Autore: Sam Broner, partner di investimento di a16z crypto; traduzione: 0xjs@Golden Finance

Oggi, il settore dei pagamenti è dominato da custodi che addebitano tariffe elevate, erodendo la redditività di ogni attività che toccano e giustificando queste spese in nome della universalità e della comodità - mentre soffocano la concorrenza e limitano la creatività degli imprenditori.

Le stablecoin possono fare meglio.

Le stablecoin hanno costi più bassi, la concorrenza tra i fornitori di pagamento è più intensa e la loro accessibilità è più ampia. Poiché le stablecoin riducono il costo delle transazioni a quasi zero, possono liberare le aziende dall'attrito delle attuali alternative. Il pubblico che adotta le stablecoin inizierà dalle aziende più influenzate dai metodi di pagamento attuali, e questo processo rivoluzionerà l'industria dei pagamenti.

Le stablecoin sono diventate il modo più economico per inviare dollari. Il mese scorso, 28.5 milioni di utenti di stablecoin hanno effettuato oltre 600 milioni di transazioni. Gli utenti di stablecoin sono praticamente presenti in ogni paese, e li usano perché offrono un modo sicuro, economico e resistente all'inflazione per risparmiare e spendere. Oltre a contante e oro, le stablecoin sono l'unico modo di pagamento ampiamente adottato che può operare senza custodi come banche, reti di pagamento o banche centrali. Allo stesso tempo, le stablecoin sono programmabili, scalabili e integrabili senza permesso: chiunque può aiutare a costruire una piattaforma di pagamento in stablecoin.

Questa rivoluzione potrebbe richiedere tempo, ma potrebbe avvenire più rapidamente di quanto molti si aspettino. Ristoranti, rivenditori, aziende e processori di pagamento trarranno i maggiori benefici dalle piattaforme di stablecoin, con margini di profitto che aumenteranno notevolmente. Questa domanda guiderà l'adozione; man mano che il tasso di adozione delle stablecoin aumenterà, anche gli altri benefici delle stablecoin - la combinabilità senza permesso e la programmabilità migliorata - porteranno ulteriori vantaggi agli utenti on-chain, alle aziende e ai prodotti. Condividerò ulteriori motivazioni e metodi nei prossimi paragrafi, iniziando a fornire un po' di contesto sull'industria dei pagamenti.

Settore dei pagamenti

• Canali di pagamento: tecnologia, regole e reti che elaborano le transazioni

• Processori di pagamento: operatori sulla pista di pagamento che facilitano le transazioni

• Fornitori di servizi di pagamento: entità che forniscono accesso ai sistemi di pagamento agli utenti finali o ad altri sistemi

• Soluzioni di pagamento: prodotti forniti dai fornitori di servizi di pagamento

• Piattaforme di pagamento: un insieme di soluzioni di pagamento relative a fornitori, processori e tunnel

Contesto dell'industria dei pagamenti

Le dimensioni dell'industria dei pagamenti non devono essere sottovalutate. Nel 2023, l'industria dei pagamenti globale ha gestito 3,4 trilioni di transazioni, per un valore di 1,8 trilioni di dollari, generando 2,4 trilioni di dollari di entrate. Negli Stati Uniti, il valore dei pagamenti con carta di credito ha raggiunto i 5,6 trilioni di dollari, mentre quello delle carte di debito ha raggiunto i 4,4 trilioni di dollari.

Nonostante l'industria sia onnipresente e di grandi dimensioni, le soluzioni di pagamento sono ancora costose e complesse, e le applicazioni di pagamento spesso schermano l'esperienza del consumatore. Ad esempio, sebbene l'app di pagamento peer-to-peer Venmo sembri semplice nel frontend, sul backend, questo prodotto nasconde integrazioni bancarie intricate, vulnerabilità delle carte di debito e innumerevoli obblighi di conformità. Le soluzioni di pagamento spesso dipendono l'una dall'altra, aumentando la complessità, e le persone continuano a utilizzare vari metodi di pagamento: contante, carte di debito, carte di credito, applicazioni di pagamento peer-to-peer, ACH (sistema di compensazione automatica), assegni, ecc.

