Fonte dell'articolo: Techub News
Articolo di: Michael Nadeau, fondatore di The DeFi Report
Tradotto da: Glendon, Techub News
Nota del traduttore: Durante questo ciclo, Solana ha avuto una crescita esplosiva, con il token nativo SOL che ha raggiunto un picco di 264 USDT, stabilendo un nuovo massimo storico, mentre Ethereum sembra essere rimasta un po' stagnante. Inoltre, rispetto a luglio di quest'anno, la capitalizzazione di mercato di Solana è aumentata dal 17% al 30% rispetto a quella di Ethereum. Da un minimo di dicembre 2022, SOL ha registrato una crescita incredibile di 25 volte, mentre ETH è aumentato solo di 1,7 volte. Ethereum sta perdendo slancio o non ha ancora preso piede? Questa è una domanda degna di discussione; questo articolo analizzerà se Solana ha la possibilità di superare Ethereum, e quali catalizzatori potrebbero spingere il prezzo di Ethereum.
Guardando indietro a gennaio 2023, la capitalizzazione di mercato di Solana era solo del 3% di quella di Ethereum, e la distanza tra le due sembrava difficile da colmare. Tuttavia, a luglio di quest'anno, questa distanza si è notevolmente ridotta, con la quota di capitalizzazione di mercato di Solana che è salita al 17% di quella di Ethereum. All'epoca, scrivemmo: 'La capitalizzazione di mercato di SOL dovrebbe essere inferiore dell'83% rispetto a ETH?' I dati fondamentali hanno fornito una risposta negativa.
Da allora il mercato ha rivalutato SOL, e la sua capitalizzazione di mercato ha continuato a crescere, raggiungendo quasi il 30% della capitalizzazione di mercato di Ethereum. Di fronte a questo cambiamento, non posso fare a meno di porre di nuovo la domanda: la capitalizzazione di mercato di SOL dovrebbe essere inferiore del 70% rispetto a ETH?
E se il mercato è ancora in uno stato di confusione? Approfondiamo.
SOL ed ETH (e i principali L2): dati a confronto
Quando confrontiamo i dati di Solana ed Ethereum, abbiamo notato un variabile importante: le reti di secondo livello (L2): Arbitrum, Base, Optimism, Blast, Celo, Linea, Mantle, Scroll, Starknet, zkSync, Immutable e Manta Pacific.
La nostra opinione è che questi L2 non solo hanno creato una nuova domanda per lo spazio di blocco L1 di Ethereum, ma hanno ulteriormente rafforzato l'effetto rete di ETH come asset centrale. Pertanto, quando si confrontano Solana ed Ethereum, considerare questi L2 può fornire una prospettiva più completa e profonda.
Commissioni
Nel secondo trimestre del 2024, le entrate da commissioni di Solana ammontavano a 151 milioni di dollari, circa il 27% delle entrate totali da commissioni di Ethereum e dei principali L2.
Negli ultimi 90 giorni, le entrate da commissioni di Solana hanno raggiunto 192 milioni di dollari, circa il 49% delle entrate totali da commissioni di Ethereum (374 milioni di dollari) e dei principali L2 (21 milioni di dollari).
Si prega di notare che le commissioni sopra indicate includono solo le spese di Gas, escludendo le spese MEV (Massimale di Valore Estraibile).
Volume di scambi DEX
Il volume di scambi DEX di Solana nel secondo trimestre ha raggiunto 108 miliardi di dollari, circa il 36% del volume di scambi di Ethereum e dei principali L2.
Negli ultimi 90 giorni, il volume di scambi DEX di Solana è aumentato a 153 miliardi di dollari, circa il 57% del volume di scambi di Ethereum (125,5 miliardi di dollari) e dei principali L2 (145 miliardi di dollari).
Offerta di stablecoin
Nel luglio 2024, l'offerta di stablecoin di Solana ammontava a circa 3,1 miliardi di dollari, circa il 3,5% dell'offerta di stablecoin di Ethereum e L2.
Attualmente, la sua offerta di stablecoin ha raggiunto 4,3 miliardi di dollari, circa il 4,1% dell'offerta di stablecoin di Ethereum+L2.
Si prega di notare che l'offerta di stablecoin di Arbitrum supera quella di Solana, mentre l'offerta di stablecoin di Base ha raggiunto l'80% di quella di Solana.
Volume di scambi di stablecoin
Il volume di scambi di stablecoin di Solana nel secondo trimestre ha raggiunto 4,7 trilioni di dollari, il 1,9 volte il volume di scambi di Ethereum e dei principali L2.
