Esplorazione approfondita degli sblocchi dei token: quali sono i fattori più importanti che influenzano le variazioni dei prezzi?

Autore: Keyrock

Compilato da: Felix, PANews

Punti chiave:

• Oltre 600 milioni di dollari di token vengono sbloccati ogni settimana

• Indipendentemente dalla scala o dal tipo, il 90% degli sblocchi genera pressioni negative sui prezzi

• L'impatto sui prezzi dei token in genere inizia 30 giorni prima dell'evento di sblocco

• Sblocchi di maggiore dimensione portano a forti cali dei prezzi (2,4 volte) e a un aumento della volatilità

• Gli sblocchi del team provocano i crolli più gravi (-25%) e vendite irrazionali

• Gli sblocchi per investitori mostrano un comportamento controllato dei prezzi, poiché adottano strategie più intelligenti che riducono l'impatto degli sblocchi sul mercato.

• Gli sblocchi per lo sviluppo dell'ecosistema sono uno dei pochi fattori con impatti positivi (media +1,18%)

Introduzione

Sblocco di token a valore superiore a 600 milioni di dollari a settimana (equivalente alla capitalizzazione di mercato di Curve). Questi token vengono solitamente rilasciati a intervalli programmati, entrando in possesso di diversi partecipanti. La scala e l'intervallo di questi sblocchi, le aspettative e le date, così come le persone che ricevono questi token, influenzano il valore dei token e il mercato.

Nell'ambito della cripto dominato da decisioni a breve termine e comportamenti di profitto sfrenati, il ritmo e la struttura degli sblocchi dei token sono cruciali per garantire l'acquisizione di valore a lungo termine e migliorare la soddisfazione dei detentori. Lo sblocco non è un concetto nuovo. Nel settore finanziario tradizionale, meccanismi come la vesting sono stati utilizzati per incentivare i dipendenti a mantenere allineati gli interessi a lungo termine. Tuttavia, nei progetti blockchain, il modo, la frequenza e l'impatto degli sblocchi dei token variano notevolmente.

Tra i 16.000 eventi di sblocco analizzati in questo articolo, è emerso un modello sorprendente: gli sblocchi di tutti i tipi, dimensioni e destinatari tendono quasi sempre a esercitare un impatto negativo sui prezzi.

Questo articolo adotta un approccio incentrato sui trader, esaminando alcuni degli sblocchi di token più significativi degli ultimi anni. Analizza come sblocchi di diverse dimensioni e tipi di destinatari influenzano i prezzi, identificando modelli ricorrenti e differenze comportamentali chiave nell'intero ecosistema.

Comprendere gli sblocchi

Come trader, non puoi avere visione delle decisioni di acquisto o vendita complessive dei retail, ma puoi ottenere informazioni su un altro gruppo di detentori, ovvero quelli che figurano nei calendari di attribuzione. I calendari di sblocco sono la chiave per svelare il mistero; non solo implicano futuri shock sull'offerta, ma sono anche indicatori anticipati di sentiment e volatilità.

La maggior parte delle tabelle di attribuzione sembra come la tabella sopra: un calendario a lungo termine, con scogliere e "sblocchi lineari o a lotto" contrassegnati al centro. Questi blocchi sono assegnati a diversi destinatari – categorie come "investitori seed", "contributori principali" o "comunità".

Progettare sblocchi è un compito delicato per qualsiasi progetto. Non puoi semplicemente regalare tutti i token in anticipo, poiché i destinatari potrebbero andarsene e venderli. Ma non puoi nemmeno fare in modo che aspettino troppo a lungo, altrimenti potrebbero ritenere che il progetto non valga la pena. I progetti devono trovare un equilibrio: incentivare i destinatari a rimanere coinvolti nello sviluppo iniziale del progetto, mentre li coinvolgono a lungo termine. La soluzione è spesso una distribuzione graduale dei token nel corso di un periodo di attribuzione specificato.

