Autore originale: YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
A lungo termine, Bitcoin attraverso l'ETF non è necessariamente vantaggioso. C'è una grande disparità tra il volume di scambi dell'ETF Bitcoin di Hong Kong e quello degli ETF Bitcoin statunitensi; è innegabile che gli interessi americani stanno lentamente influenzando il mercato delle criptovalute. L'ETF Bitcoin divide il mercato in due parti, la parte bianca rimasta sotto il quadro di regolamentazione finanziaria centralizzata ha solo la singola proprietà finanziaria della speculazione, mentre la parte nera ha una maggiore vivacità e opportunità di trading intrinseche della blockchain, ma deve affrontare la pressione normativa derivante dal fatto di non essere “legali”;
MicroStrategy, attraverso la progettazione della struttura del capitale, ha realizzato un'alta efficienza di arbitraggio tra azioni, obbligazioni e Bitcoin, stabilendo un forte legame tra la volatilità delle sue azioni e quella del prezzo di Bitcoin, consentendo di ottenere rendimenti a basso rischio nel lungo periodo. Tuttavia, MicroStrategy sta emettendo debito illimitato, aumentando il proprio valore con leva illimitata, il che richiede un mercato rialzista di Bitcoin a lungo termine per sostenere il proprio valore. Pertanto, la scommessa di Citron contro MicroStrategy ha probabilmente una probabilità di successo maggiore rispetto a una scommessa contro Bitcoin direttamente, ma MicroStrategy è convinta che il prezzo di Bitcoin in futuro non subirà oscillazioni ampie, ma aumenterà lentamente.
La politica amichevole verso le criptovalute di Trump non solo non farà perdere al dollaro il suo status di valuta di riserva globale, ma rafforzerà anche il diritto di determinazione del prezzo in dollari nel mercato delle criptovalute. Trump tiene con la mano sinistra la posizione dominante del dollaro senza compromessi, mentre con la mano destra tiene fermamente Bitcoin, la più potente arma contro la perdita di fiducia nelle valute fiat, rafforzando così in modo bidirezionale e coprendo i rischi.
1. Gli interessi americani stanno progressivamente influenzando il mercato delle criptovalute.
1.1 Dati ETF di Hong Kong e Stati Uniti
Secondo i dati di Glassnode del 3 dicembre 2024, la quantità detenuta dall'ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti è a solo 13.000 Bitcoin dal superare Satoshi, con le rispettive quantità di 1.083.000 e 1.096.000 Bitcoin. Il valore totale netto degli asset dell'ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti è di 103,91 miliardi di dollari, pari al 5,49% della capitalizzazione totale di Bitcoin. Nel frattempo, secondo un rapporto del 3 dicembre di Aastocks, i dati della Borsa di Hong Kong mostrano che il volume totale di scambi delle tre ETF Bitcoin spot di Hong Kong a novembre è stato di circa 1,2 miliardi di dollari di Hong Kong.
Fonte dei dati: Glassnode
Il capitale americano sta profondamente entrando e influenzando il mercato globale delle criptovalute, persino dominando lo sviluppo dell'industria crittografica. Gli ETF hanno spinto Bitcoin da un asset alternativo a un asset mainstream, ma hanno anche indebolito la sua caratteristica di decentralizzazione. Gli ETF hanno portato un enorme afflusso di capitali tradizionali, ma hanno anche fatto sì che il diritto di determinazione del prezzo di Bitcoin fosse saldamente controllato da Wall Street.
1.2 La “divisione bianca e nera” dell'ETF Bitcoin
Classificare Bitcoin come merce implica che, secondo la legge fiscale, deve seguire le regole relative ad altre merci come azioni e obbligazioni. Tuttavia, l'impatto del lancio dell'ETF Bitcoin non è del tutto equivalente al lancio di ETF di altre merci, come ETF sull'oro, ETF sull'argento, ETF sul petrolio. Gli ETF Bitcoin approvati o autorizzati non sono equivalenti al riconoscimento di Bitcoin da parte del mercato stesso:
Il percorso di trasformazione in ETF delle merci implica che una persona (fiduciario) che detiene beni fisici o merci deve fare affidamento su un custode intermedio (come un magazzino per il rame o una cassaforte d'oro) e su un ente autorizzato per completare trasferimenti e registrazioni, mentre la mano destra, dopo aver avviato la quota (come una quota di fondo), avrà un detentore di quote che acquisterà e venderà fondi per acquistare quote.
