Introduzione

Ci troviamo in un'epoca di crisi e rapidi cambiamenti, dove il dolore della transizione economica e le turbolenze del processo di globalizzazione si intrecciano, ponendo l'economia cinese di fronte a una situazione complessa senza precedenti. Insufficienza di domanda efficace e eccesso di offerta coesistono, i rischi geopolitici aumentano l'incertezza degli asset, e queste sfide ci spingono a riesaminare la logica e i modelli di pensiero tradizionali dello sviluppo economico. Allo stesso tempo, il ritorno di Trump in politica solleva preoccupazioni su se la storia si ripeterà — se lancerà di nuovo una guerra commerciale e porterà la Cina verso una nuova crisi economica? Rispetto al 2016, l'attuale scenario politico internazionale è più incline all'anti-globalizzazione, con barriere tariffarie e il ritorno della manifattura, il processo di globalizzazione affronta significativi ostacoli. In un contesto di domanda interna insufficiente e eccesso di offerta, è difficile per la Cina assorbire la capacità produttiva in eccesso espandendo le esportazioni, mentre i percorsi di espansione della domanda esterna diventano sempre più ristretti.

Questo articolo analizzerà la situazione economica attuale da diversi punti di vista, tra cui la struttura demografica, la capacità di consumo, lo stato attuale dei tassi d'interesse, la crescita economica e le contraddizioni tra domanda e offerta di mercato, rivelando la logica profonda nascosta nei dati. Allo stesso tempo, attraverso una riflessione sull'allocazione degli asset, le politiche economiche e le tendenze della globalizzazione, esploreremo come uscire da schemi di pensiero abituali in un ambiente complesso, offrendo nuove prospettive e idee per affrontare le sfide attuali.

Uno, Insufficienza di domanda efficace

1.1 Peggioramento della struttura demografica

Fonte: Annuario Statistico Cinese, Figura 1.1

Dal 1982 al 2023, la struttura demografica della Cina ha subito cambiamenti significativi. La percentuale della popolazione di età compresa tra 0 e 14 anni è scesa dal 30% a circa il 16%, indicando una chiara riduzione del tasso di natalità e un continuo calo della proporzione di popolazione giovane. La percentuale della popolazione in età lavorativa (15-64 anni) è aumentata in modo costante dal 1982 al 2010, passando dal 60% a quasi il 70%, per poi iniziare a diminuire gradualmente a causa del basso tasso di natalità e dell'invecchiamento. Nel frattempo, la percentuale della popolazione anziana (oltre 65 anni) è salita dal 5% nel 1982 al 15% nel 2023, evidenziando un fenomeno di invecchiamento sempre più marcato.

Fonte: Annuario Statistico Cinese, Figura 1.2

Analizzando le tendenze nei tassi di natalità, mortalità e crescita naturale, si osserva che la crescita della popolazione in Cina sta attraversando una transizione da una crescita rapida a una bassa crescita e poi a una crescita negativa. Il tasso di natalità è sceso dal 20% di oltre 40 anni fa al di sotto del 10% nel 2023, mentre il tasso di mortalità ha mostrato una tendenza crescente, passando dal 6,25% nel 1978 a quasi l'8% nel 2023. A causa di queste dueplici variazioni, il tasso di crescita naturale è rapidamente sceso da oltre il 15% ai valori attuali negativi.

Il crescente invecchiamento della popolazione in Cina e la diminuzione della popolazione giovane sono importanti motivi che portano all'insufficienza di domanda efficace. Con la continua crescita della proporzione di popolazione anziana, la capacità di consumo degli anziani diminuisce, i loro tendenze al risparmio aumentano, limitando così il loro impatto sull'intero consumo; contemporaneamente, la diminuzione della forza lavoro giovane, il calo dei tassi di matrimonio e di natalità non solo riducono le spese delle famiglie giovani, ma reprimono anche la crescita della domanda in settori come abitazioni e istruzione, limitando così l'incremento della domanda efficace nella società.