Un tipico sblocco può apparire come segue: il periodo di attribuzione inizia dalla relazione tra il destinatario e l'organizzazione e dura fino a quando non è stata completata l'assegnazione. Per la maggior parte dei progetti cripto, queste sono delineate nelle prime fasi del white paper. Nella prima parte del periodo di attribuzione, generalmente non ci sono assegnazioni. Poi, viene rilasciato un grande lotto di token, seguito da sblocchi lineari nel tempo rimanente.

Questo approccio è efficace perché garantisce che i destinatari facciano un impegno minimo prima di ricevere il premio. Ad esempio, i programmatori sono incentivati a rimanere coinvolti, mentre gli investitori affrontano un periodo di lock-up iniziale, seguito da un cashing parziale, e sblocchi lenti possono alleviare la pressione sul mercato.

Non tutti gli sblocchi seguono questa struttura. Alcuni, noti come "sblocchi a lotto", rilasciano tutti i token alla fine delle scogliere. Altri sono puramente lineari, iniziando senza scogliere e distribuendo regolarmente i token fino a completare l'assegnazione.

Dimensione dello sblocco, un elemento chiave della dinamica dei prezzi.

Questo articolo ha prima scomposto il periodo di attribuzione di 16.000 eventi complessi e classificato ciascun evento per dimensione. Per ogni evento, sono stati tracciati i prezzi giornalieri dei token nei 30 giorni prima dello sblocco e nei 30 giorni dopo. Inoltre, è stato tracciato il prezzo e il tasso di volatilità "mediano" di ciascun token nel mese precedente il periodo di pre-sblocco di 30 giorni. Questo è cruciale poiché molti progetti adottano piani di sblocco mensili. Questo approccio non è perfetto, ma può isolare meglio sblocchi di dimensioni più piccole.

Infine, nessun asset può esistere in modo indipendente dal mercato. Questo è particolarmente vero per le altcoin, che spesso mostrano un'elevata correlazione beta con i loro token di protocollo. Per spiegare ciò, questo articolo ha normalizzato i cambiamenti di prezzo nella serie temporale di ogni sblocco.

Per semplificare, questo articolo ha scelto ETH come benchmark e quindi ha ponderato i prezzi nel campione (prima, durante e dopo gli eventi di sblocco) rispetto a ETH per ottenere un indicatore più indipendente dal mercato.

La dimensione dello sblocco non rappresenta tutto

Dopo aver scomposto, classificato e quantificato gli eventi di sblocco, tracciamo l'impatto medio sui prezzi in diversi intervalli di tempo dopo la data di sblocco. Quando visualizzati, i dati appaiono piuttosto confusi. Potresti aspettarti una relazione proporzionale tra la dimensione dello sblocco e l'impatto sui prezzi, ma oltre i 7 giorni, la correlazione si attenua.

Quando si scala in base alla dimensione relativa, la maggior parte degli sblocchi appare simile in termini di grado di pressione sui prezzi causata. Al contrario, la frequenza è un fattore più rivelatore. Come accennato, gli sblocchi di solito avvengono in forma di un grande lotto singolo dopo la scogliera iniziale, o continuano a verificarsi prima della fine del periodo di attribuzione. Per qualsiasi sblocco, tranne che per sblocchi di grandi dimensioni o enormi, è stata osservata una pressione al ribasso relativamente piccola e stabile.

Il divario tra scogliere e lineare

Ciò che è più chiaro nei dati è la caratteristica comportamentale degli sblocchi di grande dimensione prima dell'evento. Nei 30 giorni prima dell'evento, si vede spesso un continuo calo dei prezzi, con un'accelerazione nella settimana finale. Dopo lo sblocco, i prezzi tendono a stabilizzarsi in circa 14 giorni, tornando a livelli neutri.

Questo comportamento dei prezzi può essere attribuito a due fenomeni principali:

• Hedging complesso: Gli sblocchi di grandi dimensioni sono spesso assegnati a destinatari che utilizzano market maker per l'hedging. Bloccando il prezzo prima dello sblocco o sfruttando la volatilità, queste parti riducono la pressione sui token e attenuano l'impatto diretto dello sblocco. La maggior parte delle aziende inizia a coprire 1-2 settimane o anche un mese prima in base alla dimensione. Se eseguita correttamente, questa strategia può ridurre efficacemente al minimo l'impatto dello sblocco sul mercato.

