Titolo originale: Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs Autore originale: Jack Pitcher, WSJ Traduzione originale: zhouzhou, BlockBeats
Nota dell'editore: Questo articolo analizza i fondi a leva lanciati da Tuttle Capital e Defiance ETFs, focalizzandosi sulle azioni di MicroStrategy per amplificare i suoi rendimenti associati a Bitcoin, questi fondi utilizzano swap e opzioni per operare in leva, ma affrontano problemi di liquidità, portando a prestazioni inferiori alle attese. Gli investitori sono delusi dalla deviazione delle prestazioni dei fondi, e i critici avvertono che questi fondi hanno intensificato la volatilità del prezzo delle azioni di MicroStrategy e presentano rischi che potrebbero portare a perdite.
Di seguito è riportato il contenuto originale (per facilitare la lettura, il contenuto originale è stato riorganizzato):
Gli investitori stanno affluendo verso fondi che cercano di amplificare i rendimenti giornalieri delle azioni di MicroStrategy, ma questi ETF non hanno recentemente funzionato come previsto.
Michael Saylor, fondatore di MicroStrategy, la quale è diventata una macchina per l'acquisto di Bitcoin. Fonte immagine: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Gli investitori stanno affluendo verso una coppia di ETF a leva alta, cercando di trarre profitto dall'inerzia di Bitcoin, ma questi fondi presentano rischi nascosti che non sono stati ampiamente compresi. Questi ETF mirano a moltiplicare i rendimenti giornalieri di MicroStrategy, che si è trasformata in una macchina per l'acquisto di Bitcoin. Utilizzando operazioni con derivati complessi, il loro obiettivo è fornire il doppio dei rendimenti azionari giornalieri, sia in aumento che in diminuzione.
Questi fondi, lanciati da società di gestione patrimoniale come Tuttle Capital Management e Defiance ETFs, sono intrinsecamente ad alto rischio, poiché MicroStrategy stessa è una scommessa a leva su Bitcoin, possedendo circa 35 miliardi di dollari in Bitcoin. Tuttavia, gli investitori ottimisti hanno già spinto la sua capitalizzazione di mercato a quasi 90 miliardi di dollari, più del doppio del valore dei Bitcoin detenuti, quindi i dubbiosi ritengono che questa situazione non possa durare.
L'ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR e l'ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target sono stati progettati per quegli investitori che desiderano scommettere in modo più aggressivo sulle azioni. Dalla loro introduzione ad agosto e settembre, rispettivamente, le masse di questi due fondi sono già aumentate a circa 5 miliardi di dollari.
Alcuni analisti affermano che questi fondi stanno alimentando l'inarrestabile aumento del prezzo delle azioni di MicroStrategy. Avvertono che se le azioni scendono del 51% in un giorno, questi ETF potrebbero collassare completamente, come è successo con alcuni ETF legati alla volatilità dopo l'evento di fluttuazione di mercato 'Volmageddon' del 2018.
Peggio ancora, le recenti prestazioni di questi due ETF a leva 2X non sono andate come previsto. Mercoledì, le azioni di MicroStrategy sono aumentate del 9,9%, ma il fondo T-Rex è aumentato solo del 13,9%, non raggiungendo l'obiettivo del 19,8%. Quando le azioni scendono, le prestazioni del fondo T-Rex sono state deludenti. Lunedì, quando MicroStrategy è scesa dell'1,9%, il prezzo del fondo è sceso del 6,2%.
Questo ha suscitato un ampio dibattito tra gli investitori sui social media, molti dei quali hanno messo in discussione questa discrepanza e hanno espresso di sentirsi truffati.
Jesse Schwartz, un commerciante di vini di 36 anni e day trader, ha utilizzato questi fondi per amplificare la sua esposizione alle azioni nello stato di Washington, ed è particolarmente sorpreso di vedere queste azioni non performare come pubblicizzato. Schwartz ha chiamato la sua compagnia di brokeraggio, Charles Schwab, per chiedere delle discrepanze, ma non è rimasto soddisfatto delle spiegazioni dell'azienda, e alla fine ha venduto tutte le sue azioni prima della fine della settimana.
