Redatto da: Ye Kai (WeChat / Twitter: YekaiMeta)
Negli ultimi mesi, ho principalmente partecipato a riunioni e progetti, gli RWA stanno diventando sempre più popolari, recentemente a Hong Kong, il mercato conforme degli RWA e le riunioni di Shanghai nella Cina continentale sono stati argomenti caldi; all'esterno, la FinTech di Singapore di novembre e il Token2049 di Singapore di settembre sono anch'essi argomenti caldi riguardanti politiche di regolamentazione e progetti legati agli RWA; a dicembre ci saranno FinTech ad Abu Dhabi e la settimana della blockchain a Dubai, e ci si aspetta che gli RWA diventino un punto focale.
Le principali borse sono simili, OKX star ha costantemente sottolineato RWA e stablecoin in diversi tweet, ByBit ha lanciato prodotti di investimento in criptovalute su indici azionari di vari paesi, Binance ha lanciato il progetto Usual dopo aver promosso il progetto RWA MANTRA, mentre Matrixport di Xiao Han ha utilizzato la nuova piattaforma Matrixdock per lanciare prodotti RWA in debito americano a breve termine e successivamente ha lanciato prodotti RWA in oro.
Rispetto a due anni fa, quando nessuno prestava attenzione agli RWA, ora chiunque grida RWA.
Guardando il mercato RWA conforme di Hong Kong, con l'attenzione crescente del mercato della Cina continentale, il mercato conforme sembra essere diventato caldo come il mercato offshore. Attualmente, gli RWA conformi a Hong Kong devono essere emessi principalmente sotto forma di fondi tradizionali per la registrazione, seguiti da private equity e tokenizzazione, e non sono ancora arrivati a essere quotati su borse autorizzate e scambiare con clienti PI, mentre il mercato secondario per gli investitori retail sembra ancora lontano, le attuali normative non sono sufficienti per supportare o non forniscono indicazioni chiare. In altre parole, attualmente gli RWA conformi a Hong Kong sono ancora solo un'emissione privata, senza mercato primario e secondario; naturalmente, con la maturazione e il progresso della regolamentazione, si passerà progressivamente a scambiare su borse e trading PI, e in futuro ci potrebbe essere un'apertura prudente del mercato secondario.
Ma le ultime voci sono degne di riflessione.
Uno è il FinTech di Hong Kong, intorno al tema caldo degli RWA, la voce principale sembra spingere per la blockchain consortile. Alcuni anni fa, le istituzioni di Wall Street spingevano per la blockchain consortile R3, mentre ora i fondi tokenizzati e altri stanno iniziando a utilizzare Ethereum, Polygon, Base e altre blockchain pubbliche o L2, ma Hong Kong per gli RWA sta iniziando a promuovere le blockchain consortili? Questo è un segnale di chiara retrocessione!
Se guardiamo gli RWA di Hong Kong, attualmente sono ancora solo private equity, ma non hanno davvero realizzato la tokenizzazione degli asset e degli scenari industriali che gli RWA potrebbero portare, e non considerano il mercato secondario e le applicazioni derivate di secondo livello, ma si stanno eccessivamente finanziando, evidenziando la private equity e la connessione con il mercato azionario, il che significa che non si enfatizza 2.5, è quasi un passo indietro a 2.0?
Inoltre, gli stablecoin RWA nel FinTech sono anche un tema caldo, due istituzioni di Hong Kong che pianificano di emettere stablecoin hanno anche ottenuto molta attenzione. Ma Bitcoin sta rapidamente diventando un asset di riserva per molti paesi, inclusi gli Stati Uniti, mentre il framework degli stablecoin di Hong Kong può solo utilizzare il dollaro di Hong Kong come asset di riserva, dove sono le sue applicazioni e il suo valore di resistenza ai cicli economici e all'inflazione?
Uno è Shanghai nella Cina continentale, con la conferenza Bund di settembre e il summit sui dati di novembre. Nei giorni scorsi, al summit sui dati, è stato annunciato il presunto primo progetto RWA in Cina — il progetto «Uva di Malu RWA», in parole povere, utilizza prodotti agricoli non standardizzati come le uve, i dati di coltivazione e/o vendita dell'agricoltura digitale come asset di base, raccogliendo capitale per le azioni delle aziende agricole, seguendo il vecchio schema delle borse di proprietà/borse finanziarie, mascherato da RWA, non è chiaro se vogliono collegarsi alla struttura del fondo di Hong Kong o emettere e scambiare asset direttamente alla borsa dei dati della Cina continentale?