• Anticipazioni da parte dei retail: Il forte calo nella settimana finale potrebbe essere dovuto ai retail che abbassano i prezzi in anticipo. Sanno che lo sblocco è imminente e quindi vendono i token per evitare la diluizione, mentre spesso non si rendono conto che i destinatari dello sblocco potrebbero aver già completato la vendita attraverso l'hedging.

Questo modello comportamentale è evidente anche nei volumi di trading pesati tra le diverse categorie, che spesso raggiungono il picco 28 o 14 giorni prima dello sblocco.

Curiosamente, i dati mostrano che gli sblocchi enormi (> 10% dell'offerta) si comportano altrettanto bene o addirittura meglio degli sblocchi di grandi dimensioni (5%-10%). Questo potrebbe essere dovuto al fatto che non possono essere completamente coperti a causa della loro grande dimensione e non possono essere venduti o disconnessi entro 30 giorni. Pertanto, il loro effetto sul mercato tende a essere più graduale e duraturo.

L'ultimo grafico evidenzia le variazioni di volatilità. Gli sblocchi di grandi dimensioni generano una volatilità significativa nel primo giorno. Tuttavia, tale volatilità tende a dissiparsi sostanzialmente entro 14 giorni.

Come effettuare una transazione?

Nella maggior parte dei casi, la chiave è prestare attenzione ai sblocchi enormi e grandi sul calendario. Questi sono spesso l'inizio delle scogliere di transizione verso sblocchi lineari. Per qualsiasi sblocco dato, la proporzione concessa dalle scogliere può variare notevolmente, dal 10% al 50%. Ciò che è veramente importante è quanto incide lo sblocco rispetto all'offerta totale.

I dati indicano che il momento migliore per entrare dopo un grande sblocco è dopo 14 giorni, quando la volatilità si è stabilizzata e l'hedging potrebbe essere stato disconnesso. Per uscire, il momento migliore è nei 30 giorni precedenti un grande sblocco, quando le reazioni di mercato o di hedging spesso iniziano.

Per sblocchi di dimensioni più piccole, spesso è meglio attendere che siano completati.

Tipo di destinatario, un fattore predittivo chiave per l'impatto sui prezzi

Nell'analizzare il momento dello sblocco, il secondo e anche il più importante è il tipo di destinatario. Chi è il destinatario del token e cosa significa per il comportamento del prezzo? I destinatari possono variare enormemente, ma di solito sono suddivisi in cinque categorie principali:

• Sblocco per investitori: Token assegnati a investitori iniziali come compenso per finanziare il progetto

• Sblocco per il team: Token riservati per premiare il team centrale, sia tramite un pagamento una tantum che come stipendio

• Sblocco per lo sviluppo dell'ecosistema: Iniettati nell'ecosistema per finanziare attività come liquidità, sicurezza della rete o sovvenzioni.

• Sblocco pubblico/comunità: Token distribuiti al pubblico tramite airdrop, premi per utenti o incentivi per staking.

• Sblocco per distruzione: Token utilizzati solo per la distruzione, riducendo l'offerta. Questi sono rari e quindi non inclusi in questa analisi

C'è disaccordo su quale tipo di destinatario abbia il maggiore impatto sui prezzi a valle. Alcuni sostengono che la maggior parte degli airdrop alla comunità sia effettuata da attaccanti Sybil, causando una pressione di vendita nel mercato. Altri ritengono che iniettare milioni di token nell'ecosistema diluisca il valore. Ci sono anche coloro che sostengono che i VC e gli investitori siano i venditori più rapidi, che cercano di realizzare profitti.

