Articolo di: 0xjs@Golden Finance
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È evidente che il bitcoin supererà presto la soglia dei 100.000 dollari.
Il buon senso ci dice che la causa diretta dell'aumento significativo dei prezzi è che qualcuno sta acquistando in gran quantità con denaro reale, dopotutto, “i soldi parlano”.
In questo ciclo di mercato rialzista delle criptovalute, i token crittografici si sono diversificati notevolmente, con i due settori più brillanti che sono bitcoin e Solana. L'aumento di Solana è principalmente alimentato dall'afflusso di giocatori crittografici nel Meme, mentre l'aumento del bitcoin ha visto i capitali di acquisto principalmente provenire dall'ETF bitcoin negli Stati Uniti e da alcune società quotate, in particolare MicroStrategy. In questo articolo ci concentriamo principalmente su MicroStrategy.
I giornalisti di Golden Finance hanno trascorso una notte l'11 novembre 2021 a esplorare i documenti presentati da MicroStrategy sul sito ufficiale della SEC degli Stati Uniti, analizzando approfonditamente il comportamento di MicroStrategy nell'acquisto di bitcoin e le sue fonti di finanziamento. La conclusione è che MicroStrategy è una versione potenziata di “Grayscale+Luna”.
Iniziamo esaminando la situazione complessiva di MicroStrategy, poi analizziamo le fonti di finanziamento di MicroStrategy per l'acquisto di bitcoin, e infine confrontiamo Grayscale e Luna. Ecco.
MicroStrategy non teme il mercato rialzista o ribassista: ha speso oltre 16 miliardi di dollari per acquistare bitcoin.
MicroStrategy ha implementato la strategia di riserva di bitcoin a settembre 2020, attraversando i cicli senza paura del mercato rialzista o ribassista, continuando a realizzare la strategia di riserva di bitcoin, ad esempio acquistando bitcoin a oltre 59.000 dollari ad aprile e novembre durante la corsa al rialzo del 2021.
MicroStrategy continua ad acquistare BTC
I giornalisti di Golden Finance hanno scoperto che, fino al 22 novembre 2024, MicroStrategy ha speso un totale di 16,58 miliardi di dollari per acquistare bitcoin e attualmente detiene 331.000 bitcoin, il cui valore attuale è di quasi 33 miliardi di dollari.
Da quando l'ETF bitcoin è stato emesso con successo a gennaio 2024, l'ETF bitcoin gestisce oltre 1,24 milioni di bitcoin, e le attività gestite hanno superato i 120 miliardi di dollari, con un afflusso netto totale di circa 30,3 miliardi di dollari. L'ETF bitcoin è l'oggetto di investimento per molti investitori, non proveniente da un singolo investitore.
A quanto pare, MicroStrategy potrebbe essere l'entità singola che spende di più per acquistare bitcoin.
Quindi sorge la domanda, da dove provengono tutti questi fondi di MicroStrategy per l'acquisto di bitcoin?
I giornalisti di Golden Finance hanno esaminato i rapporti di MicroStrategy presentati alla SEC degli Stati Uniti, e i suoi fondi provengono principalmente da due fonti: bond convertibili preferenziali (Convertible Senior Notes) e offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato (At-the-Market Equity Offerings).
Tra cui, i bond convertibili preferenziali (Convertible Senior Notes) sono rivolti a investitori istituzionali qualificati, mentre l'offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato (At-the-Market Equity Offerings) è diretta al mercato secondario.
Bond convertibili preferenziali (Convertible Senior Notes): 7,26 miliardi di dollari Investitori istituzionali qualificati
Di seguito sono riportati i titoli emessi da MicroStrategy dal 2020; tranne i 500 milioni di dollari di obbligazioni garantite emesse a giugno 2021, il resto sono tutti bond convertibili preferenziali (Convertible Senior Notes).
