Bitcoin avrà successo, ma non tutti vinceranno.
Autore: Deep潮 TechFlow
Nella storia di Wall Street non mancano le storie leggendarie, ma il percorso di trasformazione di MicroStrategy è destinato a diventare una nuova leggenda unica.
Un'azienda di software poco conosciuta ha preso una decisione sorprendente nell'agosto 2020, investendo l'intero importo di 250 milioni di dollari in Bitcoin. Questa decisione non solo ha cambiato il destino dell'azienda, ma ha anche creato un modello di business senza precedenti.
In appena quattro anni, MicroStrategy è passata da un'azienda di software con un fatturato annuale di appena 500 milioni di dollari a diventare il maggiore detentore di Bitcoin quotato in borsa, con quasi 390.000 Bitcoin, pari all'1,8% dell'offerta globale. Ancora più sorprendente è che il suo prezzo delle azioni è schizzato da 12 dollari a un massimo di 500 dollari, con una capitalizzazione di mercato che ha superato i 100 miliardi di dollari, e il volume degli scambi giornalieri che ha superato Nvidia.
Non si tratta solo di una semplice storia di investimento, ma di un'arte di operazioni di capitale attentamente progettata. Attraverso prestiti a basso interesse e emissione di azioni, MicroStrategy ha tessuto una rete di "manipolazione a spirale" che lascia senza parole.
Come ci è riuscita? È innovazione commerciale o una crisi nascosta?
Ospite: Todd (@0x_Todd), partner di Nothing Research, cofondatore di Ebunker
Il seguente contenuto è una trascrizione della nostra conversazione; la versione audio del podcast è anche disponibile, vi invitiamo a iscrivervi a "Let's Flow" su 小宇宙.
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Introduzione al contesto
MicroStrategy (MicroStrategy) è stata fondata nel 1989 e quotata al NASDAQ nel 1998; la sua attività principale era lo sviluppo di software per l'analisi aziendale.
Nel agosto 2020, sotto la guida del presidente Michael Saylor, MSTR ha annunciato di aver speso 250 milioni di dollari per acquistare circa 21.400 BTC, diventando la prima azienda quotata a implementare una strategia di finanziamento in Bitcoin.
La particolarità di MicroStrategy non risiede solo nel fatto di essere stata la prima a includere Bitcoin nel proprio bilancio, ma anche nel continuo acquisto e nell'audacia di prendere in prestito per acquistare. MicroStrategy ha acquistato Bitcoin emettendo azioni e obbligazioni a un tasso di interesse di circa l'1%.
Negli ultimi quattro anni, MicroStrategy ha annunciato circa 41 acquisti di Bitcoin.
Fino ad ora, cioè al 26 novembre, MSTR detiene oltre 386.700 Bitcoin, circa l'1,8% della fornitura totale di Bitcoin a livello globale, diventando il maggior detentore di Bitcoin tra le aziende quotate.
MicroStrategy ha speso un totale di 21,983 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin, con un costo medio di circa 56,849 dollari, e fino ad ora il guadagno contabile non realizzato supera i 14 miliardi di dollari.
Il 21 novembre, il prezzo delle azioni di MSTR ha superato i 500 dollari, con una capitalizzazione di mercato che ha superato i 100 miliardi di dollari; il volume degli scambi quel giorno ha persino superato quello di Nvidia, leader del mercato azionario statunitense. Rispetto al prezzo delle azioni di circa 12 dollari quando ha iniziato ad accumulare Bitcoin nell'agosto 2020, è aumentato di oltre 40 volte, con un incremento di cinque volte dall'inizio dell'anno, che è quattro volte quello di Bitcoin.
Attualmente, MicroStrategy mantiene ancora la sua attività principale, ma ha riportato perdite per il terzo trimestre consecutivo, con performance deludenti. Tuttavia, ciò non ha impedito che diventasse uno dei titoli più performanti del mercato azionario statunitense quest'anno; è riuscita a diventare l'azione speculare di Bitcoin o un Bitcoin a leva nel mercato azionario statunitense.
MicroStrategy ha acquistato Bitcoin tramite l'emissione di azioni e obbligazioni, spingendo il prezzo di Bitcoin verso l'alto, e l'aumento di Bitcoin a sua volta ha ulteriormente spinto il prezzo delle azioni di MSTR.
La magia della manipolazione di MicroStrategy
Deep潮 TechFlow: Come ha fatto un'azienda originariamente insignificante a raccogliere così tanti fondi nel mercato dei capitali in modo continuativo? Qual è il segreto del suo metodo di manipolazione a spirale?
