Autore originale: HighFreedom (X: @highFree2028)
La maggiore variabile di questo ciclo rialzista, MSTR (di seguito chiamato MSTR), è il modello operante simile a un Ponzi che calpesta il lato sinistro di LUNA? Qual è l'essenza di questa azienda? Perché si dice che il modello MSTR agirà da "catalizzatore" per la crescita di BTC? Il modello MSTR romperà il ciclo quadriennale delle criptovalute o porterà a un mercato toro eterno? Attraverso quali dimensioni osservare il modello MSTR o persino il ciclo attuale fino alla sua conclusione?
Nota 1: l'articolo contiene molti grafici e si divide in 7 capitoli; poiché Twitter non supporta testi lunghi, sono costretto a suddividerlo in 7 thread
Nota 2: i punti 1, 2, 3 sono principalmente informazioni di base; gli amici che non conoscono MSTR praticamente possono iniziare da 1
Nota 2: tutti i contenuti da 4 a 6 sono analisi approfondite; gli amici che conoscono bene MSTR possono iniziare a leggere da 4
(Contenuto di base)
1. Introduzione ai fondamenti di MSTR: attività principale dell'azienda, struttura azionaria, situazione dei ricavi
2. Analisi della strategia principale per l'acquisto di criptovalute: riesaminazione della storia degli acquisti di criptovalute, costi e volume di detenzione, situazione del debito dell'azienda, KPI principali della strategia di acquisto di criptovalute (Bitcoin per azione)
3. Rassegna delle fonti di capitale per l'acquisto di criptovalute: Piano 21/21 ossia un piano di acquisto di criptovalute da 42 miliardi di dollari "Prezzo di mercato ATM delle azioni" e "Emissione di obbligazioni convertibili (di seguito chiamate CB)"
"Le obbligazioni convertibili" sono una delle operazioni fondamentali e anche un oggetto di osservazione chiave per capire se si verificherà un collasso a spirale; questo argomento verrà analizzato in dettaglio più avanti
(Analisi approfondita)
4. Il cuore del gioco: conoscenze di base sulle CB, perché le CB di MSTR sono così popolari, chi sta acquistando le CB di MSTR, qual è la natura delle CB?
5. Discussione sul modello MSTR: cosa rappresenta il premio di MSTR per BTC? Quando comprare o vendere le azioni di questa azienda? Qual è l'essenza di questa azienda?
6. Quando finisce il gioco: si verificherà il crepuscolo del modello MSTR e la fine di BTC? Attraverso quali dimensioni osservare? Se sfortunatamente si verifica un crollo a spirale, quale sarà la situazione?
(Punti chiave temporali)
7. MSTR entra nel calendario chiave dell'indice NQ100 questo mese
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(La figura è una pagina del rapporto finanziario di MSTR del Q3 2024, attualmente MSTR detiene 386.800 BTC)
1. Introduzione ai fondamenti di MSTR:
Attività principale originale dell'azienda: software BI, classificato come "tecnologia" su Bloomberg, con un fatturato annuo di circa 400 milioni di dollari
Struttura azionaria dell'azienda: secondo i dati divulgati alla fine del Q3 2024, il proprietario Saylor è il principale azionista, con una quota del 9,75%; gli altri dieci principali azionisti sono principalmente clienti di varie società di gestione patrimoniale o soldi gestiti da queste (ma si noti che, per le azioni ordinarie, Saylor detiene azioni di tipo B, che hanno dieci volte il diritto di voto delle azioni di tipo A, quindi attualmente Saylor ha comunque l'ultima parola sull'azienda)
Situazione finanziaria dell'azienda: dovrebbe avere circa 3 miliardi di dollari in cassa (annuncio fatto venerdì scorso); debito (per la maggior parte obbligazioni convertibili) circa 7 miliardi
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2. Analisi della strategia principale per l'acquisto di criptovalute:
A lungo termine, sono ottimista su BTC/USD e continuo ad acquistare BTC. Utilizzando contante accumulato, azioni e debito, ha acquisito 386.700 BTC per circa 22 miliardi di dollari (costo circa 56.849 USD), attualmente calcolato a 95.000 USD di BTC, vale circa 36 miliardi di dollari. Riferimento: saylortracker.com
A lungo termine, sono ottimista su BTC/USD e continuo ad acquistare BTC. L'azienda ha iniziato a comprare criptovalute nel settembre 2020, con un prezzo medio di 10.419 USD, acquistando 16.796 BTC
Ha acquisito 386.700 BTC per circa 22 miliardi di dollari utilizzando contante, azioni e debito (costo circa 56.849 USD); attualmente, calcolato al prezzo di BTC di 95.000 USD, vale circa 36 miliardi di dollari
Riferimento: saylortracker.com
KPI aziendale chiave: quantità di BTC per azione (nella relazione finanziaria chiamato rendimento BTC)
