Le criptovalute non hanno confini, ma gli scambi sì.
Scritto da: Victor Ramirez, Coin Metrics
Compilato da: Rufy, Foresight News
Punti chiave:
Durante il breve periodo di turbolenze politiche della Corea del Sud, il fenomeno del “premio kimchi” è riapparso. Al suo apice, Bitcoin veniva scambiato a quasi 115.000 dollari.
Il trading di criptovalute mostra forti differenze regionali tra borse e asset.
L'attività sulle catene di altcoin consolidate è cresciuta in modo significativo dall'inizio dell'anno, in particolare sui token che vengono scambiati principalmente in Asia e sono stati l'obiettivo delle azioni di controllo della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti.
Introduzione
In generale, le criptovalute sono considerate un mercato senza confini e sempre aperto. Anche se la tecnologia sottostante delle criptovalute non dipende dalla posizione geografica in cui ti trovi, i vari mercati sono molto sensibili ai modelli regionali, alle caratteristiche dei regimi di regolamentazione e alle preferenze degli abitanti di tutto il mondo.
Nella (situazione di rete) di questa settimana, useremo il mercato coreano come esempio per esplorare le caratteristiche regionali e geografiche dell'attività di scambio di criptovalute. Utilizzando i dati sui fusi orari, possiamo osservare le caratteristiche di localizzazione di diversi exchange e asset. Infine, forniremo un aggiornamento sullo stato delle attività on-chain di vari altcoin.
Il controllo dei capitali porta al premio kimchi
Il "premio kimchi" è un caso interessante di studio del comportamento del mercato speciale che si verifica in aree specifiche. Il premio kimchi si riferisce alla differenza di prezzo tra le criptovalute scambiate nel mercato coreano e il "prezzo di riferimento" globale. Il premio kimchi è principalmente dovuto all'elevata domanda di criptovalute in un ambiente di mercato chiuso e all'inefficienza di questi mercati a causa delle difficoltà di arbitraggio internazionale causate da normative severe.
Anche se potrebbero esserci evidenti opportunità di arbitraggio, le normative locali rendono difficile per gli stranieri e gli investitori istituzionali trarne profitto. Il controllo dei capitali sul won limita l'ingresso e l'uscita delle valute fiat dagli exchange coreani. Secondo la legge, solo i cittadini coreani o i residenti stranieri con un permesso di soggiorno possono effettuare scambi attraverso gli exchange coreani. Inoltre, gli exchange esteri in Corea affrontano regolamenti più severi rispetto agli exchange locali. Per gli coreani che desiderano scambiare criptovalute su exchange esteri, è necessario prima acquistare su un exchange locale e poi trasferire a un exchange estero. Queste condizioni limitano la fluidità del capitale coreano nel sistema.
Infine, i canali bancari rendono la reazione a qualsiasi opportunità di arbitraggio molto lenta. Spostare fondi da una banca a un exchange può richiedere ore, a volte anche fino a un giorno, durante il quale le opportunità di arbitraggio potrebbero già svanire.
Il premio kimchi ha una documentazione dettagliata nella storia delle criptovalute ed è emerso alla fine del 2017.
Fonte dei dati: Coin Metrics
Durante il picco del mercato rialzista del 2017-2018, il premio kimchi è rimasto costante. All'epoca, i volumi di scambio erano scarsi, portando a grandi differenziali di prezzo. È degno di nota che Alameda Research, la società di trading sorella di FTX, ha iniziato a sfruttare questo arbitraggio normativo dal 2017, diventando uno dei più grandi exchange di criptovalute durante il picco.
Fonte dei dati: Coin Metrics
Nel mercato rialzista del 2021, abbiamo nuovamente osservato la persistenza del fenomeno del premio kimchi, sebbene in misura minore e con minore frequenza rispetto al 2017. Il mercato del won coreano - bitcoin di Upbit, un exchange coreano, ha mostrato una volatilità frequente, con un forte sconto che ha raggiunto il 12,5% durante il crollo improvviso di maggio 2021.
Fonte dei dati: Coin Metrics
Il mercato è cresciuto costantemente nel tempo e ora il fenomeno del premio kimchi è praticamente scomparso, sebbene ci siano alcune eccezioni. Il premio kimchi ha persino portato a quotazioni di Bitcoin su alcuni mercati coreani superiori a 100.000 dollari, prima che il prezzo di Bitcoin superasse complessivamente i 100.000 dollari nel mercato globale di due settimane. Il 3 dicembre, il presidente coreano Yoon Suk-yeol ha dichiarato la legge marziale, e il premio kimchi è riemerso. Secondo il riferimento di Coin Metrics di 1 minuto, il premio ha raggiunto il massimo del 20%, con il prezzo di Bitcoin vicino a 115.000 dollari.