Todd:
Voglio iniziare da capo e introdurre perché MicroStrategy è riuscita a arrivare a questo punto passo dopo passo.
Nell'immaginario di molte persone, MicroStrategy non sembra essere una grande azienda. Nel 2020, MicroStrategy era un'azienda di sviluppo software che aiutava altre aziende a sviluppare software, come nel caso molto noto dell'aiuto a McDonald's nello sviluppo di alcuni software. Nel 2020, aveva circa 250 milioni di dollari in contante.
Da un punto di vista piuttosto secolare, un'azienda che è in attività da tanti anni e ha un guadagno contabile di 250 milioni di dollari è già molto buona. Ma in quel momento, questi fondi erano semplicemente inattivi nei suoi conti.
Il protagonista di oggi è Michael Saylor, che sente che è giunto il momento di prendere una decisione audace. È il presidente del consiglio e ha personalmente spinto MicroStrategy a investire quasi tutti i 250 milioni di dollari in contante in Bitcoin. Questo è stato un atto molto audace, che è difficile per la maggior parte delle persone compiere.
Dopo aver investito questi soldi, ha pensato che l'esposizione non fosse ancora abbastanza grande, quindi ha iniziato a considerare di aumentare la leva; questo è stato anche l'inizio della magia di MicroStrategy.
Ha pensato di prendere in prestito un po' di soldi per continuare a accumulare Bitcoin, quindi ha adottato un metodo molto maturo nel mercato dei capitali, chiamato obbligazioni privilegiate convertibili.
Ciò che ha promesso ai creditori è: se mi presti dei soldi ora, al momento della scadenza, i creditori hanno due opzioni, o ritirare il capitale insieme agli interessi in un certo momento, o optare per ricevere azioni.
Stabilì un rapporto di conversione che consente di trasformare l'importo prestato in azioni, così i creditori si sentono molto più tranquilli. Se ci sono soldi in contabilità, possono restituire il capitale e gli interessi; se non ci sono soldi, i creditori possono rivendere le azioni nel mercato secondario e recuperare una parte, il che rappresenta una buona garanzia per i creditori.
Questo è il funzionamento delle obbligazioni privilegiate convertibili; come creditore, puoi scegliere di ricevere il capitale alla scadenza, oppure convertire il debito in azioni, o anche scegliere una conversione parziale. È importante sapere che le obbligazioni emesse inizialmente da MicroStrategy avevano un tasso d'interesse dello 0%, e gli investitori erano attratti da un'altra opportunità.
Perché tutti sanno che Saylor sta scommettendo tutto su Bitcoin. Se Bitcoin aumenta, il prezzo delle azioni dell'azienda aumenterà automaticamente. I creditori sono interessati al fatto che il rapporto di conversione delle obbligazioni in azioni è fisso; se in futuro Bitcoin aumenta, anche le azioni di MicroStrategy aumenteranno, e a quel punto possono scegliere di convertire tutto in azioni per realizzare un profitto. Anche se il prezzo delle azioni schizza, possono comunque completare la conversione a un prezzo molto basso.
Questo crea una logica di investimento molto attraente: peggio che vada, si recupera il capitale o si perde poco, ma se MicroStrategy esplode, investendo 1 milione si può arrivare a 1,5 milioni o addirittura 2 milioni in azioni.
È per questo che MicroStrategy ha facilmente raccolto la sua prima somma di denaro, poi ha emesso più tranche di prestiti a tassi super bassi, con tassi compresi tra lo 0% e lo 0,8%. Anche in un periodo di aumento dei tassi da parte della Federal Reserve, con i rendimenti dei titoli di stato che raggiungono il 3,4%-5%, gli investitori sono ancora disposti a prestare loro soldi a tassi super bassi.
In seguito, con l'aumento del prezzo di Bitcoin e delle azioni dell'azienda, in questa situazione, anche se MicroStrategy ora trova facile prendere in prestito, a dire il vero, prendere in prestito comporta sempre dei rischi, poiché i debiti devono essere rimborsati. Quindi ora MicroStrategy ha iniziato a adottare un secondo approccio, emettendo direttamente azioni per raccogliere fondi.
Come azienda quotata, Saylor utilizza la sua posizione di presidente del consiglio per scegliere di emettere azioni e venderle sul mercato in modo conforme. Negli ultimi giorni, il volume di scambi di MicroStrategy ha persino superato quello del titolo superstar del mercato rialzista, Nvidia, e in questo modo ha raccolto quasi 4,6 miliardi di dollari, continuando poi ad accumulare Bitcoin. Questo è stato uno dei motivi chiave che ha spinto Bitcoin oltre 95.000 dollari.