Lo stato attuale del mercato RWA di Hong Kong
Lo sviluppo del mercato RWA conforme di Hong Kong dipende principalmente dall'atteggiamento di tre persone: uno è il Capo dell'Autorità Monetaria di Hong Kong, il presidente Yu dopo il rinnovo del mandato, che sta spingendo attivamente il progetto sandbox con una squadra di banchieri; uno è la SFC, il presidente Leung ha uno stile relativamente conservatore e prudente, la regolamentazione dei prodotti titolati RWA/STO è relativamente lenta; e l'altro è la Borsa di Hong Kong, la nuova presidente Chen ha dato molta importanza agli asset virtuali, riuscendo a portare il fondo ETF sugli asset virtuali alla Borsa di Hong Kong, invece di collocarlo sulla borsa virtuale dove dovrebbe trovarsi l'indice di scambio degli asset virtuali.
Il progetto Ensemble della Banca Centrale di Hong Kong punta su quattro temi RWA principali: reddito fisso e fondi di investimento, gestione della liquidità, finanza verde e sostenibile, finanziamento del commercio e della catena di fornitura.
Come primo progetto RWA, il progetto di finanziamento transfrontaliero delle stazioni di ricarica di Langxin Technology è un progetto pilota all'interno del sandbox. Questo progetto è stato realizzato da una società quotata della Cina continentale che ha ottenuto finanziamenti transfrontalieri a Hong Kong attraverso la forma RWA, dopo l'emissione a fine agosto, il valore di mercato della Langxin Technology sul mercato delle startup è aumentato di 1 miliardo, e successivamente ha seguito l'andamento positivo delle azioni A di fine settembre, portando a un aumento del valore di mercato di decine di miliardi nei mesi successivi. Questo progetto pilota ha stimolato la consapevolezza e la domanda di RWA nel mercato della Cina continentale, e ha accelerato il passo dei progetti RWA di Hong Kong, con diverse istituzioni autorizzate che iniziano a emettere come KPI, senza considerare il mercato primario e secondario, se quotarsi su una borsa autorizzata o se ci sarà un mercato retail, tutto è secondario, prima emettere e poi vedere, prima legarsi alle azioni R.
L'Autorità Monetaria di Hong Kong sta ancora promuovendo i depositi tokenizzati e i pagamenti transfrontalieri. Infatti, negli ultimi anni, le istituzioni finanziarie di Stati Uniti ed Europa e le istituzioni internazionali di compensazione hanno continuamente sperimentato e implementato la tokenizzazione dei depositi bancari e dei pagamenti transfrontalieri, e la direzione del sandbox dell'Autorità Monetaria di Hong Kong segue questa direzione, dato che ci sono molte banche sotto di essa. Ma la questione più critica è che, nel sistema finanziario occidentale, non c'è più posto per Hong Kong, seguire ciecamente le strategie non ha senso, Hong Kong ha bisogno di riforme e innovazione basate sulla propria nuova posizione.
Il punto centrale è il percorso di finanziamento degli asset nazionali RWA.
Il vantaggio principale di Hong Kong è ancora l'intermediazione super tra gli asset/finanziamenti della Cina continentale e i fondi offshore esteri.
Da questo punto di vista, promuovere il finanziamento transfrontaliero degli asset di alta qualità della Cina continentale è il cuore di Hong Kong, e non è una questione di pagamenti transfrontalieri, il calo significativo delle esportazioni negli ultimi due anni è un fatto innegabile. Per gli RWA di Hong Kong, il nucleo rimane gli asset RA/FA della Cina continentale, inclusi i clienti e i fondi istituzionali della Cina continentale (soprattutto le filiali di istituzioni della Cina continentale a Hong Kong), così come i fondi o gli asset esteri. Le istituzioni della Cina continentale dovrebbero utilizzare il nuovo canale RWA di Hong Kong per continuare a promuovere gli asset RWA per il finanziamento verso i fondi esteri, oltre alle energie rinnovabili e alle infrastrutture, ci sono anche molti asset o equity di grande consumo, asset o equity di nuovi materiali, che sono oggetti di interesse per i fondi o i capitali esteri, e nel caso in cui non possano investire normalmente, attraverso le borse conformi di Hong Kong e i prodotti finanziari RWA, possono investire e ritirarsi con profitto.