Anche se il fenomeno del "premio kimchi" è ora ben noto, il severo controllo dei capitali rende difficile per gli investitori stranieri partecipare al mercato coreano. Questo rende il mercato suscettibile a shock di liquidità, portando a instabilità dei prezzi.
Gli scambi di criptovalute mostrano forti caratteristiche regionali
Caratteristiche regionali degli scambi di criptovalute
Anche se la blockchain stessa non richiede autorizzazioni, gli exchange di criptovalute rimangono un intermediario necessario per la maggior parte dei partecipanti al mercato. Il mercato delle criptovalute è globale, ma ogni exchange deve conformarsi alle normative locali per fornire servizi agli utenti di un determinato paese. Poiché i livelli di regolamentazione variano in tutto il mondo, l'attività di scambio delle criptovalute è concentrata in alcune aree geografiche. Pochi exchange riescono realmente a operare senza confini.
Possiamo utilizzare queste conoscenze sui limiti legali locali, insieme alle preferenze degli utenti conosciute in specifiche aree e agli indicatori derivati dai dati di mercato, per comprendere la distribuzione dell'attività di scambio in tutto il mondo. La figura sottostante mostra la quota di attività di scambio di specifici exchange in diversi fusi orari.
Ogni riga rappresenta un exchange, ogni colonna rappresenta il volume di scambi spot dell'exchange in un determinato fuso orario durante l'orario di punta: dalle 9:00 alle 17:00. Il valore di ogni cella è il confronto tra il volume medio di scambi dell'exchange in un determinato fuso orario e il volume medio di scambi orari. L'ultima colonna è il volume medio di scambi orari per ciascun exchange. Ad esempio, Binance ha mostrato un volume di scambi nel fuso orario dell'Asia orientale inferiore del 12,1% rispetto alla sua media di 802 milioni di dollari, mentre il volume di scambi nel fuso orario europeo è aumentato del 19,4%.
Fonte dei dati: Coin Metrics
Come previsto, vediamo che il volume di scambi degli exchange coreani Bithumb e Upbit, così come degli exchange giapponesi Bitbank e Bitflyer, tende agli orari dell'Asia orientale. Upbit offre servizi solo nei mercati dell'Asia orientale, come Corea del Sud e Singapore. Infatti, negli Stati Uniti, è illegale per chiunque scambiare su Upbit. Supponendo che l'attività di scambio degli utenti di Upbit al di fuori dell'Asia orientale sia trascurabile, possiamo considerare l'attività di scambio al di fuori degli orari dell'Asia orientale come un benchmark per l'attività di scambio non di punta.
A causa della sovrapposizione tra i fusi orari europeo e statunitense, è difficile distinguere l'attività in aree specifiche, ma rimangono evidenti le caratteristiche dell'attività di scambio. Kraken è un exchange statunitense, ma la sua attività di scambio durante il fuso orario dell'UE è leggermente superiore a quella durante il fuso orario degli USA.
In generale, osserviamo che la maggior parte degli exchange è eccessivamente dipendente dagli orari di scambio statunitensi. Coinbase, Gemini e Crypto.com mostrano la maggiore preferenza per gli orari di scambio statunitensi, rispettivamente del 36,1%, 57,3% e 37,1%. È interessante notare che Bullish non è legale negli Stati Uniti, ma mostra una forte preferenza per l'orario della costa est degli Stati Uniti (38,6%).
Caratteristiche regionali degli scambi di asset
Fonte dei dati: Coin Metrics
Possiamo applicare lo stesso approccio ai volumi di scambio degli asset di tutti gli exchange. Analogamente alla suddivisione degli exchange, la maggior parte delle attività di scambio degli asset continua a verificarsi durante gli orari dell'UE / USA. Gli indici di Bitcoin, Ethereum e USDC sono particolarmente in linea con gli orari statunitensi.
Rispetto ad altre criptovalute, Ripple, Tron, Stellar e Cardano mostrano prestazioni superiori durante il fuso orario dell'Asia orientale. I coreani hanno mostrato un forte interesse per XRP, mentre Tether su Tron è la stablecoin più utilizzata in Asia.
