Testo originale: Flo
Tradotto da: Yuliya, PANews
Hyperliquid è un protocollo di trading di contratti perpetui costruito su una propria chain L1, con l'obiettivo di fornire un'esperienza di trading simile a quella degli exchange centralizzati, offrendo al contempo un libro ordini completamente on-chain e funzionalità di trading decentralizzate. Il protocollo supporta il trading di spot, derivati e mercati di pre-assegnazione.
Questo articolo non approfondirà i meccanismi operativi specifici di Hyperliquid o le sue differenze con altri DEX di contratti perpetui. Si concentrerà sulle opportunità di mercato per Hyperliquid e sulla logica fondamentale degli investimenti nel token $HYPE.
Fino al momento della scrittura, il prezzo di scambio di $HYPE ha superato i 20 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 7,5 miliardi di dollari e una valutazione completamente diluita (FDV) superiore ai 20 miliardi di dollari, collocandosi tra i primi 30 per capitalizzazione di mercato delle criptovalute. Quali sono quindi i fattori che hanno spinto una performance di mercato così forte?
Questo articolo analizzerà in profondità i seguenti quattro aspetti:
Opportunità di sviluppo degli exchange
Opportunità nell'ecosistema EVM
Composizione delle entrate, valutazione e confronto con i concorrenti
Rischi potenziali
Opportunità di sviluppo degli exchange
Hyperliquid detiene una posizione dominante nel mercato DEX di contratti perpetui, con una quota di volume di trading recente superiore al 50%.
Attualmente, secondo i dati di Coinalyze e CVI.Finance, il volume dei contratti aperti (OI) è circa il 10% di quello di Binance. Con l'approfondirsi del mercato rialzista e l'aumento della volatilità del mercato (l'indice di volatilità delle criptovalute è solo 64), ci si aspetta che i contratti aperti, il volume di trading, i tassi di finanziamento e i volumi di liquidazione continueranno a salire.
Si prevede che la quota di mercato dei DEX nel mercato dei contratti perpetui aumenterà gradualmente, simile a quanto accaduto nel mercato spot in passato con l'AMM e Uniswap che hanno spinto l'aumento della quota di DEX.
Hyperliquid, grazie a commissioni inferiori a quelle degli exchange centralizzati e a un meccanismo di incentivazione più attraente, ha la possibilità di attrarre più utenti e capitale dagli exchange centralizzati. Il suo evento di generazione di token (TGE) e l'immediata crescita del prezzo di $HYPE possono essere considerati come una delle migliori attività di marketing.
Sebbene la struttura di incentivazione specifica non sia stata ancora annunciata, è prevedibile che il volume di trading di contratti perpetui e spot sarà incentivato, poiché oltre il 40% dell'offerta di token è riservato come ricompensa per la comunità.
Le seguenti sono le condizioni dell'airdrop iniziale:
Ora ipotizziamo che il 10% dell'offerta riservata del primo anno venga allocato per incentivare, ecco come sarebbe la situazione:
Calcolando ai prezzi attuali, nel primo anno sarebbero distribuiti quasi 1 miliardo di dollari di incentivi, superando le dimensioni della distribuzione all'apertura a 2 dollari durante il primo airdrop.
Questo porterà a un tasso di inflazione di circa l'11,65% (inclusi i premi per lo staking). Tuttavia, con l'aumento degli utenti che porta a più volume di trading, entrate, distruzione di token e riacquisti, il costo di diluizione effettivo potrebbe essere inferiore a questo livello. Il team potrebbe anche adottare un tasso di inflazione più elevato e incentivi per attrarre utenti, il che è esattamente il motivo per cui la valutazione completamente diluita di $HYPE (FDV) presenta dinamiche uniche.
Nel trading spot, Hyperliquid potrebbe diventare uno dei primi tre DEX spot nel breve termine. Ieri il volume di scambi è stato di circa 500 milioni di dollari, classificandosi quinto tra tutte le catene. Con lo sviluppo dell'ecosistema EVM, l'aggiunta di più token utili e asset nativi porterà a coppie di scambio più ricche.
Strumenti di trading basati sull'infrastruttura aperta di Hyperliquid e sul codice dei costruttori stanno emergendo rapidamente, progetti come Insilico Terminal, Katoshi AI e pvp.trade hanno già mostrato buone prospettive. Ciò migliorerà ulteriormente l'esperienza dell'utente e attrarrà più afflussi di capitale.
Gli exchange e le stablecoin sono le attività più redditizie nel settore delle criptovalute. La competizione diretta di Hyperliquid con exchange affermati come Binance, Coinbase, Bybit e OKX è di per sé un fattore rialzista.