Tra cui, il 21 novembre 2024, i 3 miliardi di dollari di bond convertibili recentemente emessi da MicroStrategy possono essere utilizzati in qualsiasi momento per acquistare bitcoin. Forse nei prossimi uno o due giorni, quando MicroStrategy utilizzerà questi 3 miliardi di dollari per acquistare bitcoin, sarà proprio il momento in cui il bitcoin supererà i 100.000 dollari.
Comprendere cosa sono i bond convertibili preferenziali (Convertible Senior Notes) ti farà rendere conto che è davvero uno strumento finanziario utile.
Il cosiddetto bond convertibile preferenziale è un tipo speciale di titolo di debito contenente l'opzione di convertire il titolo in un numero predeterminato di azioni dell'emittente. Se le azioni salgono, può essere convertito in azioni, se il prezzo delle azioni scende, si rimborsa secondo il debito. Inoltre, i bond convertibili preferenziali hanno priorità su tutti gli altri titoli di debito emessi dalla stessa entità e possono ricevere un risarcimento prioritario. Pertanto, è un'obbligazione con alto rendimento sopra e garanzia sotto.
È importante notare che i bond convertibili preferenziali sono generalmente accompagnati da clausole di rimborso forzato. Dopo il termine di divieto di rimborso stabilito dalla clausola o il verificarsi di eventi che attivano il rimborso anticipato, l'emittente può avviare il rimborso forzato. Prima della data di rimborso stabilita, gli investitori devono convertire il bond convertibile in azioni della società, altrimenti l'emittente ha il diritto di rimborsare forzosamente il bond convertibile al valore nominale più gli interessi maturati. Nella maggior parte dei casi, gli investitori sceglieranno attivamente di convertirlo in azioni.
Prendiamo come esempio i 2025 Convertible Notes già rimborsati da MicroStrategy, la scadenza dei 2025 Convertible Notes è il 15 dicembre 2025. Ma MicroStrategy ha annunciato il 13 giugno 2024, chiedendo ai titolari dei 2025 Convertible Notes di poter scegliere entro le 17:00 ora di New York dell'11 luglio 2024 di convertire i titoli in 2,5126 azioni ordinarie di classe A di MicroStrategy per ogni 1000 dollari di capitale (riflettendo un prezzo di conversione di 397,99 dollari per azione). Altrimenti, MicroStrategy rimborserà forzatamente tutti i titoli non rimborsati il 15 luglio, al prezzo di rimborso pari al valore nominale più gli interessi non pagati maturati.
Il prezzo delle azioni di MicroStrategy in quel giorno era di circa 1300 dollari (MicroStrategy ha completato il frazionamento 1:10 l'8 agosto, il prezzo di 1300 dollari è il prezzo prima del frazionamento), è ovvio che i creditori sceglieranno di convertire i debiti in azioni. I creditori completano l'arbitraggio dopo aver ottenuto le azioni.
Si può dire che la motivazione principale dietro i bond convertibili è che l'emittente fa in modo che gli investitori scelgano attivamente di convertire il debito in azioni, così l'emittente non deve rimborsare il debito in contante.
Offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato (At-the-Market Equity Offerings): quasi 10 miliardi di dollari nel mercato secondario
Di seguito sono riportati i dati sulle emissioni di azioni di mercato di MicroStrategy dal 2020. Negli ultimi 4 anni, MicroStrategy ha raccolto direttamente nel mercato secondario attraverso l'emissione di nuove azioni un totale di 9,8235 miliardi di dollari, e questi fondi sono stati tutti utilizzati da MicroStrategy per acquistare bitcoin.
L'offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato (ATM Equity Offering) si riferisce all'emissione di azioni successive da parte di una società quotata in borsa per raccogliere fondi dopo l'IPO. Nell'emissione ATM, la società quotata vende gradualmente le nuove azioni emesse al mercato secondario attraverso broker designati, al prezzo di mercato in un determinato periodo di tempo. I broker vendono le azioni della società emittente sul mercato pubblico per generare ricavi in contante e poi consegnano i proventi alla società emittente.
