Scritto da: Flo

Tradotto da: Yuliya, PANews

Hyperliquid è un protocollo di trading di contratti perpetui costruito su una blockchain L1 proprietaria, il cui obiettivo è fornire un'esperienza di trading paragonabile a quella degli exchange centralizzati, offrendo al contempo un libro ordini completamente on-chain e funzionalità di trading decentralizzato. Il protocollo supporta trading di spot, derivati e mercati di pre-emit.

Questo articolo non esplorerà in dettaglio i meccanismi operativi di Hyperliquid o le sue differenze rispetto ad altri DEX di contratti perpetui. Si concentrerà invece sulle opportunità di mercato di Hyperliquid e sulla logica di investimento fondamentale del token $HYPE.

Fino alla scrittura di questo articolo, il prezzo di scambio di $HYPE ha superato i 20 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 7,5 miliardi di dollari e una valutazione completamente diluita (FDV) superiore ai 20 miliardi di dollari, collocandosi tra le prime 30 criptovalute per capitalizzazione di mercato. Quali fattori hanno spinto una performance di mercato così forte?

Questo articolo analizzerà in dettaglio i seguenti quattro aspetti:

  • Opportunità di sviluppo degli exchange

  • Opportunità dell'ecosistema EVM

  • Composizione dei ricavi, valutazione e confronto con i concorrenti

  • Rischi potenziali

Opportunità di sviluppo degli exchange

Hyperliquid detiene una posizione dominante nel mercato DEX dei contratti perpetui, con una quota di volume di oltre il 50% negli scambi recenti.

Attualmente, secondo i dati di Coinalyze e CVI.Finance, il volume dei contratti non chiusi (OI) è circa il 10% di quello di Binance. Con l'approfondirsi del mercato rialzista e l'aumento della volatilità di mercato (l'indice di volatilità delle criptovalute è solo 64), si prevede che il volume dei contratti non chiusi, il volume degli scambi, il tasso di finanziamento e il volume delle liquidazioni continueranno a salire.

Ci si aspetta che la quota di mercato dei DEX nel mercato dei contratti perpetui aumenti gradualmente, proprio come è avvenuto nel mercato spot con l'aumento della quota di mercato degli AMM e di Uniswap nel trading spot.

Hyperliquid, grazie a commissioni inferiori rispetto ai CEX e a meccanismi di incentivazione più attraenti, è destinato ad attrarre più utenti e capitali dai CEX. Il suo evento di generazione del token (TGE) e il rapido aumento del prezzo di $HYPE rappresentano una delle migliori campagne di marketing.

Sebbene la struttura degli incentivi specifica non sia stata ancora annunciata, è prevedibile che il volume degli scambi di contratti perpetui e spot sarà incentivato, poiché oltre il 40% dell'offerta di token è riservata come premi per la comunità.

La situazione dell'airdrop iniziale è la seguente:

Ora supponiamo che il 10% dell'offerta riservata del primo anno sia destinato agli incentivi, la situazione sarà la seguente:

Calcolando al prezzo attuale, nel primo anno verranno distribuiti quasi 1 miliardo di dollari in incentivi, superando la scala di distribuzione del prezzo di apertura di 2 dollari durante il primo airdrop.

Questo porterà a un tasso di inflazione di circa l'11,65% (inclusi i premi per lo staking). Tuttavia, con l'aumento degli utenti, che porta a un maggiore volume di scambi, entrate, distruzione di token e riacquisti, il costo di diluizione effettivo potrebbe essere inferiore a questo livello. Il team potrebbe anche adottare tassi di inflazione più elevati e incentivi per attrarre utenti, il che è esattamente il motivo per cui la valutazione completamente diluita ($FDV) di $HYPE ha dinamiche uniche.

Nel trading spot, Hyperliquid è destinato a diventare uno dei primi tre DEX spot nel breve termine. Il volume di scambi di ieri è stato di circa 500 milioni di dollari, classificandosi quinto tra tutte le blockchain. Con lo sviluppo dell'ecosistema EVM, l'aggiunta di più token pratici e asset nativi porterà a una maggiore varietà di coppie di scambio.

Sulla base dell'infrastruttura aperta di Hyperliquid e del codice dei costruttori, stanno emergendo strumenti di trading come Insilico Terminal, Katoshi AI e pvp.trade, che hanno già dimostrato buone prospettive. Questo migliorerà ulteriormente l'esperienza dell'utente e attirerà maggiori flussi di capitale.

Gli exchange e le stablecoin sono le attività più redditizie nel campo delle criptovalute. La competizione diretta di Hyperliquid con exchange mainstream come Binance, Coinbase, Bybit e OKX è di per sé un fattore rialzista.

