Fonte: Grayscale; compilato da Deng Tong, Golden Finance
Sommario
I risultati delle elezioni statunitensi hanno spinto il Bitcoin a un massimo storico. Sebbene le criptovalute siano un tema bipartisan, Grayscale Research prevede che il controllo repubblicano unito sulla Casa Bianca e sul Congresso dovrebbe portare a una legislazione e a una supervisione normativa più favorevoli all'innovazione nel settore. Le nomine del presidente eletto Trump per posizioni chiave nel gabinetto sembrano essere in linea con un'agenda politica a favore delle criptovalute.
Altri sviluppi significativi nel mercato delle criptovalute includono il lancio delle opzioni sugli ETP Bitcoin, l'acquisto massiccio di Bitcoin da parte di MicroStrategy, l'impennata del volume degli scambi negli exchange di criptovalute sudcoreani, l'innovazione degli agenti di intelligenza artificiale e l'attenzione del mercato sul Dogecoin.
Il 2024 è un periodo favorevole per i rendimenti delle criptovalute, e Grayscale Research prevede che il mercato rialzista potrebbe continuare l'anno prossimo.
Prima di novembre dello scorso anno, il Bitcoin era aumentato del 60% nel 2024, ma l'aumento del mese scorso ha portato il suo rendimento da inizio anno al 110%. A differenza dei mesi precedenti, l'ambiente favorevole del mercato delle criptovalute a novembre ha superato di gran lunga il Bitcoin: il nostro indice di mercato dell'industria crittografica (CSMI) misura i rendimenti di vari asset digitali, ed è aumentato del 59% questo mese, portando ora a un rendimento positivo per l'intero anno (Tabella 1).
Grafico 1: Il Bitcoin è aumentato del 110% quest'anno
Sebbene le criptovalute siano un fenomeno globale, Grayscale Research ritiene che i risultati recenti delle elezioni statunitensi rappresentino un potenziale punto di svolta per il settore degli asset digitali. Il prossimo presidente e il Congresso potrebbero adottare una legislazione completa sulle criptovalute e contribuire a plasmare la supervisione istituzionale attraverso le nomine e le conferme delle agenzie di regolamentazione chiave. Queste decisioni potrebbero influenzare molti aspetti dell'adozione e dello sviluppo della blockchain negli Stati Uniti, inclusa la tokenizzazione degli asset, l'uso delle stablecoin e l'integrazione delle applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi) con i sistemi tradizionali.
A livello elettorale, i sondaggi mostrano che le criptovalute sono un tema di interesse bipartisan, con una leggera maggiore percentuale di possesso di Bitcoin tra i Democratici rispetto ai Repubblicani. Tuttavia, tra i membri del Congresso in carica e quelli in arrivo, i Repubblicani si sono mostrati più fermi nel supportare l'innovazione degli asset digitali, con il presidente eletto Trump che ha anche espresso un supporto pubblico per il settore. Pertanto, riteniamo che il controllo repubblicano sulla Casa Bianca e sul Congresso rappresenti un risultato positivo per il mercato delle criptovalute (per ulteriori dettagli, vedi il nostro precedente rapporto elettorale). Considerando le dichiarazioni passate dei due candidati e la loro esperienza nel settore delle criptovalute, la nomina di Scott Bessent come Segretario del Tesoro e Howard Lutnick come Segretario del Commercio è un incoraggiante segnale preliminare per il governo in arrivo. [2]
Sebbene molti asset siano aumentati dopo le elezioni statunitensi, sulla base del rischio aggiustato (cioè considerando la volatilità di ciascun asset), il Bitcoin e il mercato delle criptovalute più ampio sono stati uno dei segmenti con le migliori performance. Sotto la spinta delle azioni finanziarie, il mercato azionario ha generalmente registrato un aumento, probabilmente a causa delle aspettative di tassi fiscali più bassi e di un allentamento della regolamentazione in alcuni settori (Grafico 2). Nel frattempo, il renminbi si è deprezzato, probabilmente a causa della minaccia di dazi più elevati da parte degli Stati Uniti [3], mentre il prezzo dell'oro è sceso, il che potrebbe riflettere una riduzione del rischio di coda associato ai risultati elettorali controversi.
