Autore: 0xjs, Jinse Finance
Il Bitcoin ha superato gli 80.000 dollari! Il Bitcoin ha superato i 90.000 dollari! Il Bitcoin ha superato i 95.000 dollari! Il Bitcoin ha superato i 99.000 dollari!
È evidente che il Bitcoin supererà ben presto la soglia dei 100.000 dollari.
Il buon senso ci dice che la causa diretta di un aumento significativo dei prezzi è che qualcuno sta acquistando in massa con denaro reale, dopotutto "Money Talks".
In questo ciclo di mercato rialzista delle criptovalute, i token crittografici si sono differenziati in modo significativo, con i due settori più brillanti rappresentati da Bitcoin e Solana. L'aumento di Solana è stato principalmente guidato dall'afflusso di giocatori crittografici nel Meme, mentre l'aumento di Bitcoin è stato alimentato principalmente da ETF Bitcoin negli Stati Uniti e da alcune società quotate, in particolare MicroStrategy. In questo articolo ci concentreremo principalmente su MicroStrategy.
Il giornalista di Jinse Finance ha trascorso una notte il 21 novembre a scorrere i documenti presentati da MicroStrategy sul sito della SEC americana dal 2021, analizzando a fondo il comportamento di MicroStrategy nell'acquisto di Bitcoin e le fonti di finanziamento. La conclusione è che MicroStrategy è un "Grayscale + Luna" potenziato.
Prima esaminiamo la situazione complessiva di MicrosStrategy, poi analizziamo le fonti di finanziamento di MicroStrategy per l'acquisto di Bitcoin, infine confrontiamo Grayscale e Luna. Di seguito.
MicroStrategy non teme i mercati rialzisti e ribassisti: ha speso oltre 16 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin con determinazione.
MicroStrategy ha implementato la strategia di riserva di Bitcoin nel settembre 2020, attraversando cicli senza timore di mercati rialzisti e ribassisti, come ad esempio acquistare Bitcoin a oltre 59.000 dollari durante i mercati rialzisti di aprile e novembre 2021.
MicroStrategy continua ad acquistare BTC senza sosta
Il giornalista di Jinse Finance ha scoperto che, fino al 22 novembre 2024, MicroStrategy aveva già speso un totale di 16,58 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin e attualmente detiene 331.000 Bitcoin, per un valore di quasi 33 miliardi di dollari.
Dal successo dell'emissione dell'ETF Bitcoin a gennaio 2024, i Bitcoin gestiti dall'ETF Bitcoin hanno superato 1,24 milioni, e il valore totale degli asset ha superato i 120 miliardi di dollari, con un flusso di fondi netti totale di circa 30,3 miliardi di dollari. L'ETF Bitcoin è l'obiettivo di investimento per molti investitori, non proviene da un singolo investitore.
A quanto pare, MicroStrategy è l'entità singola che ha speso di più per acquistare Bitcoin.
E quindi, da dove provengono tutti questi fondi che MicroStrategy ha utilizzato per acquistare Bitcoin?
Il giornalista di Jinse Finance ha esaminato il rapporto presentato da MicroStrategy alla SEC americana; le sue fonti di finanziamento provengono principalmente da due fonti: obbligazioni convertibili privilegiate (Convertible Senior Notes) e emissioni di azioni a prezzo di mercato (At-the-Market Equity Offerings).
Tra cui, le obbligazioni convertibili privilegiate (Convertible Senior Notes) sono destinate a investitori istituzionali qualificati, mentre le emissioni di azioni a prezzo di mercato (At-the-Market Equity Offerings) sono destinate direttamente al mercato secondario.
Obbligazioni convertibili privilegiate (Convertible Senior Notes): 7,26 miliardi di dollari investitori istituzionali qualificati
Di seguito sono riportati i titoli emessi da MicroStrategy dal 2020; tranne le obbligazioni garantite privilegiate da 500 milioni di dollari emesse nel giugno 2021, le altre sono tutte obbligazioni convertibili privilegiate (Convertible Senior Notes).
Di cui, i 3 miliardi di dollari di nuove obbligazioni convertibili emesse da MicroStrategy il 21 novembre 2024 possono essere utilizzati in qualsiasi momento per acquistare Bitcoin. Forse nei prossimi giorni, quando MicroStrategy utilizzerà questi 3 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin, sarà il momento in cui il Bitcoin romperà il muro dei 100.000 dollari.
