Articolo di: 0xjs@Jinse Finance
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È evidente che il Bitcoin supererà presto la soglia dei 100.000 dollari.
Il buon senso ci dice che la ragione diretta dell'aumento significativo dei prezzi è che qualcuno sta acquistando in grande quantità con denaro reale, dopotutto "Money Talks".
In questo ciclo di bull market delle criptovalute, i token crittografici mostrano una forte diversificazione, con i due settori più brillanti che sono Bitcoin e Solana. L'aumento di Solana è principalmente alimentato dall'afflusso di giocatori crittografici nel Meme, mentre l'aumento di Bitcoin ha visto principalmente afflussi di fondi da ETF Bitcoin statunitensi e alcune aziende quotate, in particolare MicroStrategy. In questo articolo ci concentriamo principalmente su MicroStrategy.
Il reporter di Jinse Finance ha trascorso una notte il 21 novembre navigando sul sito ufficiale della SEC degli Stati Uniti per esaminare i documenti presentati da MicroStrategy dal 2021, analizzando in profondità il comportamento di MicroStrategy nell'acquistare Bitcoin e le fonti di finanziamento. La conclusione è che MicroStrategy è una versione potenziata di "Grayscale + Luna".
Iniziamo a esaminare la situazione complessiva di MicroStrategy, quindi analizziamo le fonti di finanziamento per l'acquisto di Bitcoin da parte di MicroStrategy, e infine confrontiamo Grayscale e Luna. Ecco.
MicroStrategy non teme i tori e gli orsi: ha speso oltre 16 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin con fermezza.
MicroStrategy ha implementato la strategia di riserva di Bitcoin a partire da settembre 2020, mantenendo fermamente l'esecuzione della strategia di riserva di Bitcoin attraverso i cicli di mercato senza paura di tori o orsi, come ad esempio acquistando Bitcoin a oltre 59.000 dollari nell'aprile e novembre del 2021 durante quel ciclo di bull market.
MicroStrategy continua ad acquistare BTC
Il reporter di Jinse Finance ha scoperto che, fino al 22 novembre 2024, MicroStrategy ha speso un totale di 16,58 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin, attualmente detiene 331.000 Bitcoin, il cui valore di mercato è vicino ai 33 miliardi di dollari.
Dalla riuscita emissione dell'ETF Bitcoin nel gennaio 2024, l'ETF Bitcoin gestisce oltre 1,24 milioni di Bitcoin, gli asset gestiti hanno superato i 120 miliardi di dollari, e il flusso netto di fondi è stato di circa 30,3 miliardi di dollari. L'ETF Bitcoin è un obiettivo di investimento per molti investitori, non proveniente da un singolo investitore.
A prima vista, MicroStrategy potrebbe essere l'entità singola che ha speso di più per acquistare Bitcoin.
Quindi, sorge la domanda, da dove provengono tutti questi fondi per l'acquisto di Bitcoin da parte di MicroStrategy?
Il reporter di Jinse Finance ha esaminato i rapporti presentati da MicroStrategy alla SEC degli Stati Uniti, le sue fonti di finanziamento sono principalmente due: obbligazioni senior convertibili (Convertible Senior Notes) e offerta di azioni a mercato (At-the-Market Equity Offerings).
Tra cui, le obbligazioni senior convertibili (Convertible Senior Notes) sono destinate agli investitori istituzionali qualificati, mentre le offerte di azioni a mercato (At-the-Market Equity Offerings) sono destinate direttamente al mercato secondario.
Obbligazioni senior convertibili (Convertible Senior Notes): 7,26 miliardi di dollari Investitori istituzionali qualificati
Di seguito sono riportati i titoli emessi da MicroStrategy dal 2020; ad eccezione delle obbligazioni garantite senior da 500 milioni di dollari emesse a giugno 2021, tutte le altre sono obbligazioni senior convertibili (Convertible Senior Notes).