Questa è la seconda strategia di MicroStrategy: quando il prezzo delle azioni dell'azienda aumenta, raccogliere fondi attraverso l'emissione di nuove azioni. Il denaro ottenuto in questo modo non è debito, e non comporta alcuna pressione di rimborso.
MicroStrategy non è il prossimo LUNA
Todd:
Molti si chiedono: MicroStrategy ha preso in prestito così tanti soldi, avrà pressione per rimborsare in futuro?
Per quanto riguarda il problema del debito di MicroStrategy, in realtà hanno agito molto saggiamente; ad esempio, il loro debito a zero per cento di interesse scade nel 2027. Ora è il 2024, hanno tempo sufficiente per operare, e attualmente il rendimento contabile è vicino al 50%, senza alcuna pressione di rimborso immediato.
Anche se in futuro debbano rimborsare, hanno diverse opzioni: possono vendere parte del Bitcoin, o emettere nuovo debito, poiché ora molte persone sono disposte a prestare loro. Con l'attuale andamento, la loro pressione di rimborso non è alta.
Alcuni paragonano MicroStrategy a Luna, ma ritengo che questa analogia non sia appropriata. Se ci si pensa, MicroStrategy ha semplicemente completato un long leverage al momento giusto; guadagnare scommettendo su un'azione è un comportamento di mercato normale e non è uno schema Ponzi.
Hanno semplicemente colto l'occasione e utilizzato una buona leva, realizzando un buon profitto.
MicroStrategy ha proposto un concetto che approvo molto, interpretando la questione come "condivisione della volatilità". Cos'è la condivisione della volatilità? Quegli investitori in obbligazioni tendono ad essere piuttosto conservatori e preferiscono investimenti a bassa volatilità. Bene, diamo loro la parte a bassa volatilità e MicroStrategy si fa carico del rischio. Il prezzo pagato da MicroStrategy è quello di offrire agli investitori un rendimento a bassa volatilità, mentre ottiene un rendimento ad alta volatilità da Bitcoin.
Questo è il motivo per cui Saylor paragonò MicroStrategy a un "trasformatore": proprio come nel sistema elettrico, la stessa energia può essere convertita in bassa e alta pressione. La bassa pressione va a quegli investitori conservatori, mentre la alta pressione la gode lui stesso.
Questa è una pratica comune nei mercati finanziari: suddividere gli asset in categorie: vendere la parte a basso rischio a qualcun altro e godere della parte ad alto rischio e alto rendimento. Questo modello è spesso visibile nei mercati di fondi e titoli del passato.
Quindi, in generale, MicroStrategy non è affatto uno schema Ponzi come Luna; piuttosto, essi hanno scelto di investire al momento giusto e hanno puntato nella giusta direzione. Naturalmente, ora sono effettivamente diventati parte del mercato, ma non sono la forza determinante del mercato. Questo è un caso interessante in cui MicroStrategy, Bitcoin e i creditori possono tutti beneficiare.
Deep潮 TechFlow: Il modo in cui MicroStrategy opera mi ricorda le aziende immobiliari nazionali in passato; quegli sviluppatori immobiliari accumulavano terreni attraverso l'emissione di obbligazioni a basso interesse e, quando il mercato immobiliare saliva, il prezzo dei terreni aumentava, portando a un aumento del prezzo delle azioni, quindi emettevano obbligazioni o azioni per ottenere flussi di cassa e continuare a accumulare terreni, in un ciclo senza fine.
Questi due sono sicuramente molto simili, ma la differenza sta nel fatto che Bitcoin è un asset con consenso globale, e ha una liquidità migliore attraverso i cicli. Voglio chiedere: la strategia di MicroStrategy di utilizzare il finanziamento off-exchange per aumentare la leva, acquistare Bitcoin e spingere il prezzo delle azioni, può continuare a lungo?
Todd:
È una buona domanda. In effetti, molti sviluppatori immobiliari, incluso Evergrande, hanno operazioni simili. Ma voglio sottolineare la differenza fondamentale tra immobili e Bitcoin: Bitcoin ha un'ottima liquidità, mentre gli immobili sono vincolati a molti fattori. Costruire case richiede una gestione complessa delle catene di finanziamento, mentre il trading di Bitcoin è molto più semplice: si tratta solo di prendere in prestito per acquistare moneta.
Un'asset con liquidità globale, scambiabile in varie valute, non può essere paragonata a un immobile in una città; la liquidità non è nemmeno sullo stesso livello.