La struttura demografica della Cina presenta differenze significative rispetto a quella dei paesi occidentali, queste differenze derivano da tradizioni culturali e percorsi di sviluppo diversi. L'espansione della popolazione in Cina si basa principalmente sulla crescita naturale, mentre i paesi occidentali si affidano in gran parte all'immigrazione per l'espansione della popolazione. Questo consente ai paesi occidentali di mitigare in certa misura il problema dell'invecchiamento attraverso l'integrazione di popolazioni immigrate, mentre la Cina dipende maggiormente da aggiustamenti strutturali interni. Pertanto, questo diverso modello di sviluppo ha portato a differenze significative nei processi e nelle risposte all'invecchiamento della popolazione.

Fonte: U.S. Census Bureau, Figura 1.3

1.2 Diminuzione accelerata della capacità di consumo della classe media

La domanda efficace in Cina dipende in gran parte dall'effetto leva dei redditi demografici, e la classe media rappresenta la forza centrale; come il gruppo più grande e dinamico nel mercato dei consumi, la loro capacità di consumo influisce direttamente sulla stabilità e sulla sostenibilità dello sviluppo economico. Perché? L'emergere della classe media in Cina è uno dei risultati più significativi della riforma e apertura, grazie alla crescita economica rapida, all'avanzamento della urbanizzazione e al significativo aumento del livello di reddito. Dal 1978, la crescita annuale del PIL cinese è stata del 9,5%, il tasso di urbanizzazione è aumentato dal 17,9% a oltre il 65%, e il reddito disponibile pro capite è aumentato di circa 138 volte, ponendo le basi per la formazione della classe media. Fino al 2022, la classe media ha raggiunto circa 400 milioni di persone, rappresentando quasi il 30% della popolazione nazionale, diventando il principale motore del mercato dei consumi interno. La loro spesa si è evoluta da esigenze di base a esigenze di qualità, stimolando rapidamente settori come istruzione, sanità e turismo e liberando ulteriormente il potenziale di consumo grazie alla diffusione del credito al consumo e dell'economia internet. La capacità di consumo di questo gruppo ha direttamente alimentato la crescita economica della Cina e ha iniettato vitalità duratura nel mercato dei consumi.

Fonte: MacroMicro.com, Figura 1.4

Dalla Figura 1.4 si può osservare che l'indice dei prezzi al consumo core in Cina (CPI core) ha subito molte fluttuazioni negli ultimi vent'anni, con la crisi finanziaria globale del 2008 e la pandemia di COVID-19 nel 2019 che hanno avuto un impatto significativo, portando l'indice a valori negativi. Questo riflette l'importante effetto repressivo degli shock economici sul mercato dei consumi. Tuttavia, attualmente, in assenza di simili rischi macroeconomici, il CPI core mostra una tendenza costante al ribasso. Fino ad ottobre 2024, il tasso di crescita anno su anno del CPI core è solo dello 0,2%, vicino a zero. Questa tendenza indica che la forza trainante della crescita dei consumi in Cina sta diminuendo, in particolare l'energia economica della classe media, quale forza centrale del mercato dei consumi, sta chiaramente contrattando. Inoltre, l'alto livello di indebitamento e la riduzione dello spazio di apprezzamento degli asset limitano ulteriormente la loro volontà di consumo. Questa diminuzione della capacità di consumo non solo ha un impatto diretto sull'attività del mercato dei consumi domestici, ma indebolisce anche la forza trainante del ciclo economico interno, aggravando il problema dell'insufficienza di domanda efficace.

Un altro punto degno di nota è che i media di massa, come le serie televisive e i film, fungono da "descrittori posticipati" dei fenomeni sociali, mostrando frequentemente nelle loro rappresentazioni la diminuzione della capacità di consumo della classe media. Ad esempio, nelle recenti opere molto discusse come "La Canzone degli Uomini Comuni" e "La Vita al Contrario", ci sono personaggi come manager senior e programmatori senior che vengono licenziati o addirittura cambiano lavoro per diventare fattorini, proiezioni della realtà sociale. Nella vita reale, tali casi sono comuni, includendo persino eventi estremi legati ai licenziamenti. Questi racconti e fenomeni sociali si riflettono reciprocamente e vengono ampiamente diffusi dai media, rafforzando la percezione della società riguardo alla discesa economica e intensificando l'ansia e l'insicurezza della classe media. L'emozione di panico si espande attraverso l'effetto di diffusione, portando ulteriormente la classe media ad adottare modalità di consumo downgrade per affrontare la pressione economica. Questo modello di comportamento di "contrazione economica forzata" non solo riduce la loro capacità di consumo, ma indebolisce anche la domanda efficace complessiva della società, portando a maggiori sfide per la ripresa economica.