Grafico 2: A novembre, il mercato delle criptovalute ha superato le attività tradizionali
Come molti beni reali, il rendimento del prezzo del Bitcoin presenta un'alta caratteristica di momentum (persistenza statistica), che può presentare l'apparenza di 'cicli' di prezzo. Sebbene ogni periodo abbia le proprie forze trainanti specifiche, i cicli passati del Bitcoin potrebbero essere parzialmente correlati alla tabella temporale di riduzione della metà di quattro anni. Con la maturazione del Bitcoin e l'adozione da parte di investitori tradizionali più ampi, insieme all'impatto dell'offerta della riduzione della metà di quattro anni che diminuisce, il ciclo di prezzo del Bitcoin potrebbe ridursi. Sebbene il prezzo del Bitcoin possa sempre mostrare un certo slancio - proprio come molti beni reali - le variazioni potrebbero non verificarsi ogni quattro anni.
Tuttavia, i cicli passati potrebbero fornire alcune indicazioni sul comportamento statistico tipico del Bitcoin. Il prezzo del Bitcoin ha raggiunto un minimo ciclico a novembre 2022 e ha continuato ad aumentare per circa due anni. Gli ultimi quattro cicli di prezzo del Bitcoin hanno avuto una durata media di 2,2 anni, mentre gli ultimi due cicli hanno avuto una media di quasi tre anni. Per quanto riguarda l'attuale ciclo, il rendimento cumulativo finora sembra essere grosso modo equivalente a quello dei due precedenti mercati rialzisti (Grafico 3). Sebbene variabili fondamentali come la situazione economica e la forza del dollaro statunitense alla fine influenzeranno il prezzo del Bitcoin, la storia indica che l'aumento recente dei prezzi potrebbe continuare.
Grafico 3: Monitoraggio del prezzo del Bitcoin prima del ciclo
A novembre, la struttura del mercato finanziario più ampia attorno al Bitcoin continua a maturare. Sono stati registrati 6,5 miliardi di dollari di afflussi netti nei prodotti scambiati in borsa (ETP) sul Bitcoin quotato negli Stati Uniti, una parte dei quali potrebbe essere andata verso il 'trading di spread' tra spot e futures. Le opzioni sugli ETP Bitcoin sono state anche iniziate a essere scambiate il mese scorso. Fino al 30 novembre, il valore nominale dei contratti non ancora liquidati sui prodotti ETP Bitcoin con opzioni quotate ammontava a 7 miliardi di dollari, di cui circa il 70% in opzioni call e il 30% in opzioni put. Il miglioramento della struttura del mercato attorno agli ETP Bitcoin spot potrebbe infine influenzare investimenti proxy come le azioni di MicroStrategy. MicroStrategy è una società quotata che nominalmente opera nel settore del software, ma agisce principalmente come strumento di investimento in Bitcoin. [4] A novembre, la società ha acquistato Bitcoin per un valore di 12 miliardi di dollari per il suo bilancio e ha annunciato piani per acquistare un totale di 42 miliardi di dollari in Bitcoin nei prossimi tre anni. [5]
Dal punto di vista dell'industria delle criptovalute, il segmento con le migliori performance è stato quello dei consumatori e della cultura, grazie principalmente alla forte prestazione del Dogecoin (DOGE), che è aumentato del 161% questo mese (Grafico 4). Sebbene il Dogecoin sia nato come meme coin, la sua blockchain deriva da un fork di Bitcoin [6] e presenta tempi di blocco più rapidi rispetto a Bitcoin, Bitcoin Cash e Litecoin, con un volume di transazioni al secondo comparabile a quello di Bitcoin.[7]
In termini di capitalizzazione di mercato, il Dogecoin è il maggiore asset nel settore dei consumatori e della cultura. Il 12 novembre, Trump ha annunciato piani per istituire un Dipartimento per l'Efficienza del Governo, le cui iniziali formano DOGE, co-presieduto da Musk, portando maggiore attenzione alla blockchain. [8] Questo dipartimento mira a ridurre gli sprechi governativi e promuovere riforme strutturali. Sebbene non vi siano relazioni dirette tra i dipartimenti proposti, l'attenzione crescente su Musk e sul meme DOGE potrebbe aver stimolato la domanda per questo token e innalzato il suo prezzo.