Parlando della possibilità che questa strategia di MicroStrategy possa durare per sempre, non esiste magia eterna nel mondo. Ma molti investitori non si preoccupano realmente di cosa accadrà tra 5 o 10 anni; sono più interessati all'oggi. Da un punto di vista pratico, almeno fino a quando MicroStrategy non deve rimborsare il suo primo debito, non vediamo alcuna vendita di Bitcoin da parte loro.
Qui voglio condividere un importante concetto di MicroStrategy. Guardate la storia dello sviluppo degli Stati Uniti: partendo dai primi 13 stati, si è espansa attraverso guerre e acquisti di terra, comprando da Francia, Messico e Russia, stabilendo i fondamenti della nazione attraverso il controllo dello spazio terrestre. MicroStrategy ritiene che l'era dello spazio terrestre sia finita, e siamo entrati nell'era dello spazio cibernetico. In questo nuovo spazio cibernetico, dominato dalla moneta di Internet, controllare lo spazio cibernetico significa controllare il nuovo mondo, e Bitcoin è la moneta più importante di questo spazio.
Prevedevano da tempo che i paesi avrebbero stabilito riserve strategiche di Bitcoin, poiché ciò rappresenta il controllo dello spazio cibernetico, proprio come in passato la terra rappresentava il controllo dello spazio reale. Ora sembra, specialmente nel contesto in cui Trump e il suo team sostengono Bitcoin, che questa previsione stia diventando sempre più chiara. In passato, i paesi dovevano accumulare terra per emergere; ora, per emergere nello spazio cibernetico, devono accumulare Bitcoin.
Da questo punto di vista, sebbene il prezzo di Bitcoin sia aumentato notevolmente rispetto a qualche anno fa, se in futuro si realizza veramente quanto menzionato dalla legge sulle riserve di Bitcoin negli Stati Uniti, con gli Stati Uniti che detengono 1 milione di Bitcoin, pari al 5% come riserva strategica cibernetica, allora il prezzo attuale potrebbe ancora essere relativamente basso.
Naturalmente, questo non è un consiglio d'investimento. Ma se si crede che Bitcoin si trovi attualmente a un livello relativamente basso, la strategia di MicroStrategy è fondamentalmente una strategia long, e la chiave sta nella posizione d'ingresso. Se si prevede che Bitcoin sia ancora a un livello relativamente basso, non è incomprensibile continuare a posizioni long e utilizzare leve. Naturalmente, ciò si basa su alcune condizioni, come il successo dell'insediamento di Trump e il suo team a supporto di Bitcoin che riesce a ottenere cariche importanti e portare avanti le promesse precedenti.
Quindi, in generale, la strategia attuale di MicroStrategy, sebbene audace, non è completamente irragionevole o folle; questa è la mia opinione.
La metafisica della sconfitta di Citron
Deep潮 TechFlow: Ho visto che alcune istituzioni, tra cui Citron Research, hanno iniziato a shortare MicroStrategy, portando a un calo delle sue azioni. Ma ho esaminato le loro dichiarazioni e non sembra essere un semplice shorting, ma piuttosto una strategia di copertura.
Ritengono che il valore delle azioni di MicroStrategy si sia già distaccato dai fondamentali di Bitcoin, con un premio di circa 3 volte rispetto ai Bitcoin detenuti; anche se Citron è ancora ottimista riguardo a Bitcoin, ritengono che questo premio sia troppo esorbitante, quindi scommettono che questo premio tornerà indietro. Pensi che Citron abbia ragione in questa scommessa? O pensi che il premio attuale di MicroStrategy sia ragionevole?
Todd:
Riguardo a Citron, voglio discuterne da un'angolazione interessante.
Da un punto di vista un po' esoterico, Citron è un'azienda con una lunga storia, e ha avuto molte volte dei successi nel shorting, ma ha anche avuto alcuni grossi insuccessi, e questi insuccessi sembrano essere legati a determinati settori.
Vi darò alcuni esempi. Quello che probabilmente vi rimarrà impresso è il shorting di GameStop (GME) da parte di Citron, che ha comportato perdite significative. Un altro esempio risale al 2018, quando Citron ha continuato a shortare Tesla, ritenendo che la capacità produttiva di Tesla fosse insufficiente e la valutazione troppo alta. Ma abbiamo visto come Tesla si è comportata in seguito, e alla fine Citron ha dovuto arrendersi.