I quattro principali indicatori di misurazione dei prodotti di pagamento sono tempestività, costo, affidabilità e comodità.

Le domande che i consumatori pongono per prime includono "Quanto devo pagare?" I commercianti si chiedono "Sarò pagato?" Ma in realtà, questi quattro indicatori sono essenziali per entrambe le parti.

Da quando le aziende devono cercare frodi sulle carte di credito nei registri cartacei, un'ondata di innovazione ha migliorato costantemente l'esperienza di pagamento. Ogni ondata di innovazione ha portato a modi di pagamento più veloci, più affidabili, più comodi e più economici, il che ha a sua volta comportato un aumento dei volumi delle transazioni e delle spese.

Ma molti clienti non godono ancora di servizi moderni o non ricevono un servizio adeguato. Per i commercianti, i costi delle carte di credito sono elevati, erodendo direttamente i loro profitti. Sebbene il tasso di adozione dei pagamenti in tempo reale (RTP) stia aumentando, i trasferimenti bancari negli Stati Uniti sono ancora troppo lenti, richiedendo giorni. Inoltre, le applicazioni peer-to-peer sono specifiche per regione e rete, rendendo i trasferimenti tra ecosistemi lenti, costosi e complessi.

Anche se aziende e consumatori hanno già iniziato a aspettarsi che le piattaforme di pagamento offrano funzionalità più complesse, non tutti gli utenti possono trarre vantaggio dalle soluzioni attuali. Infatti, la maggior parte degli utenti paga commissioni troppo elevate e non utilizza tutti i prodotti di pagamento bundlati. Ma accettano la situazione attuale.

Le stablecoin si inseriscono quindi

La chiave per la rivoluzione delle stablecoin nel settore risiede nel fallimento delle attuali soluzioni di pagamento (costi elevati, bassa disponibilità o elevato attrito), e nei prodotti bundle delle soluzioni di pagamento (inclusi identità, prestiti, conformità, protezione da frodi e integrazione bancaria) che sono i meno necessari.

Prendendo come esempio i rimesse, sono nate dalla disperazione. Molti utenti di rimesse sono sottobancari, utilizzando servizi bancari altamente frammentati. Pertanto, questi utenti considerano l'integrazione nativa tra pagamenti tradizionali e servizi bancari come priva di valore. I pagamenti in stablecoin offrono certezza immediata, costi bassi e assenza di intermediari, il che rappresenta un vantaggio strutturale per qualsiasi utente di pagamento o costruttore. Dopotutto, con le stablecoin, il costo di inviare 200 dollari dagli Stati Uniti alla Colombia è inferiore a 0,01 dollari, mentre tramite canali tradizionali richiede 12,13 dollari. (Gli utenti di rimesse devono inviare denaro a casa, indipendentemente dai costi di transazione, ma costi più bassi saranno di grande beneficio.)

I pagamenti internazionali per le aziende, specialmente le piccole imprese nei mercati emergenti, affrontano ancora costi elevati, tempi di elaborazione lenti e basse percentuali di supporto bancario. Ad esempio, i pagamenti tra un produttore di abbigliamento messicano e un produttore tessile vietnamita coinvolgerebbero quattro o più intermediari - banche locali, cambiavalute, banche corrispondenti, cambiavalute, banche locali. Ogni intermediario addebita una certa percentuale di commissioni e c'è il rischio di fallimento da parte degli intermediari.

Fortunatamente, queste transazioni avvengono tra partner con relazioni consolidate. Con le stablecoin, i pagatori messicani e i destinatari vietnamiti possono sperimentare e rimuovere intermediari lenti, burocratici e costosi. Potrebbero dover impegnarsi a trovare canali e flussi di lavoro locali, ma alla fine possono godere di transazioni più veloci e più economiche, con maggiore controllo sul processo di pagamento.