Il miglior scenario è:
Altri scambi considerano Hyperliquid come backend decentralizzato
Gli exchange si coprono dal rischio aumentando le proprie partecipazioni in $HYPE
Sebbene queste situazioni siano poco probabili nel breve termine, nel mercato delle criptovalute, tutto è possibile.
Opportunità nell'ecosistema EVM
HyperEVM è una parte importante dell'ecosistema Hyperliquid, condividendo uno stato e un meccanismo di consenso unificato con Hyperliquid L1, ma operando come un ambiente di esecuzione indipendente. Tra questi:
L1 è una chain autorizzata, responsabile dell'esecuzione di contratti perpetui e del libro ordini spot, attraverso API per la programmabilità
EVM è una chain compatibile con Ethereum generica, supporta gli strumenti di sviluppo standard di Ethereum, con contratti intelligenti che possono accedere direttamente alla liquidità on-chain del livello L1
HyperEVM è previsto per il lancio nei prossimi mesi, e molti team stanno già preparando attivamente. Perché questo trend è rialzista? È principalmente evidente in diverse aree:
Nuovo ecosistema DeFi
Numerosi progetti DeFi si stanno preparando per il lancio di HyperEVM. I principali tipi di protocolli DeFi, tra cui Automated Market Makers (AMM), piattaforme di prestito, staking liquido e CDP (Collateralized Debt Position), saranno lanciati contemporaneamente all'attivazione di EVM.
Oltre ai protocolli DeFi tradizionali, le caratteristiche della liquidità del libro ordini on-chain potrebbero dare vita a una serie di applicazioni innovative. Questo fornisce un terreno fertile per la nascita di nuovi protocolli nativi DeFi, e Hyperliquid potrebbe diventare la piattaforma preferita per questi protocolli innovativi.
Prendendo come esempio Ethena Labs, questo progetto prevede di ridurre la dipendenza dagli exchange centralizzati integrando Hyperliquid. Questo non solo aumenta la resilienza del sistema, ma potrebbe anche ridurre e diversificare il rischio controparte attraverso processi di copertura decentralizzati. Questa strategia è stata discussa in dettaglio nella sua proposta di governance.
La domanda di progetti utilitari da parte del mercato
Le recenti tendenze di mercato mostrano chiaramente che gli investitori sono molto interessati a progetti con valore pratico. Questa tendenza è pienamente riflessa nel boom dell'IA su Base e Solana, nelle eccellenti performance di Hyena e nella forte domanda di $HFUN e $FARM sulla piattaforma Hyperliquid.
Con l'imminente espansione dell'ecosistema DeFi, Hyperliquid è destinato a diventare un importante campo di battaglia per investimenti utilitari a medio e breve termine. È interessante notare che le infrastrutture basate sull'IA promosse da progetti come AI16Z e Zerebro su Solana potrebbero estendersi alla piattaforma Hyperliquid.
La funzione di vault nativa di Hyperliquid è particolarmente interessante. Le strategie che operano in questi vault possono godere delle stesse funzionalità avanzate degli exchange decentralizzati, inclusi meccanismi di liquidazione per conti eccessivamente leveraged e strategie di market making ad alto throughput. Questa meccanica di inclusione consente a qualsiasi entità - che si tratti di un'organizzazione DAO, di un protocollo, di un'istituzione o di un individuo - di partecipare ai profitti depositando fondi. In cambio, i possessori di vault possono ottenere il 10% dei profitti totali.
Altri fattori favorevoli per il lancio di HyperEVM
Potenziale di crescita delle commissioni: l'operazione di HyperEVM genererà più entrate da commissioni, che possono essere utilizzate per premi di staking, distruzione di token e altro. Prendendo come esempio Base, ha generato 15 milioni di dollari di commissioni negli ultimi 30 giorni. Si prevede che nel prossimo periodo HyperEVM raggiunga un livello di attività comparabile a quello di Base.
Aumento dell'utilità del token $HYPE: il lancio di EVM espanderà notevolmente gli scenari di utilizzo di $HYPE nell'ecosistema. Gli utenti necessitano di $HYPE per pagare le commissioni di gas e possono anche effettuare operazioni di prestito, staking, locking per guadagnare rendimenti, ecc. Queste nuove applicazioni porteranno a una maggiore pressione di acquisto. Si consideri il boom dei meme coin di Solana nel 2024 e il boom di DeFi e NFT di Ethereum nel 2020-2021, l'attività on-chain ha un impatto significativo sulla domanda di token nativi.