Tra cui, il 21 novembre 2024, i 3 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili recentemente emesse da MicroStrategy possono essere utilizzati in qualsiasi momento per acquistare Bitcoin. Forse nei prossimi giorni, quando MicroStrategy utilizzerà questi 3 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin, sarà il momento in cui il Bitcoin supererà i 100.000 dollari.
Capire cosa sono le obbligazioni senior convertibili (Convertible Senior Notes) ti farà scoprire che è uno strumento finanziario davvero buono.
Le obbligazioni senior convertibili sono un tipo speciale di titolo di debito, che include un'opzione per convertire il titolo in una quantità predeterminata di azioni dell'emittente. Se le azioni aumentano, possono essere convertite in azioni; se il prezzo delle azioni è basso, si riceve il rimborso del debito. Inoltre, le obbligazioni convertibili privilegiate hanno la precedenza su tutti gli altri titoli di debito emessi dalla stessa entità, permettendo di ricevere un risarcimento prioritario. Pertanto, è un'obbligazione con un alto rendimento e una protezione al ribasso.
È importante notare che le obbligazioni senior convertibili di solito sono accompagnate da clausole di rimborso obbligatorio. Dopo il termine di divieto di rimborso stabilito o attivando le clausole di rimborso anticipato, l'emittente può avviare un rimborso obbligatorio. Prima della data di rimborso stabilita, gli investitori devono convertire le obbligazioni convertibili in azioni della società, altrimenti l'emittente ha il diritto di rimborsare le obbligazioni convertibili al valore facciale più gli interessi maturati. Nella maggior parte dei casi, gli investitori sceglieranno di convertirle in azioni.
Prendiamo come esempio le 2025 Convertible Notes già rimborsate da MicroStrategy, che hanno una scadenza fissata per il 15 dicembre 2025. Tuttavia, MicroStrategy ha annunciato il 13 giugno 2024 che i detentori delle 2025 Convertible Notes possono scegliere di convertire i titoli in azioni ordinarie di classe A di MicroStrategy a un tasso di conversione applicabile di 2,5126 azioni per ogni 1.000 dollari di valore nominale (riflettendo un prezzo di conversione di 397,99 dollari per azione) entro le 17:00 ora di New York dell'11 luglio 2024. In caso contrario, MicroStrategy rimborserà obbligatoriamente tutti i titoli non rimborsati il 15 luglio, a un prezzo di rimborso pari al valore nominale più gli interessi non pagati.
Il prezzo delle azioni di MicroStrategy quel giorno era di circa 1300 dollari (MicroStrategy ha completato uno split 1:10 l'8 agosto, il prezzo di 1300 dollari è il prezzo prima della divisione), è evidente che i creditori sceglieranno di convertire il debito in azioni. Dopo aver ricevuto le azioni, i creditori completano l'arbitraggio.
Si può dire che la motivazione principale dietro le obbligazioni convertibili è che l'emittente spinge gli investitori a scegliere di convertire il debito in azioni, in modo che l'emittente non debba mettere in contante per rimborsare il debito.
Offerta di azioni a mercato (At-the-Market Equity Offerings): quasi 10 miliardi di dollari mercato secondario
Di seguito sono riportati i dati sull'emissione di azioni sul mercato di MicroStrategy dal 2020. Negli ultimi 4 anni, MicroStrategy ha raccolto direttamente nel mercato secondario 9,8235 miliardi di dollari emettendo nuove azioni, e questi fondi sono stati utilizzati interamente per acquistare Bitcoin.
L'offerta di azioni a mercato (ATM Equity Offering) si riferisce all'emissione di azioni successive da parte di una società quotata dopo l'IPO per raccogliere fondi. Nelle emissioni ATM, la società quotata vende gradualmente le nuove azioni emesse al mercato secondario tramite broker designati a prezzi di mercato, per un certo periodo. Gli agenti di vendita vendono le azioni della società emittente sul mercato pubblico per ottenere entrate in contante e poi trasferiscono i ricavi alla società emittente.