Dopo aver analizzato migliaia di eventi di sblocco, i dati indicano che:

• Quasi tutte le categorie mostrano un impatto negativo sui prezzi, ma ci sono differenze sottili

• Gli sblocchi per lo sviluppo dell'ecosistema hanno il minimo impatto negativo, mentre gli sblocchi del team portano sempre a un calo massimo dei prezzi

• L'impatto dei sblocchi per investitori e pubblico/comunità sui prezzi è moderato

Tuttavia, come per la scala degli sblocchi, questi numeri da soli non raccontano tutta la storia. Quando si tracciano i prezzi suddivisi per tipo di destinatario nei 30 giorni prima e dopo un evento di sblocco, si osservano comportamenti diversi.

Cosa guida il comportamento dei destinatari?

A prima vista, gli sblocchi del team sembrano i più distruttivi, mentre gli sblocchi per lo sviluppo dell'ecosistema sembrano quasi non costituire una minaccia. Ma queste sono solo intuizioni superficiali. Perché ci sono differenze? Cosa guida il comportamento dei destinatari? Cosa possono imparare i protocolli da questi dati?

Sblocco del team

Gli sblocchi del team sono una delle categorie meno favorevoli alla stabilità dei prezzi. Quando il team si avvicina alle scogliere o è a metà del periodo di assegnazione, è necessario prestare attenzione.

Quando si tracciano i grafici, l'impatto sui prezzi dei token segue una tendenza discendente grossolanamente lineare, iniziando 30 giorni prima della data di sblocco e continuando a scendere con un angolo ripido. Gli sblocchi del team tendono a presentare due caratteristiche che li rendono più influenti sui prezzi rispetto ad altre categorie di destinatari.

Vendite non coordinate da membri del team:

• I team sono spesso composti da più partecipanti, che hanno obiettivi finanziari diversi e non hanno un approccio coordinato per liquidare i loro token.

• Molti membri del team vedono i loro token come compenso per lavoro a lungo termine (a volte per anni) prima di ricevere una compensazione adeguata. Quando questi token vengono sbloccati, specialmente vicino alle scogliere, la motivazione a realizzare profitti è alta, il che è comprensibile.

• Anche con sblocchi lineari, questi token sono spesso parte del loro reddito e necessitano di essere venduti.

Mancanza di strategie di hedging o mitigazione:

• A differenza di grandi investitori o istituzioni, i team raramente adottano tecniche complesse per ridurre l'impatto sul mercato durante le vendite.

• Entità esperte spesso reclutano market maker per gestire strategicamente grandi distribuzioni di token.

• Inoltre, le strategie di hedging possono ridurre nel tempo la pressione diretta sul mercato al momento dello sblocco.

Quindi, cosa spiega perché i prezzi sono così negativi, ma perché si osserva anche un calo dei prezzi nei 30 giorni precedenti? Ciò è probabilmente dovuto a una combinazione di impatti di prezzo severi e sovrapposizioni di sblocchi lineari. Perché, osservando prima il prezzo mediano, poiché molti sblocchi sono continui, i dati mostrano comunque un'impatto di soppressione. In questo senso, se fai del tuo meglio, non solo cerca di saltare gli sblocchi delle scogliere, ma rimanda anche gli acquisti durante il periodo di linearità dello sblocco.

Sblocco per lo sviluppo dell'ecosistema

Nello sviluppo dell'ecosistema, si è vista una tendenza unica: un leggero calo dei prezzi nei 30 giorni prima dello sblocco, seguito da un immediato impatto positivo sui prezzi dopo lo sblocco. A differenza di altri tipi di sblocco, i sblocchi per lo sviluppo dell'ecosistema tendono a indirizzare i token verso piani che creano valore a lungo termine e rafforzano il protocollo.

Perché i prezzi risalgono dopo lo sblocco (e spesso aumentano):

• Fornitura di liquidità: I token vengono spesso distribuiti a piattaforme di prestito o pool di liquidità, aumentando la profondità di mercato, riducendo lo slippage e migliorando la disponibilità complessiva dei token. Migliorando la "disponibilità di mercato", questi sblocchi non solo possono stabilizzare le condizioni di trading, ma anche aumentare la fiducia dei partecipanti.