Nella Cina continentale, utilizziamo «asset controllabili, gestione patrimoniale affidabile» per spiegare gli RWA.
Molti amici iniziano a chiedere: posso emettere RWA per questo asset? Quali asset sono adatti per emettere RWA?
Un malinteso è sugli asset, un altro malinteso è che una volta emessi ci siano fondi disponibili. Gli elementi degli RWA sono piuttosto complessi, inclusi la struttura del mercato, i partecipanti al mercato (2B e 2C), i token nativi e la liquidità, la struttura del mercato include anche l'asset side, il funding side, i partecipanti al mercato possono essere Hodl o trader, investitori o speculatori, ecc., ci sono anche problemi di conversione tra istituzionali e retail. Il processo di emissione degli RWA a Hong Kong coinvolge fondi, broker, listing su borse, sottoscrizione, market makers e liquidità, divulgazione delle informazioni, rimborso e clearing, ecc. È un mercato leggermente professionale.
Certo, la maggior parte dei cinesi ama chiedere: ci sono casi di successo? Nelle fasi iniziali, ogni caso di RWA è un'innovazione, il ciclo degli RWA conformi è lungo, e se aspetti di vedere un caso di successo di mercato secondario un anno dopo il lancio, il tuo posto sarà già stato preso.
Da questo punto di vista, è necessario porre alcune domande: dove sono gli asset? Dove sono i fondi? Dove è la liquidità?
Emettere RWA senza preoccuparsi del trading e della liquidità è irresponsabile.
Gli RWA conformi sono formalmente presentati come prodotti finanziari attraverso un fondo per la tokenizzazione, e la sostanza è ancora il finanziamento di aziende con asset di alta qualità o flussi di cassa operativi, perché la maggior parte degli asset su larga scala è nelle mani delle aziende o delle loro piattaforme, quindi il mercato RWA necessariamente passerà prima attraverso il mercato istituzionale e poi attraverso il mercato retail.
Il mercato RWA conforme nelle fasi iniziali ha bisogno di un quadro guida, di fondi guida e di un'infrastruttura multilivello, e ha bisogno di partecipanti di mercato diversificati, non solo i progetti che cercano finanziamenti, ma anche LP di liquidità, fondi di investimento arbitrari, ecc., e questo richiede un quadro e fondi guida.
Gli RWA di Hong Kong sono come le azioni di Hong Kong di vent'anni fa, possono essere considerati come le «azioni di Hong Kong» dell'era delle criptovalute, sono anche asset di alta qualità della Cina continentale quotati a Hong Kong, e devono anche sfruttare le leggi, le finanze e le risorse professionali di Hong Kong, devono anche creare strutture SPV di red chip, e devono anche rivolgersi al finanziamento globale. Quindi, insieme ai partner, abbiamo presentato una proposta di azioni criptate di Hong Kong alla Borsa di Hong Kong, sperando di promuovere la progettazione e la realizzazione del «mercato criptato» sotto la borsa principale e quella per le startup. Le azioni criptate di Hong Kong sono più senza confini e più retail, ma l'essenza centrale non cambia, è comunque il finanziamento delle aziende e il mercato istituzionale come focus.
Quindi, le istituzioni finanziarie tradizionali non devono preoccuparsi, non stanno cercando di sovvertirvi, è ancora il contenuto che conoscete, solo che la forma è rinnovata, bisogna abbracciare il Web3.0 e le criptovalute, gli RWA potrebbero essere la strada di trasformazione per i professionisti della finanza di Central di Hong Kong.
Cosa fare se non c'è liquidità?
Gli RWA conformi non sono solo una via per Hong Kong, ci sono anche il modello STO conforme di Singapore autorizzato, attraverso un modello offshore Fund/SPV+Non-Securities, e ci sono modelli ATS conformi alla SEC degli Stati Uniti (modello RWA degli Stati Uniti), ecc.
In questo modo, si può sfruttare l'internazionalità e la riconoscibilità dei prodotti finanziari e progettare l'arbitraggio della regolamentazione transfrontaliera per la liquidità. Considerare la private equity RWA di Hong Kong o il mercato primario come un'asset tokenizzata di debito USA, poi utilizzare una borsa regolamentata a Singapore o Dubai per il collaterale e il mercato secondario, e i token nativi derivati di secondo livello vanno verso le borse offshore. Questo è un modello di arbitraggio ATS transfrontaliero, che verrà esplorato più dettagliatamente in seguito.