«È deludente, per dirla in modo semplice», ha affermato Schwartz, «ho assunto più rischi al ribasso, ma non ho ottenuto ritorni al rialzo.»
Dal momento che le autorità di regolamentazione hanno approvato i fondi ETF su singole azioni nel 2022, decine di questi fondi sono stati lanciati da piccoli gestori di fondi. Finora, questi fondi hanno funzionato per lo più come previsto. I fondi popolari progettati per raddoppiare i rendimenti giornalieri di Nvidia e Tesla tendono a seguire da vicino i loro obiettivi, grazie a contratti finanziari noti come swap di rendimento totale (total return swaps).
I sostenitori di questi fondi affermano che forniscono agli investitori ordinari strategie d'investimento che Wall Street utilizza da tempo. I critici sostengono invece che potrebbero essere pericolosi, poiché non offrono diversificazione. Prendendo come esempio i fondi MicroStrategy, questi fondi espongono gli investitori a azioni altamente volatili tramite leva, e queste azioni sono associate a variazioni imprevedibili e ai prezzi delle criptovalute.
I critici avvertono che questo tipo di euforia è parte di un più ampio fervore degli investitori, mirato ad asset speculativi, che potrebbe eventualmente crollare.
MicroStrategy possiede circa 35 miliardi di dollari in Bitcoin. Fonte immagine: KEVIN SIKORSKY
I gestori del fondo MicroStrategy affermano che potrebbero avere difficoltà a raggiungere l'obiettivo di raddoppiare i rendimenti, poiché il loro principale broker - una società che fornisce prestiti titoli e altri servizi agli investitori professionali - ha già raggiunto il limite massimo della loro esposizione a swap che sono disposti a fornire.
Gli ETF a leva raggiungono di solito l'effetto previsto utilizzando swap, che sono ampiamente disponibili per le azioni più grandi e liquide. I pagamenti dei contratti swap sono direttamente legati alle performance dell'asset sottostante, consentendo ai fondi di amplificare con precisione il rendimento giornaliero delle azioni o degli indici.
Matt Tuttle, gestore del fondo Tuttle Capital e del fondo MicroStrategy a leva 2X di Rex Shares, afferma di non riuscire a ottenere abbastanza swap necessari a supportare la rapida crescita del suo fondo. Dice che il suo principale broker attualmente gli offre un limite di swap di 20-50 milioni di dollari, mentre la scorsa settimana avrebbe potuto utilizzare 1,3 miliardi di dollari di swap.
Tuttle e il CEO della concorrenza Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, hanno affermato che stanno passando al mercato delle opzioni per ottenere risultati di leva per il fondo MicroStrategy. I trader possono utilizzare efficacemente le opzioni per raddoppiare i rendimenti giornalieri dell'asset, ma gli analisti affermano che questo è un metodo meno preciso.
I prezzi delle opzioni oscillano, mentre grandi acquirenti come gli ETF possono influenzare il mercato. Tuttle afferma che l'uso delle opzioni è la principale ragione dell'aumento dell'errore di tracciamento.
L'ETF Defiance è sceso di quasi tre volte rispetto all'azione sottostante il 25 novembre. Venerdì scorso, quando MicroStrategy è scesa solo dello 0,35%, l'ETF è sceso dell'1,76%.
Gli analisti ritengono che il lancio di ETF a leva su MicroStrategy abbia accelerato la volatilità di queste azioni. Questi ETF devono aumentare o diminuire la loro esposizione ogni giorno per ottenere l'effetto di leva. I market maker che forniscono swap e opzioni di solito comprano e vendono le effettive azioni di MicroStrategy per coprire il loro rischio.
«È come guidare con dei pesi legati ai piedi; riesci ancora a controllare l'acceleratore, ma la modalità predefinita è quella di andare a tavoletta», afferma Dave Nadig, un veterano del settore ETF che ha lavorato per VettaFi e FactSet.
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