Due, Eccesso di offerta

Il problema dell'eccesso di offerta si manifesta in modo particolarmente evidente nell'economia cinese, strettamente legato alla nostra economia di intervento. Le aziende cinesi tendono ad essere orientate dalle politiche, e quando lo stato offre vantaggi o facilitazioni in un certo settore, quel settore attira enormi flussi di capitale e aziende. I pionieri che entrano nel mercato inizialmente beneficiano dei dividendi delle politiche e di una concorrenza di mercato più bassa, ma con l'ingresso di un numero crescente di aziende, la competizione aumenta e si sviluppa un'intensa involuzione.

Questo mercato caratterizzato da "involuzione" implica che le aziende, per conquistare quote di mercato, devono mantenere la competitività abbassando i prezzi, aumentando la produzione e comprimendo i costi, il che porta a una notevole compressione dei margini di profitto dell'intero settore. In questo contesto, quando l'offerta di mercato supera di gran lunga la domanda, il settore può raggiungere un punto critico e presentare rischi di collasso sistemico. Questo fenomeno può essere riflesso in modo intuitivo dai dati dell'IPP (Indice dei Prezzi alla Produzione). L'IPP riflette il livello di profitto delle aziende; quando l'IPP è negativo, significa che i profitti aziendali sono generalmente in calo, e alcune aziende potrebbero anche affrontare perdite.

Fonte: MacroMicro.com | LIBO, Figura 2.1

È interessante notare che a partire dalla fine del 2022, l'IPP in Cina è stato costantemente negativo. Ciò indica che il livello complessivo di profitto delle aziende sta continuando a diminuire, mentre la guerra dei prezzi all'interno dell'industria si intensifica e la concorrenza diventa estremamente agguerrita. Molte aziende stanno lottando sotto profitti bassi o addirittura perdite, e solo un numero molto limitato di aziende con effetti di scala, vantaggi tecnologici o monopolio delle risorse riesce a sopravvivere. Un lungo periodo di IPP negativo non solo riflette la gravità dell'eccesso di offerta, ma ha anche un impatto profondo sulla stabilità e sullo sviluppo sano della struttura economica.

Tre, Stato attuale dei tassi d'interesse

Negli ultimi anni, il livello dei tassi d'interesse in Cina ha subito cambiamenti significativi. Dal grafico dei cambiamenti dei tassi d'interesse negli ultimi 10 anni, si nota una tendenza costante alla diminuzione, con il governo che riduce i tassi per "inondare" l'economia e stimolare i consumi dei residenti. Nella percezione tradizionale, i tagli ai tassi e i tassi bassi sono solitamente considerati "notizie positive", significando un flusso di fondi maggiore, costi di prestito più bassi e una maggiore capacità di consumo. Tuttavia, dobbiamo riflettere se questa logica sia applicabile in Cina.

Fonte: TradingView, Figura 3.1

3.1 Le principali fonti di reddito influenzano la percezione dei tassi d'interesse

La percezione dei tassi d'interesse è legata alla struttura delle fonti di reddito dei residenti e ai cambiamenti nel modo in cui si accumula la ricchezza sociale. Decenni fa, quando i tassi d'interesse erano elevati, la percezione delle persone non era forte, poiché la maggior parte dei redditi dei residenti proveniva da salari, e la crescita della ricchezza dipendeva principalmente dall'accumulo di compensi lavorativi. Tuttavia, con lo sviluppo economico, l'emergere dei mercati dei capitali ha cambiato questa situazione. Negli ultimi anni, un numero crescente di residenti ha rivolto la propria attenzione ai mercati dei capitali, sperando di ottenere ricchezze attraverso gli investimenti, mentre la quota dei redditi da lavoro nel reddito complessivo sta lentamente diminuendo.