• Incentivi alla partecipazione: I fondi per l'ecosistema spesso promuovono la partecipazione degli utenti attraverso programmi di incentivazione. Questi sforzi (come il mining di liquidità o i premi per staking) generano un effetto a volano nella partecipazione, stimolando l'attività della rete. Man mano che i partecipanti si rendono conto del potenziale di crescita continua, è meno probabile che vendano immediatamente, scegliendo invece di continuare a investire nell'ecosistema.

• Sovvenzioni e fondi per infrastrutture: Le sovvenzioni per sviluppatori e i fondi per progetti infrastrutturali supportano la creazione di dApp e la scalabilità della rete. Anche se i rendimenti di questi investimenti richiedono solitamente 6-12 mesi per realizzarsi, dimostrano un impegno a lungo termine per la crescita dell'ecosistema, mitigando così la pressione di vendita a breve termine.

Come spiegare il calo dei prezzi prima dello sblocco? Ci sono due motivi che causano questo comportamento.

• Vendite anticipate: Come accennato, molti investitori vendono in anticipo prima dello sblocco, ritenendo che un aumento dell'offerta di token diluisca il valore, indipendentemente dallo scopo dello sblocco. Questo è particolarmente comune tra i partecipanti retail, la cui incomprensione dei tipi di sblocco può spingerli a prendere decisioni a breve termine.

• Preparazione della liquidità: Un gran numero di destinatari di sovvenzioni o distribuzioni di token spesso necessita di preparare la liquidità in anticipo. Ad esempio, per costruire un pool di liquidità su un DEX, i destinatari potrebbero vendere asset esistenti per garantire stablecoin o altri asset di coppia. Questa vendita preparatoria può persino esercitare una pressione al ribasso sui prezzi prima del dispiegamento dei token.

Sblocco per investitori

Gli sblocchi per investitori sono uno degli eventi più prevedibili nel mercato dei token. A differenza di altre categorie, questi sblocchi mostrano spesso un comportamento controllato dei prezzi; 106 eventi di sblocco mostrano una tendenza coerente: un lento e minimo calo dei prezzi. Questa stabilità non è casuale. Gli investitori iniziali (sia di round angel che di round C) spesso hanno un background VC e competenze nella gestione delle posizioni.

Questi investitori non stanno semplicemente trasferendo il rischio; stanno attivamente evitano potenziali disturbi al mercato mentre ottimizzano i rendimenti. Comprendendo le complesse strategie che adottano, i trader possono prevedere come si svilupperanno questi eventi e adeguare di conseguenza le loro posizioni.

Trading OTC: Gli investitori spesso assumono fornitori di liquidità o uffici di cambio per vendere direttamente grandi quantità di token a potenziali acquirenti. Questo approccio elude completamente il libro degli ordini pubblico, evitando di esercitare immediatamente pressione da parte dei venditori e di inviare segnali al mercato.

T/VWAP e hedging: Le strategie di esecuzione a tempo ponderato (TWAP) o a volume ponderato (VWAP) aiutano a distribuire le vendite di token nel tempo, riducendo così l'impatto sui prezzi. Molti investitori utilizzano anche i futures per coprire le loro posizioni in anticipo, per "bloccarsi" i prezzi prima dell'evento di sblocco. Successivamente, dopo lo sblocco, disconoscono gradualmente queste posizioni per ridurre ulteriormente la volatilità.

"Hedging" o "copertura" è, in effetti, aprire posizioni corte utilizzando derivati prima della data di sblocco, il che aiuta a garantire il prezzo in anticipo al momento della chiusura della posizione corta quando i token vengono venduti.

Dall'inizio del 2021, l'uso di strategie di opzioni avanzate si è espanso oltre gli investitori, con un numero crescente di team di progetto che le adottano per generare entrate ricorrenti o gestire i fondi in modo più efficace. Per i trader, questa evoluzione riflette la crescente complessità del mercato cripto, rivelando opportunità per prevedere e allinearsi con le strategie dei principali partecipanti. Le opzioni, sia che vengano vendute privatamente o utilizzate come garanzia per prestiti, giocano un ruolo chiave nella modellazione delle dinamiche di mercato, offrendo ai trader informati una visione più chiara per interpretare l'attività dei token.