E negli ultimi 90 giorni, il volume di scambi di stablecoin di Solana è sceso a 963 miliardi di dollari - circa il 30% del volume di scambi di Ethereum (1,9 trilioni di dollari) e dei principali L2 (1,26 trilioni di dollari).
Perché il volume di scambi di Solana è diminuito?
Riteniamo che la crescita del volume di scambi di Solana nel secondo trimestre sia stata principalmente guidata dal trading wash e dal trading algoritmico.
E secondo i dati di Artemis, solo circa il 6% del volume di scambi di stablecoin di Solana è trasferimenti peer-to-peer. Tuttavia, su Ethereum L1, questo numero è vicino al 30%, il che indica che Ethereum è utilizzato per attività non speculative in misura molto maggiore rispetto a Solana.
TVL
Alla fine del secondo trimestre, il TVL di Solana era di 4,2 miliardi di dollari, circa il 6,3% del TVL di Ethereum (60,3 miliardi di dollari) e dei principali L2 (9,5 miliardi di dollari).
Attualmente, il TVL di Solana è salito a 8,2 miliardi di dollari, rappresentando il 12% del TVL di Ethereum e dei principali L2.
Flussi di capitali
Negli ultimi 90 giorni, Solana ha attratto oltre 1,2 miliardi di dollari di TVL da Ethereum, circa il 2% del TVL di Ethereum L1. Nello stesso periodo, ha attratto 14 milioni di dollari di TVL da Arbitrum.
Nel frattempo, Solana ha anche perso parte del TVL a OP (540.000 dollari) e Base (5 milioni di dollari).
In base alle prestazioni degli ultimi 90 giorni, il riepilogo dei dati di Solana è il seguente:
1. Rappresenta il 49% delle entrate da commissioni di Ethereum (in aumento rispetto al 27% alla fine del secondo trimestre).
2. Rappresenta il 57% del volume di scambi DEX di Ethereum (in aumento rispetto al 36% alla fine del secondo trimestre).
3. Rappresenta il 4,1% dell'offerta di stablecoin di Ethereum (in aumento rispetto al 3,5% del secondo trimestre)
4. Rappresenta il 30% del volume di scambi di stablecoin di Ethereum (molto inferiore al 190% alla fine del secondo trimestre)
5. Rappresenta il 12% del TVL di Ethereum (in aumento rispetto al 6% alla fine del secondo trimestre)
6. Solana ha attratto leggermente meno del 2% del TVL da Ethereum.
Ribadiamo che l'attuale valutazione di SOL nel mercato è salita al 70% della capitalizzazione di mercato di Ethereum. Approfondiremo la ragionevolezza di questa valutazione nel seguito. Prima di ciò, facciamo un'analisi più qualitativa.
Sentiment di mercato, cognizione e narrazione
Nel campo delle criptovalute, le variazioni di prezzo spesso precedono la cognizione, la narrazione e i fondamentali, quindi considerando l'andamento dei prezzi di SOL ed ETH, l'attuale narrazione potrebbe farti credere che Solana stia per superare Ethereum.
Ma la realtà è che Solana esiste attualmente principalmente come un casinò di Memecoin. Certo, ci sono anche progetti reali su Solana, come Helium e Hivemapper, ma l'attuale andamento dei prezzi (e i fondamentali) è in gran parte guidato da questo casinò. Da quanto ho sentito, questo fenomeno sta silenziosamente influenzando la percezione di Wall Street su questa blockchain.
Pertanto, anche se l'attuale narrazione di mercato è relativamente favorevole per Solana, dovremmo prevedere che questa tendenza potrebbe cambiare rapidamente. Se Ethereum dovesse rimbalzare nel 2025, la narrazione di mercato potrebbe passare rapidamente da 'Ethereum è morto' a 'Ethereum è il futuro della finanza'.
Nel frattempo, il livello di accettazione di Solana nei casinò di Memecoin potrebbe anche avere un impatto negativo sulla sua cognizione e narrazione complessive.
Catalizzatori
Ethereum
Fondi negoziati in borsa (ETF)
L'ETF spot di Ethereum ha finalmente iniziato a vedere alcuni afflussi di capitali, anche se la quantità è solo una piccola parte rispetto agli ETF spot di Bitcoin. Fino al 20 novembre, l'afflusso netto per l'ETF spot di Ethereum era di 469 milioni di dollari, solo il 1,7% dell'afflusso netto per l'ETF spot di Bitcoin, molto al di sotto della nostra previsione originale di una cattura di fondi del 10-20%.
Fino ad ora, questa situazione reale si è discostata notevolmente dalle nostre previsioni, ma questa differenza non durerà a lungo. Continuiamo a ritenere che, con l'evoluzione del ciclo di mercato, i fondi si sposteranno verso Ethereum.