Tuttavia, nel processo sopra descritto, la parte anteriore (design, sviluppo, vendita e assistenza post-vendita) coinvolgerà la consegna fisica, la consegna spot e la consegna in contante. Ma attualmente, la parte anteriore dell'ETF Bitcoin approvato dalla SEC statunitense (fase di acquisto e vendita delle quote) avviene in contanti, e questo è il punto su cui Cathie Wood (la “signora dei fondi”) ha sempre discusso, sperando di poter completare la consegna fisica, ma nella pratica ciò è impossibile.
Poiché gli intermediari di cassa negli Stati Uniti sono istituzioni che operano all'interno di un quadro finanziario centralizzato tradizionale per le transazioni di acquisto e vendita di contanti, ciò significa anche che la prima parte dell'ETF Bitcoin è completamente centralizzata.
Alla fine dell'ETF Bitcoin, un quadro di regolamentazione centralizzato è difficile da confermare. La ragione è che se si riconosce Bitcoin, deve diventare una merce sotto l'attuale quadro finanziario centralizzato e non può mai essere riconosciuto come una valuta fiat sostituibile o con attributi di decentralizzazione come la non tracciabilità. Pertanto, Bitcoin può essere utilizzato per vari prodotti finanziari derivati, come futures, opzioni ed ETF, solo se soddisfa completamente le condizioni di regolamentazione.
Quindi la creazione dell'ETF Bitcoin significa la totale sconfitta dell'ETF Bitcoin nella sua parte di opposizione alle valute fiat; la decentralizzazione dell'ETF Bitcoin è diventata totalmente priva di significato, e la parte anteriore deve fare completamente affidamento su entità legittime come Coinbase per la custodia, garantendo che l'intera catena di transazioni di acquisto e vendita sia legittima, pubblica e tracciabile.
Il bianco e il nero di Bitcoin saranno completamente distinti a causa dell'ETF:
La parte bianca attuale: all'interno di un quadro di regolamentazione centralizzato, attraverso la derivazione di prodotti finanziari ampi, riduce la volatilità dei prezzi del mercato e, con la crescente partecipazione di attori legittimi, la volatilità speculativa del Bitcoin come merce diminuirà gradualmente. Dopo che Bitcoin è diventato un ETF, la parte bianca ha perso nel rapporto di offerta e domanda del mercato il suo importante attore (la decentralizzazione di Bitcoin, la sua natura anonima), rimanendo solo la singola proprietà finanziaria speculativa. Inoltre, all'interno di un quadro di regolamentazione legittimato, ciò implica anche l'obbligo di pagare più tasse, il che ha annullato la funzione originale di Bitcoin come mezzo di trasferimento di beni e di evasione fiscale. Così, il riconoscimento è passato da una catena decentralizzata a un governo centralizzato.
La parte nera di un tempo: le ragioni principali per cui il mercato delle criptovalute subisce forti fluttuazioni sono le sue caratteristiche di opacità e anonimato, che lo rendono suscettibile a manipolazioni. Anche la parte nera del mercato sarà più aperta, con maggiore vitalità intrinseca del valore della blockchain e più opportunità di trading. Tuttavia, a causa della comparsa della parte bianca, coloro che non vogliono diventare parte della parte bianca saranno sempre esclusi dal quadro di regolamentazione centralizzato e perderanno il diritto di determinazione dei prezzi, come se stessero pagando multe alla SEC.
