prossimo," ha osservato Mester.

Mentre Mester si aspetta un taglio dei tassi questa settimana, prevede una pausa a gennaio, poiché la Federal Reserve probabilmente rivaluterà il panorama economico in vista del 2025. L'attuale ambiente economico presenta un delicato equilibrio per la Federal Reserve: deve navigare in un'inflazione ostinata evitando di innescare una recessione, date le informazioni contrastanti dal mercato del lavoro.

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