Grafico 4: Il settore delle criptovalute dei consumatori e della cultura ha avuto un'ottima performance grazie alla domanda di meme coin
Oltre al Bitcoin e al Dogecoin, le valute con la maggiore crescita di capitalizzazione del mese scorso sono state XRP e Stellar Lumens (XLM), due progetti correlati nel campo delle criptovalute che inizialmente si sono concentrati sui pagamenti transfrontalieri, ma che successivamente si sono ampliati ad altri casi d'uso, come la tokenizzazione degli asset e il supporto delle valute digitali delle banche centrali (CBDC). Dalla fine di ottobre, XRP è aumentato del 281%, XLM è aumentato di quasi il 470%. I risultati delle elezioni statunitensi potrebbero fornire maggiore chiarezza normativa per i progetti di criptovalute che si occupano di applicazioni di pagamento, il che potrebbe migliorare i fondamentali di questi due progetti. Tuttavia, i recenti rendimenti potrebbero anche essere influenzati da flussi di capitale specifici. In particolare, il forte aumento di XLM corrisponde a un'impennata del volume degli scambi presso l'exchange sudcoreano Upbit, il che potrebbe indicare che gli investitori sudcoreani stanno effettuando operazioni speculative di grande entità su XLM (Grafico 5). Di conseguenza, le prospettive a breve termine di XLM potrebbero dipendere dalla sostenibilità della domanda da queste fonti, piuttosto che dai fondamentali del progetto.
Grafico 5: Impennata del volume degli scambi presso l'exchange sudcoreano Upbit
Grazie alla piattaforma di contratti intelligenti, le performance del settore delle criptovalute Solana continuano a superare quelle della rete Ethereum, in parte a causa del diffuso trading di meme coin su Solana. [9] Le commissioni generate da Solana sono ora comparabili a quelle di Ethereum Layer 1, ma la sua capitalizzazione di mercato è solo circa un quarto. [10] Se Solana riesce a continuare ad espandere la sua adozione al di là delle meme coin, in categorie come l'infrastruttura fisica decentralizzata (DePin) o i pagamenti in stablecoin, Grayscale Research ritiene che potrebbe continuare a sperimentare una crescita maggiore delle commissioni e una performance del prezzo del token. Tra le principali blockchain delle piattaforme di contratti intelligenti [11], le migliori performance sono state registrate da Cardano (+216%), Polkadot (+127%) e Sui (+77%). [12]
Sebbene Ethereum abbia avuto una performance inferiore rispetto a Bitcoin e Solana quest'anno, la sua performance è stata grossomodo in linea con quella dell'industria delle criptovalute delle piattaforme di contratti intelligenti (Grafico 6). Ethereum ha un certo vantaggio competitivo che potrebbe sostenere l'adozione nell'anno a venire, inclusa una solida posizione di leadership nel lavoro di tokenizzazione degli asset e una vasta rete di sviluppatori di applicazioni. Grayscale Research ritiene che Ethereum stia 'giocando un gioco di lunga durata': mantenendo basse le commissioni di Base e di altri Layer 2 per guidare gli effetti di rete. In un contesto normativo post-elettorale, la tendenza degli istituzionali ad adottare asset digitali potrebbe contribuire a determinare se la strategia di scalabilità di Ethereum sosterrà nel tempo la sua posizione di leadership nelle piattaforme di contratti intelligenti.