DeFi e asset del mondo reale (RWA)
Con il crescente chiarimento dell'ambiente normativo globale, ci concentreremo su se la narrazione di DeFi e RWA si riscalderà. Se ciò accade, potremmo vedere aziende come Blackrock spingere più fondi a tokenizzare on-chain.
Ci sono tre ragioni per questa speculazione: 1. vogliono tokenizzare i fondi esistenti per migliorare l'efficienza che la blockchain porta alla contabilità e alla gestione; 2. vogliono catturare le commissioni associate alla trasformazione delle (aziende di servizi finanziari tradizionali); 3. Blackrock ha abbastanza motivazione per portare più casi d'uso pratici a Ethereum, rendendolo una nuova infrastruttura finanziaria, aprendo la strada alla legalizzazione dei prodotti ETF di Blackrock.
Una volta che sempre più fondi iniziano a tokenizzare, potremmo vedere nuovi casi d'uso nel 'DeFi autorizzato' per servire il trading di asset.
Infatti, se Ethereum dovesse mostrare un andamento positivo dei prezzi ora, la sua nuova narrazione come 'la catena di Wall Street' potrebbe emergere.
Coinbase e Base
Nell'ambito degli L2 di Ethereum, Base si distingue per la sua rapida crescita in termini di costi, utenti attivi e volume di scambi di stablecoin, diventando l'L2 con la crescita più veloce. Considerando il valore di profitto che Base ha portato a Coinbase (circa 68 milioni di dollari fino ad oggi quest'anno), riteniamo che possa creare un modello per altre aziende di servizi finanziari per lanciare L2 su Ethereum.
Immagina cosa accadrebbe se giganti come JPMorgan, Blackrock, Fidelity o Robinhood annunciassero il lancio di un L2 di Ethereum?
Chiaramente, ciò rafforzerà ulteriormente la potenziale narrazione di Ethereum come 'la catena di Wall Street'.
Solana
Follia per le Memecoin
Phantom ha recentemente superato Google nell'App Store di Apple, diventando l'app di utilità gratuita numero uno.
Questo è senza dubbio un segnale chiaro che indica che Solana sta attirando un gran numero di nuovi utenti nel campo delle criptovalute. Allo stesso tempo, è anche un segnale di un mercato surriscaldato.
La prossima domanda è: quanto spazio c'è ancora per la crescita del mercato?
Gli investitori al dettaglio sono effettivamente entrati, anche se su scala ridotta rispetto al ciclo precedente. Un modo per misurare questo fenomeno è guardare il numero di visualizzazioni dei popolari canali YouTube sulle criptovalute. Dalla figura sottostante, possiamo vedere che l'attività di mercato è ancora circa il 50% inferiore rispetto al picco del ciclo precedente.
Dati: da Benjamin Cowen
Anche se tendiamo a pensare che, dopo che Bitcoin avrà raggiunto i 100.000 dollari, questo numero salirà a un livello estremo, nel breve termine rimaniamo cauti.
ETF SOL?
Per quanto riguarda l'ETF SOL, la Cboe ha presentato alla Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti quattro richieste per ETF spot di Solana, emesse rispettivamente da VanEck, 21 Shares, Canary Capital e Bitwise. Considerando i cambiamenti imminenti nella SEC, ci aspettiamo di vedere ETF spot SOL già nel prossimo anno. Tuttavia, a differenza di Bitcoin ed Ethereum, SOL non ha ancora un mercato dei futures regolamentato negli Stati Uniti - un criterio chiave sottolineato dalla SEC nell'approvare gli ETF di Bitcoin ed Ethereum.
Pertanto, il problema della narrazione è se le notizie positive diventeranno un evento di 'compra la voce, vendi la notizia', come abbiamo visto finora con l'ETF di Ethereum. (Nota di Techub News: 'compra la voce, vendi la notizia' si riferisce a una strategia in cui gli investitori negoziano sulla base di informazioni non verificate o voci e vendono per ottenere profitti una volta che queste informazioni vengono confermate.)
Firedancer
Firedancer è molto importante per il futuro sviluppo di Solana.
Firedancer è un nuovo client di validazione di Solana sviluppato dalla società di criptovalute Jump Crypto. Si impegna a migliorare significativamente le prestazioni, l'affidabilità e la scalabilità di Solana supportando un numero maggiore di transazioni concorrenti. Aumenterà anche l'efficienza complessiva della rete e ridurrà i costi operativi per gli operatori di nodi.