2. I candidati di Trump per il governo delle criptovalute
2.1 Candidati al gabinetto
Nelle elezioni presidenziali statunitensi del 2024, la vittoria di Trump rispetto alle politiche restrittive delle agenzie di regolamentazione come SEC, Fed e FDIC durante il governo Biden potrebbe portare il governo statunitense a un atteggiamento più aperto verso le criptovalute. Secondo i dati di Chaos Labs, il contenuto delle nomine nel nuovo governo di Trump è il seguente:
Fonte dell'immagine: @chaos_labs
Howard Lutnick (leader del team di transizione e candidato al Ministero del Commercio): Lutnick, come CEO di Cantor Fitzgerald, sostiene pubblicamente le criptovalute. La sua azienda esplora attivamente il settore della blockchain e degli asset digitali, inclusi investimenti strategici in Tether.
Scott Bessent (candidato al Ministero delle Finanze): Bessent è un esperto gestore di hedge fund, sostiene le criptovalute e le considera rappresentative della libertà e della loro esistenza a lungo termine. È più amichevole verso le criptovalute rispetto all'ex candidato al Ministero delle Finanze Paulson.
Tulsi Gabbard (candidata al direttore dell'intelligence nazionale): Gabbard ha come principio fondamentale la privacy e la decentralizzazione, sostiene Bitcoin e ha investito in Ethereum e Litecoin nel 2017.
Robert F. Kennedy Jr. (candidato al Ministero della Salute e dei Servizi Pubblici): Kennedy sostiene pubblicamente Bitcoin, considerandolo uno strumento per contrastare la svalutazione delle valute legali, e potrebbe diventare un alleato nell'industria delle criptovalute.
Pam Bondi (candidata al Ministero della Giustizia): Bondi attualmente non ha espresso una posizione chiara sulle criptovalute e la sua direzione politica non è chiara.
Michael Waltz (candidato come consulente per la sicurezza nazionale): Waltz sostiene attivamente le criptovalute, sottolineando il loro ruolo nel migliorare la competitività economica e l'indipendenza tecnologica.
Brendan Carr (candidato alla presidenza della FCC): Carr è noto per il suo sostegno alla libertà di espressione e all'innovazione tecnologica e potrebbe fornire supporto infrastrutturale tecnico all'industria della criptovaluta.
Hester Peirce Mark Uyeda (candidati potenziali per la presidenza della SEC): Peirce è un fermo sostenitore delle criptovalute e sostiene una maggiore chiarezza normativa. Uyeda critica la posizione rigida della SEC nei confronti delle criptovalute e chiede regole normative chiare.
2.2 Politiche amichevoli verso le criptovalute come strumenti finanziari per contrastare la perdita di fiducia nel dollaro come riserva globale
In futuro, la promozione di Bitcoin da parte della Casa Bianca influenzerà la fiducia delle persone nel dollaro come valuta di riserva globale, indebolendo così la posizione del dollaro? Lo studioso americano Vitaliy Katsenelson ha suggerito che, poiché le emozioni del mercato nei confronti del dollaro sono già state disturbate, la promozione di Bitcoin da parte della Casa Bianca potrebbe minare la fiducia delle persone nel dollaro come valuta di riserva globale, indebolendo la sua posizione. Riguardo alle attuali sfide fiscali, “ciò che può realmente mantenere la grandezza dell'America non è Bitcoin, ma il controllo del debito e del deficit.”
Forse queste azioni di Trump potrebbero diventare una copertura contro il rischio di perdita di posizione dominante del dollaro da parte del governo degli Stati Uniti. Nel contesto della globalizzazione economica, tutti i paesi desiderano realizzare la circolazione, la riserva e la liquidazione della propria valuta fiat a livello internazionale. Ma in questa questione, la sovranità monetaria, la libera circolazione dei capitali e il tasso di cambio fisso esistono in un paradosso trinitario. Il valore fondamentale di Bitcoin è: fornire una nuova soluzione ai conflitti istituzionali nazionali e alle sanzioni economiche nel contesto della globalizzazione economica.
Fonte dell'immagine: @realDonaldTrump
Il 1° dicembre 2024, Trump ha dichiarato sulla piattaforma social X che l'era in cui i paesi BRICS cercano di allontanarsi dal dollaro è finita. Ha chiesto a questi paesi di impegnarsi a non creare una nuova valuta BRICS e di non sostenere alcun'altra valuta che potrebbe sostituire il dollaro, altrimenti affronteranno tariffe del 100% e perderanno l'accesso al mercato statunitense.