Il scenario più ottimista è:

  • Altri exchange utilizzeranno Hyperliquid come backend decentralizzato

  • Gli exchange effettuano coperture del rischio aumentando la loro partecipazione in $HYPE

Sebbene queste situazioni possano sembrare improbabili nel breve termine, nel mercato delle criptovalute, tutto è possibile.

Opportunità dell'ecosistema EVM

HyperEVM è una parte importante dell'ecosistema Hyperliquid, condividendo uno stato e un meccanismo di consenso unificati con Hyperliquid L1, ma operando come ambiente di esecuzione indipendente. Essa include:

  • L1 è una blockchain autorizzata, responsabile dell'esecuzione di contratti perpetui e del libro ordini spot, tra le componenti chiave, e implementa la programmabilità tramite API

  • L'EVM è una catena compatibile con Ethereum universale, supporta strumenti di sviluppo standard di Ethereum e i contratti intelligenti possono accedere direttamente alla liquidità on-chain del livello L1

HyperEVM è previsto per essere lanciato nei prossimi mesi, e molti team hanno già iniziato a prepararsi attivamente. Perché questa tendenza è rialzista? Si manifesta principalmente nei seguenti aspetti:

Nuovo ecosistema DeFi

Molti progetti DeFi si stanno preparando per il lancio di HyperEVM. Tipi di protocolli DeFi mainstream, tra cui Automated Market Makers (AMM), piattaforme di prestito, staking liquido e CDP (Collateralized Debt Position), saranno disponibili simultaneamente con il lancio dell'EVM.

Questi progetti miglioreranno significativamente l'efficienza complessiva dell'uso dei fondi consentendo ai possessori di $HYPE di utilizzare $HYPE come collaterale in protocolli di prestito e mercati monetari.

Oltre ai protocolli DeFi tradizionali, la caratteristica della liquidità con ordine on-chain potrebbe dare vita a una serie di applicazioni innovative. Questo offre un terreno fertile per la nascita di nuovi protocolli nativi DeFi, e Hyperliquid si propone di diventare la piattaforma preferita per questi protocolli innovativi.

Prendendo come esempio Ethena Labs, il progetto prevede di ridurre la dipendenza dai CEX integrando Hyperliquid. Questo non solo migliora la resilienza del sistema, ma potrebbe anche ridurre e diversificare il rischio di controparte attraverso processi di copertura decentralizzati. Questa strategia è stata discussa in dettaglio nella sua proposta di governance.

Domanda di progetti pratici nel mercato

Le recenti tendenze di mercato indicano chiaramente che gli investitori sono molto interessati a progetti con valore di applicazione reale. Questa tendenza è pienamente riflessa nel boom AI su Base e Solana, nelle eccellenti performance di Hyena, e nella forte domanda di $HFUN e $FARM sulla piattaforma Hyperliquid.

Con l'imminente espansione dell'ecosistema DeFi, Hyperliquid potrebbe diventare il principale campo di battaglia per investimenti pratici nel breve-medio termine. È importante notare che attualmente l'infrastruttura AI sostenuta da progetti come AI16Z e Zerebro su Solana potrebbe estendersi alla piattaforma Hyperliquid.

La funzione di vault nativa di Hyperliquid è particolarmente degna di nota. Le strategie che operano in questi vault possono godere delle stesse caratteristiche avanzate dei DEX, inclusi meccanismi di liquidazione per conti sovra-leverati e strategie di market making ad alto throughput. Questa meccanica è accessibile a qualsiasi soggetto, che si tratti di organizzazioni DAO, protocolli, istituzioni o individui, che possono condividere i profitti depositando fondi. In cambio, i proprietari del vault possono guadagnare il 10% dei profitti totali.

Altri fattori favorevoli per il lancio di HyperEVM

  • Potenziale di crescita delle commissioni: l'operatività di HyperEVM genererà maggiori entrate da commissioni, che possono essere utilizzate per premi di staking, distruzione di token e altro. Prendendo come esempio Base, ha generato 15 milioni di dollari in commissioni negli ultimi 30 giorni. Si prevede che l'attività di HyperEVM nei prossimi mesi raggiunga livelli comparabili a quelli di Base.

  • Miglioramento dell'utilità del token $HYPE: il lancio dell'EVM amplierà significativamente gli scenari di utilizzo di $HYPE nell'ecosistema. Gli utenti avranno bisogno di $HYPE per pagare le commissioni di gas e potranno anche prestare, fare staking e guadagnare interessi. Queste nuove applicazioni porteranno a una maggiore pressione di acquisto. Facendo riferimento al boom dei meme token su Solana nel 2024 e alle ondate DeFi e NFT di Ethereum nel 2020-2021, l'attività on-chain avrà un impatto significativo sulla domanda di token nativi.