In netto contrasto con gli Stati Uniti. Negli Stati Uniti, una parte significativa del reddito dei residenti proviene dai profitti del mercato dei capitali, come i rendimenti di azioni, fondi e conti pensionistici. A causa di questa struttura di reddito, i tassi d'interesse bassi sono chiaramente favorevoli per i residenti americani. I tassi d'interesse bassi significano costi di finanziamento ridotti per le aziende, rendimenti crescenti nei mercati dei capitali, spingendo così la prosperità del mercato azionario. Per gli americani che dipendono dal mercato dei capitali per accumulare ricchezze, i tassi d'interesse bassi non solo migliorano i rendimenti degli investimenti, ma stimolano ulteriormente la volontà di consumo, creando un effetto positivo di "ricchezza".

In Cina, il comportamento di consumo e investimento dei residenti è spesso influenzato da un "effetto ricchezza" negativo. La radice di questo effetto ricchezza risiede nel grande fascino del mercato immobiliare e dei mercati dei capitali. La maggior parte delle persone entra nei mercati dei capitali o acquista immobili non perché la crescita dei redditi da lavoro abbia portato a una maggiore capacità di investimento, ma piuttosto per accumulare rapidamente ricchezze attraverso l'apprezzamento degli asset o attività speculative. In altre parole, la spinta all'investimento dei residenti cinesi proviene più dalle aspettative di apprezzamento della ricchezza, piuttosto che dalla capacità di investimento naturalmente generata dopo un aumento dei redditi. Questo fenomeno riflette ugualmente l'irrazionalità nell'allocazione degli asset dei residenti.

3.2 Il mercato dei capitali non soddisfa le aspettative

Fonte: TradingView, Figura 3.2

Inoltre, dal 2008, nonostante l'indice di Shanghai abbia subito molte fluttuazioni e lievi aumenti, esso è rimasto complessivamente in uno stato di consolidamento a lungo termine. Attualmente, il livello dell'indice di Shanghai è quasi lo stesso di quello del 2009, il che significa che negli ultimi dieci anni e oltre, i rendimenti del mercato dei capitali sono stati pressoché trascurabili. Gli obiettivi di politica dei tassi d'interesse bassi non hanno mostrato effetti positivi nel mercato dei capitali, ma piuttosto hanno esposto problemi di distribuzione inefficiente del flusso di capitali all'interno del mercato.

Il punto chiave è che, se l'aumento del livello di consumo non è basato su un aumento dei redditi da lavoro, ma si basa sulla crescita della volatilità del mercato dei capitali, si formerà una "falsa prosperità". Questa prosperità non è sostenibile e potrebbe nascondere rischi per l'economia. Quando la forza trainante della crescita dei consumi deriva dall'espansione dell'indebitamento dei residenti, piuttosto che dall'aumento dei redditi reali, alla fine si tradurrà in una situazione economica caratterizzata da debolezza dei consumi, espansione del debito e stagnazione della crescita.

Pertanto, il significato dei tassi d'interesse deve tornare alla sua essenza. Un aumento dei tassi d'interesse (aumento dei tassi) se causato da un aumento dei redditi da lavoro che porta a un livellamento eccessivo dei consumi, è un segnale economico sano che rappresenta la robustezza della dinamica di sviluppo economico. Tuttavia, se la diminuzione dei tassi d'interesse è causata dalla bolla nel mercato dei capitali che porta a un livello di consumo eccessivamente alto, allora è estremamente pericoloso.

Quattro, Situazione della crescita economica

Negli ultimi anni, il grafico della crescita annuale del PIL della Cina mostra che, a parte l'impatto temporaneo della pandemia del 2019, il tasso di crescita economica della Cina è rimasto positivo. Ciò indica che la nostra economia è complessivamente in crescita. Tuttavia, anche se i dati mostrano una crescita economica, la percezione reale della società è completamente diversa, e molte persone avvertono una pressione di contrazione economica drammatica. Il fenomeno della "disconnessione tra dati e percezione" merita una riflessione approfondita.