Le transazioni a basso valore (soprattutto le transazioni faccia a faccia con basso rischio di frode, come quelle effettuate in ristoranti, caffè o negozi all'angolo) rappresentano anche un'opportunità promettente. Poiché i margini di profitto sono ridotti, queste aziende sono molto sensibili ai costi, quindi la commissione di 15 centesimi per transazione che addebitano le soluzioni di pagamento ha un grande impatto sulla loro redditività.

Per ogni 2 dollari spesi dai clienti per un caffè, solo 1,70-1,80 dollari vanno al caffè, mentre quasi il 15% va alle compagnie delle carte di credito - solo per facilitare la transazione. Ma le carte di credito qui servono solo a fornire comodità: né i consumatori né i negozi hanno bisogno di funzionalità aggiuntive per giustificare il costo. I consumatori non hanno bisogno di protezione contro le frodi (ricevono semplicemente un caffè) o di prestiti (un caffè costa solo 2 dollari). Inoltre, i requisiti di conformità e integrazione bancaria per le caffetterie sono limitati (le caffetterie di solito utilizzano software di gestione ristorativa integrato o non usano affatto). Pertanto, se ci fosse un'alternativa economica e affidabile, queste aziende ne approfitterebbero.

Pagamenti più economici possono migliorare la redditività

Le commissioni di transazione dei sistemi di pagamento attuali danneggiano direttamente i profitti di molte aziende. Ridurre queste commissioni porterà a un'enorme redditività. La prima goccia è già caduta: Stripe ha annunciato che addebiterà il 1,5% per i pagamenti in stablecoin, il che è il 30% in meno rispetto alle commissioni sui pagamenti con carta di credito. Per sostenere questo sforzo, Stripe ha annunciato l'acquisizione di Bridge.xyz per circa 1 miliardo di dollari.

Un'adozione più ampia delle stablecoin aumenterà significativamente la redditività di molte aziende - non solo piccole imprese come caffetterie o ristoranti. Diamo un'occhiata a tre aziende quotate in borsa per avere un'idea dell'impatto di ridurre le commissioni di elaborazione dei pagamenti allo 0,1%. (Per comodità, questa valutazione presuppone che le aziende paghino un costo medio di elaborazione dei pagamenti dell'1,6% e che i costi di deposito e prelievo siano estremamente bassi. Per ulteriori informazioni a riguardo, vedere i paragrafi seguenti.)

  • Walmart ha un fatturato annuale di 648 miliardi di dollari e potrebbe pagare 10 miliardi di dollari in commissioni per carte di credito, generando un profitto di 15,5 miliardi di dollari. Facciamo i conti: considerando l'eliminazione delle spese di pagamento e la redditività di Walmart, il suo valore (controllando tutti gli altri fattori) potrebbe aumentare di oltre il 60% semplicemente grazie a soluzioni di pagamento più economiche.

  • Chipotle è una catena di fast food in rapida crescita, con un fatturato annuale di 9,8 miliardi di dollari. Ha un profitto annuale di 1,2 miliardi di dollari, di cui 148 milioni di dollari sono spese per carte di credito. Riducendo solo le commissioni, la redditività di Chipotle potrebbe aumentare del 12% - un numero sorprendente che non può essere ottenuto in altre voci del suo conto economico.

  • I supermercati nazionali Kroger hanno margini di profitto più bassi e quindi guadagnano di più. Sorprendentemente, il reddito netto di Kroger potrebbe essere quasi uguale ai costi di pagamento. Come molte catene di supermercati, il suo margine di profitto è inferiore al 2%, inferiore ai costi che le aziende sostengono per il pagamento con carta di credito. Con i pagamenti in stablecoin, i profitti di Kroger potrebbero raddoppiare.