  • Vie di crescita delle entrate: l'afflusso di progetti pratici di alta capitalizzazione, insieme all'emergere di più opzioni di bridging per asset nativi (come USDC nativo, BTC spot, SOL, ETH, ecc.), porterà a un maggiore volume di trading spot, aumentando così le entrate della piattaforma. Inoltre, con il lancio di più progetti sull'EVM, i prezzi delle aste per i codici dei token aumenteranno, portando entrate aggiuntive alla piattaforma.

  • Aumento della consapevolezza dell'ecosistema: il lancio dell'EVM aiuterà Hyperliquid a stabilire la sua posizione come una "veritiera" L1 blockchain nel mercato, aumentando la visibilità del suo ecosistema. Questo potrebbe attivare l'ingresso di capitali che sono ancora in attesa.

  • Secondo l'ultima mappa del mercato dell'ecosistema (anche se molti nuovi progetti sono stati aggiunti da quando è stata pubblicata la scorsa settimana), Hyperliquid sta formando un ecosistema blockchain completo. Questo completo layout ecosistemico porterà a un costante impulso di crescita per la piattaforma.

L'effetto combinato di questi fattori favorevoli dovrebbe portare a un significativo aumento del valore e alla prosperità dell'ecosistema Hyperliquid.

Composizione dei ricavi, valutazione e confronto con i concorrenti

Hyperliquid genera entrate principalmente attraverso commissioni di piattaforma e aste di token.

(Modalità di flusso delle commissioni on-chain)

Attualmente, il fondo di assistenza detiene circa 10,76 milioni di $HYPE (oltre il 3% dell'offerta circolante) e 3,14 milioni di USDC, mentre il fondo di assicurazione ha accumulato circa 7,07 milioni di USDC da trasferire al fondo di assistenza. Complessivamente, oltre 10 milioni di dollari di USDC potrebbero essere utilizzati per riacquistare $HYPE sul mercato.

Prestazioni recenti

Negli ultimi 30 giorni, Hyperliquid ha generato circa 26,5 milioni di dollari di entrate USDC, di cui:

  • Entrate da aste di token 2 milioni di dollari

  • Entrate dalle commissioni della piattaforma 24,5 milioni di dollari

  • Distruzione aggiuntiva di circa 79.600 $HYPE (valore di 1,75 milioni di dollari)

Entrate annualizzate superiori a 336 milioni di dollari, secondi solo a Ethereum, Solana e Tron, ma con una capitalizzazione di mercato significativamente inferiore a queste blockchain. In termini di rendimento (entrate annualizzate / capitalizzazione di mercato circolante), Hyperliquid supera di gran lunga altri L1 e L2.

Potenziale di crescita delle entrate

  • Entrate della piattaforma: il volume degli scambi di dicembre ha raggiunto il livello di novembre, con una crescita mensile prevista del 100%

  • Entrate dalle aste: l'ultima tornata di aste ha visto prezzi vicini a 500.000 dollari, e con l'aumento della competizione per i posti disponibili (282 all'anno), i prezzi potrebbero continuare a salire

  • Entrate EVM: considerando che le entrate mensili da commissioni di Base sono di 15 milioni di dollari, e dato che Hyperliquid ha superato il TVL di Base, ci si aspetta che con il lancio dell'EVM si possano realizzare attività economiche simili o superiori.

Analisi degli scenari di valutazione

Scenario di base:

  • Il volume degli scambi è aumentato di 1/3 rispetto ai 30 giorni precedenti

  • Le entrate delle aste rimangono stabili

  • L'attività EVM è alla pari con Base

Scenario ottimista:

  • Il volume degli scambi è raddoppiato rispetto ai 30 giorni precedenti

  • Il prezzo delle aste è raddoppiato (ogni volta 1 milione di dollari)

  • L'attività EVM è il doppio di Base

Nello scenario di base, le entrate potrebbero raggiungere i 59 milioni di dollari in 30 giorni; nello scenario ottimista, potrebbero arrivare a 102 milioni di dollari. La valutazione utilizza i multipli di prezzo/utili delle principali blockchain L1, combinando le entrate annualizzate.

