Il mercato dei tassi di cambio internazionale è sempre stato il campo di battaglia principale nella guerra finanziaria tra Cina e Stati Uniti; se si dice che il mercato azionario A degli ultimi anni ha impressionato tutti gli investitori globali, la performance del mercato offshore dello yuan è stata un po' deludente.

Tuttavia, riguardo alla svalutazione dello yuan, se sia stata passiva o attiva, c'è una grande divergenza nel mercato, con opinioni diverse. Per gli speculatori di cambi, scommettere unilateralmente sulla svalutazione o sull'apprezzamento a lungo termine dello yuan non è vantaggioso. Ma per lo stato e le imprese di commercio estero, la svalutazione dello yuan può effettivamente compensare gli effetti negativi delle tariffe.

Quindi, la caduta del tasso di cambio dello yuan significa che in questa guerra finanziaria gli Stati Uniti hanno di nuovo preso il sopravvento? Quali sono le profonde implicazioni della svalutazione dello yuan sui prezzi degli asset cinesi?

Più forte è il dollaro, prima arriva la recessione.

Il 2 dicembre, il governatore della Federal Reserve Waller ha dichiarato in un seminario che egli personalmente è più propenso a sostenere un ulteriore taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre, poiché l'attuale politica monetaria ha un sufficiente carattere restrittivo da creare pressioni al ribasso sull'inflazione.

In altre parole, anche se a dicembre la Federal Reserve riducesse i tassi di 25 punti base, il livello generale dei tassi rimarrebbe comunque elevato, e tassi così elevati potrebbero comunque contribuire a una continuazione della discesa dei dati sull'inflazione negli Stati Uniti.

Di fronte alle aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve, il mercato dei cambi non ha chiaramente ascoltato il contenuto del discorso; l'indice del dollaro è rimasto forte dopo l'apertura del mercato cinese. La svalutazione attiva del dollaro ha portato il tasso di cambio dello yuan a scendere sotto il livello chiave di 7,3.

È evidente che il discorso di ieri del governatore della Federal Reserve Waller ha l'intento di raffreddare la forza del dollaro, poiché negli ultimi due mesi gli investitori di Wall Street hanno scommesso che l'elezione di Trump riporterà il dollaro a una posizione forte.

Un mercato del dollaro forte è ciò che la Federal Reserve desidera, ma se diventa troppo forte, non è il risultato che qualsiasi banca centrale voglia vedere.

Ma è evidente che, da quando Trump ha vinto le elezioni, l'influenza della Federal Reserve sul mercato finanziario è relativamente debole; l'attenzione principale del mercato è ancora concentrata su cosa ha detto Trump, contro chi ha imposto le tariffe e quali tweet ha pubblicato di sera.

Il mercato sta cercando di non perdere alcuna opportunità per scommettere sulla politica di Trump.

Ma che tipo di ambiente monetario necessita Trump, probabilmente nemmeno lui lo ha capito. Tuttavia, in ogni caso, un dollaro forte non è favorevole per le esportazioni americane, e oltre a ciò, una politica monetaria ad alto tasso di interesse non giova nemmeno alla ripresa dell'industria manifatturiera negli Stati Uniti.

In sintesi, la reazione del mercato in questo momento sembra essere nel segno del successo delle politiche di Trump, ma in realtà sta solo aumentando la difficoltà dell'implementazione delle politiche stesse.

La forza del dollaro è fondamentalmente superficiale, essenzialmente deriva dalle aspettative politiche e dalle aspettative di aumento dei tassi che orientano i flussi di capitale globale verso il mercato americano, promuovendo l'apprezzamento del dollaro.

Ma nel mercato dei regolamenti commerciali, più forte è il dollaro, maggiore è il rischio di possederlo. Il ritorno e la rinascita dell'industria manifatturiera americana diventano sempre più irrealizzabili, e la deindustrializzazione sta diventando sempre più grave.

Per i mercati dei capitali, dato che possedere dollari e depositare denaro nelle banche americane consente di guadagnare senza sforzo, perché impegnarsi tanto per investire nell'industria?