Il Trump di oggi sembra tenere con la mano sinistra la posizione dominante del dollaro senza compromessi, mentre con la mano destra stringe Bitcoin, la più potente arma contro la perdita di fiducia nelle valute fiat, rafforzando in modo bidirezionale il diritto di liquidazione internazionale del dollaro e il diritto di determinazione del prezzo nel mercato delle criptovalute.
3. La battaglia tra MicroStrategy e Citron Capital
Durante la sessione di trading di azioni statunitensi del 21 novembre, il noto istituto di ribasso Citron Research ha pubblicato un messaggio sulla piattaforma social X, affermando di pianificare di shortare le “azioni MicroStrategy” pesantemente investite in Bitcoin (MSTR), e questa notizia ha causato un forte calo del prezzo delle azioni di MicroStrategy, che è sceso di oltre il 21% dal massimo intraday.
Il giorno dopo, il presidente esecutivo di MicroStrategy, Michael Saylor, ha dichiarato in un'intervista a CNBC che l'azienda non si affida solo al trading della volatilità di Bitcoin per generare profitti, ma utilizza anche il meccanismo ATM per investire in Bitcoin con leva. Pertanto, finché il prezzo di Bitcoin continua a salire, l'azienda può mantenere la redditività.
Fonte dell'immagine: @CitronResearch
In generale, il premio azionario di MicroStrategy (MSTR) e la sua strategia di profitto attraverso il meccanismo ATM (At The Market), le operazioni di leva nel settore degli investimenti in Bitcoin e le opinioni degli istituti ribassisti possono essere riassunti come segue:
Origine del premio azionario:
La maggior parte del premio di MSTR deriva dal meccanismo ATM. Citron Research ritiene che le azioni di MSTR siano diventate un'alternativa di investimento a Bitcoin, con un premio irragionevole rispetto a Bitcoin, e quindi ha deciso di shortare MSTR. Tuttavia, Michael Saylor ha ribattuto a questa posizione, affermando che gli shortisti hanno ignorato il modello di profitto significativo di MSTR.
Operazioni di leva di MicroStrategy:
Leva e investimento in Bitcoin: Saylor ha sottolineato che MSTR utilizza debito e finanziamenti per investire in Bitcoin con leva, facendo affidamento sulla volatilità di Bitcoin per generare profitti. L'azienda raccoglie fondi in modo flessibile tramite il meccanismo ATM, per evitare emissioni scontate nel finanziamento tradizionale, mentre utilizza volumi di scambio elevati per eseguire grandi vendite di azioni, ottenendo opportunità di arbitraggio sul premio azionario.
Vantaggi del meccanismo ATM:
Il modello ATM consente a MSTR di raccogliere fondi in modo flessibile, trasferendo la volatilità, il rischio e le prestazioni del debito sulle azioni ordinarie. Attraverso questa operazione, l'azienda può ottenere rendimenti ben superiori ai costi di prestito e all'apprezzamento di Bitcoin. Ad esempio, Saylor ha sottolineato che, finanziando l'investimento in Bitcoin a un tasso del 6%, se Bitcoin sale del 30%, il rendimento effettivo ottenuto dall'azienda è di circa l'80%.
Casi di profitto specifici:
Attraverso l'emissione di 3 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili, l'azienda prevede che l'utile per azione possa raggiungere i 125 dollari in 10 anni. Se il prezzo di Bitcoin continua a salire, Saylor prevede che i guadagni a lungo termine dell'azienda saranno molto consistenti. Ad esempio, due settimane fa, MSTR ha raccolto 4,6 miliardi di dollari tramite meccanismo ATM, scambiando con un premio del 70%, guadagnando 3 miliardi di dollari in Bitcoin in cinque giorni, equivalente a 12,5 dollari per azione, con guadagni a lungo termine previsti a 33,6 miliardi di dollari.