Vie di crescita delle entrate: l'ingresso di progetti utilitari ad alta capitalizzazione, insieme all'emergere di più opzioni di bridging di asset nativi (come USDC nativo, BTC spot, SOL, ETH, ecc.), porterà a un maggiore volume di trading spot, aumentando così le entrate della piattaforma. Inoltre, con l'emergere di più progetti su EVM, anche i prezzi delle aste di codice token saliranno, portando ulteriori entrate alla piattaforma.
Aumento della consapevolezza dell'ecosistema: il lancio di EVM aiuterà Hyperliquid a stabilire la sua posizione come "legittima" L1 chain nel mercato, aumentando la visibilità del suo ecosistema. Questo potrebbe attivare l'ingresso di capitali che attualmente sono in attesa.
Secondo l'ultimo grafico di mercato dell'ecosistema (anche se da quando è stato pubblicato la scorsa settimana sono stati aggiunti molti nuovi progetti), Hyperliquid sta formando un ecosistema blockchain a tutto tondo. Questa completa disposizione ecologica porterà a una continua spinta alla crescita per la piattaforma.
L'effetto combinato di questi fattori favorevoli è previsto portare a un significativo aumento del valore e della prosperità ecologica per Hyperliquid.
Composizione delle entrate, valutazione e confronto con i concorrenti
Hyperliquid ottiene le sue entrate principalmente attraverso commissioni di piattaforma e aste di token.
(Modalità di flusso delle commissioni on-chain)
Attualmente, il fondo di aiuto detiene circa 10,76 milioni di $HYPE (più del 3% della circolazione) e 3,14 milioni di USDC, mentre il fondo assicurativo ha accumulato circa 7,07 milioni di USDC da trasferire al fondo di aiuto. In totale, oltre 10 milioni di dollari in USDC potrebbero essere utilizzati per il riacquisto di $HYPE sul mercato.
Prestazioni recenti
Negli ultimi 30 giorni, Hyperliquid ha generato circa 26,5 milioni di dollari in entrate USDC, di cui:
Entrate da aste di token: 2 milioni di dollari
Entrate da commissioni di piattaforma: 24,5 milioni di dollari
Ulteriori distruzioni di circa 79.600 $HYPE (valore di 1,75 milioni di dollari)
Entrate annuali superiori a 336 milioni di dollari, seconda solo a Ethereum, Solana e Tron tra tutte le chain pubbliche, ma con una capitalizzazione di mercato significativamente inferiore a queste. In termini di rendimento (entrate annuali/capitalizzazione di mercato circolante), Hyperliquid supera di gran lunga altri L1 e L2.
Potenziale di crescita delle entrate
Commissioni di piattaforma: il volume di trading di dicembre ha già raggiunto il livello di novembre, con una previsione di crescita del 100% mese su mese
Entrate da aste: il prezzo dell'ultima asta si avvicina ai 500.000 dollari e, con l'aumento della concorrenza per i posti disponibili (282 all'anno), il prezzo potrebbe continuare a salire
Entrate EVM: considerando le entrate mensili di 15 milioni di dollari di Base e dato che Hyperliquid ha superato il TVL di Base, ci si aspetta che, una volta attivato EVM, si possano generare attività economiche simili o superiori
Analisi degli scenari di valutazione
Scenario di riferimento:
Il volume di trading è aumentato di un terzo rispetto ai 30 giorni precedenti
Le entrate da aste rimangono stabili
L'attività di EVM è pari a quella di Base
Scenario ottimista:
Il volume di trading è raddoppiato rispetto ai 30 giorni precedenti
Il prezzo delle aste è raddoppiato (ogni volta 1 milione di dollari)
L'attività di EVM è il doppio di quella di Base
Nel caso di uno scenario di riferimento, le entrate di 30 giorni potrebbero raggiungere 59 milioni di dollari; nello scenario ottimista potrebbero raggiungere 102 milioni di dollari. La valutazione utilizza il multiplo del rapporto prezzo/utili delle principali chain L1, combinato con le entrate annuali per il calcolo.