Capire cosa siano le obbligazioni convertibili privilegiate (Convertible Senior Notes) ti farà rendere conto che sono realmente un buon strumento finanziario.
Le cosiddette obbligazioni convertibili privilegiate sono un tipo speciale di titolo di debito che include l'opzione di convertire il titolo in una quantità predeterminata di azioni dell'emittente. Se le azioni aumentano, possono essere convertite in azioni; se il prezzo delle azioni è basso, si rimborsa il debito in contanti. Inoltre, le obbligazioni convertibili privilegiate hanno priorità su tutti gli altri titoli di debito emessi dalla stessa organizzazione e possono ricevere un risarcimento prioritario. Quindi, è un'obbligazione con un alto rendimento sopra e una protezione al di sotto.
È importante notare che le obbligazioni convertibili privilegiate sono generalmente dotate di clausole di rimborso forzato. Dopo il termine di divieto di rimborso stabilito dalla clausola o al verificarsi di condizioni che attivano il rimborso anticipato, l'emittente può avviare il rimborso forzato. Prima della data di rimborso stabilita, gli investitori devono convertire le obbligazioni convertibili in azioni della società, altrimenti l'emittente ha il diritto di rimborsare forzatamente le obbligazioni convertibili al valore nominale più gli interessi accumulati. Nella maggior parte dei casi, gli investitori sceglieranno di convertire in azioni.
Prendendo come esempio le 2025 Convertible Notes che MicroStrategy ha già rimborsato, le 2025 Convertible Notes scadono il 15 dicembre 2025. Tuttavia, MicroStrategy ha annunciato il 13 giugno 2024 che i detentori delle 2025 Convertible Notes possono scegliere di convertire i titoli in azioni ordinarie di Classe A di MicroStrategy a un tasso di conversione applicabile di 2,5126 azioni per ogni 1.000 dollari di capitale, riflettendo un prezzo di conversione di 397,99 dollari per azione, prima delle 5:00 PM ora di New York l'11 luglio 2024. Altrimenti, MicroStrategy rimborserà forzatamente tutti i titoli non rimborsati il 15 luglio, con un prezzo di rimborso pari al capitale + gli interessi non pagati accumulati.
E il prezzo delle azioni di MicroStrategy quel giorno era di circa 1300 dollari (MicroStrategy ha completato uno split 1:10 l'8 agosto, quindi il prezzo di 1300 dollari è quello precedente allo split), è evidente che i creditori sceglieranno di convertire il debito in azioni. Dopo aver ricevuto le azioni, i creditori completano l'arbitraggio.
Perché gli investitori istituzionali sono ansiosi di acquistare le obbligazioni convertibili di MicroStrategy? Perché il rischio è minimo, praticamente garantito, le obbligazioni convertibili privilegiate hanno diritto di priorità. Attualmente, il debito totale delle obbligazioni convertibili di MicroStrategy è di 7,26 miliardi di dollari, mentre il valore di mercato dei Bitcoin detenuti da MicroStrategy è di quasi 33 miliardi di dollari; anche se il Bitcoin scendesse del 75%, i creditori delle obbligazioni convertibili di MicroStrategy non perderebbero denaro.
Si può dire che il motivo più importante dietro le obbligazioni convertibili sia che l'emittente consenta agli investitori di scegliere attivamente di convertire il debito in azioni, evitando così di dover utilizzare denaro contante per rimborsare il debito.
Emissioni di azioni a prezzo di mercato (At-the-Market Equity Offerings): quasi 10 miliardi di dollari nel mercato secondario
Di seguito sono riportati i dati sulle emissioni di azioni di MicroStrategy dal 2020. Negli ultimi 4 anni, MicroStrategy ha raccolto direttamente 9,8235 miliardi di dollari nel mercato secondario attraverso l'emissione di nuove azioni, e tutti questi fondi sono stati utilizzati da MicroStrategy per acquistare Bitcoin.