Rischi della discesa di Bitcoin:
Saylor ritiene che l'acquisto di azioni MSTR significhi che gli investitori hanno già accettato il rischio di un calo nel prezzo di Bitcoin. Per ottenere alti rendimenti, è necessario assumere rischi corrispondenti. Prevede che in futuro Bitcoin aumenterà del 29% all'anno, mentre il prezzo delle azioni di MSTR aumenterà del 60% ogni anno.
Performance di mercato di MSTR:
Da inizio anno, il prezzo delle azioni di MSTR è aumentato del 516%, ben oltre il 132% di aumento di Bitcoin nello stesso periodo, superando anche il 195% di aumento del leader dell'IA Nvidia. Saylor ritiene che MSTR sia diventata una delle aziende a crescita più rapida e redditizia negli Stati Uniti.
Riguardo al ribasso di Citron, il CEO di MSTR ha dichiarato che Citron non comprende da dove derivi il premio di MSTR rispetto a Bitcoin e ha spiegato:
“Se investiamo in Bitcoin con un tasso di interesse del 6% tramite un finanziamento, quando il prezzo di Bitcoin aumenta del 30%, otteniamo effettivamente un differenziale di prezzo di Bitcoin dell'80% (funzione del premio aggregato delle azioni, premio di conversione e premio di Bitcoin).”
“L'azienda ha emesso 3 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili, il che significa che, sulla base di un differenziale di prezzo di Bitcoin dell'80%, questo investimento di 3 miliardi di dollari può portare a un guadagno di 125 dollari per azione in 10 anni.”
Ciò significa che finché il prezzo di Bitcoin continua a salire, l'azienda può continuare a generare profitti:
“Due settimane fa, abbiamo fatto un'operazione ATM da 4,6 miliardi di dollari e abbiamo scambiato con un differenziale del 70%, il che significa che abbiamo guadagnato 3 miliardi di dollari in Bitcoin in cinque giorni. Circa 12,5 dollari per azione. Se consideriamo un periodo di 10 anni, i guadagni raggiungeranno 33,6 miliardi di dollari, pari a circa 150 dollari per azione.”
In sintesi, il modello operativo di MicroStrategy è stato progettato per realizzare un arbitraggio efficiente tra azioni, obbligazioni e Bitcoin, legando fortemente il prezzo delle sue azioni a quello di Bitcoin, per garantire profitti a basso rischio nel lungo periodo. Tuttavia, l'essenza di MicroStrategy è emettere debito illimitato e aumentare il proprio valore con leva illimitata, il che richiede un mercato rialzista di Bitcoin a lungo termine per sostenere il proprio valore, ma è innegabile che scommettere contro MicroStrategy è più vantaggioso rispetto a scommettere contro Bitcoin stesso, quindi MicroStrategy è anche convinta che il prezzo di Bitcoin subirà un lento aumento senza grandi fluttuazioni.
4. Conclusione
Fonte dell'immagine: Tradesanta
Gli Stati Uniti stanno rafforzando continuamente i propri diritti di controllo sull'industria delle criptovalute, e le opportunità di mercato stanno migrando sempre più verso la centralizzazione. Il mondo utopico delle criptovalute decentralizzate si sta gradualmente compromettendo e cedendo potere. È un farmaco che fa male; il flusso costante di fondi negli ETF è solo una capsula analgesica che non può curare davvero la malattia.
A lungo termine, Bitcoin attraverso l'ETF non è necessariamente vantaggioso; c'è una grande disparità tra il volume degli scambi dell'ETF Bitcoin di Hong Kong e quello degli ETF Bitcoin americani. È innegabile che il capitale statunitense stia lentamente influenzando il mercato delle criptovalute. Attualmente, anche se la Cina è assolutamente leader nel settore del mining, è ancora in una posizione svantaggiata nei mercati dei capitali e nelle politiche. Forse l'impatto a lungo termine che l'ETF Bitcoin porterà accelererà la normalizzazione del trading degli asset crittografici; è l'inizio, ma anche la fine.
Contenuto di riferimento: Fu Peng: Parliamo di SEC e ETF Bitcoin - chiaramente centralizzato
