Titolo originale: L'euforia per il Bitcoin minaccia di rompere questi ETF
Autore: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Traduzione: 0xjs@jinsecaijignore
Gli investitori si stanno affrettando verso una coppia di ETF turbo per sfruttare l'inerzia del Bitcoin, ma comportano rischi nascosti che non sono stati ampiamente compresi.
Questi ETF sono progettati per amplificare il rendimento giornaliero di MicroStrategy, un'azienda software che si è trasformata in una macchina per l'acquisto di Bitcoin. Utilizzano scommesse su derivati complessi, progettati per fornire il doppio del rendimento giornaliero delle azioni - sia che salgano che scendano.
Questi fondi ETF sono gestiti dalle società di gestione patrimoniale Tuttle Capital Management e Defiance ETFs, e presentano essenzialmente dei rischi. MicroStrategy stessa è una scommessa a leva su Bitcoin, detenendo circa 35 miliardi di dollari in criptovalute. Tuttavia, gli investitori ottimisti hanno spinto la sua capitalizzazione di mercato a quasi 90 miliardi di dollari, più del doppio del valore delle criptovalute che detiene. Gli scettici affermano che questo non è sostenibile.
Il Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF e il T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF sono progettati per gli investitori che desiderano scommettere in modo più attivo su quel titolo. Dalla loro introduzione rispettivamente ad agosto e settembre, i patrimoni totali di questi due fondi sono aumentati a circa 5 miliardi di dollari.
Alcuni analisti affermano che questi fondi ETF hanno spinto il prezzo delle azioni di MicroStrategy a un notevole aumento. Ma avvertono che se il titolo dovesse scendere del 51% in un giorno, questi ETF potrebbero essere completamente distrutti, un crollo simile a quello subito da alcuni ETF legati alla volatilità dopo l'evento di mercato del 2018 (Volmageddon, noto come 'il giorno della volatilità').
È importante notare che questi due fondi ETF a leva 2x (2X ETFs) non hanno funzionato come previsto negli ultimi giorni. Mercoledì, il prezzo delle azioni di MicroStrategy è aumentato del 9,9%, ma il fondo T-Rex è aumentato solo del 13,9%, invece del target previsto del 19,8%. Quando il titolo è sceso, le performance di questo fondo sono state altrettanto deludenti. Lunedì, quando il prezzo delle azioni di MicroStrategy è diminuito dell'1,9%, il fondo è sceso del 6,2%.
Questa situazione ha suscitato forti malcontenti tra gli investitori sui social media, che hanno messo in dubbio questa differenza e hanno affermato di sentirsi ingannati.
Jesse Schwartz, un trader intraday e produttore di vino di 36 anni dallo stato di Washington, ha utilizzato questi fondi come strumenti per aumentare il suo investimento in quel titolo.
Schwartz è rimasto sorpreso di scoprire che le performance di queste azioni non erano come pubblicizzate negli annunci. Schwartz ha chiamato il suo broker Charles Schwab per chiedere il motivo delle differenze, ma non è rimasto soddisfatto dalla spiegazione del broker. Ha venduto tutte le azioni nel fine settimana.
"Almeno possiamo dire che è deludente", ha detto Schwartz. "Ho subito perdite superiori a tutto il rischio al ribasso, senza ottenere rendimenti al rialzo."
Dal primo ottenimento dell'approvazione da parte delle autorità di regolamentazione nel 2022, i manager di fondi di nicchia hanno lanciato decine di ETF su singole azioni. Finora, le performance di questi fondi sono state sostanzialmente in linea con quanto pubblicizzato. I fondi popolari progettati per raddoppiare il rendimento giornaliero di Nvidia e Tesla tendono a seguire da vicino i loro obiettivi, grazie all'utilizzo di contratti finanziari noti come swap di rendimento totale.
I sostenitori di questi fondi affermano che consentono agli investitori comuni di accedere a strategie a lungo utilizzate da Wall Street. I critici sostengono che questi fondi possono essere pericolosi, poiché non offrono investimenti diversificati. Per quanto riguarda i fondi MicroStrategy ETF, aumentano l'esposizione a leva su azioni volatile legate a criptovalute imprevedibili. Avvertono che questo entusiasmo è parte di un'epidemia generale degli investitori per asset speculativi che alla fine crolleranno.
I gestori del fondo MicroStrategy ETF hanno dichiarato che potrebbero avere difficoltà a raggiungere il target di 2x, poiché i loro broker principali (aziende che offrono prestiti titoli e altri servizi a investitori professionali) hanno già raggiunto il limite di esposizione swap che sono disposti a fornire.
Gli ETF a leva di solito raggiungono i loro risultati previsti utilizzando swap, ampiamente utilizzati per le azioni più grandi e liquide. I contratti swap pagano in base alla performance dell'asset sottostante, consentendo ai fondi di raddoppiare esattamente la performance giornaliera delle azioni o degli indici.
Matt Tuttle, gestore del fondo MicroStrategy a leva 2x di Tuttle Capital e Rex Shares, ha affermato di non essere affatto in grado di ottenere l'importo di swap richiesto per il suo fondo in forte crescita. Ha detto che il suo broker principale gli ha offerto swap per un importo compreso tra 20 e 50 milioni di dollari, mentre la scorsa settimana avrebbe potuto utilizzare 1,3 miliardi di dollari.
Tuttle e l'amministratore delegato della concorrente Defiance ETF, Sylvia Jablonski, hanno entrambi dichiarato che si stanno orientando verso il mercato delle opzioni per ottenere rendimenti a leva dal fondo MicroStrategy ETF. I trader possono utilizzare efficacemente le opzioni per raddoppiare il rendimento giornaliero degli asset, ma gli analisti affermano che si tratta più di una scienza imprecisa. I prezzi delle opzioni sono volatili e grandi acquirenti come gli ETF possono influenzare il mercato.
Tuttle ha affermato che l'uso delle opzioni è la principale ragione del tracciamento negativo.
Il 25 novembre, il Defiance ETF è sceso quasi tre volte rispetto al titolo sottostante. Venerdì, l'ETF è sceso dell'1,76%, mentre MicroStrategy è scesa solo dello 0,35%.
Gli analisti affermano che il lancio dell'ETF MicroStrategy a leva ha accelerato le fluttuazioni nel prezzo delle azioni di MicroStrategy. Per raggiungere risultati a leva, l'ETF deve aumentare o diminuire la sua esposizione ogni giorno. Le reti di market maker che offrono swap e opzioni spesso comprano o vendono effettivamente azioni di MicroStrategy per coprire la loro esposizione.
"È come avere un peso di piombo sul piede mentre guidi. Puoi ancora controllare l'acceleratore, ma la modalità predefinita sarà schiacciata fino in fondo", ha dichiarato Dave Nadig, un veterano del settore ETF che ha lavorato in VettaFi e FactSet.