L'analisi dei fusi orari è ovviamente limitata dalla longitudine, quindi non possiamo fare affidamento solo su di essa. Dobbiamo anche fare affidamento sulle preferenze degli utenti conosciute. Bitso (il panorama delle criptovalute in America Latina) e (stablecoin: la storia dei mercati emergenti) indicano che gli abitanti dell'America Latina mostrano una forte preferenza per le stablecoin, in particolare Tether, che offre un'alternativa attraente e stabile per le valute inflazionistiche. D'altra parte, la solvibilità di Tether è sotto la revisione degli organismi di regolamentazione statunitensi, sebbene rimanga conforme e continui a servire gli utenti americani. Anche se osserviamo che l'attività di USDT è concentrata negli orari statunitensi, il suo volume di scambi potrebbe provenire maggiormente dal Sud America piuttosto che dal Nord America.
Possiamo andare oltre e visualizzare direttamente il valore dei trasferimenti on-chain degli asset.
Fonte dei dati: Coin Metrics
I risultati della tabella sopra sono coerenti con quanto appreso dai nostri articoli precedenti, dove abbiamo osservato che diverse risorse mostrano preferenze temporali diverse per l'attività on-chain. Il valore dei trasferimenti on-chain di Bitcoin, Ethereum e USDC tende agli orari dell'UE / USA, coerente con il volume degli scambi.
L'attività on-chain di Tether è leggermente diversa dalla sua attività off-chain. L'attività on-chain di USDT raggiunge un picco significativo durante il fuso orario dell'UE, con un aumento del +46,4%, mentre l'attività off-chain degli exchange è aumentata del +17,8%. Durante il fuso orario degli Stati Uniti, Tether presenta un aumento del +15,5% nel trading off-chain, ma un calo del -5,6% nelle attività on-chain.
Questo è coerente con le differenze regionali nelle preferenze delle stablecoin che abbiamo osservato nell'articolo (From East to West: the Global Pulse of Stablecoin Transactions).
Attività on-chain: la frenesia degli altcoin storici
Negli ultimi giorni, i prezzi degli altcoin storici del 2017 e 2021 sono aumentati drasticamente. XRP, TRX, ADA e XLM hanno mostrato buone prestazioni di prezzo, ma l'aumento dei prezzi è correlato a un'attività on-chain maggiore?
Abbiamo esaminato questi indicatori on-chain e li abbiamo confrontati su diverse reti. Le diverse blockchain contabilizzano le transazioni in modi diversi, quindi abbiamo standardizzato gli indicatori on-chain utilizzando i tassi di crescita percentuali all'inizio del 2024.
Fonte: Coin Metrics
In generale, l'attività delle reti di diverse blockchain sta aumentando. Misurando il numero di transazioni e gli indirizzi attivi, l'attività di Ripple (XRP) ha mostrato il maggiore incremento. Abbiamo anche osservato un aumento del volume di scambi per Cardano (ADA) e Tron (TRX). Pertanto, ci sono alcune somiglianze significative tra gli asset che mostrano i maggiori aumenti di prezzo e di attività on-chain:
Come abbiamo visto sopra, rispetto a Bitcoin ed Ethereum, questi token mostrano una forte preferenza regionale in Asia orientale. Molti di essi sono attualmente considerati titoli dalla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti (SEC).
I trader potrebbero essere alla ricerca di una politica di piena tolleranza nei confronti delle criptovalute da parte dell'amministrazione Trump, con Paul Atkins, recentemente nominato presidente della Securities and Exchange Commission, considerato favorevole alle criptovalute. Certo, quando Gensler è stato inizialmente nominato, anche l'industria delle criptovalute lo considerava amichevole.
Conclusione
In questo articolo, ci concentriamo sulle differenze nel modo in cui il mercato delle criptovalute si comporta in tutto il mondo. Le normative locali (come quelle che vediamo in Corea del Sud) controllano severamente i flussi di capitale nel mercato, portando a distorsioni dei prezzi. L'analisi dei fusi orari può chiarire come il mercato esprima preferenze per determinati canali di scambio o asset in specifiche aree. In generale, le preferenze mostrate dai partecipanti del mercato globale costituiscono l'economia globale delle criptovalute. Comprendere le sfumature di ciascun mercato in tutto il mondo aiuterà a guidare l'adozione delle criptovalute a livello globale.