Il significato principale è che gli azionisti non devono preoccuparsi se emetto più azioni e diluisco i loro interessi o se mi indebito per acquistare criptovalute; finché la quantità di BTC corrispondente a ciascuna azione continua ad aumentare, va bene (non devono preoccuparsi del prezzo delle azioni nel breve termine, perché intendo acquistare criptovalute ovunque)
Nota: Come MSTR riesce a continuare a far aumentare il rendimento di BTC, ci sarà una discussione a riguardo
riferimento: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…
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3. Rassegna delle fonti di capitale per l'acquisto di criptovalute: Piano 21/21 ossia un piano di acquisto di criptovalute di 42 miliardi di dollari nei prossimi tre anni
Un'azienda quotata ha fondamentalmente due modi per finanziare: uno è emettere nuove azioni e coinvolgere più azionisti (finanziamento azionario); l'altro è emettere obbligazioni, prendere in prestito denaro (finanziamento tramite debito)
Prezzo di mercato ATM delle azioni MSTR: MSTR emetterà azioni per un valore di 21 miliardi il 30 ottobre 2024; qui notate che emetterà una grande quantità di azioni in un'unica soluzione, che possono essere scambiate in tre anni, e non è necessario annunciare prima della vendita (il cosiddetto "At the market ATM")
MSTR's Convertible Bonds (di seguito chiamate CB): finanziamento tramite l'emissione di CB, le CB sono diverse dalle obbligazioni ordinarie, hanno sia caratteristiche azionarie che di debito. Questo verrà esplorato in dettaglio; credo che questo sia anche il cuore del gioco di MSTR.
Secondo i documenti di regolamentazione più recenti: 82 miliardi su 210 miliardi di azioni ATM sono stati utilizzati, 30 miliardi su 210 miliardi di CB sono stati utilizzati
Riferimento: microstrategy.com/financial-docu…
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4. Il cuore del gioco: consentire ai capitali che credono in BTC ma non possono partecipare di entrare utilizzando canali come le CB
Conoscenze di base sulle obbligazioni convertibili (CB): le obbligazioni convertibili sono debito, che può essere convertito in azioni una volta soddisfatte determinate condizioni. Fondamentalmente è un'obbligazione aziendale + opzioni call sulle azioni. Ma attenzione, se l'azienda fallisce, l'ordine di rimborso è obbligazioni ordinarie > obbligazioni convertibili > azionisti, quindi l'ordine di rimborso delle CB è un po' più in basso (non ci sono pranzi gratis)
Prendendo come esempio i 3 miliardi di dollari emessi il 21/11/2024: 0 interesse, capitale garantito (in una certa misura), 5 anni, opzioni call incluse, premio del 55%
In parole semplici
Situazione uno (buona situazione): solo se entro cinque anni il prezzo delle azioni raggiunge 672 dollari, i creditori possono convertire le obbligazioni in azioni; se il prezzo delle azioni aumenta a 700 dollari, il rapporto di profitto sarà (700 - 627) / 672 = 4,2%
Situazione due (cattiva situazione): se il prezzo delle azioni dell'azienda non raggiunge mai i 672 dollari in cinque anni, i creditori potranno solo attendere la restituzione del capitale in contante da MSTR al termine dei cinque anni (ad esempio, se hanno acquistato 100 milioni di dollari in CB, i creditori potranno solo recuperare 100 milioni di dollari di capitale)
Chi aiuta MSTR nell'emissione delle CB: grandi banche d'investimento tradizionali come Barclays
Chi sta comprando le CB: fondi hedge che effettuano strategie di volatilità e investitori long-only che sono ottimisti su BTC ma non possono acquistare direttamente criptovalute
A dire il vero, i fondi hedge che fanno strategie di volatilità non mi entusiasmano; queste persone potrebbero non avere alcuna fede in BTC, ad esempio recentemente la volatilità di BTC è alta, quindi shortano la volatilità, e viceversa.
Ciò che mi entusiasma di più è che compagnie assicurative tedesche come Aliianz, con una dimensione di 20.000 miliardi di euro, iniziano a partecipare a BTC, e probabilmente hanno una posizione long netta in BTC
Perché Aliianz non compra direttamente criptovalute: perché la natura di molti fondi determina che non possono acquistare BTC
Immagina di essere un gestore di un fondo obbligazionario da 100 miliardi di dollari, e sei molto ottimista su BTC. Tuttavia, la natura del fondo obbligazionario ti costringe a investire solo in obbligazioni sovrane e corporate, il che significa che non puoi comprare BTC spot né opzioni call su BTC. Inoltre, potresti scoprire che il rendimento target del tuo fondo è del 6% o 7%, e la maggior parte sono obbligazioni sovrane; per le obbligazioni convertibili di MSTR, essenzialmente sono super α nel tuo portafoglio.