Fonte: MacroMicro.com, Figura 4.1

Sebbene i dati sul PIL continuino a crescere, la distribuzione dei benefici di questa crescita presenta chiaramente caratteristiche "dall'alto verso il basso", avvantaggiando maggiormente i settori e gli asset controllati dai ricchi. Tuttavia, la pressione della contrazione economica si propaga "dal basso verso l'alto". Dalle entrate immobiliari ai profitti del mercato dei capitali, la maggior parte dei benefici derivanti dalla crescita si concentra principalmente nelle fasce di reddito superiori. Tuttavia, quando la crescita economica rallenta, le popolazioni a basso reddito spesso percepiscono per prime la diminuzione delle entrate, la pressione occupazionale e la riduzione del potere d'acquisto.

Questa logica di crescita "dall'alto verso il basso" ha portato a una distribuzione diseguale della ricchezza sociale. Durante la crescita economica, l'aumento dei prezzi degli asset ha avvantaggiato principalmente i ricchi, che hanno ottenuto rendimenti elevati investendo in immobili, azioni e altri asset dei mercati dei capitali. Le entrate della popolazione a basso reddito dipendono maggiormente dai compensi lavorativi, e durante la contrazione economica, la diminuzione dei redditi da lavoro ha un impatto diretto sul loro tenore di vita. Ad esempio, la prosperità del mercato immobiliare negli ultimi anni ha permesso ai ricchi di accumulare ricchezze significative attraverso l'apprezzamento degli immobili, ma i prezzi elevati degli immobili hanno limitato la capacità d'acquisto di molti residenti comuni, costringendoli persino a contrarre pesanti debiti.

A differenza della crescita "dall'alto verso il basso", gli effetti della contrazione economica si propagano maggiormente "dal basso verso l'alto". Dai lavoratori comuni ai proprietari di piccole e medie imprese, le popolazioni a basso reddito sono spesso le prime a percepire la pressione di diminuzione del reddito e di riduzione del potere d'acquisto. Con il passare del tempo, questa contrazione si trasferirà gradualmente alla classe media e ai ricchi, influenzando la vitalità dell'intero sistema economico.

Cinque, "Problemi principali"

Dietro la crescita economica, la domanda è sempre stata sostenuta principalmente dalla classe media. Tuttavia, con la pressione della crescita negativa della popolazione e dell'eccesso di leva, la domanda efficace della classe media sta contrattando, riducendo direttamente la loro capacità di sostenere la crescita economica. Da un lato, la crescita negativa della popolazione significa che ci sono meno nuovi consumatori, creando un naturale divario di domanda per una crescita economica basata sui consumi. Dall'altro lato, i livelli elevati di leva e di debito accumulati negli ultimi anni limitano ulteriormente lo spazio di consumo della classe media, costringendoli a ridurre le spese e a dare priorità al pagamento dei debiti.

In questo contesto, la classe media non è in grado di fornire un supporto sufficiente alla domanda per un nuovo ciclo di crescita economica, e l'offerta generata da questo ciclo non riesce a trovare un adeguato lato di consumo per essere assorbita. Questo disallineamento tra domanda e offerta non solo priva l'economia della sua capacità di crescita, ma può anche portare a una diminuzione delle entrate delle aziende del lato dell'offerta, aumentando il rischio di crediti deteriorati. Si può dire che la contrazione della domanda della classe media sta diventando il punto critico più importante nel ciclo economico, e se questo problema non verrà risolto efficacemente, lascerà gravi rischi per la crescita economica futura.

Sei, Riflessione: Uscire dalla mentalità abituale

Nel contesto attuale di rapidi cambiamenti nell'ambiente economico globale, dobbiamo uscire dalla mentalità abituale e trovare nuove strade per adattarci allo sviluppo futuro.

1. "Fare cake" si trasforma in "dividere cake"

In passato, ci si è concentrati su come "espandere la torta", attraverso un continuo aumento del PIL per guidare l'espansione complessiva dell'economia. Tuttavia, i benefici della crescita non sono stati distribuiti equamente, portando a un crescente divario tra ricchi e poveri e a insufficienza della capacità di consumo dei residenti. Pertanto, il futuro dovrebbe concentrarsi su come "dividere la torta". Questo richiede non solo la redistribuzione attraverso politiche governative come la regolazione fiscale e il trasferimento di benefici, ma anche la risoluzione dell'inequità nei redditi dei residenti, spingendo la ricchezza a spostarsi da settori ad alta intensità di capitale verso quelli ad alta intensità di lavoro. Allo stesso tempo, è necessario regolare ragionevolmente i livelli di debito e di leva finanziaria per realizzare una riassegnazione delle risorse tra individui e aziende, e tra regioni.