Prendiamo ancora una volta l'ATM Equity Offering di MicroStrategy come esempio. Il 1 agosto 2024, MicroStrategy ha firmato un accordo di vendita con TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group e SG Americas Securities. Secondo questo accordo, MicroStrategy può emettere e vendere azioni ordinarie di classe A tramite agenti di vendita fino a un prezzo di emissione massimo di 2 miliardi di dollari. Secondo il documento 8-K fornito da MicroStrategy alla SEC degli Stati Uniti l'11 novembre 2024, MicroStrategy ha emesso un totale di 7.854.647 azioni e ha raccolto 2,03 miliardi di dollari, acquistando in totale 27.200 bitcoin.
Il 30 ottobre 2024, MicroStrategy ha annunciato il piano 21/21, affermando che raccoglierà 42 miliardi di dollari di capitale nei prossimi anni, inclusi 21 miliardi di dollari in equity e 21 miliardi di dollari in titoli a reddito fisso, da investire in bitcoin. Nella stessa giornata, MicroStrategy ha rivelato di aver raggiunto un accordo di vendita con TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA e SG Americas Securities per un'emissione di 21 miliardi di dollari di azioni MicroStrategy a prezzo di mercato. Il documento 8-K presentato da MicroStrategy alla SEC l'18 novembre 2024 mostra che tra l'11 e il 17 novembre, MicroStrategy ha venduto 13.594.000 azioni, raccogliendo circa 4,6 miliardi di dollari e acquistando in totale 51.780 bitcoin.
Secondo i piani di MicroStrategy, i broker hanno ancora circa 15,3 miliardi di dollari di nuove azioni di MicroStrategy da vendere.
Perché si dice che MicroStrategy è una versione potenziata di “Grayscale+Luna”
Ora che ci siamo familiarizzati con i “bond convertibili” e l'“offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato” di MicroStrategy, riflettiamo: non sono molto simili a Grayscale e Luna della scorsa corsa al rialzo, e in effetti sono una versione potenziata.
Grayscale Vs. Bond convertibili:
Ripercorriamo il meccanismo operativo di Grayscale prima che diventasse un ETF; le azioni del trust Grayscale sono emesse solo a investitori qualificati, i quali acquistano azioni GBTC (il fondo fiduciario Grayscale deve essere supportato dai corrispondenti asset di bitcoin) o scambiano bitcoin fisici per azioni GBTC, completando l'arbitraggio dopo un periodo di lock-up di 6 mesi. Nel frattempo, le azioni GBTC e gli asset di bitcoin sottostanti sono isolati, e gli investitori non possono riscattare.
I bond convertibili di MicroStrategy (Convertible Senior Notes) sono anche rivolti a investitori qualificati, i quali acquistano bond convertibili con denaro contante da mercati non regolamentati e, al momento del rimborso forzato, li convertono in azioni di MicroStrategy per completare l'arbitraggio. I bond convertibili (Convertible Senior Notes) sono anche isolati dai bitcoin di MicroStrategy.
Durante il mercato rialzista di bitcoin nel 2020 e 2021, il premio di GBTC ha attratto enormi capitali di arbitraggio, e GBTC ha accumulato oltre 650.000 bitcoin, che molti esperti del settore chiamarono “mercato rialzista chiaro”.
In questa corsa al rialzo, MicroStrategy ha attirato oltre 7 miliardi di dollari di fondi da investitori istituzionali qualificati attraverso bond convertibili, e il piano 21/21 di MicroStrategy è pronto per emettere ulteriori obbligazioni.