È interessante notare che Tesla e Bitcoin sono molto correlati, e tutti conoscono l'atteggiamento di Musk nei confronti delle criptovalute. Anche GME ha qualche legame con le criptovalute; lo spirito della comunità GME è in una certa misura simile a quello delle criptovalute, in particolare delle meme coin. Quindi, i due grandi insuccessi di Citron sono stati in qualche modo collegati a Bitcoin.
Da questo punto di vista esoterico, sembra che Citron non riesca mai a fare previsioni corrette su questi asset, e ha avuto diversi grossi insuccessi con temi correlati. Ora tocca a MicroStrategy, essendo anch'essa un asset fortemente legato a Bitcoin. Da questo punto di vista, potrebbe anche non andare molto bene. Se si ripete una situazione simile a GME, MicroStrategy potrebbe affrontare un aumento imprevisto. Naturalmente, questa è solo un'interpretazione da un punto di vista di intrattenimento e non costituisce un consiglio d'investimento.
Se guardiamo le fondamenta, le affermazioni di Citron hanno effettivamente senso. Attualmente, il mercato è veramente FOMO, e l'indice di avidità di qualche giorno fa ha raggiunto un livello di 94-95. Quindi, MicroStrategy potrebbe effettivamente essere troppo calda a breve termine; fatto sta che potrebbero shortare questo premio, e potrebbero anche detenere posizioni long in Bitcoin come copertura, questa operazione è ragionevole. Tuttavia, come detto prima, l'esperienza storica ci dice che Citron ha sempre avuto risultati poco fortunati nei temi legati a Bitcoin, questo è solo un'osservazione interessante.
Le potenziali vulnerabilità di MicroStrategy
Deep潮 TechFlow: Al momento, il modo in cui MicroStrategy sta operando è davvero difficile da criticare, ma se dovessi trovarne uno, quale pensi sia il difetto più grande?
Todd:
Questa domanda è molto pertinente; credo che la principale vulnerabilità risieda nel fatto che se MicroStrategy continua a perseguire questa strategia, la maggiore preoccupazione è che potrebbe non sincronizzarsi con il ritmo di Bitcoin.
Voglio darvi un esempio per spiegare questo problema.
Lasciate che vi spieghi con un esempio concreto:
Nel mercato di Bitcoin ci sono molte "antiche balene"; i movimenti di questi primi detentori hanno un enorme impatto sul mercato. Proprio come Ethereum di recente, un investitore precoce durante l'ICO (quando ETH valeva solo 6 dollari) ha iniziato a vendere continuamente circa 100.000 ETH dal 7 novembre. È importante notare che il totale degli acquisti portati dall'approvazione dell'ETF per Ethereum è stato di circa un milione di unità (da considerare anche l'inventario di Grayscale). La vendita di una singola balena ha compensato una parte considerevole dell'energia di crescita portata dall'ETF.
Per MicroStrategy, queste antiche balene di Bitcoin sono i principali potenziali avversari.
Supponiamo che queste balene stabiliscano che 100.000 dollari sia il picco e accumulino ordini nella fascia 95.000-98.000 dollari; sarebbe difficile per MicroStrategy da sola superare questo livello. Infatti, MicroStrategy non ha il controllo assoluto come la Luna Foundation aveva su Luna; è solo uno dei tanti partecipanti al mercato. Anche se investire decine di miliardi di dollari può effettivamente spingere il prezzo di Bitcoin, se le antiche balene non concordano con questa strategia e scelgono di vendere continuamente, la situazione cambierà notevolmente.
Questo potrebbe rompere il modello di "crescita spirale" di MicroStrategy: prendere in prestito per comprare Bitcoin → aumentare il prezzo delle azioni → prendere in prestito ulteriormente per comprare più Bitcoin → continuare ad aumentare il prezzo delle azioni. Una volta che questo ciclo viene interrotto, MicroStrategy si troverà sotto pressione. Sebbene attualmente, con un costo oltre i 50.000 dollari, la pressione non sia elevata, se continuano a operare in questo modo, la pressione aumenterà gradualmente.
Tuttavia, ora abbiamo molti strumenti di monitoraggio che possono tracciare i movimenti degli indirizzi di queste antiche balene e osservare se ci sono trasferimenti improvvisi di Bitcoin verso gli scambi. Queste informazioni possono aiutare a prevedere le tendenze future. Se queste antiche balene collaborano, la strategia di MicroStrategy dovrebbe continuare a mantenersi.
Deep潮 TechFlow: Questa volta, MicroStrategy sembra aver replicato il copione di Grayscale del ciclo precedente; quando il mercato era in difficoltà, tutti speravano che Grayscale comprasse Bitcoin come salvatore. Ora è simile; quando il mercato va male, tutti aspettano l'annuncio di MicroStrategy, sperando che acquisti Bitcoin per sollevare i prezzi.