Sblocco della comunità e del pubblico

Gli sblocchi pubblici e comunitari, come airdrop e programmi di ricompensa basati su punti, riflettono comportamentalmente gli sblocchi per investitori, con prezzi che diminuiscono gradualmente prima e dopo l'evento. Questa dinamica è modellata da due comportamenti distinti tra i destinatari:

• Vendita immediata: molti partecipanti retail liquidano i premi subito dopo averli ricevuti, dando priorità alla liquidità.

• Detentori a lungo termine: La maggior parte degli airdrop pubblici è tenuta piuttosto che venduta, il che riflette un gruppo di utenti partecipanti o trader meno attivi.

Sebbene l'impatto generale sui prezzi non sia elevato, questi risultati evidenziano l'importanza di piani di incentivazione ben progettati. Un design attento può prevenire disordini di mercato non necessari, mentre raggiunge gli obiettivi previsti di promozione dello sviluppo e della partecipazione della comunità.

Riepilogo

Gli sblocchi dei token sono meccanismi indispensabili nell'ecosistema cripto, per finanziare lo sviluppo, incentivare la partecipazione e premiare i contributori. Tuttavia, il loro intervallo, scala e categoria di destinatari sono fattori chiave che determinano il loro impatto sui prezzi. Comprendere quali sono questi impatti e perché si verificano aiuta a fare migliori transazioni e aiuta i protocolli a progettare meglio i loro sblocchi.

L'analisi di oltre 16.000 eventi di sblocco per 40 token sottolinea tendenze chiave:

• In termini di riduzione della distruttività a breve termine sui prezzi, gli sblocchi lineari sono superiori agli sblocchi iniziali delle scogliere, sebbene le scogliere più grandi tendano a riprendersi meglio dopo 30 giorni.

• Le principali variazioni di prezzo spesso non provengono dai destinatari dei token, ma dalla reazione dei retail alla narrativa e al sentiment più ampio.

Categoria di destinatari dinamica

• Sblocco per lo sviluppo dell'ecosistema: risultati positivi persistenti, stimolati da forniture di liquidità, incentivi per gli utenti e finanziamenti per infrastrutture.

• Sblocco per investitori: interferenze minime a causa di strategie complesse come vendite OTC, esecuzioni TWAP/VWAP e hedging con opzioni.

• Sblocco per il team: la categoria più distruttiva, con vendite immature e mancanza di coordinamento che portano a forti crolli dei prezzi. I team possono mitigare l'impatto collaborando con i market maker.

• Sblocco della comunità: impatti a lungo termine limitati, poiché molti destinatari trattengono i token, ma i "miner" a breve termine tendono a vendere i token per ottenere guadagni immediati.

Conclusione

Prima di effettuare transazioni a lungo termine, è fondamentale utilizzare strumenti come CryptoRank, Tokonomist o CoinGecko per controllare il calendario degli sblocchi. Gli eventi di sblocco sono spesso fraintesi, ma giocano un ruolo cruciale nel rendimento dei token.

Contrariamente alla credenza popolare, gli sblocchi di VC e investitori non sono i principali fattori di calo dei prezzi. Questi partecipanti tendono a mantenere allineati i loro interessi con gli obiettivi a lungo termine del protocollo, adottando strategie per limitare il disordine di mercato e massimizzare i rendimenti. Al contrario, gli sblocchi del team richiedono maggiore attenzione, poiché distribuzioni mal gestite spesso portano a pressioni al ribasso sui prezzi dei token. Gli sblocchi per lo sviluppo dell'ecosistema offrono un'opportunità unica; quando allineati a obiettivi di crescita chiari, tendono a fungere da catalizzatore per l'adozione e la liquidità, rendendoli un momento favorevole per entrare nel mercato.

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