A questo punto, MSTR dice: fratello, compra le obbligazioni convertibili della mia azienda, questo prodotto è strettamente correlato alle fluttuazioni di BTC. Inoltre, questo prodotto ti garantisce il capitale, purché l'azienda non fallisca, ti restituirà i soldi dopo cinque anni; se BTC raddoppia, raggiungendo il tuo prezzo di esercizio, ad esempio io detengo il 70% e tu il 30% (in un certo senso, somiglia molto a un imprenditore che dice: "fratello, ho sentito che sei bravo a fare trading di criptovalute. Cosa ne pensi, ti do 20 milioni, tu fai trading di criptovalute per me, dividiamo il profitto 55 e 45. Ma ho una richiesta: voglio il capitale garantito")
Questi prodotti rappresentano un enorme attrattiva per i capitali che sono ottimisti su BTC ma attualmente non possono partecipare; prodotti come le CB hanno aperto un canale per i capitali assicurativi e obbligazionari per partecipare alle fluttuazioni del mercato BTC. Attualmente, il mercato manca molto di questi prodotti, il che è anche il motivo per cui c'è stata una domanda eccezionale per le CB (il mese scorso, inizialmente si prevedeva di emettere 1,75 miliardi di dollari in CB, ma a causa dell'eccesso di domanda, è stata emessa direttamente una quantità di 3 miliardi due giorni dopo)
Natura delle CB: fondamentalmente accelera il livello di partecipazione dei capitali a BTC
Per i fondi hedge, è una buona gamba nella strategia long/short di volatilità; queste persone non sono esattamente nostri amici, come i vecchi investitori
Per i fondi obbligazionari e assicurativi, è come se attraverso il prodotto CB stessero partecipando a una posizione long solo su BTC insieme a noi
Situazione delle CB: attualmente ci sono sei serie di CB sul mercato; gli investitori delle prime cinque serie hanno guadagnato molto con l'aumento del prezzo delle criptovalute e delle azioni MSTR (questo thread non può contenere immagini, puoi controllare i prezzi di mercato delle varie serie di obbligazioni convertibili; l'ultima serie del 2028 ha un prezzo di mercato di 224, con un rendimento del 124%)
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5. Discussione sul modello MSTR: cosa rappresenta il premio di MSTR per BTC? Quando comprare o vendere le azioni di questa azienda? Qual è l'essenza di questa azienda?
Il premio di MSTR:
Credo che questo rappresenti l'accelerazione dell'aumento di BTC nel prossimo periodo (il premio storico medio è stato del 75%; ora il premio è sceso da un massimo di circa 3 a 2,5 attualmente)
Quando comprare e vendere le azioni di MSTR:
Se pensi che il prezzo di BTC aumenterà rapidamente nei prossimi tempi, allora acquista direttamente MSTR; viceversa, se pensi che il prezzo di BTC sarà stabile nel prossimo periodo, allora vendi MSTR
L'essenza di MSTR:
Con BTC come asset di base, emettere prodotti finanziari conformi alle esigenze per diversi rendimenti e rischi (molto simile al lavoro tradizionale delle banche d'investimento, aiutare nell'emissione e quotazione delle azioni IPO, ecc.)
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6. Quando finisce il gioco: il trasferimento della proprietà di BTC e l'effetto catalizzatore di MSTR
Accelerazione del trasferimento della proprietà di BTC:
A dire il vero, ho investito in criptovalute per 8 anni e la mia solida fede in BTC deriva da due punti:
1. Un buon strumento per coprire l'eccesso di emissione monetaria delle autorità sovrane: dall'introduzione delle politiche monetarie non convenzionali come il QE negli Stati Uniti dopo il 2008, quando i governi sovrani si trovano in difficoltà, stampano enormi quantità di denaro. Questo è come una droga, difficile da smettere una volta iniziato. Alla fine, questo porterà necessariamente a un'eccessiva emissione di moneta, e la natura di BTC lo rende uno degli strumenti migliori per assorbire questa eccessiva liquidità di mercato.
2. Accompagnare la crescita di BTC: credo che BTC, da un lato, stia aumentando di valore, e dall'altro, il cerchio di capitali che partecipano a BTC deve diventare sempre più ampio, il cosiddetto trasferimento di proprietà di BTC:
Hacker IT -> Persone ad alto patrimonio netto -> Aziende tecnologiche -> Istituzioni finanziarie -> Piccoli paesi -> Grandi paesi
MSTR, attraverso vari strumenti finanziari, ha anticipato l'ingresso di capitali che potrebbero partecipare a BTC solo dopo molti anni, in un certo senso è un'anticipazione del prezzo di BTC
Ad esempio, potrebbe essere che il prossimo ciclo nel 2028, i capitali assicurativi e obbligazionari potranno finalmente partecipare a BTC, ma attraverso strumenti come le CB, in una forma quasi garantita, i capitali che vogliono partecipare ma non possono acquistare direttamente criptovalute sono già entrati nel mercato nel 2024.