Considerando l'attuale offerta circolante e un tasso di inflazione del 11,6% (utilizzato per incentivi e premi), l'intervallo di prezzo per $HYPE è:

  • Limite inferiore nello scenario di base: 41,93 dollari (multiplo minimo)

  • Limite superiore nello scenario ottimista: 651,48 dollari (multiplo massimo)

Analisi di valutazione ragionevole

Rispetto a Solana ed Ethereum, il multiplo di valutazione di HYPE dovrebbe essere inferiore, per i seguenti motivi:

  • Il progetto è relativamente immaturo

  • Ci sono molti fattori di rischio

  • Le entrate provengono principalmente da DEX, a differenza di Solana ed Ethereum

Riferimento di valutazione "ragionevole":

  • Utilizzando un rapporto prezzo/utili di 40 volte

  • Entrate annualizzate di 1 miliardo di dollari (tra lo scenario di base e quello ottimista)

  • Arrivando a una capitalizzazione di mercato di 40 miliardi di dollari (100 miliardi di dollari completamente diluiti)

  • $HYPE a un prezzo di circa 100 dollari

Confronto dei cicli storici

Sebbene una capitalizzazione di mercato di 40 miliardi di dollari e un FDV di 100 miliardi di dollari possano sembrare alti, il mercato rialzista potrebbe essere ancora più folle.

Nel mercato rialzista del 2021:

  • BNB: da 5 miliardi a 100 miliardi di dollari (20 volte)

  • ADA: da 5 miliardi a 95 miliardi di dollari (19 volte)

  • SOL: da 86 milioni a 77 miliardi di dollari (900 volte)

  • AVAX: da 282 milioni a 30 miliardi di dollari (100 volte)

  • MATIC: da 85 milioni a 20 miliardi di dollari (235 volte)

L'FDV di FIL ha raggiunto i 373 miliardi di dollari, che è 16 volte l'attuale $HYPE

Potenziale di afflusso di capitale

Attualmente, ci sono circa 60.000 possessori di $HYPE, relativamente pochi:

  • $KMNO: 55.000 possessori

  • $WIF: 211.000 possessori

  • $BONK: 861.000 possessori

Calcolando l'effetto moltiplicatore degli afflussi di capitale (10 volte) secondo la ricerca di Messari, se fosse possibile attrarre il 5% della capitalizzazione di mercato di SOL e l'1% di quella di ETH (circa 10 miliardi di dollari), ciò avrebbe un impatto significativo sul prezzo.

Rischi potenziali

Sebbene questo articolo abbia fornito previsioni piuttosto ottimiste sul futuro di Hyperliquid, non è privo di rischi.

Rischio di concentrazione dei validatori

Attualmente, i nodi validatori della mainnet di Hyperliquid rimangono altamente concentrati, gestiti solo da un team che opera 4 nodi validatori a Tokyo. Anche se ci sono oltre 60 validatori decentralizzati sulla testnet (inclusi nomi noti come Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen, ecc.), la transizione verso un'architettura decentralizzata continua a presentare sfide. Se le prestazioni dei validatori dovessero diminuire, ciò potrebbe influenzare l'esperienza degli utenti e la fiducia.

Rischio dell'ecosistema EVM

La qualità dell'ecosistema influenzerà direttamente lo sviluppo di HyperEVM:

  • È necessario che progetti di alta qualità entrino per mantenere la vitalità dell'ecosistema

  • Progetti di bassa qualità o che semplicemente copiano altri progetti on-chain ridurranno i flussi di capitale e l'attività

  • È fondamentale attrarre veri costruttori piuttosto che speculatori

Rischi di innovazione DeFi

Con il lancio dell'EVM, l'efficienza del capitale di $HYPE sarà migliorata attraverso staking liquido, prestiti e altro. Le nuove innovazioni DeFi potrebbero portare a rischi senza precedenti:

  • L'interazione tra prodotti finanziari innovativi e il livello L1 potrebbe generare rischi sconosciuti

  • Nuovi protocolli DeFi potrebbero influenzare il valore del token $HYPE

  • Le operazioni degli exchange potrebbero essere influenzate

Rischio normativo

Nonostante i rischi normativi, le restrizioni geografiche e l'atteggiamento dell'amministrazione Trump hanno in parte ridotto questo rischio. Tuttavia, come piattaforma di scambio, è necessario prestare attenzione ai cambiamenti nell'ambiente normativo.

Rischio di correlazione di mercato

Come token di scambio, la performance di $HYPE è altamente correlata all'intero mercato delle criptovalute:

  • Il team deve completare traguardi chiave prima della fine del ciclo di mercato

  • Le fluttuazioni del sentiment di mercato possono influenzare significativamente il prezzo del token

  • È necessario cogliere le opportunità di sviluppo durante il ciclo di mercato rialzista

Promemoria per gli investimenti

Gli investimenti in criptovalute comportano un alto rischio, e qualsiasi token, incluso $HYPE, presenta il rischio di azzeramento. Gli investitori dovrebbero:

  • Condurre ricerche indipendenti adeguate

  • Valutare razionalmente la propria tolleranza al rischio

  • Non considerare questo come un consiglio di investimento

  • Prendere precauzioni riguardo alla volatilità del mercato