A differenza di ciò, i bond convertibili di MicroStrategy hanno una lunga scadenza, con la scadenza più vicina nel 2027, sufficiente per arrivare alla nuova fase ciclica. Se necessario, MicroStrategy può completamente forzare il rimborso dei bond convertibili, consentendo agli investitori di convertire i bond convertibili in azioni di nuova emissione di MicroStrategy a quasi costo zero, senza dover realmente rimborsare denaro. Anche se non vi è rimborso fino alla scadenza, MicroStrategy può emettere nuovi bond convertibili per sostituire i vecchi, proprio come MicroStrategy ha rimborsato in contante i 2028 Secured Notes con i 2028 Convertible Notes emessi il 20 settembre 2024. È evidente che i bond convertibili di MicroStrategy sono più solidi.
Luna Vs. Offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato:
Nel caso di Luna, bruciando 1 dollaro di LUNA si può coniare 1 dollaro di stablecoin algoritmica UST. Finché il prezzo di LUNA sale, si possono coniare più UST, e con più UST si possono acquistare più bitcoin come riserva, stabilizzando 1UST=1USDT. Luna è direttamente accessibile senza permesso agli investitori comuni.
L'offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato di MicroStrategy è molto simile a questa, ed è diretta agli investitori del mercato secondario. Più alta è la quota di MicroStrategy, più dollari può ottenere attraverso l'offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato; più dollari possono acquistare più bitcoin. “Calpestando il piede sinistro sul destro” mentre il valore continua a salire. Dopo l'approvazione dell'ETF bitcoin a gennaio 2024, il premio netto di MicroStrategy (prezzo di mercato per azione / valore corrispondente del bitcoin - 1) è salito a 2,7. Attualmente, MicroStrategy detiene 331.200 bitcoin, per un valore di circa 32,84 miliardi di dollari, mentre la capitalizzazione di mercato totale di MicroStrategy ha superato i 100 miliardi di dollari.
Luna e UST possono essere coniati in entrambe le direzioni; se UST si scolla, gli arbitraggi possono acquistare UST a prezzo scontato per coniare LUNA a 1UST=1USDT, creando un “ciclo di morte” che porta al collasso di LUNA. Infatti, se la Luna Foundation LFG avesse acquistato bitcoin prima e in quantità maggiori durante il ciclo di aumento (ha acquistato solo 1,5 miliardi di dollari di bitcoin), se UST potesse coniare temporaneamente in modo unidirezionale verso LUNA, Luna potrebbe non essere crollata.
MicroStrategy va oltre, l'offerta pubblica di azioni al prezzo di mercato di MicroStrategy è unidirezionale, non cadrà in un ciclo di morte ed è quasi a costo zero. MicroStrategy è chiaramente più sicura di Luna. Anche durante il mercato orso del 2022, il premio netto di MicroStrategy è stato almeno del 60%.
Fonte: mstr-tracker
Finché c'è qualcuno disposto ad acquistare azioni di MicroStrategy al prezzo di mercato, più bitcoin MicroStrategy acquista durante il suo periodo di alto premio NAV, più il cuscinetto di sicurezza di MicroStrategy si fa spesso. Portato all'estremo, la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy è completamente uguale al valore dei suoi bitcoin, e non c'è rischio.
In sintesi, si può dire che MicroStrategy è una versione potenziata di “Grayscale+Luna”?
Conclusione: Massimalismo triplice
Alla Bitcoin Conference tenutasi a Nashville alla fine di luglio 2024, il CEO di MicroStrategy, Michael Saylor, ha tenuto un discorso principale sul tema “Rivoluzione Bitcoin”.
Dopo quattro anni di pratica, ha proposto una metodologia per individui, aziende, istituzioni e nazioni per affrontare la rivoluzione bitcoin, introducendo la strategia del massimo triplice. Per le aziende, significa acquistare bitcoin attraverso tre vie: flusso di cassa, emettere azioni quando il prezzo è sopravvalutato e emettere debito quando i tassi di interesse sono bassi.
Lui lo dice così, e lo fa così.
MicroStrategy ha accumulato 331.200 bitcoin.