Considerando l'attuale volume di circolazione e un tasso di inflazione del 11,6% (per incentivare e premiare), l'intervallo di prezzo di $HYPE è:
Limite inferiore dello scenario di riferimento: 41,93 dollari (moltiplicatore minimo)
Limite superiore dello scenario ottimista: 651,48 dollari (moltiplicatore massimo)
Analisi di valutazione ragionevole
Rispetto a Solana ed Ethereum, il multiplo di valutazione di HYPE dovrebbe essere inferiore, ecco perché:
Il progetto è relativamente immaturo
Ci sono numerosi fattori di rischio
Le entrate provengono principalmente da DEX, a differenza di Solana ed Ethereum
"Valutazione" ragionevole di riferimento:
Utilizzo di un rapporto prezzo/utili di 40 volte
Entrate annuali di 1 miliardo di dollari (tra lo scenario di riferimento e quello ottimista)
Valutazione di 40 miliardi di dollari (100 miliardi di dollari completamente diluiti)
Prezzo di $HYPE di circa 100 dollari
Confronto dei cicli storici
Sebbene la capitalizzazione di mercato di 40 miliardi di dollari e il FDV di 100 miliardi di dollari sembrino elevati, il mercato rialzista potrebbe essere ancora più folle.
Durante il mercato rialzista del 2021:
BNB: da 5 miliardi a 100 miliardi di dollari (20 volte)
ADA: da 5 miliardi a 95 miliardi di dollari (19 volte)
SOL: da 86 milioni a 77 miliardi di dollari (900 volte)
AVAX: da 282 milioni a 3 miliardi di dollari (100 volte)
MATIC: da 85 milioni a 2 miliardi di dollari (235 volte)
Il FDV di FIL ha raggiunto i 373 miliardi di dollari, 16 volte l'attuale $HYPE
Potenziale di afflusso di capitale
Attualmente, i possessori di $HYPE sono circa 60.000, relativamente pochi:
$KMNO: 55.000 possessori
$WIF: 211.000 possessori
$BONK: 861.000 possessori
Calcolando l'effetto moltiplicatore dell'afflusso di capitale secondo lo studio di Messari (10 volte), se è possibile attrarre il 5% della capitalizzazione di SOL e l'1% della capitalizzazione di ETH (circa 10 miliardi di dollari), ciò avrà un impatto significativo sul prezzo.
Rischi potenziali
Sebbene questo articolo faccia previsioni piuttosto ottimiste sul futuro di Hyperliquid, non è privo di rischi.
Rischi di concentrazione dei validatori
Attualmente, i nodi dei validatori della mainnet di Hyperliquid sono ancora altamente centralizzati, gestiti solo dal team che opera 4 nodi di validazione a Tokyo. Sebbene la testnet abbia già oltre 60 validatori decentralizzati (inclusi istituzioni note come Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen), la transizione verso un'architettura decentralizzata rimane una sfida. Se le prestazioni dei validatori diminuiscono, ciò potrebbe influenzare l'esperienza dell'utente e il grado di fiducia.
Rischi dell'ecosistema EVM
La qualità dell'ecosistema influenzerà direttamente lo sviluppo di HyperEVM:
È necessario che progetti di alta qualità entrino nel mercato per mantenere la vitalità dell'ecosistema
Progetti di bassa qualità o che semplicemente replicano altri progetti on-chain ridurranno l'afflusso di capitale e l'attività
Attirare veri costruttori piuttosto che speculatori è fondamentale
Rischi di innovazione DeFi
Con il lancio di EVM, l'efficienza del capitale di $HYPE sarà migliorata attraverso staking liquido, prestiti e altro. Le nuove innovazioni DeFi potrebbero portare rischi senza precedenti:
L'interazione tra prodotti finanziari innovativi e il livello L1 potrebbe generare rischi sconosciuti
Nuovi protocolli DeFi potrebbero influenzare il valore del token $HYPE
Le operazioni di scambio potrebbero essere influenzate
Rischio normativo
Nonostante i rischi normativi, le limitazioni geografiche e l'atteggiamento dell'amministrazione Trump hanno in parte ridotto questo rischio. Tuttavia, come piattaforma di scambio, è necessario rimanere attenti alle variazioni dell'ambiente normativo.
Rischio di correlazione di mercato
In quanto token di scambio, le performance di $HYPE sono altamente correlate all'intero mercato delle criptovalute:
Il team deve completare i traguardi chiave prima della fine del ciclo di mercato
Le fluttuazioni del sentiment di mercato potrebbero influenzare significativamente il prezzo del token
È necessario cogliere le opportunità di sviluppo durante il ciclo di mercato rialzista
Avviso agli investitori
Investire in criptovalute comporta un alto rischio, inclusa la possibilità di azzeramento per qualsiasi token, compreso $HYPE. Gli investitori dovrebbero:
Condurre adeguate ricerche indipendenti
Valutare razionalmente la propria tolleranza al rischio
Non considerare questo come un consiglio di investimento
Essere cauti riguardo alla volatilità del mercato