Le emissioni di azioni a prezzo di mercato (ATM Equity Offering) si riferiscono a emissioni successive da parte di una società quotata per raccogliere fondi dopo un'IPO. Nelle emissioni ATM, la società quotata vende gradualmente le nuove azioni emesse nel mercato secondario attraverso broker designati al prezzo di mercato attuale per un certo periodo di tempo. I broker vendono le azioni della società emittente nel mercato pubblico per ottenere guadagni in contante, e poi trasferiscono i guadagni alla società emittente.
Usiamo l'esempio dell'ATM Equity Offering di MicroStrategy per illustrare. Il 1 agosto 2024, MicroStrategy ha firmato un accordo di vendita con TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group e SG Americas Securities ("Accordo di Vendita dell'8 agosto 2023"). In base a questo accordo, MicroStrategy può emettere e vendere le sue azioni ordinarie di Classe A attraverso agenti di vendita, fino a un massimo di 2 miliardi di dollari di azioni. Secondo il documento 8-K fornito da MicroStrategy alla SEC americana l'11 novembre 2024, MicroStrategy ha emesso in totale 7.854.647 azioni, raccogliendo 2,03 miliardi di dollari, utilizzati per acquistare 27.200 Bitcoin.
Il 30 ottobre 2024, MicroStrategy ha pubblicato il piano 21/21, affermando che nei prossimi anni raccoglierà 42 miliardi di dollari di capitale, di cui 21 miliardi di dollari in azioni e 21 miliardi di dollari in titoli a reddito fisso, da investire in Bitcoin. Nello stesso giorno, MicroStrategy ha rivelato di aver raggiunto un accordo di vendita con TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA e SG Americas Securities per emettere azioni di MicroStrategy per un valore di 21 miliardi di dollari a prezzo di mercato. Il documento 8-K presentato da MicroStrategy alla SEC l'18 novembre 2024 mostra che tra l'11 e il 17 novembre, MicroStrategy ha venduto 13.594.000 azioni, raccogliendo circa 4,6 miliardi di dollari, utilizzati per acquistare un totale di 51.780 Bitcoin.
Secondo il piano di MicroStrategy, i broker hanno ancora circa 16,4 miliardi di dollari di nuove azioni emesse da MicroStrategy disponibili per la vendita.
Perché si dice che MicroStrategy sia un "Grayscale+Luna" potenziato
Ora che conosciamo i "prodigi" delle obbligazioni convertibili di MicroStrategy e delle emissioni di azioni a prezzo di mercato, riflettiamo: non sono molto simili a Grayscale e Luna dell'ultimo ciclo di mercato, ma in una versione potenziata?
Grayscale Vs. Obbligazioni convertibili:
Ripercorriamo il meccanismo operativo di Grayscale prima della sua conversione in ETF; le azioni del trust di Grayscale sono emesse solo a investitori qualificati, che acquistano azioni GBTC con contante sul mercato secondario (il fondo fiduciario di Grayscale deve essere sostenuto da corrispondenti asset Bitcoin) o scambiano Bitcoin fisici per azioni GBTC, completando l'arbitraggio dopo 6 mesi di lock-up. Nel frattempo, le azioni GBTC e gli asset Bitcoin sottostanti sono isolati, e gli investitori non possono riscattare.
Le obbligazioni convertibili di MicroStrategy (Convertible Senior Notes) sono destinate a investitori qualificati, che acquistano le obbligazioni convertibili con contante sul mercato secondario e, al momento del rimborso forzato, le convertono in azioni di MicroStrategy completando l'arbitraggio. Inoltre, le obbligazioni convertibili (Convertible Senior Notes) sono isolate dai Bitcoin di MicroStrategy.
Durante il mercato rialzista del Bitcoin nel 2020 e 2021, il premio di GBTC ha attratto enormi capitali per arbitraggio, e GBTC ha accumulato più di 650.000 Bitcoin, che molti professionisti del settore hanno definito "mercato rialzista evidente".
In questo ciclo di mercato rialzista, MicroStrategy ha già attirato oltre 7 miliardi di dollari di fondi da investitori istituzionali qualificati attraverso obbligazioni convertibili, e il piano 21/21 di MicroStrategy prevede di emettere ulteriori obbligazioni.