In parole semplici, il prezzo delle criptovalute potrebbe raggiungere 150.000 entro la fine del 2025, ma aziende come MSTR potrebbero portare il prezzo a 150.000 in soli 3 mesi.
Quando finisce il gioco:
Ma se un giorno MSTR non potesse più utilizzare questo metodo di trading con leva, cosa succederebbe? Credo che sia così:
Se MSTR non potesse emettere obbligazioni e altri prodotti, avendo già esaurito in gran parte l'eventuale aumento del prezzo delle criptovalute, ma nel contempo non ci fossero capitali più grandi che entrano per acquistare BTC, potrebbe verificarsi un crollo spaventoso simile a LUNA per BTC
Ad esempio, MSTR ha portato il prezzo delle criptovalute a 250.000 in un anno, a quel punto l'emissione di obbligazioni non ha più funzionato, nessuno ha comprato; ma se fondi più potenti come i fondi pensione americani o piccoli governi sovrani non prendono il testimone, allora ci saranno problemi
Quindi, se un giorno potessi dare un consiglio a Saylor, sarebbe questo: non correre troppo, non usare troppa leva, altrimenti il terribile crollo a spirale potrebbe interrompere il percorso di trasferimento della proprietà di BTC, danneggiando gravemente il mercato
Infine, voglio elencare le mie dimensioni di osservazione:
Dimensioni per osservare il crepuscolo del modello MSTR e il picco di BTC:
1. Grado di entusiasmo del mercato primario per l'emissione di CB e altri prodotti (se in futuro l'emissione di CB non ha lo stesso entusiasmo, è il momento di iniziare a preoccuparsi; meglio sarebbe trovare la banca d'investimento che aiuta MSTR a emettere CB, sono in prima linea per conoscere la situazione)
2. Prezzo di emissione delle CB e costo di finanziamento: le CB sono fondamentalmente uno strumento di finanziamento e hanno un costo di finanziamento; MSTR in sostanza sta vendendo call delle proprie azioni, il che è un'azione di short selling di BTC; i capitali che comprano le CB stanno, in sostanza, acquistando questo call. Si noti che le CB di novembre sono state emesse con un premio esagerato del 55%; se successivamente il premio diminuisce, significa che il valore del call per gli investitori aumenta, riducendo il costo di finanziamento
3. Progresso dell'ingresso di capitali più grandi: se le CB non possono essere emesse gradualmente, allora devono subentrare capitali più potenti, come i fondi pensione; a questo punto, è necessario monitorare attentamente l'atteggiamento e le tendenze di questi grandi investitori verso BTC
Nota: Inizialmente pensavo che il picco di questo mercato fosse determinato dalla combinazione del ciclo monetario esterno, insieme alla situazione di uscita degli OG; ma con la maturazione graduale del modello MSTR, credo sia necessario includere anche l'analisi di quando il modello MSTR raggiungerà il suo termine
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7. Entrata nell'indice di dicembre
L'indice rivede i componenti alla fine di ogni anno e MSTR ha già soddisfatto tutti i requisiti
Tempo chiave 1:
Dopo la chiusura del mercato azionario il 13 dicembre: il comitato di indici annuncerà la revisione dei componenti
Tempo chiave 2:
Giorno di apertura della borsa il 23 dicembre: MSTR sarà ufficialmente incluso nell'indice e inizierà a essere scambiato
Infine, voglio parlare del significato dell'inclusione di MSTR nell'indice:
1. Allocazione passiva dei fondi: l'indice ha una dimensione aggressiva di circa 300 miliardi di dollari, secondo una ripartizione ponderata di mercato, potrebbero esserci 1,5-2 miliardi di dollari che compreranno MSTR in modo passivo
2. Espandere il consenso sui fondi BTC: immagina che le mamme cinesi possano aprire Alipay e acquistare un po' di fondi dell'indice, in sostanza, hanno allocato passivamente un po' di azioni MSTR e, più sostanzialmente, un po' di BTC. Credo che questo sia di grande importanza per BTC, e a lungo termine, potrebbe non essere inferiore alla quotazione del BTC SPOT ETF negli Stati Uniti il 10 gennaio di quest'anno
Riferimento: mstr-tracker.com
Infine
Ti prego di proteggere i BTC che hai in mano, per affrontare il grande rialzo del 2025; non consegnare facilmente le tue preziose fiches fino a quando il gioco non sta per fermarsi.
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