Tuttavia, MicroStrategy e Grayscale hanno una differenza evidente; i clienti di Grayscale vogliono monetizzare e sono costretti a vendere Bitcoin; mentre MicroStrategy sembra poter guadagnare senza vendere Bitcoin, può monetizzare direttamente emettendo azioni.
Ma ci sarà un momento in cui MicroStrategy venderà il Bitcoin detenuto? Se ciò accadesse, sarebbe un grande colpo per la fiducia del mercato. Pensi che MicroStrategy venderà Bitcoin? In quali circostanze lo farebbe?
Quando venderà Bitcoin MicroStrategy?
Todd:
Esatto, se MicroStrategy inizia a vendere Bitcoin, questo sarebbe un colpo enorme per la fiducia del mercato.
Appena abbiamo menzionato Grayscale, voglio parlare dei tre principali artefici di questo ciclo rialzista di Bitcoin.
In precedenza, quando Bitcoin era sceso a 16.000 dollari, tutti sapevano perché: da un lato FTX è fallita, 3AC è in bancarotta, e dall'altro, gli Stati Uniti continuano ad aumentare i tassi d'interesse, portando Bitcoin a scendere a 16.000 dollari.
Da 16.000 a oltre 30.000 dollari, il principale artefice è effettivamente Grayscale, poiché da un lato la SEC non gli consente di redimere, e molti non riescono a resistere e vendono a prezzi stracciati. Dall'altro, continuano a fare causa alla SEC, e alla fine, il presidente della SEC Gensler, che non è molto amato, ha finalmente acconsentito a far emettere l'ETF, perché hanno perso la causa.
Da oltre 30.000 a oltre 60.000 dollari, un particolare ringraziamento va agli ETF, poiché aziende come BlackRock e Fidelity hanno distribuito una rete di vendite densa in ogni angolo del mondo. Sotto la loro spinta, molte persone hanno iniziato a comprare Bitcoin tramite ETF, portando i fondi di mercato istituzionali.
Da oltre 60.000 a oltre 90.000 dollari, il principale artefice è proprio MicroStrategy. Quando Bitcoin ha superato i 60.000 dollari, ha avuto bisogno di un impulso, e MicroStrategy ha fornito quella spinta.
Chiamo questo la teoria del razzo a quattro stadi; proprio come un razzo, il primo stadio è caduto, quindi il secondo stadio continua il viaggio; questi sono i tre principali artefici della crescita di Bitcoin da 16.000 a 96.000: Grayscale, ETF e MicroStrategy.
I primi tre stadi sono già stati completati; ne resta un quarto, quello che ci aspettiamo sia l'arrivo di Trump, che dovrà effettivamente spingere, come il piano FIT21, per stabilire riserve strategiche di Bitcoin negli Stati Uniti. Non solo negli Stati Uniti, si possono vedere la Polonia, il Suriname e il Medio Oriente, paesi che stanno creando le proprie leggi sulle riserve strategiche di Bitcoin; questo sarà il quarto stadio del razzo.
Da questo punto di vista, MicroStrategy ora si trova a metà strada nel razzo a quattro stadi, e il suo rischio è relativamente controllabile.
Deep潮 TechFlow: Quindi, a tuo avviso, c'è ancora molto tempo prima che venda Bitcoin.
Todd:
Seguendo da vicino le interviste di Michael Saylor, credo che il suo livello di fede in Bitcoin sia circa del 90%. Ha un sistema teorico maturo; a partire dal 2021, molte delle sue previsioni si sono avverate, comprese le riserve strategiche nazionali e l'adozione da parte delle aziende quotate. In futuro, potremmo persino vedere giganti tecnologici come Microsoft stabilire riserve di Bitcoin.
A breve termine, MicroStrategy non ha alcun incentivo a vendere Bitcoin. Almeno fino al 2027, possono affrontare il debito attraverso l'emissione di azioni o l'assunzione di nuovi debiti. È più probabile che, poiché i creditori inizialmente hanno sottoscritto le azioni a un prezzo inferiore, preferiscano detenere le azioni piuttosto che richiedere il rimborso.
Perché Saylor è 90% e non 100% fedele? La chiave sta in un dettaglio: quando Bitcoin era intorno ai 16.000 dollari, MicroStrategy ha venduto circa 700-800 Bitcoin per motivi fiscali. Anche se poco dopo li ha riacquistati, questo comportamento di trading per evitare tasse ha rivelato che ha ancora un 10% di mentalità speculativa.