Per molti, il mercato dei capitali potrebbe sembrare essenzialmente un mezzo di ridistribuzione delle risorse. Tuttavia, le caratteristiche del mercato dei capitali determinano che non può realizzare completamente una ridistribuzione equa. Esiste il rischio di manipolazione del mercato, e gli investitori esperti e con capitali abbondanti tendono a dominare il mercato, mentre i giovani, i piccoli investitori e quelli con meno esperienza sono spesso svantaggiati. In altre parole, il mercato dei capitali, nel processo di ridistribuzione delle risorse, si manifesta più come una "frattura" della ricchezza piuttosto che una "ridistribuzione". Forma infatti un meccanismo di "raccolta circolare" della ricchezza, in cui il capitale tende a tornare da giovani e inesperti a coloro che già occupano posizioni dominanti.

Pertanto, una vera redistribuzione delle risorse dovrebbe essere realizzata attraverso politiche più sistematiche e inclusive, piuttosto che fare affidamento solo sul funzionamento naturale del mercato dei capitali. Ciò non solo aiuta a ridurre il divario tra ricchi e poveri, ma può anche aumentare la capacità di consumo complessiva della società e la vitalità economica.

2. Massimizzazione della capacità di trasferimento dell'offerta esistente in domanda efficace

In futuro, sia le aziende che gli individui dovranno massimizzare la loro capacità di trasformare l'offerta esistente in domanda efficace. L'attuale problema di eccesso di offerta è già evidente, e come attivare la domanda di mercato sarà cruciale. Le aziende devono trovare punti di rottura nella domanda attraverso modi innovativi, come modelli di marketing "MCN" o "IP personali", per esplorare e attrarre consumatori potenziali.

Il settore dell'intrattenimento gioca un ruolo importante in questo processo, come "analgesico" per le persone comuni, in grado di fornire conforto emotivo e svago sotto pressione economica, e quindi la domanda di mercato in questo campo continuerà a esistere, diventando una direzione importante per le aziende nel cercare di esplorare il potenziale di consumo.

3. Fare "carry trading" personale

Fare soldi dove c'è inflazione, spendere dove c'è deflazione, fare "carry trading" personale potrebbe essere una nuova idea per affrontare il cambiamento dell'ambiente economico globale. In un'economia globalizzata, le condizioni di inflazione e deflazione in diverse regioni possono essere drasticamente diverse, e questa differenza offre nuove opportunità per individui e aziende.

Ad esempio, il mercato dei capitali statunitense (come il mercato azionario e le criptovalute) mostra un forte potenziale di profitto in un contesto inflazionistico, soprattutto con il possibile ritorno di Trump in politica, il che potrebbe avviare una nuova ondata di politiche inflazionistiche negli Stati Uniti. Queste politiche inflazionistiche promuoveranno ulteriormente la prosperità dei mercati dei capitali, e le criptovalute, come "serbatoio" del mercato dei capitali, hanno già iniziato a funzionare in questo ambiente, offrendo opportunità agli investitori. Inoltre, integrando il punto di vista di cercare mercati esteri, settori come il commercio elettronico transfrontaliero possono anche sfruttare le opportunità offerte dai mercati inflazionistici, realizzando profitti soddisfacendo la domanda globale.

D'altra parte, spendere in luoghi di deflazione significa ottenere più risorse o asset a un costo inferiore, come nel mercato dei consumi domestici e nel mercato immobiliare stagnante. In un ambiente deflazionistico, i consumatori possono soddisfare più esigenze con una spesa relativamente minore, migliorando così la qualità della vita. Questo "pensiero intermercato" può aiutare individui e aziende a trovare percorsi d'azione migliori in caso di fluttuazioni economiche globali.