Come possono Walmart, Chipotle e Kroger ridurre le spese di transazione grazie alle stablecoin? Prima di tutto, consideriamo un caso idealizzato: i consumatori non accetteranno all'istante le stablecoin, ci saranno comunque spese considerevoli fino a quando le stablecoin non saranno sufficientemente accettate, specialmente all'inizio e alla fine dell'uso. In secondo luogo, sia i rivenditori che i fornitori di servizi di pagamento si oppongono a soluzioni di pagamento a costi elevati. I fornitori di servizi di pagamento sono anche aziende a basso margine, lasciando gran parte dei profitti alle reti di carte di credito e alle banche emittenti. Quando i fornitori di servizi di pagamento elaborano transazioni, gran parte delle loro commissioni viene trasferita alle reti di pagamento. Pertanto, quando Stripe gestisce il processo di checkout del commercio al dettaglio online, preleva il 2,9% del totale delle transazioni e una commissione di 0,30 dollari, ma deve pagare oltre il 70% delle commissioni a Visa e alle banche emittenti. Man mano che sempre più fornitori di servizi di pagamento (come Block, ex Square, Fiserv, Stripe e Toast) adottano le stablecoin per aumentare i margini di profitto, renderanno più facile per le aziende accedere alle stablecoin.

Le commissioni delle stablecoin sono basse e non ci sono costi di custodia delle reti di pagamento. Questo significa che i margini di profitto dei fornitori di servizi di pagamento nelle transazioni in stablecoin sono molto più elevati. Margini di profitto più alti potrebbero incoraggiare i fornitori di servizi di pagamento a supportare e promuovere un numero maggiore di aziende e casi d'uso per l'utilizzo delle stablecoin. Ma man mano che i fornitori di servizi di pagamento iniziano ad adottare le stablecoin, ci si aspetta che le commissioni di pagamento in stablecoin si comprimano nel tempo: la commissione del 1,5% di Stripe potrebbe diminuire.

Prossimo passo: adozione diffusa da parte dei consumatori

Oggi, le stablecoin rappresentano un nuovo modo di inviare e memorizzare denaro senza permesso. Gli imprenditori stanno già costruendo soluzioni che trasformano il tunnel delle stablecoin in una piattaforma di stablecoin. Come per le innovazioni precedenti, l'adozione avverrà gradualmente, partendo dai margini della domanda dei consumatori, passando per le aziende lungimiranti, fino a quando la piattaforma non sarà matura a sufficienza per soddisfare le esigenze degli utenti quotidiani e delle aziende prudenti. Tre tendenze guideranno una maggiore adozione delle stablecoin da parte delle aziende mainstream.

1. Aumentare l'integrazione backend attraverso l'aggregazione delle stablecoin

L'aggregazione delle stablecoin (la capacità di monitorare, guidare e integrare le stablecoin) sarà presto integrata in processori di pagamento come Stripe. Questi prodotti di aggregazione consentono alle aziende di elaborare i pagamenti a un costo molto inferiore rispetto agli attuali meccanismi, senza richiedere cambiamenti significativi nei processi o nell'ingegneria. I consumatori potrebbero ottenere prodotti più economici senza rendersene conto, poiché le fatture, le buste paga e gli abbonamenti hanno costi strutturali più bassi per impostazione predefinita.

Molti di questi aggregatori di stablecoin hanno iniziato ad attrarre clienti che cercano pagamenti aziendali o tra aziende o tra aziende e consumatori con regolamenti immediati, a basso costo e ampiamente disponibili. Integrando le stablecoin nel backend, le aziende beneficeranno dei vantaggi delle stablecoin - senza interrompere o ridurre la qualità del servizio che gli utenti si aspettano dai fornitori di pagamento, mentre il tasso di adozione delle stablecoin aumenterà.

2. Migliorare i processi di accesso delle aziende e aumentare gli incentivi condivisi

Il business delle stablecoin sta diventando sempre più maturo nel portare gli utenti finali nella catena attraverso la condivisione di incentivi e il miglioramento delle soluzioni di accesso.

