La banca centrale cinese ha mantenuto il suo tasso di prestito a medio termine (MLF) bloccato al 2,0% lunedì, stabilizzando lo yuan mentre la pressione aumenta dopo la vittoria elettorale di Donald Trump negli Stati Uniti.

La Banca Popolare Cinese (PBOC) ha iniettato 900 miliardi di yuan (124,26 miliardi di dollari) in prestiti a un anno alle istituzioni finanziarie senza modificare i tassi, segnalando un approccio cauto in mezzo all'incertezza economica globale. Lo yuan offshore, colpito da un dollaro più forte, è sceso di oltre il 2,0% dal 5 novembre.

La strategia cauta della PBOC

La PBOC sta bilanciando le esigenze di liquidità domestica, un'economia fragile e la spada tariffaria di Trump che pende sopra le sue esportazioni. La decisione di lunedì sottolinea il cammino in equilibrio di Pechino, mirato a prevenire ulteriori svalutazioni dello yuan senza soffocare la crescita.

Le banche commerciali, già in difficoltà con margini di interesse netti ridotti, stanno sentendo la pressione. I margini sono scesi all'1,53% entro la fine di settembre, al di sotto del livello dell'1,8% che i regolatori considerano "sano".

Il rifiuto della PBOC di toccare il tasso MLF è in linea con la sua strategia di liquidità. "È una mossa prevedibile," ha detto Bruce Pang di JLL, indicando l'iniezione di liquidità della banca di 500 miliardi di yuan a ottobre. I prestiti totali MLF ammontano ora a 6.239 trilioni di yuan, e i tassi di offerta in questo round variavano dall'1,90% al 2,30%.

Gli economisti concordano sul fatto che si tratta di mantenere flessibile il toolbox delle politiche. UBS prevede che il tasso MLF rimarrà al 2,0% fino al 2024, ma potrebbe scendere all'1,2% entro la fine del 2025 e all'1,0% entro il 2026.

I problemi dello yuan non sono nuovi. Ha perso il 3,3% rispetto al dollaro dal 24 settembre, quando Pechino ha lanciato per la prima volta misure di stimolo per contrastare la sua economia in rallentamento. Uno yuan più debole aiuta le esportazioni, ma rischia di alimentare l'inflazione e minare la fiducia degli investitori. Gary Ng, un economista, ha detto che l'approccio graduale della PBOC riflette questo delicato equilibrio. "Procederanno passo dopo passo," ha detto.

Le minacce tariffarie dell'America si attenuano

Il ritorno di Trump alla Casa Bianca era fonte di paura per Pechino. Ma la sua scelta per il Tesoro, il gestore di hedge fund Scott Bessent, è vista come una voce moderata in un gabinetto altrimenti aggressivo. Bessent ha definito le minacce tariffarie di Trump una "posizione negoziale massimalista" e ha suggerito di attuarle gradualmente. Questo è musica per le orecchie di Pechino, almeno per ora.

Tuttavia, Bessent non ha avuto peli sulla lingua riguardo alle politiche valutarie della Cina. Ha descritto lo yuan come sottovalutato e criticato la dipendenza di Pechino dalle svalutazioni interne. "Hanno ridotto i costi di lavoro, svalutato il settore immobiliare—simile a quanto fatto dall'Europa durante la sua crisi del debito," ha detto a giugno.

Bessent ha anche segnalato il dominio della Cina nei minerali rari e nei prodotti farmaceutici come un rischio per la sicurezza nazionale degli Stati Uniti, chiedendo un'immediata localizzazione delle catene di approvvigionamento critiche.

Queste osservazioni hanno riacceso le paure di un'altra etichetta di "manipolatore di valuta" per la Cina. Trump ha affibbiato quell'etichetta a Pechino nel 2019 prima di invertire la rotta mesi dopo. Gli analisti avvertono che potrebbe riemergere, portando sanzioni e altre penalità.

Il lungo gioco di Pechino

La Cina sta giocando a lungo termine. La PBOC ha mantenuto i suoi tassi di prestito primari a un anno e a cinque anni stabili al 3,1% e al 3,6%, rispettivamente. Questi tassi influenzano i prestiti aziendali e per le famiglie, compresi i mutui.

Gli analisti si aspettano un taglio del rapporto di riserva (RRR) per le banche commerciali a breve, probabilmente di 25-50 punti base, per immettere più liquidità nel sistema.

Il governatore della PBOC Pan Gongsheng ha accennato a questo in una riunione di novembre, suggerendo anche che il tasso di reverse repo a sette giorni potrebbe scendere di 20 punti base entro la fine dell'anno.

La strategia di Pechino è evitare shock improvvisi. Mentre uno yuan più debole potrebbe aumentare le esportazioni, un calo incontrollato rischia di causare il caos nei mercati finanziari. A differenza della Federal Reserve degli Stati Uniti, che si concentra su un unico tasso di riferimento, la banca centrale cinese utilizza un mix di strumenti per gestire la politica monetaria.

Nel frattempo, le scelte del gabinetto di Trump stanno scuotendo i mercati globali. I trader di valute hanno già ridotto le scommesse su un rally del dollaro, sostenuti dalla speranza che le loro posizioni moderate tempereranno le tendenze aggressive di Trump. L'influenza di Wall Street nell'amministrazione potrebbe anche attenuare le tensioni commerciali.

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