Prendiamo come esempio l'ATM Equity Offering di MicroStrategy. Il 1 agosto 2024, MicroStrategy ha firmato un accordo di vendita (“Sales Agreement del agosto 2023”) con TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group e SG Americas Securities. Ai sensi di questo accordo, MicroStrategy può emettere e vendere le sue azioni ordinarie di classe A attraverso i suoi agenti di vendita, per un prezzo di emissione massimo di 2 miliardi di dollari. Secondo un documento 8-K fornito da MicroStrategy alla SEC degli Stati Uniti l'11 novembre 2024, MicroStrategy ha emesso un totale di 7.854.647 azioni, raccogliendo 2,03 miliardi di dollari, tutte utilizzate per acquistare 27.200 Bitcoin.
Il 30 ottobre 2024, MicroStrategy ha lanciato il piano 21/21, affermando che nei prossimi anni raccoglierà 42 miliardi di dollari di capitale, tra cui 21 miliardi di dollari in azioni e 21 miliardi di dollari in titoli a reddito fisso, per investire in Bitcoin. Nello stesso giorno, MicroStrategy ha rivelato di aver raggiunto un accordo di vendita con TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA e SG Americas Securities, per emettere azioni MicroStrategy per un valore di 21 miliardi di dollari. Un documento 8-K presentato da MicroStrategy alla SEC il 18 novembre 2024 mostra che tra l'11 e il 17 novembre, MicroStrategy ha venduto 13.594.000 azioni, raccogliendo circa 4,6 miliardi di dollari, tutto utilizzato per acquistare 51.780 Bitcoin.
Secondo il piano di MicroStrategy, gli agenti di vendita hanno ancora circa 15,3 miliardi di dollari di nuove azioni MicroStrategy da vendere.
Perché si dice che MicroStrategy è una versione potenziata di "Grayscale+Luna"
Ora che hai familiarità con i "convertible bonds" e "offerte di azioni a mercato" di MicroStrategy, ripensa: non sono molto simili a Grayscale e Luna dell'ultimo ciclo di bull market, ma in una versione potenziata.
Grayscale Vs. Obbligazioni convertibili:
Ripercorriamo il meccanismo operativo di Grayscale prima che fosse convertito in ETF; le azioni del trust Grayscale sono emesse solo a investitori qualificati, che acquistano azioni GBTC (il fondo sottostante del trust Grayscale deve essere composto dagli asset Bitcoin corrispondenti) con denaro in contante sul mercato over-the-counter o scambiando Bitcoin fisico per azioni GBTC, e completano l'arbitraggio dopo un periodo di lock-up di 6 mesi. Nel frattempo, le azioni GBTC sono isolate dagli asset Bitcoin sottostanti, e gli investitori non possono riscattarle.
Le obbligazioni convertibili di MicroStrategy (Convertible Senior Notes) sono destinate anche a investitori qualificati; gli investitori acquistano obbligazioni convertibili con denaro in contante sul mercato over-the-counter e, quando avviene il rimborso obbligatorio, le convertono in azioni MicroStrategy per completare l'arbitraggio. Inoltre, le obbligazioni convertibili (Convertible Senior Notes) sono isolate dal Bitcoin di MicroStrategy.
Durante i bull market di Bitcoin del 2020 e 2021, il premio di GBTC ha attratto enormi flussi di fondi di arbitraggio, e GBTC ha accumulato oltre 650.000 Bitcoin, definito da molti esperti del settore come "Bull Market chiaro".
In questo ciclo di bull market, MicroStrategy ha già attratto oltre 7 miliardi di dollari di fondi da investitori istituzionali qualificati attraverso obbligazioni convertibili, e il piano 21/21 di MicroStrategy prevede anche l'emissione di ulteriori obbligazioni.