L'accesso sta diventando sempre più economico, veloce e comune, rendendo più facile per gli utenti iniziare a utilizzare le criptovalute. Nel frattempo, un numero crescente di applicazioni per consumatori supporta le criptovalute, consentendo agli utenti di beneficiare dell'ecosistema delle stablecoin in espansione - senza dover adottare nuove applicazioni o comportamenti degli utenti. App popolari come Venmo, ApplePay, Paypal, CashApp, Nubank e Revolut consentono ai loro clienti di utilizzare stablecoin.

Inoltre, le aziende sono più motivate a integrare le stablecoin attraverso questi canali e a depositare fondi in stablecoin. Gli emittenti di stablecoin supportati da valute fiat, come Circle, Paypal e Tether, stanno condividendo i profitti con le aziende comuni, proprio come Visa condivide i profitti degli utenti di carte di credito con United e Chase. Questo tipo di collaborazione e integrazione avvantaggia gli emittenti di stablecoin, poiché possono creare pool di asset più grandi per ottenere profitti. Ma possono anche avvantaggiare quelle aziende che riescono a convertire con successo gli utenti dalle carte di credito alle stablecoin. Queste aziende possono ora guadagnare una parte dei profitti generati dai loro prodotti, un modello di business che di solito è riservato a banche, fintech e emittenti di carte regalo che guadagnano tramite il fluttuare degli utenti.

3. Aumentare la trasparenza normativa e la disponibilità di soluzioni di conformità

Quando le aziende si sentono sicure riguardo all'ambiente normativo, sono più propense ad adottare le stablecoin. Anche se non abbiamo ancora visto una regolamentazione globale completa delle stablecoin, molte giurisdizioni hanno già emesso norme e linee guida per le stablecoin, consentendo agli imprenditori di iniziare il difficile lavoro di costruzione di aziende conformi e user-friendly.

Ad esempio, la regolamentazione dell'Unione Europea (Regolamento sui mercati delle criptovalute) (MiCA) stabilisce norme per gli emittenti di stablecoin, incluse le richieste prudenziali e comportamentali. Dall'entrata in vigore delle disposizioni sulle stablecoin all'inizio di quest'anno, questa normativa ha già cambiato drasticamente il mercato delle stablecoin in Europa.

Nonostante la mancanza attuale di un quadro normativo per le stablecoin negli Stati Uniti, i legislatori di entrambi i partiti stanno sempre più riconoscendo la necessità di elaborare una legislazione efficace sulle stablecoin. Tale regolazione deve garantire che gli emittenti sostengano completamente i propri token con attivi di alta qualità, che le loro riserve siano sottoposte a audit da parte di terzi e che vengano adottate misure complete per combattere le attività finanziarie illecite. Allo stesso tempo, la legislazione deve mantenere la capacità dei creatori di creare stablecoin decentralizzate, riducendo i rischi per gli utenti attraverso l'eliminazione degli intermediari e sfruttando i vantaggi della decentralizzazione.

Questi sforzi politici porteranno le aziende di vari settori a considerare il passaggio dalle tradizionali modalità di pagamento all'infrastruttura delle stablecoin. Anche se le soluzioni di conformità non sono attraenti, ogni persona che adotta le stablecoin contribuirà a dimostrare alle aziende esistenti che le stablecoin rappresentano una soluzione affidabile, sicura, regolamentata e migliorata ai problemi tradizionali dei pagamenti.

Con la diffusione delle stablecoin, l'effetto rete della piattaforma diventerà sempre più forte. Anche se potrebbe essere necessario ancora qualche anno prima che le stablecoin vengano utilizzate nei punti vendita o come alternativa ai conti bancari, man mano che il numero di utenti di stablecoin cresce, le soluzioni centrate sulle stablecoin diventeranno più mainstream e più attraenti per i consumatori, le aziende e gli imprenditori.