Come un vero HODLER, non dovresti mai fare operazioni di trading a breve termine. Una volta che qualcuno ha fatto trading a breve termine, significa che in fondo ha una mentalità speculativa. Quindi non aspettarti che MicroStrategy detenga Bitcoin per 25 o 50 anni; una volta che hai fatto trading a breve termine, in futuro lo rifarai, è nella natura umana. Quindi, si può dire che Saylor ha il 90% di fede e il 10% di speculazione; perciò, in un giorno futuro, venderà Bitcoin, ma negli anni a venire non dovremmo aspettarci di vederlo.
Deep潮 TechFlow: Sempre più aziende quotate stanno cercando di replicare la strategia di MicroStrategy. Ad esempio, l'azienda immobiliare giapponese Metaplant e l'azienda quotata a Hong Kong Boyaa Interactive stanno includendo Bitcoin nei loro bilanci. Pensi che la strategia di MicroStrategy sarà sempre più replicata da altre aziende quotate? E queste aziende che la replicano hanno ancora valore d'investimento?
Todd:
Prima di tutto, chiarisco che questo non è un consiglio finanziario. Ho fatto alcune simulazioni su questo. Poiché ora MicroStrategy ha ottenuto un enorme successo con questa scommessa, molte aziende, inclusa Marathon, vogliono imitare la strategia di MicroStrategy; penso che sia OK.
Perché? Perché secondo la teoria del razzo a quattro stadi, i primi tre stadi del razzo sono completati. Anche se MicroStrategy ha iniziato a costruire dalle prime fasi e ha ottenuto il massimo profitto, se le persone in seguito prevedono realmente che i vari paesi inizieranno a contendere il controllo dello spazio cibernetico, o più lontano, quando l'IA governerà il mondo, l'IA potrebbe preferire le criptovalute controllate dalla potenza di calcolo piuttosto che le monete fiat.
Non importa quale lontano mito alla fine si realizzi, ora, chi è entrato come terzo stadio, può ancora ottenere rendimenti considerevoli.
Sebbene sia difficile per altre aziende raggiungere questa dimensione, ritengo che questa strategia non abbia grandi problemi; è essenzialmente una strategia di acquisto di Bitcoin attraverso l'uso di leva finanziaria. Finché i creditori esterni sono disposti a prestare, poiché ricevono rendimenti a bassa volatilità mentre queste aziende si assumono un'elevata volatilità, questo modello è attuabile.
Tuttavia, ora queste aziende che cercano di imitare MicroStrategy entrano in momenti diversi; se entrano più tardi, il timing diventa ancora più importante, poiché questo determina direttamente il livello di ritorno della strategia. Suggerisco a queste aziende quotate di riflettere attentamente e completare il posizionamento delle riserve di Bitcoin al momento giusto.
Deep潮 TechFlow: Infine, parliamo di Michael Saylor. Recentemente ho visto alcune interviste con lui e ha menzionato di aver speso 1.000 ore a studiare la teoria di Bitcoin, e alla fine è riuscito a lavarsi il cervello fino a diventare un massimalista di Bitcoin, o un fervente credente religioso. Come valuti questa persona?
Todd:
Michael Saylor è un laureato di una delle migliori università, il MIT, ed è stato un grande successo sin da giovane; ha venduto con successo diverse aziende prima, e ora MicroStrategy ha un guadagno contabile di 250 milioni di dollari, il che è piuttosto notevole.
Studiare la sua vita presenta un punto interessante: nel 2012 ha scritto un libro sulla nascita dell'era di Internet mobile, e poiché gli smartphone hanno iniziato a diffondersi solo nel 2012-2013, la sua capacità di prevedere la nascita di Internet mobile dimostra la sua acume.
Ha conseguito due lauree al MIT: ingegneria aerospaziale e storia della scienza. Questa combinazione di studi è molto particolare, quasi su misura per lui. La storia della scienza unisce le scienze umane e le scienze naturali, studiando come la scienza ha fatto progressi rivoluzionari, il che è molto utile per lui nel giudicare le tendenze tecnologiche future.
Nelle interviste cita spesso le opinioni di scienziati come Newton e Einstein. Sia dal suo background professionale che dal libro che ha scritto sul fenomeno di Internet mobile, dimostra di avere un chiaro giudizio personale sulle tendenze tecnologiche future, e queste valutazioni sono state confermate. La sua logica espositiva è chiara e i suoi punti sono ben espressi. Una persona del genere, come figura importante della comunità Bitcoin, contribuisce notevolmente alla diffusione di Bitcoin.