Grafico 6: Le performance di Ethereum quest'anno sono state inferiori a quelle di Solana
Gli sviluppatori continuano a esplorare applicazioni innovative della tecnologia blockchain, con l'attenzione del mercato recentemente concentrata su progetti legati all'intelligenza artificiale decentralizzata (deAI). Questa è una categoria diversificata, ma molti progetti si concentrano sull'utilizzo di incentivi economici basati su infrastrutture blockchain per sviluppare in modo decentralizzato componenti della tecnologia dell'intelligenza artificiale, inclusi raccolta dati e narrazioni, calcolo e addestramento e inferenza dei modelli. In un recente rapporto, Grayscale Research ha presentato l'ultimo esperimento degli 'influencer AI': agenti autonomi di intelligenza artificiale attivi sui social media, in grado di effettuare e ricevere pagamenti tramite portafogli blockchain. Un altro campo di mercato innovativo è la scienza decentralizzata (DeSci), in cui i progetti utilizzano la tecnologia blockchain per contribuire a creare un ambiente di ricerca scientifica trasparente, accessibile e collaborativo. All'inizio di novembre, un evento DeSci a cui hanno partecipato importanti attori del settore ha suscitato maggiore attenzione per le applicazioni di questo segmento di mercato.[13]
A novembre, la valutazione delle criptovalute è aumentata notevolmente, e una serie di segnali di mercato indicano che le posizioni degli speculatori sono attualmente relativamente lunghe. In assenza di ulteriori notizie fondamentali, il mercato delle criptovalute potrebbe essere soggetto a una maggiore volatilità laterale nel breve termine.
Tuttavia, guardando all'anno prossimo, Grayscale Research ritiene che il mercato rialzista potrebbe continuare, specialmente se il contesto macroeconomico rimane favorevole (cioè se l'economia evita una recessione e la Federal Reserve abbassa i tassi d'interesse). Gli investitori di tutto il mondo stanno adottando il Bitcoin come una forma unica di valuta, offrendo scarsità digitale e resistenza alla censura. Riteniamo che, finché i governi non riusciranno a controllare l'aumento del debito e i responsabili politici creeranno attriti nel sistema delle valute fiat attraverso sanzioni e altre forme di controllo del capitale, la domanda per queste funzionalità continuerà a crescere. Oltre al Bitcoin, la struttura di mercato continua a evolversi per consentire agli investitori di accedere più efficacemente agli asset crittografici, mentre il Congresso entrante potrebbe portare a una maggiore trasparenza normativa negli Stati Uniti. I mercati, gli sviluppatori continuano a lanciare nuovi e entusiasmanti applicativi, come quelli legati all'intelligenza artificiale decentralizzata. Sebbene il 2024 sia un anno molto promettente per il mercato delle criptovalute, riteniamo che non ci siano motivi per cui il 2025 non possa essere altrettanto buono o migliore.
Riferimenti
[1] L'indice FTSE/Grayscale Crypto Sectors è ponderato in base alla radice quadrata della capitalizzazione di mercato delle azioni costituenti, riducendo così il peso relativo dei token Bitcoin e di altri titoli a grande capitalizzazione.
[2] Fonte: DL News, AP, WSJ.
[3] Fonte: Reuters.
[4] Fonte: Financial Times.
[5] Fonte: Financial Times.
[6] Il Dogecoin è un fork di Lucky Coin, che è un fork di Litecoin, che è un fork di Bitcoin.
[7] Il tempo medio di intervallo tra i blocchi nell'ultimo anno è stato: Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3) e Litecoin (2,5); il volume medio giornaliero al secondo nell'ultimo anno è stato rispettivamente: Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), Litecoin (3,3). Fonte: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dati aggiornati al 29 novembre 2024. Solo a scopo illustrativo.
[8] Fonte: X.com.
[9] Fonte: Dune Analytics. Si prega di notare che ciò non include il Dogecoin, che ha la propria blockchain.
[10] Fonte: Artemis. Dati aggiornati al 30 novembre 2024.
[11] Definito qui come aziende con una capitalizzazione di mercato superiore ai 5 miliardi di dollari.
[12] Fonte: Artemis. Dati aggiornati al 30 novembre 2024.
[13] Fonte: Unchained Crypto.