Tendenze: perché le stablecoin continueranno a migliorare

Durante il processo di adozione, il prodotto stesso continuerà a migliorare. La comunità web3 sta celebrando l'adozione delle stablecoin, e le ragioni sono più che valide: grazie agli investimenti nella infrastruttura e nelle applicazioni on-chain negli ultimi anni, le stablecoin stanno salendo lungo la curva di innovazione del valore S. Con il miglioramento dell'infrastruttura, la ricchezza delle applicazioni on-chain e la crescita delle reti on-chain, le stablecoin diventeranno più attraenti per gli utenti. Questo sarà realizzato in due modi.

In primo luogo, l'arduo lavoro dell'infrastruttura crittografica ha reso possibile i pagamenti in stablecoin sotto 1 centesimo. Gli investimenti futuri continueranno a rendere le transazioni più economiche e più veloci. Allo stesso tempo, solo attraverso migliori portafogli, ponti, depositi e prelievi, esperienze per sviluppatori e AMM, sarà possibile realizzare l'aggregazione delle stablecoin e un miglioramento dell'esperienza di accesso.

Questa base tecnologica offre agli imprenditori incentivi sempre maggiori a costruire stablecoin, per fornire una migliore esperienza per gli sviluppatori, un ecosistema ricco, applicazioni ampie e la combinabilità senza permesso delle valute on-chain.

In secondo luogo, le stablecoin sbloccano nuovi scenari di utilizzo attraverso la combinabilità senza permesso delle valute on-chain. Altre piattaforme di pagamento hanno custodi, costringendo gli imprenditori a collaborare con reti di prelievo, come costosi intermediari nei pagamenti con carta di credito o nei pagamenti internazionali. Ma le stablecoin, con la loro autosufficienza e programmabilità, abbassano la soglia per la creazione di nuove esperienze di pagamento e l'integrazione di servizi a valore aggiunto. Le stablecoin sono anche combinabili, consentendo agli utenti di beneficiare di applicazioni on-chain sempre più potenti e di una concorrenza crescente. Ad esempio, gli utenti di stablecoin hanno già tratto vantaggio da DeFi, abbonamenti on-chain e applicazioni social.

Conclusione

Le stablecoin possono guidarci verso un mondo di pagamenti gratuiti, scalabili e immediati. Come ha detto il CEO di Stripe, Patrick Collison, le stablecoin sono "superconduttori a temperatura ambiente per i servizi finanziari". Consentiranno alle aziende di cercare nuove opportunità che altrimenti non potrebbero sopportare il peso dei canali di pagamento esistenti o l'attrito degli attuali custodi.

Nel breve termine, con l'abolizione dei costi di pagamento e l'apertura, le stablecoin porteranno a cambiamenti strutturali nei prodotti finanziari. Le aziende di pagamento esistenti cercheranno nuovi modi per generare profitti, sia attraverso l'addebito di una percentuale dei ricavi, sia offrendo servizi complementari a questa nuova piattaforma commercializzata. Man mano che queste imprese tradizionali riconoscono la situazione in evoluzione, gli imprenditori svilupperanno nuove soluzioni per aiutare queste aziende a sfruttare le stablecoin.

A lungo termine, con la diffusione delle stablecoin e i progressi tecnologici, le startup coglieranno le opportunità presentate da un mondo di pagamenti gratuiti, senza attrito e immediati. Queste startup verranno fondate oggi, sbloccando nuovi e inaspettati scenari e democratizzando ulteriormente le opportunità offerte dal sistema finanziario globale.

Ringraziamenti: un ringraziamento speciale a Tim Sullivan, Aiden Slavin, Eddy Lazzarin, Robert Hackett, Jay Drain, Liz Harkavy, Miles Jennings e Scott Kominers per i feedback e i suggerimenti ponderati che hanno reso possibile la realizzazione di questo articolo.