MicroStrategy ha adottato un approccio semplice ma insolito agli affari: prendere in prestito il più possibile un'asset in deprezzamento per accumulare il più possibile un'asset in apprezzamento.
Gli analisti di Bernstein hanno delineato i fondamenti del modello unico di Bitcoin di MicroStrategy, poiché l'azienda ha annunciato lunedì un acquisto stratosferico di $5,4 miliardi della criptovaluta. Questo porta le partecipazioni in Bitcoin della società a 386.700, per un valore totale di $37 miliardi.
L'azienda autoproclamata tesoreria di Bitcoin fa fondamentalmente tre cose: prendere denaro dalla sua attività software (che genera circa $500 milioni di entrate annuali), prendere in prestito denaro tramite prestiti che può convertire in azioni e vendere nuove azioni.
Tutto ciò viene poi investito in più Bitcoin nel bilancio dell'azienda.
Grazie alla sua strategia di Bitcoin, le azioni di MicroStrategy sono aumentate di oltre il 3.000% da agosto 2020, oggi scambiandosi a $380. Le azioni hanno raggiunto un massimo di $543 il 21 novembre.
Negli ultimi 12 mesi, MicroStrategy di Michael Saylor ha ingurgitato più Bitcoin di quanto l'intera rete produrrà nei prossimi 12 mesi.
Ora, con MSTR che è l'azione con le migliori prestazioni nell'S&P 500 e il miglior placeholder per i rendimenti aggiustati per il rischio, gli investitori iniziano a porsi domande su come funziona il modello.
‘Rendimento di Bitcoin’
Saylor ha effettivamente coniato il termine “rendimento di Bitcoin” per mostrare agli investitori quanto più della criptovaluta ogni azione rappresenta nel tempo.
Pensalo come guadagni su un'azione. Pertanto, questo approccio al modello ha attratto gli investitori nell'acquisto delle azioni della sua azienda.
“Non ti piacerebbe ottenere il 5,5% sul tuo saldo Bitcoin senza convertirlo in dollari?” ha detto Saylor in un'intervista recente con Saifedean Ammous, autore di “The Bitcoin Standard.”
“È abbastanza vicino a essere privo di rischio,” ha detto Saylor.
Tuttavia, Ammous ha contestato quella visione.
“Funziona solo con la valuta fiat,” ha detto Ammous, aggiungendo che il rendimento nella finanza tradizionale deriva dalle istituzioni che possono stampare denaro. “Quel gioco si ferma con Bitcoin.”
Tornando a dicembre 2020, quando MicroStrategy ha implementato la strategia per la prima volta, gli investitori possedevano 0,6 bitcoin per azione.
Ora, poiché l'azienda ha acquistato più Bitcoin emettendo nuove azioni e debito a prezzi più alti, ogni azione rappresenta circa 1,5 Bitcoin, il che si traduce in un tasso di crescita annuale del 25%, hanno detto gli analisti di Bernstein.
In ultima analisi, gli investitori guadagnano perché la strategia funziona per dare loro maggiore esposizione a Bitcoin per azione nel tempo.
Premio MSTR
Certo, gli investitori sono saggi a mettere in discussione quanto in più ― e perché ― dovrebbero pagare per le azioni MicroStrategy rispetto all'acquisto diretto di Bitcoin.
Al momento, gli investitori stanno pagando circa un premio del 189% per MSTR rispetto a Bitcoin. La media storica si attesta al 61%.
Ci sono tre motivi per cui gli investitori accettano di accettare il premio, hanno detto gli analisti di Bernstein.
Per prima cosa, l'esposizione a Bitcoin è leva. MicroStrategy prende in prestito denaro per acquistare più Bitcoin, il che le consente di accumularne di più rispetto a se avesse utilizzato solo il suo denaro liquido. Ciò significa che nel tempo, ogni azione MSTR viene legata a più Bitcoin.
In secondo luogo, il denaro preso in prestito ha un tasso d'interesse microscopico dello 0,5% con termini di pagamento di cinque- sette anni.
E MicroStrategy è il giocatore noto in questo campo, poiché ci sono poche aziende quotate in borsa che offrono esposizione a Bitcoin ― con il valore aggiunto di essere guidate da uno dei promotori più noti di Bitcoin, Saylor.
Tre scenari
Bernstein ha offerto tre scenari per MicroStrategy in avanti.
Il caso base è che MicroStrategy raddoppi le sue attuali partecipazioni in Bitcoin al 4% dell'offerta totale. Attualmente controllano quasi il 2%. L'azienda prevede anche che Bitcoin salga a $200.000 nel 2025 e ulteriormente a $1 milione per moneta nel 2033.
Nel frattempo, il caso rialzista è che MicroStrategy triplichi le sue partecipazioni al 6% dell'offerta totale della rete. Ciò si tradurrebbe in oltre 1,2 milioni di Bitcoin, superando la riserva del creatore di Bitcoin Satoshi Nakamoto. Le previsioni sui prezzi rimangono le stesse del caso base.
Nel caso ribassista, MicroStrategy aumenterebbe leggermente le sue attuali partecipazioni al 2,5% dell'offerta totale. Il prezzo di Bitcoin raggiungerebbe un picco di $200.000 nel 2025, ma sarebbe “seguito da un mercato ribassista prolungato,” ha detto Bernstein.
Il caso ribassista significherebbe che l'azienda sarebbe costretta a liquidare le sue partecipazioni in Bitcoin.
E se Bitcoin crolla?
La strategia di Saylor coinvolge anche prestiti a lungo termine che non richiedono Bitcoin come garanzia.
Questo significa che l'azienda non può essere costretta a vendere se il prezzo scende.
Prestiti a lungo termine proteggono contro cali di prezzo a breve termine, e quando MicroStrategy prende in prestito denaro, i creditori possono convertire il debito in azioni a un prezzo più alto. E se il prezzo di Bitcoin crolla drasticamente, possono vendere nuove azioni per ridurre i loro livelli di debito.
Infatti, è proprio ciò che ha fatto l'azienda quando Bitcoin è sceso a $16.000 nel 2022.
Per essere sicuri, la strategia di Saylor comporta rischi (sia finanziari che politici), anche se è stata etichettata come la più grande storia di finanza aziendale degli anni 2020.
“Giocare con una leva massiccia è sempre una cosa pericolosa,” ha detto George Kikvadze, vicepresidente esecutivo di Bitfury. “Una volta che c'è una correzione in BTC (e sì, ci sarà una correzione), MSTR, il ribasso sarà molto più violento.”
Pedro Solimano è un corrispondente di mercato presso DL News. Hai un suggerimento? Inviagli un'email a psolimano@dlnews.com.