Il token nativo è il meccanismo di incentivazione chiave degli RWA, in realtà i token RWA derivati dalla tokenizzazione di prodotti finanziari tradizionali equivalgono ai token di sicurezza 2.5, non sono token nativi. Nell'ecosistema RWA, i nuovi token generati in base al collaterale degli asset di base RWA, o per la governance degli asset di base RWA, sono i veri token nativi. Questo è il punto chiave della liquidità.
Il problema della liquidità, questo è anche un vantaggio per i professionisti di Central di Hong Kong, Maker, market makers, party sconto, gestori di fondi del Medio Oriente, ecc., varie misure di liquidità, in realtà l'obiettivo è lo stesso, solo che gli asset in questione sono diversi, passando da azioni a prodotti RWA.
Un altro punto chiave della liquidità è la borsa.
Le borse autorizzate di Hong Kong sono stabili e conservative, adatte per il mercato primario e per l'ingresso e l'uscita conformi; le borse autorizzate di Singapore enfatizzano l'emissione e la sottoscrizione, adatte per il mercato primario e per alcuni mercati secondari; le borse autorizzate di Dubai evidenziano il mercato secondario e la connessione con le borse di criptovalute offshore.
La liquidità RWA darà a una borsa verticale una grande opportunità di mercato, cioè la borsa RWA. Un buon asset RWA deve avere scala e profondità, e deve necessariamente basarsi su un buon settore industriale, e l'aggiornamento degli RWA in questo settore sosterrà una borsa RWA verticale, come la catena di produzione dell'oro, ci sono RWA di asset minerari dell'oro e RWA di oro fisico, ci sono RWA di commercio e finanziamento della catena di fornitura dell'oro, prestiti Defi in oro, pagamenti e regolamenti PayFI all'interno della catena di fornitura dell'oro, e stablecoin in oro, ecc.
Ci sono grandi opportunità, ma bisogna anche saperle cogliere. Le principali borse stanno già iniziando a prestare attenzione agli RWA, e io sono più ottimista riguardo a una piattaforma di scambio autorizzata incentrata sugli RWA.
Il significato delle borse RWA autorizzate potrebbe essere epocale. Dal punto di vista del finanziamento aziendale, diverse epoche di imprese corrispondono a diverse borse, la Borsa di New York corrisponde alle aziende tradizionali, il Nasdaq corrisponde alle aziende di internet e alta tecnologia, perché il modo di valutazione, le strategie di prezzo, i multipli PE e i sistemi di trading della Borsa di New York non riescono a mostrare il valore delle aziende tecnologiche, è nato il Nasdaq; mentre la borsa RWA corrisponde a nuovi asset e asset virtuali, il Nasdaq ha difficoltà a offrire valutazioni e sistemi di trading adeguati o ragionevoli per asset come quelli carbonici e virtuali, quindi la borsa RWA diventerà sicuramente una borsa di una nuova era.
Alla fine, mi viene in mente una parola: grigio. Recentemente, ci sono state discussioni online riguardo a un'ancora olimpica e campionessa del mondo di ginnastica, è una questione di libertà o di repressione?
Ritornando all'attuale slancio degli RWA, nelle fasi iniziali di sviluppo, dobbiamo essere cauti nell'evitare un'eccessiva proliferazione che porti alla cattiva moneta che scaccia la buona, e dobbiamo proteggere coloro che hanno buone intenzioni ma che si trovano in situazioni grigie nel promuovere gli RWA. Siamo disposti a continuare a progredire insieme a tutti, esprimendo una voce moderata e conforme, per guidare e promuovere lo sviluppo del modello RWA 2.5.
#ARAW Sempre RWA Sempre Vincente! Per promuovere uno sviluppo ordinato del mercato, il fratello Kai prevede di reclutare discepoli, avviare campi di studio e formare consulenti RWA internazionali, i giovani talenti sono invitati a contattarlo in privato; R01Labs avvierà anche discussioni AMA e workshop su diversi settori e temi, siete invitati ad aggiungere WeChat YekaiMeta per unirvi al gruppo di discussione sull'imprenditorialità RWA e partecipare a discussioni sui progetti e i prodotti degli RWA.