Aumento delle perdite della Federal Reserve

Il 1 dicembre, la Federal Reserve ha pubblicato un rapporto che afferma che nel terzo trimestre del 2024 il dollaro ha registrato una perdita di 19,9 miliardi di dollari, rispetto alla perdita di 16,9 miliardi di dollari del secondo trimestre, il che dimostra che il taglio dei tassi non ha invertito la situazione operativa della Federal Reserve e la perdita continua ad ampliarsi.

Questo è il 32° mese consecutivo di perdite per la Federal Reserve, con una perdita complessiva che ha raggiunto i 210 miliardi di dollari. La causa delle perdite è che la Federal Reserve ha continuato a pagare miliardi di dollari di interessi alle banche e ai fondi monetari.

Nel contempo, la continua diminuzione dei prezzi dei titoli di stato americani nel terzo trimestre del 2024 è anche una delle principali ragioni dell'ampliamento delle perdite della Federal Reserve.

Rispetto al deterioramento dello yuan nel mercato dei cambi offshore, i problemi affrontati dalla Federal Reserve e dal dollaro sono più urgenti, quindi, dopo la vittoria di Trump, questa guerra finanziaria tra Cina e Stati Uniti è stata così intensa.

In altre parole, con la continua contrazione del mercato del dollaro, il calo dei prezzi dei titoli di stato americani e le perdite della Federal Reserve, vari segnali indicano che il tempo a disposizione per Trump e la Federal Reserve è limitato.

Oggi, lo yuan offshore è sceso a un certo punto a 7,31, il che rappresenta un nuovo minimo dall'inizio dell'anno, e molti trader pensano che, a causa dell'inerzia della svalutazione, il tasso di cambio offshore dello yuan potrebbe svalutarsi rapidamente fino a 7,35.

Di fronte alla rapida svalutazione dello yuan, anche se la banca centrale non è intervenuta in modo evidente, ha comunque lanciato segnali di non voler che lo yuan si svaluti troppo rapidamente, ma l'urgenza non è molto forte.

La ragione principale è che la svalutazione attuale dello yuan, rispetto ad un paniere di altre valute, è ancora in una fascia stabile.

Nel mercato dei cambi, l'euro, la sterlina e altre valute hanno subito svalutazioni maggiori.

Di conseguenza, la Cina non ha la necessità di intervenire forzatamente, ma il tasso di cambio dello yuan impostato oggi è superiore alle aspettative di mercato di 695 punti.

In altre parole, anche se nel mercato dei cambi offshore il tasso di cambio dello yuan contro il dollaro è già sceso sotto 7,31, le imprese di commercio estero stabiliscono il tasso di cambio ufficiale in modo stabile intorno a 7,2.

Il commercio è commercio, la speculazione è speculazione.

Possiamo interpretare che, di fronte all'imminente introduzione delle tariffe 2.0 di Trump nel 2025, la svalutazione attiva dello yuan aiuta a compensare l'impatto delle tariffe americane sul resto del mondo.

In conclusione, questa svalutazione dello yuan non avrà un grande impatto sull'economia cinese e sugli asset in yuan.

Le performance degli asset in yuan degli ultimi anni hanno già dimostrato le scelte del mercato.

A differenza del passato, durante questo processo di svalutazione dello yuan, il mercato azionario A non ha subito grandi impatti; in altre parole, la svalutazione dello yuan non è stata causata da un'uscita massiccia di capitali domestici.

Dopo l'annuncio della politica tariffaria di Trump, il mercato azionario A ha cominciato a negoziare sulla scia di notizie negative, con l'indice di Shanghai che è passato da 3200 punti a oltre 3350 punti, e questa tendenza non è ancora finita.

Inoltre, i titoli di stato cinesi hanno subito un'enorme richiesta, con i prezzi dei titoli di stato cinesi a dieci anni che sono aumentati notevolmente, e i rendimenti sono scesi sotto il 2% ieri.

Secondo le notizie dei media, ci saranno importanti riunioni economiche dal 11 al 12 dicembre, durante le quali la Cina annuncerà ulteriori politiche economiche e monetarie.

Dal 17 al 18 dicembre, la Federal Reserve terrà una riunione di politica monetaria e, al termine, annuncerà le ultime politiche sui tassi di interesse.

Queste importanti riunioni determineranno la direzione dell'economia globale nel 2025, e il mercato sta già anticipando o prezzando le politiche e le loro aspettative sull'impatto economico.