4. Investimenti prospettici

I margini di profitto dei mercati e dei settori maturi si stanno restringendo, e la crescita della ricchezza futura deve concentrarsi su aree ancora immature. In un mercato immobiliare domestico che tende a saturarsi e a vedere i prezzi possibili in calo, soddisfatti i bisogni abitativi essenziali, la ricerca di asset di proprietà permanente all'estero diventerà un'opzione. Ad esempio, proprietà immobiliari a Singapore, risorse forestali in Europa, ecc.

Inoltre, dobbiamo considerare anche l'attuale instabilità della situazione internazionale, con il rischio crescente di guerre e conflitti geopolitici, che rende la questione della proprietà degli asset particolarmente sensibile. In situazioni di antagonismo tra stati, gli asset tradizionali (come immobili, depositi bancari e persino alcune riserve d'oro) faticano a garantire stabilità della proprietà. In questo contesto, il valore del Bitcoin (BTC) diventa sempre più evidente. Come asset decentralizzato, il Bitcoin non dipende da alcuno stato o istituzione, e la sua proprietà è completamente nelle mani degli individui, non può essere espropriato o congelato a causa di fattori territoriali, politici o bellici.

Fonte: TradingView, Figura 6.1

L'aumento della posizione del Bitcoin nel mercato è stato confermato dal grafico del rapporto BTC/GOLD. Negli ultimi anni, questo rapporto è cresciuto rapidamente, indicando che il Bitcoin sta gradualmente acquisendo attributi di rifugio simili a quelli dell'oro, superandoli in alcuni scenari. L'oro, come asset tradizionale di conservazione del valore, ha proprietà fisiche che determinano che la sua liquidità e sicurezza siano ancora influenzate da fattori geografici e politici. Al contrario, le caratteristiche digitali del Bitcoin lo rendono superiore in termini di efficienza e sicurezza della circolazione rispetto all'oro, quindi è sempre più considerato dagli investitori come "oro digitale".

Questa tendenza non solo riflette il riconoscimento del mercato nei confronti del Bitcoin, ma rafforza ulteriormente l'identità del valore del Bitcoin. Nel contesto crescente di incertezza degli asset globali, il Bitcoin, come asset che non può essere espropriato, esistente in modo permanente e che forma un consenso globale, sta fornendo alle persone nuovi modi di protezione e di conservazione della ricchezza.

5. I tre fattori dell'allocazione degli asset

Nell'allocazione degli asset, la valutazione, il rendimento e la volatilità sono i tre fattori chiave per misurare le scelte di investimento. Tuttavia, in uno stato ideale, è quasi impossibile avere "alta valutazione, alto rendimento, bassa volatilità" simultaneamente. Il mercato tende a realizzare un equilibrio attraverso "uccisione della valutazione", "uccisione della volatilità" o "uccisione del rendimento", e questo aggiustamento dinamico rivela anche la natura del rischio nell'allocazione degli asset.

"L'equilibrio dinamico dei tre fattori: impossibile avere tutto"

Conflitto tra alta valutazione e bassa volatilità: quando la valutazione degli asset è eccessivamente alta e la volatilità è bassa, è facile attrarre grandi flussi di capitale, soprattutto in un ambiente di tassi d'interesse bassi, dove amplificare i rendimenti attraverso l'indebitamento diventa la norma di mercato. Tuttavia, questa situazione è spesso fragile e, una volta che il sentiment del mercato si inverte o l'ambiente esterno cambia, può verificarsi un rapido "kill della volatilità".

Conflitto tra alto rendimento e bassa volatilità: gli asset con alto rendimento sono normalmente associati a un alto rischio, con forti fluttuazioni dei prezzi come caratteristica. Per gli investitori in cerca di stabilità, questi asset tendono a non offrire un'attrattiva continua.

Conflitto tra bassa volatilità e alta valutazione: la bassa volatilità di solito indica una forte fiducia di mercato, ma una valutazione eccessivamente alta può far perdere attrattiva agli asset, e il mercato potrebbe "uccidere la valutazione" per riequilibrare rischio e rendimento.