La cosa più importante è che l'introduzione di Firedancer eliminerà i punti di singolarità attualmente presenti in Solana (SPOF) e ridurrà la possibilità che la catena smetta di funzionare in futuro. (Nota di Techub News: il punto di singolarità è un problema in cui un guasto in un punto del sistema può far sì che l'intero sistema non funzioni. Solana utilizza un meccanismo di consenso unico che combina la prova storica (PoH) e la prova di partecipazione (PoS), progettato per migliorare le prestazioni e l'affidabilità del sistema, ma può anche introdurre il rischio di punti di singolarità.)
Ci aspettiamo che Firedancer sarà pronto per il deployment sulla mainnet nel 2025. Anche se riteniamo che sarà di grande beneficio per il futuro di Solana, potrebbe non essere un catalizzatore di prezzo significativo in questo ciclo.
Rete di infrastruttura fisica decentralizzata (DePIN)
Per quanto riguarda la narrazione della rete di infrastruttura fisica decentralizzata (DePIN), attualmente non è decollata. La rete wireless decentralizzata Helium è aumentata del 147% quest'anno, ma è ancora inferiore del 43% rispetto al suo picco ciclico; la rete di mappe decentralizzata Hivemapper è aumentata del 164%, ma è ancora inferiore dell'80% rispetto al suo picco ciclico. Rispetto a luglio, abbiamo visto una diminuzione della fiducia nel settore DePIN. Allo stesso tempo, notiamo che le Memecoin (e in certa misura Bitcoin) stanno distogliendo l'attenzione e la liquidità da altri settori nel mercato.
Social media
A luglio, avevo scritto: ci aspettiamo che un'app di social media che integri in qualche modo le criptovalute entrerà nel mainstream grazie a celebrità e influencer. Anche se questo è ancora possibile, attualmente questa 'economia dell'attenzione' si sta esprimendo attraverso le Memecoin. A breve, è difficile vedere un cambiamento in questa situazione.
Conclusione
La capitalizzazione di mercato di SOL dovrebbe essere inferiore del 70% rispetto a ETH?
Considerando quanto segue:
SOL/ETH stabilisce un nuovo massimo storico
Negli ultimi anni, il mercato ha aumentato la valutazione di SOL rispetto a ETH di 10 volte
Dal minimo di dicembre 2022, SOL è aumentato di 25 volte, mentre ETH è aumentato solo di 1,7 volte
I fondamentali on-chain di Solana sono in gran parte attribuibili al trading di Memecoin
Tendiamo a ritenere che la valutazione relativa di SOL sia ragionevole. Ma la questione chiave è se SOL può continuare a brillare, o addirittura superare Ethereum?
Nel rapporto di luglio, avevamo previsto che le prestazioni dell'ETF di Ethereum dopo il lancio sarebbero state superiori a quelle di SOL, e pensavamo che la capitalizzazione di mercato di SOL avrebbe raggiunto un picco attorno al 25% di quella di Ethereum. Tuttavia, si è rivelato che le nostre previsioni erano errate su entrambi i fronti: perché le prestazioni dell'ETF di Ethereum sono più vicine a un evento di 'compra la voce, vendi la notizia' (ma fino ad ora continuiamo a credere che la domanda arriverà), mentre SOL continua a salire insieme a Bitcoin.
Attualmente, Bitcoin ha registrato un forte aumento nelle ultime settimane. Ci aspettiamo di vedere alcune fluttuazioni e correzioni prima della fine dell'anno, ma nel complesso, il mercato ha ancora potenziale di crescita nel 2025.
I dati storici mostrano che nel ciclo precedente, Bitcoin ha raggiunto il massimo storico nel quarto trimestre del 2020, mentre Ethereum ha raggiunto il picco all'inizio di febbraio 2021, realizzando un incremento del 5,4 volte nei primi quattro mesi di quell'anno.
Ribadiamo che nel campo delle criptovalute i prezzi anticipano, e la narrazione di mercato segue il prezzo.
Il mercato potrebbe seguire un percorso simile in questo ciclo. Se è così, potremmo vedere un cambiamento positivo nel sentiment e nella narrazione di Ethereum nel 2025.
E Solana, come 'casino per piccoli investitori / catena di Memecoin', potrebbe affrontare alcune sfide.
Certo, c'è anche l'opinione opposta, secondo cui 'le cose che si comportano bene all'inizio del ciclo delle criptovalute tendono a continuare a mostrare slancio nel finale' - questo fornisce un forte supporto per la continua ascesa di SOL.
In sintesi, riteniamo che il mercato abbia in gran parte rivalutato la valutazione di SOL rispetto a ETH, e che i fondamentali attuali siano generalmente in linea con la valutazione relativa. Tuttavia, l'andamento futuro rimane incerto, e vedremo cosa accadrà.
