原标题：L'euforia del Bitcoin minaccia di rompere questi ETF
Autore: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Traduzione: 0xjs@jinsecaijignore
Gli investitori si stanno affrettando verso una coppia di ETF turbo per sfruttare l'inerzia del Bitcoin, ma comportano rischi nascosti che non sono stati ampiamente compresi.
Questi ETF mirano ad amplificare i rendimenti giornalieri di MicroStrategy, che si è trasformata in una macchina per l'acquisto di Bitcoin. Utilizzano scommesse complesse sui derivati, con l'obiettivo di fornire il doppio dei rendimenti giornalieri delle azioni, sia in caso di aumento che di diminuzione.
Questi ETF sono gestiti dalle società di gestione patrimoniale Tuttle Capital Management e Defiance ETFs, e presentano sostanzialmente dei rischi. MicroStrategy stessa è una scommessa a leva sul Bitcoin, possedendo circa 35 miliardi di dollari in criptovalute. Tuttavia, gli investitori ottimisti hanno spinto la sua capitalizzazione di mercato a quasi 90 miliardi di dollari, più del doppio del valore del Bitcoin che possiede. I sostenitori del dubbio affermano che questo non è sostenibile.
L'ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR e l'ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target sono progettati per quegli investitori che desiderano scommettere in modo più attivo su quelle azioni. Dalla loro introduzione ad agosto e settembre, rispettivamente, gli attivi di questi due fondi sono aumentati a circa 5 miliardi di dollari.
Alcuni analisti affermano che questi ETF hanno spinto significativamente verso l'alto il prezzo delle azioni di MicroStrategy. Avvertono che se le azioni scendono del 51% in un giorno, questi ETF potrebbero essere completamente distrutti, un crollo simile a quello che ha colpito alcuni ETF legati alla volatilità dopo l'evento di mercato del 2018 (Volmageddon, noto come “il giorno della volatilità”).
È importante notare che questi due ETF a leva doppia (2X ETFs) non hanno funzionato come previsto negli ultimi giorni. Mercoledì, il prezzo delle azioni di MicroStrategy è aumentato del 9,9%, ma il fondo T-Rex è aumentato solo del 13,9%, invece del previsto 19,8%. Quando il prezzo delle azioni è diminuito, la performance di questo fondo è stata altrettanto deludente. Lunedì, quando il prezzo delle azioni di MicroStrategy è sceso dell'1,9%, il fondo è sceso del 6,2%.
Questa performance ha suscitato forti malcontenti tra gli investitori sui social media, che hanno messo in discussione questa differenza e hanno affermato di sentirsi ingannati.
Jesse Schwartz, un trader intraday e produttore di vino dello stato di Washington di 36 anni, ha utilizzato questi fondi come strumento per ampliare il suo investimento in quelle azioni.
Schwartz è rimasto sorpreso di scoprire che le performance di queste azioni non erano come pubblicizzato. Ha chiamato il suo broker Charles Schwab per chiedere il motivo della differenza, ma non era soddisfatto della spiegazione del broker. Ha venduto tutte le azioni nel fine settimana.
“È almeno deludente,” ha detto Schwartz. “Ho subito perdite che superano il rischio di ribasso totale, senza ottenere rendimenti al rialzo.”
Da quando ha ricevuto l'approvazione dagli enti di regolamentazione nel 2022, i gestori di fondi di nicchia hanno lanciato decine di ETF su singole azioni. Fino ad ora, le performance di questi fondi sono state sostanzialmente in linea con quanto pubblicizzato. Fondi popolari progettati per raddoppiare i rendimenti giornalieri di Nvidia e Tesla tendono a seguire da vicino i loro obiettivi, grazie all'uso di contratti finanziari noti come swap di rendimento totale.
I sostenitori di questi fondi affermano che consentono agli investitori comuni di accedere a strategie che Wall Street utilizza da tempo. I critici ritengono che questi fondi possano essere pericolosi, poiché non offrono diversificazione degli investimenti. Nel caso degli ETF MicroStrategy, aumentano l'esposizione a leva su azioni volatili legate a criptovalute imprevedibili. Avvertono che questa euforia è parte di una frenesia generale degli investitori su asset speculativi che alla fine crolleranno.
I gestori dell'ETF MicroStrategy affermano che potrebbero avere difficoltà a raggiungere l'obiettivo di 2 volte, poiché i loro principali broker (società che forniscono prestiti di titoli e altri servizi a investitori professionali) hanno già raggiunto il limite di esposizione di swap che sono disposti a offrire.
Gli ETF a leva di solito raggiungono il loro effetto previsto utilizzando swap, che sono ampiamente utilizzati per le azioni più grandi e liquide. I contratti swap pagano un rendimento direttamente legato alla performance dell'attività sottostante, consentendo al fondo di raddoppiare esattamente la performance giornaliera delle azioni o degli indici.
Matt Tuttle, che gestisce i fondi Tuttle Capital e Rex Shares 2x Long MicroStrategy, ha dichiarato di non poter ottenere l'ammontare di swap necessario per il suo fondo in forte espansione. Ha detto che il suo broker principale gli ha offerto swap per 20-50 milioni di dollari, mentre la scorsa settimana avrebbe potuto utilizzare 1,3 miliardi di dollari.
Sylvia Jablonski, CEO di Tuttle e del concorrente Defiance ETF, ha affermato che stanno puntando sul mercato delle opzioni per ottenere rendimenti a leva per l'ETF MicroStrategy. I trader possono utilizzare efficacemente le opzioni per raddoppiare i rendimenti giornalieri dell'asset, ma gli analisti affermano che si tratta più di una scienza imprecisa. I prezzi delle opzioni fluttuano, e grandi acquirenti come gli ETF possono influenzare il mercato.
Tuttle ha detto che l'uso delle opzioni è la principale ragione del tracciamento deteriorato.
Il 25 novembre, il ribasso dell'ETF Defiance è stato quasi tre volte quello delle azioni sottostanti. Venerdì, l'ETF è sceso dell'1,76%, mentre MicroStrategy è scesa solo dello 0,35%.
Gli analisti affermano che il lancio dell'ETF a leva MicroStrategy ha accelerato il movimento del prezzo delle azioni di MicroStrategy. Per ottenere risultati a leva, l'ETF deve aumentare o diminuire quotidianamente la sua esposizione. Una rete di market maker che offre swap e opzioni acquista o vende frequentemente azioni reali di MicroStrategy per coprire la sua esposizione.
“È come mettere un peso di piombo sul piede mentre si guida. Puoi ancora controllare l'acceleratore, ma la modalità predefinita sarà premuta fino in fondo,” ha dichiarato Dave Nadig, veterano dell'industria ETF che ha lavorato in VettaFi e FactSet.