A differenza di ciò, le obbligazioni convertibili di MicroStrategy hanno scadenze molto lunghe, con la scadenza più vicina nel 2027, sufficiente per superare il nuovo ciclo. Se necessario, MicroStrategy può completamente rimborsare le obbligazioni convertibili obbligatoriamente, consentendo agli investitori di convertire le obbligazioni in nuove azioni MicroStrategy a quasi costo zero, senza che MicroStrategy debba effettivamente restituire i soldi. Anche se non vengono rimborsate fino alla scadenza, MicroStrategy può emettere nuove obbligazioni convertibili per sostituire quelle vecchie, proprio come MicroStrategy ha rimborsato in contante le 2028 Secured Notes con le 2024 Convertible Notes emesse il 20 settembre 2024. È evidente che le obbligazioni convertibili di MicroStrategy sono più solide.
Luna Vs. Offerta di azioni a mercato:
Nel caso di Luna, bruciare 1 dollaro di LUNA può coniare 1 dollaro di stablecoin algoritmica UST. Finché il prezzo di LUNA aumenta, è possibile coniare più UST, e con più UST, è possibile acquistare più Bitcoin come riserva, stabilendo 1UST=1USDT. Luna si rivolge direttamente agli investitori senza licenza.
L'offerta di azioni a mercato di MicroStrategy è molto simile e si rivolge direttamente agli investitori del mercato secondario. Più alta è la quotazione di MicroStrategy, più dollari può raccogliere attraverso l'emissione di azioni a mercato, e più dollari possono acquistare più Bitcoin. "Il piede sinistro calca il destro" mentre cresce. Dopo l'approvazione dell'ETF Bitcoin nel gennaio 2024, il premio netto di MicroStrategy (prezzo di mercato per azione / valore corrispondente del Bitcoin - 1) è salito a 2,7. Attualmente, MicroStrategy detiene un totale di 331.200 Bitcoin, del valore di circa 32,84 miliardi di dollari, mentre la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy ha superato i 100 miliardi di dollari.
Luna e UST possono essere coniati in modo bidirezionale; se UST si scollega, gli arbitri possono acquistare UST a prezzo scontato per coniare LUNA a 1UST=1USDT, formando un "ciclo mortale" che porta al crollo di LUNA. In effetti, se la Luna Foundation LFG avesse acquistato Bitcoin in modo più massiccio e anticipato durante il ciclo di rialzo (hanno acquistato solo 1,5 miliardi di dollari di Bitcoin), e se UST potesse temporaneamente coniare LUNA in modo unidirezionale, è molto probabile che Luna non sarebbe crollata.
MicroStrategy è andata oltre; l'offerta di azioni a mercato di MicroStrategy è unidirezionale e non cadrà in un ciclo mortale, ed è praticamente a costo zero. È evidente che MicroStrategy è più sicura di Luna. Anche durante il mercato ribassista del 2022, il premio netto di MicroStrategy ha raggiunto un minimo del 60%.
Finché ci sono persone disposte ad acquistare azioni di MicroStrategy emesse a mercato, più Bitcoin MicroStrategy acquista durante il periodo di alta premialità del suo NAV, più spesso si infittisce il suo cuscinetto di sicurezza. Portato all'estremo, la capitalizzazione di mercato di MicroStrategy sarebbe equivalente al valore di mercato del suo Bitcoin, senza rischi.
In sintesi, si può dire che MicroStrategy è una versione potenziata di "Grayscale+Luna"?
Conclusione: Triplice Massimalismo
Alla fine di luglio 2024, alla conferenza Bitcoin di Nashville, il CEO di MicroStrategy Michael Saylor ha tenuto un discorso principale sul tema "La Rivoluzione del Bitcoin".
Dopo 4 anni di pratica, ha proposto una metodologia per le persone, le aziende, le istituzioni e i paesi per affrontare la rivoluzione del Bitcoin, presentando una strategia di triplice massimalismo. Per le aziende, consiste nell'acquistare Bitcoin attraverso tre vie: cash flow, emissione di azioni quando il prezzo delle azioni è sopravvalutato, e emissione di debito quando i tassi di interesse sono bassi.
Ha detto così e ha anche agito di conseguenza.
MicroStrategy ha accumulato 331.200 Bitcoin.