La differenza è che le obbligazioni convertibili di MicroStrategy hanno scadenze molto lunghe, la più vicina nel 2027, sufficienti per attraversare il nuovo ciclo. Se necessario, MicroStrategy può forzare il rimborso delle obbligazioni convertibili, permettendo agli investitori di convertire le obbligazioni convertibili in nuove azioni emesse da MicroStrategy a costi praticamente nulli, senza che MicroStrategy debba effettivamente rimborsare il denaro. Anche se il rimborso avviene fino alla scadenza, MicroStrategy può emettere nuove obbligazioni convertibili per sostituire le vecchie, proprio come ha fatto con le 2028 Convertible Notes emesse il 20 settembre 2024 per rimborsare in contante le 2028 Secured Notes. È evidente che le obbligazioni convertibili di MicroStrategy sono più stabili.
Luna Vs. Emissioni di azioni a prezzo di mercato:
Nel caso di Luna, bruciare 1 dollaro di LUNA può coniare 1 dollaro di stablecoin algoritmica UST. Finché il prezzo di LUNA aumenta, si possono coniare più UST; con più UST, si possono acquistare più Bitcoin come riserva per mantenere 1UST=1USDT. Luna è accessibile direttamente agli investitori comuni senza licenza.
Le emissioni di azioni a prezzo di mercato di MicroStrategy sono molto simili a queste, e sono destinate direttamente agli investitori comuni del mercato secondario. Più alto è il prezzo delle azioni di MicroStrategy, più dollari può ottenere tramite le emissioni di azioni a prezzo di mercato, e più dollari possono essere utilizzati per acquistare più Bitcoin. "Il piede sinistro calpesta il piede destro" mentre sale. Dopo l'approvazione dell'ETF Bitcoin a gennaio 2024, il premio netto di MicroStrategy (prezzo di mercato per azione / valore corrispondente di Bitcoin -1) è aumentato costantemente fino a 2,7. Attualmente, MicroStrategy possiede 331.200 Bitcoin, per un valore di circa 32,84 miliardi di dollari, e la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy ha superato i 100 miliardi di dollari.
Luna e UST possono essere coniati in entrambe le direzioni; se UST perde il peg, gli arbitraggi possono acquistare UST a sconto e coniare LUNA a un tasso di 1UST=1USDT, creando un "ciclo mortale" che porta al crollo di LUNA. Infatti, se la Fondazione Luna (LFG) avesse acquistato Bitcoin in modo più aggressivo e anticipato durante il ciclo di aumento (avendo acquistato solo 1,5 miliardi di dollari in Bitcoin), e se UST potesse coniare LUNA in modo unidirezionale temporaneamente, è molto probabile che Luna non sarebbe crollata.
MicroStrategy è andata oltre; le emissioni di azioni a prezzo di mercato di MicroStrategy sono unidirezionali e non cadranno in un ciclo mortale, e sono praticamente a costo zero. È evidente che MicroStrategy è molto più sicura di Luna. Anche durante il mercato ribassista del 2022, il premio netto di MicroStrategy non è sceso sotto il 60%.
Fonte: mstr-tracker
Finché ci saranno persone disposte ad acquistare azioni di MicroStrategy emesse a prezzo di mercato, più Bitcoin MicroStrategy acquista durante il suo alto premio NAV, più grande sarà il cuscinetto di sicurezza di MicroStrategy. In un caso estremo, la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy sarebbe completamente equivalente al valore di mercato dei suoi Bitcoin, quindi MicroStrategy stessa non correrebbe alcun rischio, poiché il rischio sarebbe già stato trasferito agli investitori azionari.
In sintesi, si può dire che MicroStrategy è un "Grayscale+Luna" potenziato?
Conclusione: massimalismo triplo
Alla conferenza Bitcoin che si terrà a Nashville alla fine di luglio 2024, il CEO di MicroStrategy, Michael Saylor, terrà un discorso principale dal titolo "Rivoluzione Bitcoin".
Dopo quattro anni di pratica, ha proposto una metodologia per affrontare la rivoluzione del Bitcoin per individui, aziende, istituzioni e nazioni, suggerendo una strategia di massimalismo triplo. Per le aziende, questo significa acquistare Bitcoin attraverso tre vie: flusso di cassa, emissione di azioni quando il prezzo delle azioni è sopravvalutato e emissione di debito quando i tassi di interesse sono bassi.
Lui ha detto così, e così ha fatto.
MicroStrategy ha accumulato 331.200 Bitcoin.