Uno dei suoi video più famosi ha raggiunto 10 milioni di visualizzazioni su YouTube, in cui spiega in tre o quattro ore perché ha scelto Bitcoin. Il suo argomento principale è che il sistema economico attuale sta costantemente stampando denaro; superficialmente, l'inflazione è del 2%, ma in realtà è superiore al 7%, poiché gli economisti continuano a modificare la composizione del paniere di inflazione. Questo è il suo principio fondamentale per investire in Bitcoin.
Questa teoria è difficile da confutare, perché in qualunque angolo del mondo, i governi e le banche centrali stanno effettivamente continuando a stampare denaro; questa ansia è diffusa. In paesi come l'Argentina, la svalutazione della moneta può arrivare a decine di volte. Bitcoin ha un limite chiaro di 21 milioni, che non cambierà mai.
Due fatti immutabili: i governi continueranno a stampare denaro, e la quantità di Bitcoin è fissa. Questo rende Bitcoin un asset molto solido per combattere l'inflazione. Michael Saylor, possedendo questa fede, lo aiuterà a progredire nel suo percorso di investimento in Bitcoin.
Non ci sarà una versione Ethereum di MicroStrategy
Deep潮 TechFlow: Quest'anno Ethereum sembra un po' in difficoltà; molte persone confrontano Bitcoin e Solana e deridono Ethereum. Pensi che in futuro ci sarà un Michael Saylor o una MicroStrategy per Ethereum?
Todd:
Questa è una pura previsione, e credo che sia difficile. La ragione sta nel fatto che l'emergere di MicroStrategy e Saylor ha un contesto specifico, mentre Ethereum non possiede tali condizioni.
La narrativa di Bitcoin, sin dalla sua nascita, è eterna. Dal momento in cui Satoshi Nakamoto ha scritto la notizia sul salvataggio delle banche da parte del ministro delle finanze nel blocco genesi, è stata stabilita la sua posizione come oppositore dell'inflazione delle monete fiat e come vera riserva di valore.
Per usare le parole di Saylor, la moneta fiat è solo una valuta, mentre Bitcoin è capitale; questi sono concetti completamente diversi.
Al contrario, il posizionamento di Ethereum è in continua evoluzione, sfruttando tecnologie all'avanguardia per fornire servizi blockchain. Dalla nostra esperienza nella gestione di un pool minerario Ethereum, vediamo Ethereum in continua evoluzione: dalla transizione da PoW a PoS per affrontare i problemi energetici, fino alla recente strategia Beacon Chain proposta al Devcon di Bangkok, con l'intento di zkizzare completamente l'intera catena. Questo dimostra che Ethereum segue un percorso di sviluppo completamente diverso rispetto a Bitcoin.
Per i grandi investitori, preferiscono obiettivi di investimento prevedibili e stabili piuttosto che progetti in continua evoluzione.
Saylor ha menzionato che l'anonimato di Satoshi Nakamoto è molto affascinante, in linea con il tipico tratto N della personalità MBTI. L'attiva partecipazione di Vitalik in Ethereum, anche se propone molte buone idee, potrebbe far esitare alcuni investitori. Come si dice in (Let the Bullets Fly), "non sei importante per me", i grandi investimenti hanno bisogno di certezza e non vogliono che un progetto cambi improvvisamente direzione.
Pertanto, potrebbe essere difficile vedere una versione Ethereum di MicroStrategy, ma non si può escludere la possibilità di una versione in scala ridotta, soprattutto considerando che il valore di mercato di Ethereum è attualmente relativamente basso e non richiede un grande investimento come Bitcoin. Esiste sempre nella logica di investimento la percezione che "Bitcoin è troppo costoso, cerchiamo un'alternativa più economica"; Ethereum potrebbe diventare la prima scelta per questi investitori.
Deep潮 TechFlow: Concordo pienamente con l'analisi sulla narrativa di Bitcoin. L'attrattiva di Bitcoin sta nella sua semplicità, non richiede consegne tecniche e non può essere smentita. È come un ciclo perfetto, ogni crisi rafforza anziché indebolire la sua proposta di valore. Nel mondo delle criptovalute, vediamo troppe visioni grandiose e complesse soluzioni tecniche, ma ciò che supera la prova del tempo è Bitcoin, la cui efficacia non ha bisogno di marketing, roadmap o promesse tecniche. In un mondo incerto, la cosa più preziosa è la certezza, ed è questo il maggior fascino di Bitcoin.
Infine, grazie Todd.
Todd:
Infine, cito una frase di Saylor: Bitcoin avrà successo, ma non tutti vinceranno.