Il mercato azionario statunitense ha attratto investitori globali per lungo tempo grazie ai rendimenti stabili e alla volatilità relativamente bassa. Tuttavia, questo ambiente di bassa volatilità ha anche incoraggiato comportamenti eccessivi di indebitamento, poiché gli investitori amplificano i rendimenti attraverso il finanziamento o i derivati, aumentando l'esposizione agli asset a bassa volatilità. Ad esempio, Nvidia (NVIDIA), un titolo di punta nell'era dell'intelligenza artificiale, ha attratto enormi flussi di capitale per la sua alta valutazione e bassa volatilità. Tuttavia, Nvidia ha anche subito un crollo improvviso, il 3 settembre, con un calo del 9,53%, il massimo calo giornaliero da aprile, con una perdita di capitalizzazione di mercato di 278,9 miliardi di dollari (circa 1,99 trilioni di yuan), stabilendo un nuovo record nel mercato azionario statunitense.

Questo fenomeno indica che, quando un asset possiede caratteristiche di alta valutazione e bassa volatilità, il mercato tende a comportamenti estremi. Una volta accumulati troppi indebitamenti, anche lievi fluttuazioni di mercato possono innescare reazioni a catena, portando a forti correzioni o crolli improvvisi. Questo meccanismo di aggiustamento dinamico non è un caso isolato, ma è la logica intrinseca dei mercati di capitali moderni. In sintesi, l'equilibrio dinamico tra valutazione, rendimento e volatilità è la logica centrale del funzionamento del mercato. Gli investitori devono riconoscere che non è possibile godere contemporaneamente di un'alta valutazione, di un alto rendimento e di una bassa volatilità. Comprendere il meccanismo attraverso il quale il mercato realizza un riequilibrio tramite "uccisione della valutazione", "uccisione della volatilità" o "uccisione del rendimento" è un'importante premessa per ottimizzare l'allocazione degli asset ed evitare rischi.

Sette, Conclusioni

Nel contesto dell'intreccio tra il fenomeno dell'anti-globalizzazione e un ambiente economico complesso, le sfide che la Cina deve affrontare diventano sempre più severe. Dalla variazione della struttura demografica alla diminuzione della capacità di consumo, dalle contraddizioni nella situazione attuale dei tassi d'interesse al disequilibrio nella crescita economica, fino al disallineamento tra offerta e domanda, vari segni indicano che ci troviamo in un periodo critico che richiede una profonda riflessione e adattamento.

La duplice difficoltà dell'insufficienza di domanda efficace e dell'eccesso di offerta rivela le contraddizioni profonde nel funzionamento attuale dell'economia. L'invecchiamento della popolazione e la diminuzione della capacità di consumo della classe media hanno ulteriormente indebolito la vitalità del ciclo economico interno; mentre la competizione aziendale intensificata sotto l'orientamento delle politiche e il calo dei profitti hanno messo l'offerta in difficoltà. In questo contesto, fare affidamento solo su tradizionali misure di stimolo economico è difficile per risolvere fondamentalmente il problema, ed è necessario riesaminare la logica della crescita, i meccanismi di distribuzione della ricchezza e le opportunità e le sfide della globalizzazione.

Le riflessioni proposte nell'articolo per uscire dalla mentalità abituale si concentrano sulla logica profonda dell'economia e sulle direzioni future. Dalla redistribuzione razionale delle risorse alla massimizzazione della capacità di trasferimento dell'offerta esistente in domanda efficace, dall'allocazione degli asset in una prospettiva globale all'investimento prospettico, cerchiamo di fornire spunti più ampi per l'economia cinese. In questo processo, le scelte degli individui e delle aziende, l'aggiustamento e l'implementazione delle politiche e i cambiamenti nell'ambiente internazionale sono tutte variabili chiave.

Il fenomeno dell'anti-globalizzazione non può essere ignorato, ma porta anche opportunità per riposizionamenti e aggiustamenti. Che si tratti di ridefinire il significato della crescita o di cercare nuovi equilibri per l'allocazione degli asset, dobbiamo affrontare le sfide con un atteggiamento più flessibile e pragmatico. Attraversare la nebbia richiede non solo una chiara cognizione della situazione attuale, ma anche un'audace immaginazione e azioni decisive per il futuro. Questa potrebbe essere la risposta più potente che possiamo trovare nella situazione complessa attuale.

Dichiarazione: Si prega ai lettori di rispettare rigorosamente le leggi e i regolamenti locali; questo articolo non rappresenta alcun consiglio di investimento.